自2022年底(dǐ)以来，A股市场一改颓势，展现出(chū)积极回暖的画(huà)风，半(bàn)导(dǎo)体、AI、中特估等主题(tí)层出不穷，基金经理(lǐ)也(yě)随之调仓换股，成为(wèi)市场关(guān)注焦点。而公募基金2023年一季报的披露，将明星基(jī)金经理们(men)近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富(fù)国、景顺长(zhǎng)城(chéng)等基金披露旗(qí)下基金的2023年一(yī)季(jì)报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦(yàn)春等一季度投(tóu)资(zī)情况出炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)对(duì)后市的(de)基本(běn)看法。多(duō)数明星基金经理(lǐ)在一季(jì)度(dù)仍保持90％以上的(de)高(gāo)仓位运(yùn)作，仍坚(jiān)持了自己的投资风格和思路。

　　不少人士看(kàn)好后(hòu)市，如(rú)刘彦(yàn)春表示对全(quán)年(nián)股票市场有信(xìn)心(xīn)，未来将(jiāng)继续保持(chí)较高仓(cāng)位运(yùn)作，更多在(zài)顺周期行业中寻(xún)找投资机会(huì)。刘格菘也对市场(chǎng)2023年(nián)二季度的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩(jì)逐(zhú)渐披露，市(shì)场(chǎng)权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向扎实基(jī)本面验证(zhèng)，预计更注(zhù)重基本面和(hé)估值的匹(pǐ)配度。

　　值得一(yī)提的(de)是(shì)，陈(chén)皓在一季报也用相当(dāng)大的篇幅谈了他对一季度(dù)热门的AI板块(kuài)的看(kàn)法。他认可AI（人工智(zhì)能）很可能是一次全新的技术(shù)革命，但直言客观上当(dāng)下的研(yán)究(jiū)认知还不具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个(gè)股(gǔ)快速上(shàng)涨后，选(xuǎn)择暂时“以静制动”，等待(dài)胜率和赔率更(gèng)高的投(tóu)资时机出现(xiàn)。

　　张坤(kūn)继续维持高(gāo)仓(cāng)位运作

　　被称为“坤坤”的张(zhāng)坤是最受基民关(guān)注的基金(jīn)经(jīng)理，他是国内首位千亿级(jí)主动权(quán)益基金(jīn)经理，手(shǒu)握巨资(zī)让他分量十(shí)足。

　　从基金君整(zhěng)理表格来看，相较(jiào)去年底，张坤所管(guǎn)理的4只基金在今年一季(jì)度仓位基(jī)本都维持高仓位运作(zuò)，多(duō)只基金一(yī)季度末仓(cāng)位均处(chù)于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张(zhāng)坤(kūn)管理的(de)四只基金(jīn)中规模最(zuì)大的一只——易方达(dá)蓝筹(chóu)精选，由(yóu)去年末的股票(piào)市值占基金净(jìng)值比(bǐ)例(lì)的94.7％微调(diào)至一(yī)季度(dù)末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选(xuǎn)基金在一(yī)季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调整。

　　同(tóng)样，张(zhāng)坤管理(lǐ)的易方达优质精选、易方达亚洲(zhōu)精选在一季(jì)度末的仓位在(zài)94％以(yǐ)上。不过，易方达优质企业三年持(chí)有(yǒu)一季(jì)度仓位(wèi)为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直(zhí)保持(chí)了一定水平(píng)的港股(gǔ)仓位，一季度末所(suǒ)管理的4只基(jī)金基本维持和去年底(dǐ)的差不多(duō)的港股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之间。相对来(lái)说，调整(zhěng)幅度较大的是易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)，一季度末该基金持有港股和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四(sì)季度配置港股 和(hé)美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了(le)明显的调(diào)整。

　　而张(zhāng)坤在易(yì)方达亚(yà)洲精选中也写(xiě)道，在一季度(dù)股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进(jìn)行了调整，增加了(le)科技等行业的配置，降低了金融等行业的配置，另外，在(zài)区(qū)域分布上配置的更加均衡。个(gè)股方面，仍然(rán)持(chí)有商业模式(shì)出色、行(xíng)业格局(jú)清晰(xī)、竞争(zhēng)力(lì)强的优质公(gōng)司(sī)。

