四(sì)大(dà)国(guó)有银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存(cún)款利率正迎来(lái)新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存款自律上限下调幅(fú)度(dù)为(wèi)30BP，其它(tā)金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意(yì)到(dào)，今年以来银行业已有三波(bō)存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民(mín)币存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)；5月(yuè)5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行(xíng)（含(hán)农村(cūn)信用(yòng)合作联(lián)社）下调(diào)人民币存款利率(lǜ)，调(diào)降幅度不(bù)一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋子”都息(xī)息相(xiāng)关。那么，如何理解此次下调通(tōng)知和协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同(tóng)于经济增速放缓的信(xìn)号？市场上关于企业、老(lǎo)百(bǎi)姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景(jǐng)来(lái)看(kàn)，多(duō)方观(guān)点认为，本次存款(kuǎn)利(lì)率新规(guī)主要基于三重考量。一(yī)是符(fú)合(hé)推进利率(lǜ)市场化(huà)改革深化大背景(jǐng)；二(èr)是对银行而言，存款利率(lǜ)下调有助于减少存(cún)款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作(zuò)是(shì)促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到(dào)的是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)则集中于短期存款，都是针对特(tè)定存(cún)取需(xū)求(qiú)的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)在银行存(cún)款中(zhōng)占(zhàn)比不高，以四大行(xíng)的(de)单(dān)位(wèi)通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存(cún)款总规(guī)模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据(jù)显示，协定存款(kuǎn)等(děng)规(guī)模预计为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国(guó)人民(mín)银(yín)行行长易纲在近期(qī)公(gōng)开(kāi)讲话中(zhōng)提到，从过去二十年(nián)的数据看，我国实际利率总体保持在略低(dī)于潜在经(jīng)济增速(sù)这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基(jī)本匹配。在经(jīng)济复(fù)苏的关(guān)键时(shí)点(diǎn)上，如何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是，本轮(lún)调降更多是出于(yú)推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化(huà)大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一(yī)市场(chǎng)化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导(dǎo)利(lì)率自(zì)律机制建立了(le)存(cún)款利率市场化调整机(jī)制，随后(hòu)，国有大(dà)行同(tóng)年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机制发布(bù)《合(hé)格审慎(shèn)评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存(cún)款定价惩罚措(cuò)施。随之而来(lái)的是，此(cǐ)前(qián)4月(yuè)部分(fēn)中小银行、农商行存款利率(lǜ)下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改(gǎi)革推(tuī)进背景下，银行(xíng)出于自身经营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看(kàn)，民(mín)生证(zhèng)券宏观团(tuán)队也倾向于认为，本次(cì)调整更多(duō)仍是延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成存(cún)款利(lì)率调整的闭环，改(gǎi)善银行利润空间(jiān)。存款利率机制(zhì)创设(shè)以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在(zài)活期(qī)和(hé)定期(qī)存(cún)款，实(shí)际上忽略(lüè)了这(zhè)些介于活期和定期存款之间的存款的利(lì)率调整(zhěng)，“当下有必(bì)要(yào)一次性调整通(tōng)知存(cún)款和协定(dìng)存款利(lì)率，保证存(cún)款利率下(xià)调(diào)的有效(xiào)性。此外，数据显示，国(guó)有银行一季(jì)度净息差水平均创历史(shǐ)新低，当(dāng)下调(diào)利率有(yǒu)助于(yú)降(jiàng)低银(yín)行负债成本(běn)，推(tuī)动银行投放信贷(dài)的(de)积极性。”