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　　塞尔(ěr)维亚总统下令(lìng)军队进(jìn)入(rù)最高(gāo)战备状(zhuàng)态(tài)，紧急(jí)向与科(kē)索沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队(duì)的战备状(zhuàng)态提升到最高(gāo)等(děng)级，并紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动(dòng)。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契奇(qí)提(tí)升塞尔维亚军(jūn)队战备(bèi)状(zhuàng)态与科索沃(wò)局势(shì)骤然(rán)紧张有关。

　　当(dāng)天科(kē)索沃(wò)北部(bù)兹韦钱塞族区塞族民(mín)众与科索沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿族警察在冲突(tū)中(zhōng)使用了(le)催(cuī)泪(lèi)弹和震(zhèn)爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区(qū)行(xíng)政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科(kē)索沃特警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战(zhàn)争结(jié)束后由联合国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科索沃单方面(miàn)宣(xuān)布独(dú)立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科索(suǒ)沃(wò)拥(yōng)有主权。

　　通胀超预(yù)期上行(xíng)！这一数据创年内新高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商(shāng)务部(bù)最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出预期(qī)值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除(chú)食物和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前(qián)值(zhí)和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与(yǔ)此同时，追(zhuī)踪与当(dāng)前(qián)经(jīng)济周(zhōu)期相(xiāng)关的通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处(chù)于1985年以来(lái)的最高记(jì)录。

　　美联(lián)储政策(cè)利率期(qī)货合约(yuē)交易(yì)商周五加(jiā)大(dà)了对美(měi)联储将继续加息的押注，数(shù)据公布后，这些合(hé)约(yuē)的隐含(hán)收益率(lǜ)上(shàng)升，定价美联储(chǔ)在6月会议上将基准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易员们一直坚(jiān)信，美联(lián)储今年(nián)将多次降息。但他们(men)最终(zhōng)承认(rèn)，基(jī)于(yú)对(duì)期(qī)货的押注(zhù)，今(jīn)年降息的可能性不大。现(xiàn)在(zài)，他们预计在2024年之(zhī)前不会降息，而且(qiě)2024年的降(jiàng)息幅度低于此(cǐ)前的预期(qī)。强劲的经济增长(zhǎng)、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及(jí)债务上(shàng)限担忧的缓(huǎn)解(jiě)降低了(le)今年降息的可能性。交易员们现在认(rèn)为，6月(yuè)份(fèn)的会(huì)议可(kě)能会考虑(lǜ)加息25个基点(diǎn)。市场预(yù)计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计(jì)基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤(méi)化工品种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期

　　近期(qī)化(huà)工板块整(zhěng)体走(zǒu)势(shì)偏弱，油化(huà)工与(yǔ)煤化工板块略显(xiǎn)分化。期货(huò)日报记者观(guān)察(chá)到，煤化工品种无论(lùn)是下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料(liào)成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大(dà)的情况下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货(huò)能(néng)源首席分析师高明宇解释说(shuō)，终端(duān)产品这一分(fēn)化的根源还是原料端(duān)表(biǎo)现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的(de)战争(zhēng)风险溢价将能源危机(jī)在期货市场的影射(shè)推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场(chǎng)进入衰(shuāi)退交易主题，且目前工业品整(zhěng)体仍处于衰退交易的中(zhōng)后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来(lái)看，前期原油价格的下行已触碰到中东主(zhǔ)要(yào)产(chǎn)油国的财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩(yán)油生产商边际产油成本、美国收储目标价(jià)位(wèi)，在美(měi)国页岩油非常规能源产量增速持续(xù)不达预期的情(qíng)况下，以沙特和俄(é)罗斯主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油供(gōng)给(gěi)约(yuē)束的兑现，在能源品的(de)下(xià)行趋势中原油(yóu)的成本支撑、供(gōng)应(yīng)减(jiǎn)量率先发(fā)生，价格(gé)也(yě)率(lǜ)先呈现震(zhèn)荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而(ér)对(duì)于煤炭而言，年初以来(lái)港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产区(qū)动力煤的(de)边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全(quán)行业利(lì)润丰(fēng)厚的情况(kuàng)下供应(yīng)有增无减，宽(kuān)松的供需面持(chí)续(xù)带动(dòng)产业链各环节累库，价格(gé)下(xià)跌趋势明确，亦对近期(qī)煤化(huà)工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价格整(zhěng)体(tǐ)便处(chù)于震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本(běn)端的支(zhī)撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的(de)估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期货分析(xī)师刘(liú)书源(yuán)表(biǎo)示，相较于煤炭(tàn)，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大(dà)的单边走(zǒu)弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期期货(huò)研究院上海分院负责人(rén)夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱动，消息(xī)面无利好刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国(guó)内煤炭市(shì)场供应存在保障，在进(jìn)口煤(méi)增加的情况(kuàng)下，市场可流通(tōng)货(huò)源充裕(yù)，今年(nián)受到天气因素的影响，水电出(chū)力(lì)预计逐步(bù)好(hǎo)转，电煤需求存在增加(jiā)，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍存在下调(diào)可能，成本端难以提供有力支(zhī)撑。加之煤化工(gōng)整体需求(qiú)端(duān)不佳，高(gāo)温(wēn)雨季部(bù)分区(qū)域(yù)需求受(shòu)到影响。需求处于季节性淡季，下游(yóu)用(yòng)煤企业库存水平偏(piān)高，价格承压下行，煤化工受到成本端的(de)拖累。

