金融(róng)界5月16日(rì)消息 国新办(bàn)今日上(shàng)午举行4月份(fèn)国民(mín)经济(jì)运行情况新闻发布会。现场有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均(jūn)弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加(jiā)剧，请(qǐng)问(wèn)原因有哪些？国家统(tǒng)计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合统(tǒng)计司司长(zhǎng)付(fù)凌晖回应称，当(dāng)前价格低位运行主(zhǔ)要是阶段性(xìng)的，当前中(zhōng)国经济(jì)不(bù)存(cún)在通缩，总的来(lái)看，下阶段也(yě)不会出现(xiàn)通缩(suō)。从(cóng)CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上是回落的(de)，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低(dī)主要是一些阶段性因(yīn)素影响。

　　一是食(shí)品价格(gé)的回(huí)落。随着气温(wēn)的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供(gōng)应增加(jiā)，市场(chǎng)价格有所回落。同时，生(shēng)猪市场供应总体是充足的(de)。进入(rù)4月(yuè)份(fèn)以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了(le)食(shí)品价格的回落(luò)。4月份(fèn)，食(shí)品价(jià)格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅(fú)比上(shàng)月回(huí)落(luò)2个百分(fēn)点(diǎn)。

　　二是能源价格(gé)降幅扩大(dà)。今年以来，受到世界经济复苏乏(fá)力、全球(qiú)能源价格总体上趋于回落，对国内(nèi)居民消费(fèi)汽柴(chái)油(yóu)价(jià)格输出型影响显现(xiàn)，4月份(fèn)CPI中，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用(yòng)消费品降(jiàng)价(jià)促销。今年以来，受到汽(qì)车优惠(huì)补(bǔ)贴政(zhèng)策去年底到期影响(xiǎng)，国六B的排放标准在今年7月份(fèn)切换，车(chē)企降(jiàng)价(jià)促销力度(dù)加大，带(dài)动了价格(gé)的下行。我们看到，4月份(fèn)燃油(yóu)小(xiǎo)汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同期受(shòu)到疫情(qíng)冲击，猪肉价(jià)格进入到(dào)上涨周期(qī)等因素的影响，食品价(jià)格涨幅扩大。同(tóng)时，由于(yú)国(guó)际地缘政治冲突、全球疫(yì)情影响，去年国(guó)际油价高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格上升。在这些因(yīn)素共(gòng)同(tóng)影响下(xià)，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中(zhōng)食品(pǐn)和能源由(yóu)于受(shòu)到短期因素影响，往(wǎng)往(wǎng)波动(dòng)会比较(jiào)大，看价格总体的状况(kuàng)，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相(xiāng)同，总体保持基(jī)本稳定。从核心CPI目(mù)前的情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低(dī)的，很重要的原因是服务需求仍在恢复(fù)中，相(xiāng)关价格涨幅跟(gēn)过去(qù)相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化(huà)运(yùn)行，服务需求稳步(bù)扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅回升(shēng)，带(dài)动(dòng)服务价格涨幅有所(suǒ)扩大(dà)。4月份，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续(xù)两(liǎng)个月(yuè)回升(shēng)。未来随着服务消费需求带(dài)动增(zēng)强，价(jià)格回升(shēng)也会推动核心CPI涨幅回(huí)归到合理的水平(píng)。

1984年出生今年多大年龄，1984年出生今年多大2022　　付凌晖指出，从PPI情况(kuà1984年出生今年多大年龄，1984年出生今年多大2022ng)来看，今年以来(lái)受到国内外多重因素影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同(tóng)比降幅连(lián)续扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以(yǐ)下几(jǐ)个(gè)：

　　一是国际输入(rù)性因(yīn)素影响。我国部分大宗商品(pǐn)价(jià)格与国际市(shì)场联系(xì)比较(jiào)紧密，今年以来受(shòu)到世界经济(jì)恢(huī)复(fù)乏力影响(xiǎng)，国际(jì)大宗商(shāng)品价格走(zǒu)低、国(guó)内(nèi)石油、有色(sè)价格出(chū)现(xiàn)下(xià)降，4月份石油和天然气(qì)开采业价格下降(jiàng)16.3％，化(huà)学原料和化学制品业价格下(xià)降9.9％，有色(sè)金属(shǔ)冶炼和压延(yán)加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求(qiú)不足。经济(jì)恢复常态化(huà)运行以后，部分行业产能(néng)供(gōng)给充(chōng)裕，但市场需(xū)求相对不足，价格有所下降。比(bǐ)如煤炭产能继续释放，进口持续增加，而电(diàn)煤需求(qiú)季节性减少，市场进入淡(dàn)季，价格降(jiàng)幅有(yǒu)所(suǒ)扩大(dà)，4月份煤炭开采和(hé)洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国(guó)钢材产能比较充足，而(ér)市场需求还在(zài)恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业(yè)价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份(fèn)上年价格翘(qiào)尾影响是负2.6个(gè)百分(fēn)点，比3月(yuè)份(fèn)下拉影响(xiǎng)扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　从下阶(jiē)段(duàn)情况来看，国际输入性影(yǐng)响还会持续，国内市场需求(qiú)仍在恢复中，部分工业品价格短期下行情况还会延续。但(dàn)是(shì)随着国内经(jīng)济(jì)恢复，市场需(xū)求回暖，总的(de)判(pàn)断，下半年PPI有望(wàng)逐步回(huí)升。