　　一季度增配消费、降(jiàng)低(dī)金融

　　加(jiā)仓贵州茅台减持腾讯控(kòng)股

　　张坤(kūn)在投资上颇有定力，经常在季报(bào)中(zhōng)谈及(jí)，投资(zī)者(zhě)需要时刻保(bǎo)持一种克制(zhì)而理(lǐ)性的心理(lǐ)状态，不需要(yào)大(dà)量的行动，而是极大的耐(nài)心，坚持投资原则(zé)，等(děng)到(dào)机(jī)会时全力出击。他一(yī)直保持(chí)着(zhe)偏(piān)低换手率，一季报的重仓股也基本(běn)保持稳定，只是在结构上进行调(diào)整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选一季度末持(chí)仓上看，前十大重仓股变化不大(dà)，贵州茅台再次成为该基金的第一大重(zhòng)仓(cāng)股，泸(lú)州老窖、腾讯(xùn)控股(gǔ)成为其第(dì)二、第三(sān)大重仓(cāng)股，而在(zài)去年末(mò)，该基金前(qián)三大(dà)重仓(cāng)股依(yī)次(cì)是腾讯控(kòng)股、五粮(liáng)液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在季报中写道，一(yī)季度股票(piào)仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调整，增加了消费等(děng)行业(yè)的(de)配置，降(jiàng)低了金融(róng)等行业的配置。、

　　去年11月(yuè)以来港股市场的大(dà)反弹，张坤明(míng)显进行(xíng)了调(diào)整，减持了跟腾讯控股和香港(gǎng)交易所，而增加(jiā)了美团-W、中国海(hǎi)洋石油。其中，相较(jiào)去年底，中(zhōng)国海(hǎi)洋石(shí)油新进前十大重(zhòng)仓股之列，而药明生物退出前十大重仓(cāng)股之列(liè)。

　　目(mù)前看，易方达(dá)蓝(lán)筹精选(xuǎn)和易方(fāng)达优质企业三年持有的头(tóu)号(hào)重仓股为(wèi)贵州茅台，但是易方(fāng)达亚洲精选和易方达优质精选的头号重(zhòng)仓股仍为(wèi)腾讯控(kòng)股。去年(nián)底这四只(zhǐ)基金的头号(hào)重(zhòng)仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍(réng)是易方(fāng)达(dá)优质精选(xuǎn)的第一(yī)大重仓股，但相较去年底(dǐ)已经(jīng)进行了(le)减持，同样(yàng)减持的还有(yǒu)港交(jiāo)所，这只个(gè)股已(yǐ)经推出(chū)了前十大重仓股之列。而美(měi)团新进其前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　一季度规(guī)模小幅提升(shēng)风味发酵乳是不是酸奶strong>

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾(céng)是(shì)行业内首位主动(dòng)权益基金管理规模(mó)超过千亿的基金经理，但近两(liǎng)年A股市场震荡(dàng)，所管理规模所缩水。一(yī)季度末他所管理规(guī)模基本和去年底持平，整体(tǐ)规模逼(bī)近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤(kūn)管(guǎn)理的4只基(jī)金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度末(mò)减(jiǎn)少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一季(jì)度末，易方达蓝筹精选、易方达(dá)优质精选、易方达优势企(qǐ)业三年、易方达亚洲精(jīng)选股(gǔ)票的规模分(fēn)别为562.09亿(yì)元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一(yī)提的是，易方达蓝(lán)筹精选在今年一(yī)季(jì)度规模缩水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无(wú)霸”的主动(dòng)权益(yì)基金(jīn)。

　　选择一条(tiáo)可积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次在季报中都会清晰写道自己的投(tóu)资思路，这(zhè)一次(cì)也不例外，值(zhí)得(dé)投资者看一看。

　　张(zhāng)坤在(zài)季(jì)报中写(xiě)到，基(jī)本面(miàn)价值投资很吸引人(rén)的一(yī)点是，投(tóu)资者可以用很(hěn)长一段时(shí)间来充分观(guān)察公司的发展，等到它们用事实证明自己的成(chéng)功和(hé)巨大的成长(zhǎng)潜力之后，再买入(rù)也不迟。