　　事(shì)实上(shàng)，煤化工近(jìn)期(qī)的持续走弱也与宏(hóng)观需求弱势以及自身品种(zhǒng)的产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据(jù)前期调(diào)研，部分甲醇和尿素(sù)的终端工厂，在(zài)经(jīng)历疫情几(jǐ)年之后(hòu)，并(bìng)未重启(qǐ)，所以终(zhōng)端产品的(de)需求并没有因疫(yì)情解(jiě)封后，出(chū)现显著恢复。叠加近期港口和(hé)坑(kēng)口煤价加速下(xià)跌，导(dǎo)致(zhì)煤化(huà)工品种的估值(zhí)中(zhōng)枢(shū)不断下(xià)移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目(mù)前甲(jiǎ)醇企业亏损(sǔn)较之前有所放(fàng)大。“煤化工产业(yè)链上下游均(jūn)弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现(xiàn)同样低迷(mí)，面临较(jiào)大的亏损压(yā)力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以(yǐ)来新低，现货价格(gé)同步(bù)走低，内蒙地区报(bào)价跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅(fú)度大于原料端，利润(rùn)修复过程中(zhōng)止。“今年以(yǐ)来(lái)，从甲醇(chún)成(chéng)本(běn)理论(lùn)核算来(lái)看，行业整体处于(yú)不景气(qì)阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书(shū)源也表(biǎo)示(shì)，由于甲醇现货价格不断创下(xià)新低，部分(fēn)地区现货价格回到(dào)历史低位，上游甲醇生(shēng)产企(qǐ)业整(zhěng)体利润并(bìng)没有随着煤(méi)价回落、采(cǎi)购成本下(xià)降而明显转好。“尤(yóu)其是单一的(de)煤(méi)制甲醇56是什么意思 56是什么尺码企业(yè)，理论亏损幅度(dù)较大，且部分内地(dì)企业有(yǒu)传(chuán)出因(yīn)甲醇价格太低(dī)，出现停车或(huò)者(zhě)降负的消息，后续值得持续关注这一问(wèn)题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化(huà)工(gōng)品种暂难走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过前几年(nián)的(de)持续投(tóu)产，国内甲醇(chún)和(hé)尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹(pǐ)配新(xīn)增的产能，未来其价(jià)格可能在(zài)1—2年都(dōu)维持较(jiào)低水平，从(cóng)而开启倒逼上(shàng)游降负或者去产(chǎn)能的阶段(duàn)，后续大(dà)概率是一个产能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏(piān)弱周期主(zhǔ)要取(qǔ)决(jué)于需求的恢复(fù)情况，下半年(nián)部分品种面临较大投产压力，进(jìn)口体量(liàng)大的(de)品种将受到(dào)低价进口货源(yuán)的冲击，中(zhōng)长(zhǎng)期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的(de)反弹，而不是行(xíng)情的(de)反转。

　　油制(zhì)强于(yú)煤制的可能性(xìng)依然较大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能源化工（尤其是油(yóu)化工）板块较为(wèi)强势主要还是基于(yú)原料端的驱(qū)动。