　　央行报(bào)告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注(zhù)意的是(shì)，昨天央行发布的(de)一季(jì)度货币政策报告也(yě)提及通缩。报告提到，我(wǒ)国通胀(zhàng)水平处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶段性回落，主要与供需(xū)恢复时间差和基数效应有关。我国经济运行开局良(liáng)好，同(tóng)时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性(xìng)回落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观上(shàng)有以下因素：

　　一是供给能力(lì)较强。在稳经济一揽子政(zhèng)策有力支持下(xià)，国内生产持续加(jiā)快恢复(fù)，PMI生产分项保持在较(jiào)高(gāo)景气(qì)区(qū)间；农副产品生产稳定、物流渠(qú)道畅(chàng)通，也保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实体经济(jì)生产、分配、流(liú)通、消费(fèi)等环节本身有个过(guò)程，加之疫情的“伤(shāng)痕效应(yīng)”尚未(wèi)消(xiāo)退，居(jū)民超额储蓄向消费的转化(huà)受收入分配分化、收入预期不稳等制约，特别是(shì)汽车、家装等(děng)大宗消费需求偏弱。近(jìn)期居民出现提前(qián)还贷(dài)现象，也一定程(chéng)度影(yǐng)响当期消费(fèi)。

　　三(sān)是(shì)基(jī)数效应明显。去年国际(jì)油价一度逼近140美元(yuán)大关，今年以来已回落(luò)至80美元附近，带动CPI交通(tōng)工(gōng)具燃料和(hé)居(jū)住(zhù)水电燃料的(de)同比增速走低；疫(yì)情扰动使得去(qù)年3月(yuè)鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，对今年也存在(zài)高基(jī)数影响(xiǎng)。GDP等宏(hóng)观经(jīng)济数据同样(yàng)存(cún)在明显(xiǎn)基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下(xià)今年(nián)二季(jì)度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高(gāo)基(jī)数等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段(duàn)性保持低位，主要受去(qù)年同期(qī)CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响(xiǎng)。但要(yào)看到，随(suí)着基数降低，特(tè)别(bié)是政策效应将进一步显现，市场(chǎng)机制发(fā)挥(huī)充(chōng)分作用，经济(jì)内(nèi)生动(dòng)力也在(zài)增强(qiáng)，供需(xū)缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢(shū)可能温和抬升，年末可能(néng)回(huí)升至近年均值水(shuǐ)平(píng)附(fù)近(jìn)。

　　报(bào)告表示，当前我国经济没有(yǒu)出现(xiàn)通(tōng)缩。通缩(suō)主(zhǔ)要指价格持续负增长，货币供应量也具有下降趋势，且(qiě)通常伴随经济衰退(tuì)。我国(guó)物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相(xiāng)对较快，经济(jì)运(yùn)行持续好转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经(jīng)济总供求基(jī)本(běn)平衡(héng)，货币条件合理适度，居民(mín)预期稳定，不存在长(zhǎng)期通缩或通胀(zhàng)的(de)基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是(shì)个伪命(mìng)题，担忧(yōu)大可不(bù)必(bì)

