私募基金运作即将迎来更全(quán)面的新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基金(jīn)业协会(huì)（下(xià)称中基(jī)协）就起草的《私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)运作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金(jīn)法将(jiāng)私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金纳入(rù)统一规范(fàn)，中基协实施登记备(bèi)案(àn)以来，我国私募证券投资(zī)基(jī)金行(xíng)业发展迅速，规模(mó)不断(duàn)增加。截至(zhì)2022年(nián)年末(mò)，中(zhōng)基协已登记私募证(zhèng)券投资基金管理人9000余家，存续私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私募证(zhèng)券投资基金交易策略(lüè)逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖(gài)股票、基金、债券和场(chǎng)内外衍生品，已经成为资本市(shì)场重要的机唐嫣是一线女明星吗，唐嫣是不是一线明星构投资者(zhě)之(zhī)一。中基协结合私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金行业实(shí)践，坚持规范发展(zhǎn)和问题(tí)导向，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针对(duì)重点问(wèn)题(tí)予以规(guī)范，完善私募证券投资基金运作规则体系。

　　本(běn)次征求意见(jiàn)的《运作指引(yǐn)》共计三十二(èr)条(tiáo)，对(duì)私募(mù)证券投资基(jī)金募集(jí)、投资、运作管理(lǐ)等环节提出(chū)了规范要(yào)求。具(jù)体来看：

　　募集要求(qiú)方面，在募集及存续门(mén)槛要求(qiú)上，明确(què)私募(mù)证券投(tóu)资基金初始募集及存续规模不(bù)得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基协发布了(le)修订后的《私募投资基金登记备案办法》（下称《备(bèi)案办(bàn)法》）及配(pèi)套指引，进(jìn)一步明(míng)确了私募登记备案(àn)标(biāo)准，其中就提出(chū)私募(mù)证券基金初始实缴募(mù)集资金规(guī)模不低于1000万(wàn)元人民币。此次《运作(zuò)指引(yǐn)》的相关要求(qiú)与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热(rè)议的是，基金合(hé)同(tóng)中(zhōng)应当明(míng)确约定，除市场波动导致(zhì)净(jìng)值变化外，连续(xù)60个交易日出现(xiàn)基(jī)金(jīn)资产(chǎn)净(jìng)值低于1000万元人民币(bì)的(de)，该(gāi)私募证(zhèng)券投资基金进入清算(suàn)流程。

　　有行业人士认为，《运(yùn)作指引》在衔接《备案办法》募集规(guī)模的基础上(shàng)，增加了存续(xù)要求，这可以(yǐ)有效(xiào)避(bì)免(miǎn)《备案(àn)办法》出(chū)台后，通过募集资金(jīn)后再(zài)赎回的(de)方式备(bèi)案的“壳基金(jīn)”。此外(wài)，这(zhè)也体现行业的“扶强(qiáng)除(chú)劣”趋(qū)势，中小规模的(de)私募生存(cún)难度越来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强流(liú)动性风险管理，《运作(zuò)指引》要(yào)求私募证券投资(zī)基金(jīn)开放申赎(shú)频(pín)率不得(dé)高于每(měi)月一(yī)次。为引导投资者理性投(tóu)资、长期投资，《运(yùn)作(zuò)指引》明确基金合同(tóng)应当约定投资者不少于6个月的份额锁(suǒ)定期安排(pái)。

　　投资(zī)要求方面，在组合投资要求上，为引导私募(mù)证券投资基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人提升专业投资能力，组合投资、分散风险，要求私募证券投资(zī)基金(jīn)采(cǎi)取资产组合的方式进行投资(zī)。单只私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)投资于(yú)同一(yī)资产的(de)资金(jīn)，不得(dé)超过该基金净资产的25％；同(tóng)一(yī)私募基(jī)金管理人(rén)管理的全部(bù)私募证券投资基(jī)金投(tóu)资于同一资产的(de)资金，不得超过该资产的(de)25％。银(yín)行活期存款(kuǎn)、国债(zhài)、中央银行(xíng)票据、政策(cè)性金融债(zhài)、地方政府(fǔ)债券、公开募集基金等(děng)中国证监会(huì)、协会(huì)认(rèn)可的投资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要(yào)求私募证券投资(zī)基(jī)金架(jià)构应当清(qīng)晰、透明，不得(dé)通(tōng)过设置(zhì)复杂架构、多层嵌套等方式规避监(jiān)管要求。私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金投资(zī)于其他私募(mù)证券(quàn)投资基金或者金融机构发行(xíng)的(de)资产管理产(chǎn)品(pǐn)的(de)，应(yīng)当明(míng)确约定(dìng)所投资的私募证券投资(zī)基(jī)金或者资产管理(lǐ)产品不(bù)再投资除公开募(mù)集基金以外的(de)其他私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金或者(zhě)资产管(guǎn)理产(chǎn)品。