　　基本面(miàn)价值投资的(de)优势之一在于可积累(lèi)性。具体来(lái)说，积累体现在(zài)对基本面分析(xī)方(fāng)法(fǎ)的理解和对具体(tǐ)行(xíng)业和企(qǐ)业的(de)洞(dòng)察(chá)，所有这些都使(shǐ)投资者未来(lái)更可(kě)能做出对具体投(tóu)资标的内在价值的(de)准(zhǔn)确判断。

　　如果只是(shì)针对某一次投资，积累(lèi)的(de)重要性可能并不显著(zhù)。但如果将投资贯穿一生(shēng)，并(bìng)将长期复合回报作为终级目标，可(kě)积累性就是这一目标(biāo)的最重要(yào)保障，选择一条可(kě)积累的 “很长的坡”并(bìng)在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的。我们(men)会参考全球产(chǎn)业(yè)升风味发酵乳是不是酸奶级的经验，持续做深入的研究(jiū)积累，争取构建一个(gè)全面(miàn)而尽量(liàng)准确的(de)坐(zuò)标系，希望能正确评估企(qǐ)业的(de)竞争力并跨行业选(xuǎn)出好的公司。识别出(chū)好公司是如此(cǐ)重要(yào)，因为好公司不是好股票的唯(wéi)一情(qíng)形就是(shì)估值(zhí)过(guò)高，在其(qí)他(tā)情形下(xià)，好公司都(dōu)会给投资者带来长期可观(guān)的回报。

　　研究方面，阅读企(qǐ)业的定期报告(gào)并对财(cái)务数(shù)据进(jìn)行系统整(zhěng)理和分析，是理解企业基(jī)本(běn)面的核心手段之(zhī)一。在定期报告中(zhōng)，企业(yè)的所(suǒ)有经营活(huó)动都会反映在财务数据中，定量的数据可以用来检验并(bìng)修正调研中对(duì)企(qǐ)业形成的定性感知。如果能对一(yī)家公司过去和当(dāng)前的(de)财务(wù)状况了如指掌，就(jiù)更(gèng)有可能正确评(píng)判这家公司的未(wèi)来价值。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要阅读一切。如果你(nǐ)对(duì)一家公(gōng)司感兴趣(qù)，那就看看它的年报，你就会(huì)超过华尔街98％的人。如果你阅读了(le)年报中的附注，你就会超(chāo)过(guò)华尔街的所(suǒ)有(yǒu)人。

　　几乎任(rèn)何(hé)成(chéng)功的(de)公司都经历(lì)过短期的经营业(yè)绩(jì)和股价的震荡，经历过市场先生态度的冷(lěng)暖，但它们成(chéng)功的模(mó)式往往(wǎng)没有变(biàn)化，通(tōng)过深(shēn)入(rù)的研(yán)究并抓住这些关(guān)键的(de)因素，是能够一路(lù)坚(jiān)持下(xià)来的重(zhòng)要因素，也(yě)通(tōng)常意味着长期(qī)可(kě)观的收益。

　　刘(liú)格菘：重点(diǎn)持仓(cāng)光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源(yuán)车

　　曾经作(zuò)为一人包揽前(qián)三的基(jī)金经理刘格菘(sōng)，其一(yī)举一(yī)动颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘管理的(de)广发双擎(qíng)升级为例，一季度(dù)末该基金(jīn)保持较高(gāo)仓(cāng)位运作，该基金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季(jì)度(dù)末的94.14％略(lüè)有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘(sōng)在(zài)一季度持(chí)仓结构(gòu)并没有进(jìn)行(xíng)大(dà)幅度调整。数据显示，广(guǎng)发(fā)双擎(qíng)升级一季度末前五大重仓股分别为晶澳(ào)科技(jì)、阳光(guāng)电源、亿纬锂能(néng)、隆基(jī)绿(lǜ)能(néng)、圣邦股(gǔ)份，这些重仓股均出现在该基金去年四季度末(mò)的(de)前(qián)十大重仓(cāng)股之列。

