金融界4月(yuè)27日(rì)消(xiāo)息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍(zhēn)酒李渡正式登陆港交所(suǒ)，尴尬的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上(shàng)市第一天市(shì)值(zhí)就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨(cǎn)遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交所(suǒ)后，至今没有酒企成功上市，珍酒李(lǐ)渡(dù)是(shì)近7年时间第一只实现资本上市的白酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒、国(guó)台等均(jūn)止(zhǐ)步(bù)于(yú)A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获(huò)超(chāo)购1.94倍，一手(shǒu)中签率(lǜ)100%。值(zhí)得注意的是，不知道是出于何种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡(dù)并(bìng)没有引入(rù)基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引(yǐn)入两轮(lún)投资者，分别是有着“华尔街之狼”之(zhī)称的私募股权巨头KKR和(hé)大中华网(wǎng)讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成本分别(bié)为(wèi)1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相(xiāng)较于(y2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才ú)珍酒李渡今(jīn)日收盘(pán)价8.88港元，这(zhè)意味着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏(kuī)超过(guò)22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告(gào)费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李(lǐ)渡(dù)是一家致力提(tí)供以酱香(xiāng)型为主的次高端白酒产品(pǐn)的中国白(bái)酒(jiǔ)公(gōng)司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及(jí)开(kāi)口笑四大白(bái)酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型、兼香型(xíng)三大白(bái)酒品(pǐn)类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年收入计(jì)算，珍(zhēn)酒李渡是中国(guó)第四(sì)大民营白(bái)酒公司，以及中国白(bái)酒(jiǔ)行业中提供(gōng)三种香型白酒的(de)第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归(guī)母(mǔ)净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.22022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公(gōng)司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利(lì)率(lǜ)超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛(máo)利率也(yě)超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率(lǜ)的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪(háo)横”的广告(gào)支出。财报显示(shì)，2020年(nián)、2021年及(jí)2022年，珍(zhēn)酒李渡销售(shòu)及经销开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及(jí)13.42亿元(yuán)，于(yú)同(tóng)期分别占公司(sī)总收(shōu)入(rù)的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费(fèi)就(jiù)砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的(de)存货正在逐步增加。报告(gào)期内，公司(sī)存(cún)货(huò)分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存(cún)货周(zhōu)转天数(shù)分别为517天(tiān)、414.4天和(hé)612.8天。招股(gǔ)书解释称大(dà)部分存货为基(jī)酒，但仍(réng)然有不少针对其产(chǎn)销失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行(xíng)业的(de)毛(máo)利率(lǜ)和(hé)“豪横”的广(guǎng)告支出(chū)，这与珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡创始人(rén)吴向东的操盘手法密切相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是(shì)一名白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出(chū)生在(zài)湖(hú)南醴陵(líng)的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进(jìn)入(rù)其姐夫傅(fù)军(jūn)旗下新华联集团(tuán)工(gōng)作。此后四年，他升至新华联集团(tuán)董事、董事局副主席。也(yě)是在(zài)此(cǐ)，吴向东正式开启了他的(de)白酒(jiǔ)事(shì)业(yè)。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向东(dōng)在1996年(nián)拿下五粮液旗下川酒王的代理(lǐ)权，仅一年(nián)就将川酒王销量做到湖南第一(yī)。川酒王热销之后(hòu)，大量仿冒产品涌现(xiàn)。同时，白(bái)酒市场竞(jìng)争白热(rè)化，下游经销商(shāng)的日子越来越难，吴向东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了(le)OEM代工协议，这是他(tā)在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金(jīn)六(liù)福在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世界杯，媒体将时任男足主(zhǔ)教练的(de)米卢誉为(wèi)神奇教练和好(hǎo)运福星。深谙营销的吴向东找来米卢担(dān)任金六福形象代言人。米卢穿(chuān)着唐装，面带微(wēi)笑地说“中(zhōng)国(guó)人的福酒，金六福。”很长一段时间(jiān)，金(jīn)六福的广告投放(fàng)量都是全国第(dì)一。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸下，金六福迅速成为国民白(bái)酒(jiǔ)，高峰期一(yī)天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下，贵州(zhōu)酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡，以及(jí)湖(hú)南知名白(bái)酒品牌湘窖和开(kāi)口(kǒu)笑(xiào)正式合并——珍酒(jiǔ)李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控(kòng)制的(de)金东集(jí)团旗(qí)下共(gòng)有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉(shè)足(zú)金融、文化旅游、新能源、互(hù)联网、酒(jiǔ)业等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举(jǔ)成为湖(hú)南省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布(bù)《2023胡润(rùn)全球富豪榜(bǎng)》，吴向东(dōng)以230亿(yì)元人(rén)民(mín)币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会更(gèng)好生意吗？

　　在前不久的第108届全(quán)国(guó)糖酒商品(pǐn)交易会(huì)上(shàng)，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛(tán)上，在酒(jiǔ)水行(xíng)业颇为知名的(de)盛初咨询董事(shì)长王朝成放出(chū)“重磅观点”：酒业整体将长期进入销量负增长、收(shōu)入低增长或0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷时代，并且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭(lǐng)，从场景-量(liàng)价-集中度看趋(qū)势，真正(zhèng)的(de)高端消费在疫情(qíng)场景中并没有太受影(yǐng)响，次高(gāo)端库(kù)存(cún)仍未消化，区域(yù)酒借助(zhù)消(xiāo)费(fèi)恢复较快。高(gāo)端的恢(huī)复没有看到更(gèng)强(qiáng)的动力，仍然(rán)在(zài)低位徘徊，一二季(jì)度上市(shì)公司(sī)业绩会出(chū)现增(zēng)速放缓和进一步(bù)分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存周(zhōu)期看趋势，现在存在三个矛盾：一是(shì)产区和(hé)供需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下降；二是名(míng)酒企业都在(zài)向(xiàng)下扩展产2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才(chǎn)品线，和地方酒厂会(huì)产生矛盾；三是名酒企业渠道重心(xīn)下移，和地方(fāng)酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒行(xíng)业销(xiāo)量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的主要是100块钱以(yǐ)下的价位(wèi)带，其原因在于城市化，大部分劳动人(rén)口(kǒu)从农村转移(yí)到城市(shì)后，消费(fèi)习惯(guàn)变了，导致未来(lái)升级空(kōng)间基(jī)数变小；超(chāo)高端从(cóng)5万吨上(shàng)涨到10万(wàn)吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的(de)量至少涨了两倍。

　　他给出了(le)一(yī)组(zǔ)各价格带白酒节前和节后的终端进(jìn)货(huò)量数据。其(qí)中：2000元(yuán)以上(shàng)相关(guān)产品下(xià)降(jiàng)19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次(cì)高端相(xiāng)关产品节前下降41%，节后(hòu)下(xià)降20%；300~600元次高端价格节前(qián)下降(jiàng)23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下(xià)中低端节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李(lǐ)渡未来走向(xiàng)何方让(ràng)我们拭目(mù)以待。

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