民生(shēng)证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除利(lì)率(lǜ)市场化(huà)改革及(jí)银行净息差压力增大外(wài)，某大型银行金融市场(chǎng)研究员还关注到的是国内存款市场的供需变化——近(jìn)年来(lái)国(guó)内(nèi)经济受多重因素冲击，居民消(xiāo)费场景受制(zhì)约，预防性(xìng)储蓄有所(suǒ)增加(jiā)及风险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上升较(jiào)快，部分银行根据市场供需(xū)变(biàn)化，综合指数经营(yíng)情(qíng)况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是不(bù)同银(yín)行在调整节(jié)奏(zòu)、时(shí)机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本(běn)次存款利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化解(jiě)重点领域风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定(dìng)音(yīn)之下，本次调降利(lì)率也被认为(wèi)维(wéi)护金融稳(wěn)定(dìng)的(de)一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现(xiàn)在哪些方面？招商基金李湛认为(wèi)，本次调降通知主要释(shì)放了两大信号，一是减轻银行息差压(yā)力。本次(cì)下调(diào)将引(yǐn)导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复(fù)，有利于增强银行内生资(zī)本(běn)补充能(néng)力；二是(shì)减少企(qǐ)业及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的(de)观(guān)点是，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序(xù)，减少存款定价(jià)的无序(xù)竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。当(dāng)前银行(xíng)净利差(chà)空间较小，压降(jiàng)负债端成本，有助(zhù)于改(gǎi)善银行盈利(lì)、补充净资本、降低(dī)金融风险。此外，银行负(fù)债端成本下降，也为(wèi)资产端的贷(dài)款利率下(xià)调、降低实体经济融资成本(běn)进(jìn)一步打(dǎ)开空(kōng)间(jiān)。

　　国(guó)泰君安(ān)宏观(guān)首席分(fēn)析师董琦也(yě)认为，存款利率调(diào)降，既有(yǒu)助于缓解商业银(yín)行(xíng)净息差收窄趋势(shì)，特别是(shì)中小行高息揽(lǎn)储(chǔ)的成本压力，又有利于引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费投资转化，符合“不(bù)搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队同样(yàng)提到，新规对于规(guī)范协(xié)定(dìng)存款定价秩序(xù)作用(yòng)较(jiào)大，减少存款(kuǎn)定价的(de)无(wú)序竞争，合力(lì)压降银行负(fù)债(zhài)成本。该团队预计，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿(yì)，占总存款比例(lì)10％左右，由此(cǐ)来(lái)看，新规将降低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股债市场的(de)影响方面，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队表(biǎo)示，现(xiàn)实中，存(cún)款利率下调(diào)有助于(yú)压低全社(shè)会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时(shí)股票市(shì)场中，对流动性(xìng)敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财(cái)证券首席经济(jì)学家陈雳则(zé)表示，在当前(qián)整个经济复(fù)苏的(de)大背景下，进一步释放市场流动(dòng)性、活跃消费是一个(gè)重要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关(guān)注三(sān)：压(yā)降银行存(cún)款(kuǎn)成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策(cè)执行报(bào)告以(yǐ)及(jí)2023年一(yī)季度(dù)货政例会(huì)均(jūn)表明，当前货(huò)币政策基(jī)调(diào)未(wèi)变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而在(zài)此(cǐ)基础上也强调(diào)“着(zhe)力支持扩大内需(xū)，为实体经济提供更有力支持”。从(cóng)本次降息释放的信号(hào)来(lái)看，是否意味(wèi)着货币政策(cè)进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法是，货(huò)币政策(cè)充裕(yù)延续，但解读为边际再宽(kuān)松为(wèi)时(shí)尚早。“本次调降意味(wèi)着当前长端利率仍(réng)有(yǒu)下行(xíng)空间，但(dàn)这(zhè)一调降是针对银行协(xié)定存款及通(tōng)知(zhī)存款利率自(zì)律上(shàng)限(xiàn)，而非直(zhí)接调(diào)降挂牌存(cún)款利率，存款利率下调并(bìng)不等于政策利率就必须进行对(duì)等下调(diào)，市场不应视为降息(xī)的确定性信号(hào)。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在(zài)“精准有力”的(de)货币政策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降(jiàng)存(cún)款成本仍(réng)是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当(dāng)前(qián)经济修复内生动力依然不强(qiáng)，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用，未来(lái)伴随(suí)经济修复(fù)，利率(lǜ)水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行(xíng)团队的观点也不(bù)谋(móu)而(ér)合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性(xìng)不高，但(dàn)银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑(lǜ)到存(cún)量贷款重(zhòng)定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大，控制存款(kuǎn)成(chéng)本成为(wèi)当(dāng)务之急(jí)。