　　刘格菘(sōng)在季报中写(xiě)道，2023年一季度，表现(xiàn)较好(hǎo)的行业为新(xīn)科技技术演绎预测中(zhōng)的(de)相关行业(yè)，例(lì)如计(jì)算机(jī)、传媒(méi)、通信。以(yǐ)光伏、新(xīn)能源、汽车(chē)等为代(dài)表的(de)高端制造业资产(chǎn)经历了下跌。在海外金融风险担忧、经济衰退的(de)初(chū)始预期、国际关系不确定(dìng)的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分(fēn)流可能是高端制造业相(xiāng)对(duì)表现(xiàn)不理想(xiǎng)的(de)原因之一。

　　广发双擎升级基金的持(chí)仓结(jié)构并(bìng)没有进行(xíng)大幅度的(de)调整(zhěng)，依然围(wéi)绕(rào)已(yǐ)经建立全球比较优势的高端(duān)制造(zào)产业链布(bù)局。从重仓持(chí)股来看(kàn)，该基金(jīn)重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能(néng)源车方向。

　　和(hé)2022年(nián)四季度(dù)相比(bǐ)，刘格菘一季度的重仓股变化不大(dà)，仅晶科能源新(xīn)进(jìn)前十大重仓股(gǔ)之列(liè)，而比(bǐ)亚迪退出了前十大重仓行列(liè)。

　　谈(tán)及后(hòu)市，刘格菘对市场(chǎng)2023年二季度的表现(xiàn)持(chí)乐观的(de)态度，随着(zhe)公司季度业绩(jì)逐渐披(pī)露，市场权(quán)重倾(qīng)向(xiàng)也(yě)会逐渐(jiàn)从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更(gèng)注重基本面(miàn)和估(gū)值(zhí)的匹配度。对本基金重点持仓的光伏、储能(néng)、新能源车方向保持相对乐观，投资(zī)中相信基本面优秀和(hé)增量价值积累(lèi)的公司。经过调整，行业估值水平已在历(lì)史低位，产业(yè)链的(de)变化在(zài)市场(chǎng)定价中未被(bèi)充分认知(zhī)和体现。

　　就A股市场一(yī)季度的阶段特点来(lái)说，当前(qián)市(shì)场(chǎng)的参与(yǔ)资(zī)金(jīn)方呈现复杂多(duō)样(yàng)的趋势(shì)，收益预期(qī)的时间维(wéi)度(dù)预期也(yě)呈(chéng)现分化，因此短期内市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度都会可预(yù)见地加大(dà)。这(zhè)对于投资人而言，在新信息的处理上(shàng)提高了(le)难度，短期内基本(běn)面(miàn)估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一样，

　　一生最重(zhòng)要的(de)选择也就是(shì)三、五次

　　作为市(shì)场上较为知名的均衡性投资选(xuǎn)手，陈皓一季度如何调整投资组合(hé)，如何展(zhǎn)望未来市场投(tóu)资机会，也(yě)非常受到市场关(guān)注(zhù)。

　　陈皓在其管理的易(yì)方(fāng)达新(xīn)经济基金中回顾一季度市场(chǎng)行(xíng)情时表示，一季度中国经济整体温(wēn)和(hé)复(fù)苏，由于刚刚经历疫情，居(jū)民消费和企业投(tóu)资的信(xìn)心恢复会(huì)有一个(gè)过程，因此短期持续加杠杆的动力不(bù)强(qiáng)，复苏力(lì)度相(xiāng)比市场乐观预期(qī)仍有一(yī)定差距。海外则(zé)维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美 金融风波(bō)暂时平息，但也让(ràng)投资者担心(xīn)这(zhè)是(shì)否只是当下复杂环境下各(gè)种危机的冰山(shān)一角。尤其4月初欧(ōu)佩(pèi)克+的减产行为进一步增强了(le)未来通(tōng)胀的韧性，也让美联(lián)储(chǔ)在货(huò)币政策(cè)调整决策时愈加进退两难。

　　亮(liàng)点(diǎn)不多的经济基本面遇到无(wú)处安放的(de)流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分(fēn)国企相关板块获(huò)得了(le)边(biān)际资(zī)金的巨量(liàng)涌入，机构短时间剧烈(liè)、集中的调仓行(xíng)为，则进(jìn)一步加剧了市场(chǎng)结构的分(fēn)化。受益两(liǎng)大主题的(de)TMT和建(jiàn)筑、石油石(shí)化等板(bǎn)块表现突出，而新能源、金融地产等(děng)行业则录得负(fù)收益。