　　在(zài)场(chǎng)外衍生品投资要(yào)求(qiú)上(shàng)，明确私募(mù)基金应当以风险管理、资产配置为(wèi)目标开展(zhǎn)衍生品(pǐn)交(jiāo)易(yì)，不得(dé)将衍生品交易异化为(wèi)股票、债券等场内标的的杠杆融资工具，不得为不适格投(tóu)资者提(tí)供通道服务，提出(chū)集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要求私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人建立(lì)健全内部(bù)制度，遵循投资者利益优先与公平交易(yì)原则，防范利益输送。对量化私募证券投资基(jī)金在交易系统安(ān)全(quán)、异常(cháng)交(jiāo)易监控、内部管理、资(zī)料(liào)保存、产品命名等(děng)方面提出(chū)规(guī)范要求。进一步细(xì)化对私募证券(quàn)投资(zī)基金投资运作（如衍生品(pǐn)、境外(wài)资产(chǎn)等特殊交易）的信息披(pī)露要(yào)求。

　　同时，《运(yùn)作指引(yǐn)》明确(què)不同规模私募证券投资基金管理(lǐ)人和私募证(zhèng)券投资基(jī)金信(xìn)息(xī)报送(sòng)工作(zuò)要求(qiú)。

　　《运(yùn)作指引》还要求规(guī)模以上(shàng)私(sī)募证(zhèng)券投资基金管理人定期(qī)开展压力测试、建立(lì)风险准备金制度(dù)等。具(jù)体来看，同一实际控制人控制的私募基金管理人在最(zuì)近一年度(dù)末合计基金(jīn)管(guǎn)理规模在20亿元(yuán)以(yǐ)上的(de)，应当持续建立(lì)健全流动(dòng)性风险监测、预(yù)警(jǐng)与(yǔ)应急处(chù)置、关于预警线与(yǔ)止损线(xiàn)的风险管(guǎn)理制度，每季(jì)度至少进行一次压力测试。私(sī)募(mù)基金管(guǎn)理人应当结合市场(chǎng)状况和自(zì)身管理能力(lì)制定并持(chí)续更新流动(dòng)性风险应(yīng)急预案，明确预案触发情景、应(yīng)急唐嫣是一线女明星吗，唐嫣是不是一线明星程序与措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确(què)禁止通道(dào)业务，私募(mù)基金(jīn)管理人应当(dāng)对投资者资金来源的合(hé)规(guī)性进(jìn)行审查，不得由投资者或其指(zhǐ)定第三(sān)方下达(dá)投资(zī)指(zhǐ)令或者自行负责投资运(yùn)作，不得(dé)为金融机构、其他私(sī)募基金管理(lǐ)人，金融机构资产管理产品以及其他私募基金提供(gōng)规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管(guǎn)要求的通道服(fú)务。

　　一位私募人士向期货日报(bào)记者(zhě)表示，综合来看(kàn)，私募监(jiān)管的实际标准在向金融(róng)机(jī)构(gòu)管理标准看齐，《运(yùn)作(zuò)指引》如果按目(mù)前(qián)征求意(yì)见稿(gǎo)的水平落实，执行后会(huì)快(kuài)速抹平私(sī)募(mù)基金(jīn)相对其他资管产品的灵活度(dù)，让资金方(fāng)的投(tóu)放偏好回到(dào)策略(lüè)表现及管理人(rén)的整体运营和服务水平(píng)上，而非政策(cè)监管红利。这将更有利于行业的健康发展，回归管理(lǐ)本源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安(ān)排。

　　中基(jī)协表(biǎo)示，《运作指引》施行后(hòu)，新备案的私募(mù)证券投资基(jī)金按照《运作指引》要求执(zhí)行。同时为减少新老基金的套利空间，对存量基金针对不(bù)同情况提出(chū)差异化整改要求(qiú)，并对重点条款的(de)整改给予(yǔ)充分过渡(dù)期安排(pái)：

　　对(duì)于(yú)违反投资范(fàn)围要求、开展(zhǎn)通道业务、不符合最(zuì)低存续规(guī)模等触及底线要求(qiú)的(de)存量基金(jīn)，《运作(zuò)指引》施行后不得新增(zēng)募集规模及(jí)投资(zī)者，不得展期，新增投资活(huó)动获得须符合《运作指(zhǐ)引》要求，合同到期后予以(yǐ)清算(suàn)；

　　对于(yú)不符合《运作(zuò)指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券(quàn)及衍生品交易(yì)等(děng)投资(zī)要求的，给予12个月整改过(guò)渡期，不(bù)强(qiáng)制要求修改(gǎi)基金合同；

　　对于《运作(zuò)指(zhǐ)引》实(shí)施后存(cún)量基(jī)金新募集的投资(zī)者要求设(shè)置不少于6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对于(yú)存(cún)量基金发生(shēng)基金(jīn)合同(tóng)变更的(de)，变更后内容应当符合(hé)《运作指引(yǐn)》要求(qiú)；基(jī)金合同存续期限发生变化(huà)的，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对(duì)于存量基金中无固定存(cún)续(xù)期限的(de)私(sī)募(mù)证券投资基金，要求在(zài)《运作指引》施行后12个(gè)月内(nèi)，修改基金合同，约定(dìng)明确的(de)基金存(cún)续期，以促进(jìn)目前存量永续(xù)基(jī)金限期整改。

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