财联社(shè)6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是(shì)啤酒企业(yè)的“兵(bīng)家必争之(zhī)地”，而年(nián)内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程度(dù)上助力啤酒行(xíng)业“淡季不(bù)淡”，盛夏(xià)旺(wàng)季更(gèng)是值得投资者期待(dài)。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)、珠江啤酒(jiǔ)的(de)同比(bǐ)增速也分(fēn)别(bié)达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单(dān)季度营收突破百亿元。但包(bāo)括百威亚太(tài)、兰州黄河和西藏(cáng)发(fā)展在内的外资系(xì)啤酒公(gōng)司基(jī)本(běn)面仍然堪忧，业(yè)绩下滑或(huò)亏损，本土与外资两大阵营(yíng)的(de)分化明(míng)显。

　　去年(nián)消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮色。民(mín)生(shēng)证(zhèng)券(quàn)王(wáng)言海5月8日发布的研报指出，2022年啤(pí)酒(jiǔ)板块营收稳(wěn)增、归母(mǔ)净利润(rùn)高(gāo)增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加(jiā)成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年同期明显提速。国盛证券符蓉预计(jì)2023年将是啤酒(jiǔ)龙(lóng)头弱势区域持续扭亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸(bà)”格局或成“一超多强”？

　　从二级市(shì)场表现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶段(duàn)低(dī)点迄今股价(jià)累(lèi)计(jì)最大涨(zhǎng)幅(fú)分(fēn)别达(dá)159%和187%，前者目前(qián)总市值(zhí)超1600亿(yì)港(gǎng)元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒股(gǔ)价同期累计最大涨幅(fú)分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤(pí)酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代中国实施“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕(yàn)京、上海的力波(bō)、福建的惠泉、新(xīn)疆的(de)乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每(měi)座(zuò)城市都(dōu)拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市场五强(qiáng)争(zhēng)霸(bà)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤(pí)酒的市(shì)场(chǎng)份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发布的研(yán)报(bào)罗列五大巨(jù)头的(de)具体市(shì)场份额(é)，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百(bǎi)威(wēi)英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市(shì)占(zhàn)率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤(pí)酒行业CR1市占(zhàn)率属于中(zhōng)等水平，市场集中(zhōng)度仍有提升空间，待(dài)CR1市占率提升后(hòu)头(tóu)部(bù)企(qǐ)业将有望进一步提(tí)升盈利水(shuǐ)平(píng)。分析人士指出(chū)，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市(shì)场趋(qū)势不变(biàn)，经(jīng)过一段时间的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为“一超(chāo)多(duō)强”：华润啤酒把青(qīng)岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上(shàng)来，形成1+3的主(zhǔ)流啤(pí)酒阵营。伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月p>