　　谈及一季度(dù)投(tóu)资操作时(shí)，陈皓称，由于(yú)尚(shàng)未发掘到基本面驱(qū)动的投资主线，本(běn)基金一季度(dù)操(cāo)作(zuò)不多，主要包括行业上用医药替(tì)代了部分白酒仓位，个股上则逆向增持了一些由于短期基本(běn)面一(yī)般或(huò)者(zhě)机构调仓(cāng)导致股价下(xià)跌，但长期市(shì)值空(kōng)间较大(dà)的中小盘个(gè)股。

　　从(cóng)前十(shí)大重仓股变化上看，此前连续3个(gè)季度位列前五大(dà)重仓股之(zhī)一的五粮液，在(zài)今年一季度退出该基金前(qián)十大(dà)重仓股，宝(bǎo)信(xìn)软件取代五粮(liáng)液，新进前五大(dà)重仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯一一只(zhǐ)仍保留在前十大重仓(cāng)股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对(duì)比上一个季度，陈皓在一(yī)季度减持了6.8万股(gǔ)贵州茅(máo)台，环比减持幅(fú)度接近30％，贵(guì)州茅(máo)台也从上一季(jì)度的第二大重仓股退居第四(sì)大重仓股。

　　其他前十大(dà)重仓(cāng)股中，主要供应北(běi)斗关键(jiàn)器件的振芯科技、氟(fú)化工龙头中(zhōng)的巨化股(gǔ)份(fèn)、特(tè)钢龙头中的抚顺特钢(gāng)，三只(zhǐ)个股一季度新(xīn)进(jìn)前(qián)十大重仓股。

　　除(chú)了五粮液之外(wài)，紫光国微(wēi)、宁德时(shí)代(dài)也退出前十大(dà)重仓股。

　　陈皓(hào)在一季报也(yě)用相当大的(de)篇(piān)幅(fú)谈了(le)他对一季(jì)度热门的AI板(bǎn)块的看法。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人工智(zhì)能）主题我们也(yě)进(jìn)行了积(jī)极的(de)研究，方向上非常认同其很(hěn)可能是(shì)一(yī)次全(quán)新的技术革命，将极大提升全(quán)社会的生(shēng)产效率，但客观(guān)上我们(men)当(dāng)下(xià)的研(yán)究认(rèn)知还(hái)不具备(bèi)对相(xiāng)关标的的定(dìng)价能力(lì)，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨后，也(yě)不太符合我(wǒ)们“以相对合理(lǐ)的价格(gé)买(mǎi)入预期(qī)收益率(lǜ)更高(gāo)的资产”这一投资理(lǐ)念，因此(cǐ)会选择暂时“以静(jìng)制动(dòng)”，继续对产业(yè)和(hé)公司进行(xíng)跟踪、研究以及再定价，等待胜率和赔(péi)率更(gèng)高的(de)投资时机(jī)出(chū)现。

　　陈皓在一季报中还分(fēn)享了自(zì)己最新的投(tóu)资(zī)感悟，他(tā)表示，相比资本(běn)市场即(jí)期(qī)涨(zhǎng)跌(diē)带来的多巴胺，我们更倾向于通过深入研究获得超额认知、并最终映射到投资(zī)上来获(huò)得内啡肽。投(tóu)资和人生(shēng)一(yī)样(yàng)，每(měi)天都可以做选择，但终其(qí)一生(shēng)最重(zhòng)要(yào)的其实也就是那三、五次(cì)，我们平(píng)时的不(bù)断学习、反思、进化，努力追寻(xún)的正是在每一次(cì)关键(jiàn)选(xuǎn)择时将胜率再提(tí)升一点点(diǎn)。

　　展望二(èr)季度，陈皓认为(wèi)，“一些(xiē)积极因素正在酝(yùn)酿或发(fā)酵，我们重启了与世(shì)界的链接，中国在中东、南美等新兴市场获得(dé)了(le)更多实(shí)质性认同(tóng)的声音和举(jǔ)动；国内主要城市的一二手房销(xiāo)售持续恢复(fù)，部分(fēn)行业已经进入库存周期的(de)尾(wěi)段，我们可能(néng)真的只需要(yào)一点点信(xìn)心，就能扭转(zhuǎn)困局，将经济带入正循环。一如当下的证券市场(chǎng)，我(wǒ)们也衷心(xīn)的(de)希望其能够早(zǎo)日摆脱存量博弈的困难(nán)模式，迎(yíng)来投资人久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力(lì)于在优质股票(piào)里寻找价值