　　物(wù)价(jià)是(shì)经济短周(zhōu)期波(bō)动的(de)滞后指标(biāo)，不(bù)能仅以物价回落来评判经济进(jìn)入“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经济的周期性波动主要由需(xū)求驱动(dòng)，物价(jià)跟随需求变(biàn)化而(ér)变化(huà)，使(shǐ)得物价变(biàn)化滞后经济1-2季(jì)度(dù)左右；经(jīng)济复苏(sū)初期，需求才刚刚开始修复，对(duì)价格(gé)的提振尚不(bù)明(míng)显(xiǎn)，使(shǐ)得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指(zhǐ)标(biāo)持续修复，显示经济处于复苏初(chū)期。以企(qǐ)业中(zhōng)长期(qī)资金来源(yuán)刻画的有效社融增速(sù)，去年(nián)9月以来持续回升，由去年(ni1984年出生今年多大年龄，1984年出生今年多大2022án)8月(yuè)的8.7％回(huí)升(shēng)2.8个百分点至今年4月的(de)11.5％；按照有效(xiào)社融(róng)变化领(lǐng)先经(jīng)济2个季度左(zuǒ)右的经验规律，本(běn)轮信用扩张会带动经济(jì)在(zài)2023年初见底回升，1季度经济(jì)指标已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外需等影响较(jiào)大；伴随拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后(hòu)开(kāi)始抬(tái)升。除去年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及(jí)油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显(xiǎn)著，而线下(xià)活动相关服务、衣着等(děng)价(jià)格逐步抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑(chēng)增强(qiáng)，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政(zhèng)策托(tuō)底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金存(cún)在(zài)一定空转较为常见。经验显示，资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)多发生(shēng)在经(jīng)济(jì)回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来也有类似特征(zhēng)；有所不同的是，当前(qián)资金多滞留在银行体系、而不是非银(yín)金融机构，与居民理财回表、购房(fáng)偏弱带(dài)来的居民与企业之间信用派生(shēng)偏少等(děng)紧密(mì)相(xiāng)关。

　　稳增长(zhǎng)思路不(bù)同，使得信用(yòng)派生驱动和表征不(bù)同过往(wǎng)，企业有效(xiào)信用派生自去年9月以来(lái)持(chí)续改善，而(ér)房(fáng)地产相(xiāng)关融(róng)资拖(tuō)累总体(tǐ)信用派生。传统(tǒng)周(zhōu)期下，信用扩张以房地(dì)产驱(qū)动(dòng)为主，使(shǐ)得居民(mín)贷款增长明显快(kuài)于企业；相较之下，本(běn)轮信(xìn)用(yòng)修复主(zhǔ)要(yào)靠企业融资扩(kuò)张，有效社融从(cóng)去(qù)年9月开(kāi)始(shǐ)持续(xù)回升(shēng)，而居民信贷(dài)一(yī)度拖累社融回(huí)落(luò)。

　　本轮信用派生带来的(de)经济效(xiào)应不(bù)同过往(wǎng)，有效(xiào)信(xìn)用(yòng)派生(shēng)对(duì)企业行为(wèi)的支(zhī)持已开始显现。去年3季度(dù)以来，资金加速流向制造业(yè)，而房地产相(xiāng)关(guān)融资显著弱于以往，使得制造(zào)业投资表现显(xiǎn)著强(qiáng)于房地产(chǎn)；伴随(suí)融资的持续改善，企(qǐ)业资本开支在(zài)1季度有所(suǒ)扩(kuò)大。但(dàn)房地产“缺位”，压低(dī)了(le)信(xìn)用派生和经(jīng)济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲态”？疫情“后遗症”或(huò)被过度(dù)渲染

　　高频(pín)指标报(bào)复性(xìng)反弹后走弱，主(zhǔ)要(yào)缘(yuán)于场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫(yì)后(hòu)“疤痕效应”的存在，使得大家容易产(chǎn)生悲观情绪(xù)。疫情政策(cè)调整，放大(dà)了“春节(jié)效应”带来的经济波动，部(bù)分高(gāo)频指标报复性反弹后(hòu)出现走弱的(de)迹象。其中，偏(piān)消(xiāo)费(fèi)端的活动多在2月底之后走弱，偏生(shēng)产端略晚(wǎn)一点，导(dǎo)致(zhì)宏观数据屡超预(yù)期(qī)的(de)同时，市场(chǎng)信心反其道(dào)而行(xíng)之。

　　内生动能的修复已然(rán)开始，消(xiāo)费动能(néng)或被低估，前半程靠居民出行和企业消费，后半程靠居民消费能(néng)力的(de)恢复(fù)。出行意愿的持(chí)续(xù)改善、企业经营(yíng)活(huó)动(dòng)正(zhèng)常化等，皆(jiē)指(zhǐ)向(xiàng)场景恢复带来的消费修复持续性(xìng)和弹性不宜低估；批发(fā)零售、住宿餐(cān)饮等(děng)服务业，及稳增长相关行业招工(gōng)需(xū)求在(zài)逐(zhú)步修(xiū)复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积(jī)极”信号也在(zài)累积。地产(chǎn)大周期(qī)向下已是共识，地(dì)产链条修复会弱(ruò)于(yú)传统周(zhōu)期；但(dàn)小(xiǎo)周期超调后的修(xiū)复出现一些“积极”信号。1）高能级城(chéng)市地(dì)产供给增(zēng)多、质量改善，利于需求释放、形(xíng)成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区(qū)棚改(gǎi)加码（可(kě)比口径增长近60％）、中西(xī)部地区收入修(xiū)复等，有利于稳定低能级城市(shì)需(xū)求。

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