　　值(zhí)得(dé)注意的是，这几(jǐ)年，外(wài)资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场颓(tuí)势明显，百威英(yīng)博销量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠(zhū)江啤(pí)酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年(nián)的(de)营业利润增(zēng)长将低于去年的(de)水平，研(yán)报指出重庆啤(pí)酒为(wèi)嘉士伯(bó)在华(huá)运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏(sū)啤(pí)酒、1664，以(yǐ)及嘉(jiā)士(shì)伯啤酒(jiǔ)在(zài)中国多个地区(qū)的销(xiāo)售(shòu)权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价(jià) 占据高端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几(jǐ)年啤酒行业的业绩(jì)增长，多亏了高端化。此前多年，高(gāo)端啤(pí)酒(jiǔ)市场(chǎng)主要由(yóu)外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢(láo)牢(láo)掌(zhǎng)控。近年来，本(běn)土啤酒开始发力。以销量(liàng)最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子(zi)，现在已经很难见到了(le)，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业处于产(chǎn)业链中游，对(duì)上游成(chéng)本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影(yǐng)响(xiǎng)啤酒(jiǔ)成(chéng)本(běn)主要材料；下游终端议价能力较强，进(jìn)入存量竞争时代(dài)后，企业(yè)为向高端(duān)化转型已多次(cì)实施提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐(cān)饮等现饮消(xiāo)费场景恢(huī)复将加速各(gè)啤(pí)酒龙头(tóu)产品结构优(yōu)化、加速高端(duān)化进程(chéng)，2023年吨(dūn)价(jià)提升(shēng)幅度(dù)或不弱于成(chéng)本催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体(tǐ)性的(de)提价，近几年时有发生。啤(pí)酒提(tí)价涨(zhǎng)幅、频次、企业(yè)参与数量高(gāo)增，提价区(qū)域(yù)由部分到(dào)全国。仅(jǐn)在2022年，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷纷提(tí)价，中高低(dī)档均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂(láo)山(shān)啤酒零(líng)售价从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒(jiǔ)市场的(de)产(chǎn)品价格稳定在(zài)3-5元(yuán)区间，如今，已经整(zhěng)体进入(rù)了(le)6-8元价格带(dài)。甚至(zhì)，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴(lǐ)”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中(zhōng)档(dàng)高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百元级产品(pǐn)上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年(nián)推(tuī)出价(jià)值(zhí)1399元(yuán)的“一世传奇”；超(chāo)高端产品(pǐn)方(fāng)面(miàn)，青岛啤酒布局(jú)丰富，产品(pǐn)价位最高，均价约(yuē)29元/瓶(píng)，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会(huì)振4月29日(rì)发布的研报(bào)指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端齐发(fā)力，高端化势能锐(ruì)不可(kě)当(dāng)。产品端方面，公司在坚持纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步提升中(zhōng)档崂山品牌占比，并借助(zhù)桶啤、白啤等高(gāo)端产品放(fàng)量，带动整体产品结构持续升(shēng)级。随着23年现饮场景(jǐng)全面复苏叠加去(qù)年(nián)Q2以来(lái)低基数效应，预计公司全年业(yè)绩将维持(chí)高增(zēng)。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎(hǔ)添(tiān)翼 但(dàn)目前(qián)主要销量来(lái)自中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜(xǐ)力中国(guó)正式完(wán)成交割。1863年(nián)创立于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连(lián)续多年跻身世界(jiè)500强榜单。而收购(gòu)方(fāng)华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓展高端市场(chǎng)。华(huá)鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高端及(jí)超高端产(chǎn)品仅占其收入占比17%，而经济型(xíng)（5元(yuán)以下）产品(pǐn)收入占比达(dá)47%，表明(míng)目(mù)前市(shì)场(chǎng)更加认可、熟悉(xī)其(qí)经(jīng)济型产品如勇(yǒng)闯天涯等，但(dàn)对其高(gāo)端产品认知(zhī)度或接受(shòu)度(dù)相对偏低。公司提(tí)价(jià)空间较(jiào)大(dà)，高端化完(wán)成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助(zhù)U8势能持续开拓(tuò)市(shì)场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒(jiǔ)行业(yè)的老(lǎo)大(dà)哥，燕京啤酒近(jìn)几年(nián)风光不在。不仅(jǐn)销(xiāo)售(shòu)范围(wéi)收缩不少(shǎo)，伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月被(bèi)雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚(shèn)至被重(zhòng)庆啤(pí)酒反超。但燕京(jīng)啤酒去年业绩爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增(zēng)，净利同比增(zēng)长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶颈的秘诀，是高端(duān)新(xīn)品燕京U8的成功营销，以及(jí)旗下燕(yàn)京酒(jiǔ)號社区小酒馆(guǎn)这(zhè)种新(xīn)零售业态(tài)的落地生(shēng)根。中邮(yóu)证券分(fēn)析师蔡(cài)雪昱4月21日(rì)研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量同(tóng)增约(yuē)50%，公司借助U8势能持续开(kāi)拓市场，推(tuī)动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点评称，改革红(hóng)利释放正处起(qǐ)步阶段(duàn)，旺季动销加速(sù)、成本优化之下，公司业绩弹性(xìng)将进一步(bù)加速。

　　此(cǐ)外，分(fēn)析人士指出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨(jù)大(dà)发展潜力及空间，且目前(qián)行业(yè)格局未定，企(qǐ)业(yè)拥有弯(wān)道超车(chē)机(jī)会(huì)；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品(pǐn)风味及应(yīng)用(yòng)场景(jǐng)布局(jú)多(duō)元(yuán)化(huà)企业(yè)，将更(gèng)加能(néng)够顺应精酿(niàng)市场发展趋势，拥(yōng)有(yǒu)长期可持(chí)续(xù)发展潜力(lì)，并(bìng)有望成(chéng)为行业新引领者。

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