　　去(qù)翻更多的(de)“石(shí)头”

　　富国基金副总经理(lǐ)朱(zhū)少醒一(yī)季度持仓基本(běn)保持稳定，持仓依旧以(yǐ)消费、医疗、银行(xíng)、券商、新能源等板块龙(lóng)头(tóu)为主。

　　从一季度前十大重仓股上看(kàn)，贵州茅(máo)台、五粮液依(yī)旧位居富(fù)国天惠(huì)基金(jīn)前三大重仓股，金域医学新进(jìn)前三大重(zhòng)仓股(gǔ)，这(zhè)也是(shì)自2021年以来，金域医学(xué)首次进入富国天(tiān)惠(huì)前(qián)十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医(yī)学是一家以第(dì)三(sān)方医学检验(yàn)及病理诊断业务为核心的高科技服务(wù)企业(yè)，通(tōng)过不断积(jī)累的“大平台、大网络(luò)、大(dà)服务(wù)、大样(yàng)本和大数(shù)据”等(děng)资(zī)源优势(shì)，为(wèi)全国各级(jí)医疗机构提供(gōng)领先的(de)医学诊断信息整合服务。

　　除了金域医学之(zhī)外，基础化工板块中(zhōng)的蓝晓科技(jì)也(yě)在一(yī)季度新进富(fù)国天惠(huì)前十(shí)大重仓股，受益于生命科(kē)学业(yè)务增长迅速，截止4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明(míng)康德、瑞丰(fēng)新材两只个股则在一季(jì)度退出富国天(tiān)惠前十大重仓(cāng)股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中回顾，一季度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各(gè)种艰难挑战的2022年后，一季度实体(tǐ)经济进(jìn)入了复苏的阶(jiē)段(duàn)。各项宏(hóng)观经济指标在3月份有了明(míng)显改善。货币政策保持宽松，前几(jǐ)年实施的一(yī)些收缩性(xìng)行业监管政策放松管制的(de)迹象确(què)认。投(tóu)资者的风(fēng)险偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的(de)复苏(sū)力度还不是很强，但(dàn)我们(men)应该看到是积(jī)极的因素(sù)正在发挥作用持(chí)续的进程中。更要重视的是市场(chǎng)的(de)整体估值依(yī)然处于长周(zhōu)期中很有(yǒu)吸引力的位(wèi)置，当下(xià)权益(yì)市场处在较好的风(fēng)险收(shōu)益区间。

　　他表示，放在更长的时间维(wéi)度，我们相信现(xiàn)在所面临的(de)重(zhòng)重困难终(zhōng)将(jiāng)找到解决的出路。投资者(zhě)当前选择承受市场波(bō)动对应的预期回报水平的是相当(dāng)合适的(de)。未(wèi)来我们依然会致力于(yú)在优质股票里(lǐ)寻找价值(zhí)，去翻(fān)更多的(de)“石头”。

　　他在多次(cì)季报披(pī)露时反复强调，我们并不具备精确预测市场短期趋势的可靠能力，而把精力集中在耐心收集具有远大前景的优秀公司，等待公司自身创造(zào)价值的实(shí)现和市场情(qíng)绪(xù)在未来某个时点(diǎn)的周期性(xìng)回归。个股选择层面(miàn)，本基金(jīn)偏好投资(zī)于具有良好“企业基因”，公司治理(lǐ)结构完(wán)善、管理层(céng)优秀(xiù)的企业。我们认(rèn)为此(cǐ)类企(qǐ)业，有更大的概率能在(zài)未(wèi)来为投资者创(chuàng)造价值。分(fēn)享企业自身增(zēng)长带来的(de)资本市场收益(yì)是(shì)成长型基(jī)金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚守大消费(fèi)

　　作为业内知名的主投大(dà)消费板(bǎn)块的基金经理，手握(wò)700多亿“重(zhòng)金”的刘彦春一季度如何(hé)调仓(cāng)换股，他又(yòu)是如(rú)何看待未(wèi)来市场，也值(zhí)得投(tóu)资者关注。

