作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒ龙有几个爪 龙有两个根吗ng)计局公布了4月份的(de)通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比(bǐ)涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到(dào)了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一(yī)方(fāng)面，今年初以(yǐ)来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩压(yā)力正逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回升，也(yě)指向当(dāng)前经济(jì)仍在温和(hé)修(xiū)复(fù)。下半(bàn)年随着生猪价(jià)格筑底回(huí)升、消费需(xū)求逐步回暖，物(wù)价水平(píng)有望回(huí)归正常水平(píng)，通缩和通(tōng)胀均不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续(xù)降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价格(gé)走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下(xià)降0.1％，降幅较(jiào)上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主(zhǔ)要(yào)拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品(pǐn)价格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至(zhì)0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出行价格(gé)上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价(jià)格续降，仍是(shì)主(zhǔ)要(yào)拖累。受受生猪产能(néng)充足以及消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价(jià)格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出行需(xū)求带动旅游(yóu)价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促销以及(jí)国(guó)内油(yóu)价下降(jiàng)影(yǐng)响，交(jiāo)通工具及交通工具用燃料价(jià)格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅(fú)扩(kuò)大

　　受国内外市场需求表现(xiàn)偏弱及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基数的(de)影响(xiǎng)，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价(jià)分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国(guó)际原油价格波(bō)动带动(dòng)国内(nèi)油煤(méi)加(jiā)工、化学原料(liào)及制(zhì)品相关行(xíng)业(yè)价格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不(bù)及预期影响(xiǎng)，黑金(jīn)采选及(jí)冶(yě)炼(liàn)、有色采选相关行业价格结(jié)束自(zì)去年底(dǐ)以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产(chǎn)能继持续释放、供(gōng)给相对充足的影响下，价格(gé)环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转负(fù)仅一步之(zhī)遥，是否到了需要(yào)担心通(tōng)缩(suō)的时候？我们认为，应当(dāng)理(lǐ)性(xìng)看(kàn)待(dài)物价(jià)数(shù)据(jù)，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘(pái)徊(huái)在0.6％的历(lì)史低位，但今年初以(yǐ)来(lái)有所反弹，意味(wèi)着通缩(suō)压(yā)力正(zhèng)在逐步缓解；另(lìng)一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走势(shì)均处于正常波动区间，也指向当(dāng)前经济仍在温和修(xiū)复。往前看，去年二、三季度(dù)受疫情影(yǐng)响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数或(huò)对今年后续CPI同比(bǐ)读数持(chí)续造成扰(rǎo)动(dòng)。我们认为(wèi)，应更多关注环比变动情况以(yǐ)及(jí)核心CPI的走势。而随(suí)着下半年生猪需求的回升，以及中央猪肉(ròu)收储工作的开展，生猪价格有望筑(zhù)底回升，食品项对CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下半年物(wù)价水平有望逐(zhú)步回归(guī)至正常水平、整体将保持(chí)温(wēn)和上涨态势(shì)，通缩(suō)和(hé)通胀均不构成当前经济的主要矛(máo)盾。

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