　　据光(guāng)大(dà)期货分析师杜(dù)冰沁介绍(shào)，本周原(yuán)油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走势(shì)，受(shòu)到供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带动油化56是什么意思 56是什么尺码工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌(diē)的行(xíng)情中，原油尽管受到美国(guó)债务(wù)上限谈判陷入僵局带来(lái)的宏(hóng)观情(qíng)绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价和(hé)G7在其(qí)年度领导人会议上承诺将加大力度打(dǎ)击(jī)俄(é)罗斯(sī)逃避其石油(yóu)和(hé)燃(rán)料出(chū)口价格上限的行为(wèi)都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下(xià)半(bàn)年全球原油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报(bào)预计今年全球需求同比增加220万(wàn)桶(tǒng)/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布(bù)将在(zài)8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏季汽油消费旺(wàng)季(jì)。“原油(yóu)维持强(qiáng)势(shì)从成本端(duān)带(dài)动油(yóu)化工整体强于煤化工。”她(tā)称(chēng)。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化(huà)工(gōng)较强的关键原(yuán)因还是在于原料(liào)端(duān)。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商(shāng)业原(yuán)油库(kù)存超预期大(dà)幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和随着(zhe)出行旺季来临(lín)显(xiǎn)著(zhù)增长的需求；包(bāo)括汽油和精炼油在内的成品油库存(cún)均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及(jí)预期(qī)，但沙特(tè)能源部长发言力挺(tǐng)油价，市场计(jì)价OPEC+可能(néng)在6月4日的会(huì)议上考(kǎo)虑进一步(bù)减产，叠加美国的收储(chǔ)均将收紧下半年全球原(yuán)油平衡表。但(dàn)在美国债务(wù)上限谈判(pàn)达(dá)成一致(zhì)前，宏观层面的(de)不(bù)确(què)定性(xìng)仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关(guān)注美国债务上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能(néng)化高级分析(xī)师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度会(huì)议将(jiāng)近。考虑目前油价被(bèi)市场接受度(dù)提升，预计6月化(huà)工品市场对标的原油成本将基本维(wéi)持(chí)5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动(dòng)作(zuò)。“考虑目前油价被(bèi)市场接(jiē)受度提升。预(yù)计(jì)6月(yuè)化工品(pǐn)市(shì)场对标(biāo)的原油成本(běn)将(jiāng)基(jī)本维持5月(yuè)平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份(fèn)至(zhì)今，国(guó)内(nèi)石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多(duō)元(yuán)/吨(dūn)。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚(jù)乙烯自身(shēn)现货价格表现更弱，因而以原(yuán)油折算成本的加(jiā)工利润反而(ér)出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市(shì)，原(yuán)油供(gōng)应端的(de)利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗(luó)斯的减产已(yǐ)在(zài)原(yuán)油及(jí)成品油发(fā)运(yùn)船(chuán)期(qī)中有所(suǒ)体现。“加(jiā)拿大野火蔓(màn)延造成的(de)31.9万桶/天减产(chǎn)及3月(yuè)末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原(yuán)油出(chū)口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性(xìng)的原油供应(yīng)构成扰动。且(qiě)近期沙特能(néng)源部长再(zài)次对(duì)原(yuán)油市场做空者发(fā)出(chū)警(jǐng)告(gào)，面(miàn)对(duì)欧美银行(xíng)业危机和(hé)美国(guó)债务上(shàng)限谈(tán)判带来的(de)需求端(duān)不确定(dìng)性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的(de)小概(gài)率事件发生(shēng)，二季度起的(de56是什么意思 56是什么尺码)基准去(qù)库(kù)预期仍将(jiāng)为原油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化工(gōng)品表现中，油制强于煤制(zhì)的可能性依然(rán)较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤(méi)炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价(jià)格下行的趋势依然存在。原(yuán)油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价(jià)往往容易获(huò)得支(zhī)撑。因此，成本端(duān)强弱(ruò)反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明(míng)宇(yǔ)看来，在国内动力煤市场中下游(yóu)库存(cún)有效去化(huà)，或低价格刺激(jī)内产、进口兑现减(jiǎn)量预期(qī)之(zhī)前，油化工结(jié)构性强于煤化工(gōng)的行情仍然有望延续。

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