　　最新披(pī)露的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的仓位(wèi)和行业板块变化(huà)不大。他在景顺长城(chéng)鼎益基金季(jì)报写(xiě)道，一(yī)季度组合仓(cāng)位和行(xíng)业配(pèi)置没有大的变(biàn)化，仍(réng)然坚持自下而上精选个股而非择时的投资风格(gé)，保(bǎo)持合同约定较高仓位(wèi)运作。

　　从景顺长城鼎益季(jì)报来看，前三大重仓股仍为(wèi)白(bái)酒龙头股，贵州(zhōu)茅(máo)台、泸(lú)州(zhōu)老窖、五粮液(yè)。此(cǐ)外，古井贡(gòng)酒、山西汾酒也(yě)继续在(zài)其前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)之中(zhōng)。

　　从增持力度上看(kàn)，刘彦春(chūn)对(duì)中国中免(miǎn)加仓力度最大，一季度(dù)环比？增持(chí)9.57％。此外，相比(bǐ)去年底持(chí)仓(cāng)，美的集(jí)团新(xīn)进(jìn)前(qián)十大重仓股之列(liè)，而晨光股份退出前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　谈(tán)及后市表(biǎo)示，刘(liú)彦春表示，一季度(dù)，我国经济温和复苏。海(hǎi)外通胀预期变(biàn)化对国(guó)内资本市场造成较大扰动。美国失业率水平再(zài)创新低，意味(wèi)着高利(lì)率环境大概率(lǜ)持续更长时间。气(qì)球(qiú)事件导(dǎo)致中美(měi)关系再度紧张。国(guó)内强刺激预期落空，叠加海外风险事(shì)件，股票市场开始偏(piān)离复(fù)苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐(jiàn)浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今年主要宏观背景(jǐng)。经济运行正常化需要一个过程，特别是居民和中小企业，需要时间修复(fù)资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)、修复(fù)信心。随着经济逐步正常化(huà)，居民消(xiāo)费信(xìn)心回升(shēng)、超额储蓄下降是必(bì)然事件(jiàn)，消费今(jīn)年大概(gài)率超预期回升(shēng)。就近期公布的社融和地产(chǎn)数据(jù)分析，二(èr)季度A股盈利增速有望进(jìn)入上行(xíng)周期。

　　海外银行(xíng)暴(bào)雷(léi)反映出加息(xī)过快(kuài)带来的金融风险，本身会加(jiā)大紧缩效应，联储(chǔ)紧缩速度(dù)和幅度向下修正。紧(jǐn)缩带来的金融风险更(gèng)多是流动性问(wèn)题，底层资产问题(tí)不(bù)大，海外央行及时救助可(kě)以避免风险蔓(màn)延(yán)。至少现(xiàn)阶段我们认为出(chū)现金融危(wēi)机(jī)的风险不大。欧美(měi)等发达国家通胀(zhàng)和金(jīn)融风险(xiǎn)并存，处(chù)理难度较大，这也意味着全球无(wú)风险收(shōu)益(yì)率在(zài)相对(duì)顶部位置，国(guó)家之家(jiā)沟通(tōng)对话、加强合作的可能性也在加(jiā)大。

　　全球经济正在(zài)重回(huí)正轨的路上。除了继续关(guān)注整个经济体(tǐ)发展状(zhuàng)况之外，我们(men)可以将(jiāng)目(mù)光更多(duō)放在微观企业层面(miàn)。可(kě)以(yǐ)看到很多公司(sī)在(zài)过去几(jǐ)年始(shǐ)终做正确(què)的事，经(jīng)营效(xiào)率提升(shēng)，逆境中(zhōng)变得(dé)更加优秀、更加强大(dà)。不必总是关注宏观数(shù)据(jù)，多看看(kàn)微(wēi)观(guān)企业(yè)变(biàn)化可以让内心更(gèng)加平(píng)静。我(wǒ)们对全年(nián)股票市场有信心，未来将继续保持合同约定较高(gāo)仓位运(yùn)作(zuò)，更(gèng)多在顺周期行业(yè)中寻找投资(zī)机会(huì)。期待(dài)为持有人创造(zào)良好收(shōu)益(yì)。