财联(lián)社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明(míng)显的淡(dàn)旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏(xià)天(tiān)历来是啤酒企业的“兵家必争之(zhī)地”，而年内火爆的淄博(bó)烧(shāo)烤一定程度(dù)上助(zhù)力啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得投(tóu)资者期待(dài)。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比增速“一骑(qí)绝(j我国最穷的5个城市，哪一个省最穷ué)尘(chén)”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的(de)同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中(zhōng)青岛啤酒单(dān)季度营收突破百(bǎi)亿元。但包(bāo)括百威亚太、兰州黄(huáng)河和西藏发展(zhǎn)在(zài)内的外资系啤(pí)酒公司(sī)基本面(miàn)仍(réng)然堪忧，业绩下(xià)滑或亏(kuī)损(sǔn)，本土(tǔ)与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮色。民(mín)生证券(quàn)王言海(hǎi)5月8日发布的研报(bào)指出(chū)，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利(lì)润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成(chéng)本压力边际缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同期明显提(tí)速。国(guó)盛证券符(fú)蓉(róng)预(yù)计2023年将是(shì)啤酒龙头弱(ruò)势区域持续扭亏、释放(fàng)利润(rùn)的一年(nián)。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸(bà)”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从二(èr)级市场表现来看，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价(jià)累计最大涨幅(fú)分(fēn)别达159%和187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿港(gǎng)元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠(zhū)江啤酒(jiǔ)股价同期累计最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近(jìn)六成，珠(zhū)江(jiāng)啤酒(jiǔ)则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波(bō)、福建的惠泉(quán)、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四(sì)川的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河南(nán)的金星(xīng)、陕西的汉斯(sī)等，几乎每(měi)座城(chéng)市都拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市(shì)场五强(qiáng)争霸(bà)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、燕京(jīng)啤(pí)酒的市(shì)场(chǎng)份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日发布(bù)的研报罗列(liè)五大巨头的(de)具体市场份额，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百威(wēi)英(yīng)博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率(lǜ)属(shǔ)于中(zhōng)等水平，市场集中度仍有提升空(kōng)间(jiān)，待CR1市占率提(tí)升(shēng)后头(tóu)部企(qǐ)业将有(yǒu)望进一(yī)步提升盈(yíng)利水平。分析人(rén)士指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市(shì)场(chǎng)趋势不变(biàn)，经过(guò)一段时(shí)间的(de)此消彼(bǐ)长，持续多年(nián)的“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局，将(jiāng)演变为(wèi)“一超(chāo)多强(qiáng)”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京啤(pí)酒追上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这(zhè)几年，外资(zī)啤(pí)酒在中国市场颓势(shì)明显，百(bǎi)威英博销量下滑(huá)，一手扶(fú)持(chí)的嫡(dí)系珠(zhū)江啤酒(jiǔ)2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业(yè)利润增长将低(dī)于(yú)去(qù)年的水(shuǐ)平，研报指出(chū)重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运营啤酒资产唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及(jí)嘉士伯(bó)啤(pí)酒在中国多个地区的销售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占据高端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤酒行业(yè)的业(yè)绩增长，多亏了(le)高(gāo)端化(huà)。此前多(duō)年(nián)，高端啤(pí)酒市场主要由外(wài)资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢牢(láo)掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年(nián)畅销大江南(nán)北的大绿棒子(zi)，现在已(yǐ)经(jīng)很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大(dà)行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤(pí)酒行业处于产业链中(zhōng)游，对(duì)上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤(pí)酒成(chéng)本主(zhǔ)要材(cái)料；下游终(zhōng)端议价能力较强，进入(rù)存量竞争时代(dài)后，企业(yè)为向(xiàng)高端(duān)化转型已多次实施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮消费场(chǎng)景恢复将加速各(gè)啤酒龙头产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨(dūn)价提(tí)升幅(fú)度或不(bù)弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年时(shí)有(yǒu)发生。啤(pí)酒(jiǔ)提价涨幅、频次(cì)、企业参(cān)与数量高增，提价区域由部(bù)分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯等(děng)主流厂商纷(fēn)纷提(tí)价，中高低档均(jūn)有所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价提(tí)升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零售价(jià)从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚(shèn)至(zhì)，巨头们纷纷推出千(qiān)元啤酒，华(huá)润啤(pí)酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是为(wèi)了继续(xù)突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐(qí)发(fā)力 高端化势能(néng)锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指(zhǐ)出，在百元级产品上，青岛啤(pí)酒率先(xiān)在2020年率先推出“百年之(zhī)旅(lǚ)”，售价388元，并在(zài)2022年推(tuī)出(chū)价值(zhí)1399元的“一世传奇(qí)”；超高(gāo)端产品(pǐn)方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价位最高(gāo)，均价(jià)约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指出，青(qīng)岛啤(pí)酒中(zhōng)档高端(duān)齐(qí)发(fā)力，高端化势能锐不(bù)可当(dāng)。产(chǎn)品端方面，公司(sī)在坚持纯生系(xì)及经(jīng)典系“1+1”品(pǐn)牌(pái)战(zhàn)略基础上，进一步(bù)提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤(pí)、白啤等高端产(chǎn)品(pǐn)放量，带动整体产(chǎn)品结构持续升级(jí)。随着23年现饮场景(jǐng)全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效应(yīng)，预计(jì)公司全年业绩将维持高(gāo)增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添(tiān)翼 但目前(qián)主要(yào)销量来(lái)自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中国正式完成(chéng)交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借(jiè)此(cǐ)拓(tuò)展高端市场(chǎng)。华鑫证券指出，华润啤(pí)酒高端及超(chāo)高端(duān)产品仅占其收(shōu)入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表(biǎo)明目前市场更加认可、熟悉其(qí)经(jī我国最穷的5个城市，哪一个省最穷ng)济(jì)型(xíng)产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但(dàn)对其高端产品认知(zhī)度(dù)或接受度相对(duì)偏(piān)低。公司提价空间较大，高(gāo)端化完(wán)成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇(piān)章 借助U8势能(néng)持续开(kāi)拓市场(chǎng)

　　作为曾经国(guó)产啤酒行业的老大哥，燕(yàn)京啤酒近(jìn)几年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪(xuě)花(huā)和(hé)青岛啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业(yè)额甚至被重庆(qìng)啤酒反(fǎn)超。但燕京(jīng)啤酒去年业绩爆发，营(yíng)业(yè)收入增长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净利(lì)同比(bǐ)增长(zhǎng)近74倍。

　　分(fēn)析人士认(rèn)为，燕京啤酒(jiǔ)突(tū)破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是(shì)高端(duān)新品燕(yàn)京(jīng)U8的成功营(yíng)销，以及旗下燕京酒號(hào)社区小酒馆这(zhè)种新(xīn)零售业态的落(luò)地生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡(cài)雪(xuě)昱4月21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公(gōng)司借助U8势能(néng)持续开(kāi)拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时(shí)带(dài)动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季动(dòng)销(xiāo)加(jiā)速、成本优化之下，公(gōng)司业绩弹性将进一步加速。

　　此(cǐ)外(wài)，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空(kōng)间，且目(mù)前(qián)行业(yè)格局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤(pí)酒多元风(fēng)味(wèi)发(fā)展趋(qū)势，产品风(fēng)味及(jí)应用场景布(bù)局多元化企业，将更加能够顺应(yīng)精酿市(shì)场发展趋势，拥有长期可持续发(fā)展潜力，并(bìng)有(yǒu)望(wàng)成为行业新引领(lǐng)者(zhě)。

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