中小银行或(huò)有动力主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货币政策的走向(xiàng三角形中线长公式是什么，中线长公式是什么原因)，上述大型银行金融市(shì)场(chǎng)研究(jiū)员认(rèn)为，需(xū)要(yào)看到的是，目前经(jīng)济处(chù)于修(xiū)复性(xìng)复苏阶(jiē)段，经济(jì)恢复仍需要适(shì)度货币环境支持，同时，国内经济(jì)复(fù)苏不(bù)平(píng)衡问题依然突(tū)出，要(yào)求货币政策支(zhī)持精准(zhǔn)有(yǒu)力。预计(jì)下半年货(huò)币政策不会出(chū)现急转弯(wān)，延续(xù)稳健货(huò)币政策基调，在(zài)保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场流(liú)动性合理充(chōng)裕情况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大(dà)实体(tǐ)经济(jì)薄弱(ruò)环(huán)节(jié)，重点新兴(xīng)领域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓(xìng)和企业手中的钱会(huì)不会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款利率(lǜ)自律上限将迎(yíng)调整的同时，有市场观点担心(xīn)，降息一方面有利于刺激(jī)消费以及缓和银(yín)行经营压力，但另一(yī)方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩水了(le)。在评价双(shuāng)方博弈(yì)观点之前(qián)，不妨先(xiān)厘清(qīng)通知存款及协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通知和(hé)协定存款(kuǎn)介于定活期存款(kuǎn)之间，利率高于活期存(cún)款(kuǎn)，但(dàn)比(bǐ)定期存款存取灵活(huó)，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提(tí)高(gāo)利息回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知(zhī)存款是活(huó)期存款的一(yī)种，主要有1天和7天两个期限，支取时需(xū)提前1天(tiān)或7天通(tōng)知银(yín)行(xíng)，即可按实(shí)际存期及支(zhī)取(qǔ)日相应(yīng)币(bì)种档次利率计付利息，个人(rén)和企业均可以办理(lǐ)。当(dāng)前1天和(hé)7天期(qī)通知存款(kuǎn)的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个具(jù)有结(jié)算和协定(dìng)存款(kuǎn)双重功(gōng)能的协定存款账户，并约(yuē)定基本存款额度，由银行(xíng)将协定存款账户(hù)中超过该额度(dù)的部分按协定存(cún)款利率(lǜ)单独计息(xī)的一种(zhǒng)存(cún)款方式。协定存(cún)款(kuǎn)性质介于活期和定期存款之间(jiān)，只面向(xiàng)企业办理，期限(xiàn)最长为(wèi)1年。当前，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属(shǔ)于对公业务，通知存款既有对公业(yè)务，也有个(gè)人业(yè)务，但都有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席(xí)经济(jì)学家(jiā)罗志恒提出(chū)的观点是，总体来(lái)看(kàn)，协定存款和(hé)通知存款基本上以对公(gōng)活期存款为主，对一般老百姓的(de)影响不大。对(duì)于企业(yè)来(lái)说，会有一定(dìng)的(d三角形中线长公式是什么，中线长公式是什么原因e)利息损失(shī)，但若存贷款利率都(dōu)能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意到(dào)，央行最新数据(jù)显示，4月份人民币存(cún)款减(jiǎn)少4609亿元(yuán)，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否(fǒu)会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表(biǎo)示(shì)，这(zhè)一传导过程并非一(yī)蹴而就，且需(xū)要(yào)总(zǒng)量政策继续支撑。经(jīng)济当前依然需要休(xiū)养生(shēng)息，特别(bié)是在前期服务业修复后(hòu)，与制造业(yè)产(chǎn)生循环(huán)，带动收(shōu)入预(yù)期改善(shàn)，最终才(cái)会带动(dòng)居民(mín)与(yǔ)企业储蓄流(liú)出。

　　长远来(lái)看，招商基(jī)金(jīn)李(lǐ)湛的(de)建(jiàn)议是(shì)，应辩(biàn)证看待本次降息(xī)。疫情以来(lái)，企业及居(jū)民形成了(le)一定规模(mó)的超额储蓄，降息可(kě)以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资(zī)、居民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复(fù)苏(sū)斜率(lǜ)提升(shēng)，企(qǐ)业、居民对(duì)后续的收(shōu)入(rù)信心才会(huì)回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投资、消费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的(de)良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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