5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复(fù)星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德(dé)、智飞(fēi)生物、沃森(sēn)生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处于(yú)低位(wèi)水平，具有(yǒu)较(jiào)大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于(yú)历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主(zhǔ)题行(xíng)情逐渐熄(xī)火后，医(yī)药板块作为(wèi)老赛道是否能有反(fǎn)弹行情？在后疫(yì)情(qíng)时代，医药板块是否还有新的(de)业绩驱动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善(shàn)

　　医药(yào)行业复苏确(què)定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响(xiǎng)将会(huì)逐步消退(tuì)，医(yī)药(yào)行(xíng)业的基本面正继续(xù)得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增(zēng)速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医(yī)药(yào)板块(kuài)（创新药除外）存在一定(dìng)的估值(zhí)修复，市盈率（T姝妤怎么念，姝妤字怎么读音是什么TM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升(shēng)至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的(de)营收与去(qù)年同期相(xiāng)比增(zēng)加了(le)6.56％，研发总支出(chū)的(de)增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达到(dào)了38.07％，与2022年第(dì)一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现(xiàn)金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药行(xíng)业的经营数据来(lái)看，除(chú)去(qù)创新药和疫(yì)情受益(yì)细(xì)分领域(yù)，医药板块(kuài)中具(jù)有较好(hǎo)成长能(néng)力的低估值(zhí)板块有原料药(yào)、医疗设备、血制(zhì)品、药(yào)店。

　　相较于许多(duō)创新药、器械(xiè)企业的产(chǎn)品(pǐn)销售前景，国内(nèi)市场(chǎng)仍未达到预期(qī)，原因在于近几年来，由于老龄化，国(guó)内医保支出(chū)并未增(zēng)加太多，增速(sù)中的增量大部分都被(bèi)用于(yú)疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么(me)，国内(nèi)的医疗(liáo)行业(yè)，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构性的分化是(shì)非常明显的，传(chuán)统(tǒng)药企(qǐ)必须要(yào)给创新留出空间，比如在过(guò)去(qù)的三年(nián)中(zhōng)，港股创(chuàng)新(xīn)药企的年化营收(shōu)增速(sù)高达70％。对本土医药企业而言，要实(shí)现高速(sù)发(fā)展，必须(xū)要双管齐下，在本(běn)土市场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是(shì)

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目(mù)前在总需求(qiú)复苏不及预期的(de)背景下，医药(yào)板块中(zhōng)有刚性(xìng)需求的新基建板块或是最具有确定性的领域之(zhī)一(yī)，一定程(chéng)度(dù)上或仍是今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继(jì)续推进(jìn)优(yōu)质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基建再获政策扶持。4月13日(rì)，国家(jiā)卫生健康(kāng)委员(yuán)会召(zhào)开新(xīn)闻发布会，重点介绍(shào)优质医疗资(zī)源下移(yí)、区域平衡布局(jú)。县医院作(zuò)为(wèi)县级(jí)医疗卫生(shēng)服务网络的(de)龙头，连接(jiē)着(zhe)城(chéng)乡卫生服(fú)务(wù)体系(xì)。长期以来(lái)，国家卫(wèi)生健康委(wěi)通过开(kāi)展三(sān)级(jí)医院(yuàn)对口帮(bāng)扶等(děng)方式，引导优质医疗(liáo)资(zī)源(yuán)下(xià)移，不断提高(gāo)县(xiàn姝妤怎么念，姝妤字怎么读音是什么)级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城(chéng)市三(sān)级(jí)医院的对口(kǒu)支援，托管(guǎn)，建立医联体，远程(chéng)医疗等(děng)多种形式(shì)，满足县域居民的基本医疗(liáo)卫生(shēng)需求，为(wèi)普通疾(jí)病在市县范围内解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出(chū)，在接下来的工作中，将继续推进临床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各(gè)地按照“搭平台，建载体，促融合”的(de)思路，重点加强群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿(ér)科、精神病(bìng)学(xué)、病理学等专科(kē)建设，补齐(qí)资(zī)源短板，完成预期的建设任务。随着(zhe)具(jù)体政策的出(chū)台，相关的基层医疗器械市(shì)场或(huò)将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命(mìng)信息(xī)设备和(hé)心血管耗(hào)材相(xiāng)关的(de)板块将会有较大的发展空间。其中的个股有(yǒu)：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗器械市场持(chí)续扩张(zhāng)。随着国家(jiā)继续支持优质医疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在未姝妤怎么念，姝妤字怎么读音是什么(wèi)来(lái)，医疗卫(wèi)生(shēng)资源(yuán)的分布将会得到优(yōu)化，促进(jìn)更多优质(zhì)的医疗资(zī)源向下扩(kuò)容(róng)，释放更多中、基层医(yī)疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四(sì)五”规划(huà)中提出要(yào)加强(qiáng)医疗卫(wèi)生领域(yù)的基础设施建(jiàn)设(shè)的背景下，预计医疗(liáo)器械采购(gòu)将更加宽松，这将推动(dòng)医疗器械市(shì)场的快(kuài)速(sù)发(fā)展。在(zài)政策推动下，国产品牌有望凭借高性(xìng)价比(bǐ)的(de)优势加速进入医院，长期而言，随着多项(xiàng)政(zhèng)策支持(chí)的持续加(jiā)强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关(guān)大型医疗器械的龙(lóng)头厂商(shāng)将会抓住(zhù)放量的机会，实现快速(sù)发展。

　　华富(fù)证(zhèng)券(quàn)建议关注国(guó)内高端医疗(liáo)设备的(de)龙(lóng)头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳(ào)华内镜(jìng)、开立医疗(liáo)、海泰(tài)新(xīn)光(guāng)。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠道和较强的研(yán)发能力。

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