金(jīn)融界5月15日消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此前持平(píng)。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消息称本月(yuè)MLF中十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历标利率有可能下(xià)调，但是机构(gòu)分(fēn)析，央行行(xíng)长易纲曾在(zài)3月(yuè)公(gōng)开(kāi)表示目前(qián)实际(jì)利率的水平(píng)是比较合适，且(qiě)4月28日政治局会议对一季度的经济复(fù)苏给予充(chōng)分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠杆率提升(shēng)。5月(yuè)是缴税大(dà)月，需(xū)要关注下周缴税周对资金面(miàn)可(kě)能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日(rì)起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调(diào)，四大国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下(xià)调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析(xī)，预(yù)计银行协(xié)定(dìng)存(cún)款和通知存款利率上限的下调有助于缓解银行净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的进(jìn)一(yī)步深化。本(běn)轮存款利率(lǜ)调降背后的原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转增(zēng)叠加银行净息差收(shōu)窄。因此，存款利率客观上可减轻银(yín)行负债成本，但是(shì)这(zhè)并不足(zú)以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为(wèi)消(xiāo)费及(jí)向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部(bù)分银行(xíng)调(diào)降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中(zhōng)小银行（地方农(nóng)商(shāng)行为(wèi)主）发(fā)布公(gōng)告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒体报道(dào)，5月15日(rì)起银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及通十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历知存款自律上限将下调，引发(fā)“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体(tǐ)系的“压(yā)舱(cāng)石”，1年(nián)期存款基准利率(lǜ)（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不(bù)变(biàn)，因此(cǐ)本轮银(yín)行(xíng)存款利(lì)率调降严格意义上并非真的降息。归(guī)根(gēn)结底，本轮(lún)存款利率调(diào)降(jiàng)也属于“利率市场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历g>存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初(chū)的人民币存(cún)款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释(shì)放速度较慢。因此，存(cún)款利率调降背景下，居(jū)民储蓄(xù)有望进一步流出，更(gèng)多流(liú)向消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资(zī)金(jīn)利率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬(tái)升，资金空转有所加剧(jù)。存(cún)款(kuǎn)利率调降一定程度上(shàng)可以(yǐ)疏通流(liú)动(dòng)性淤积，支撑宽信用(yòng)进(jìn)程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后，银(yín)行净(jìng)息(xī)差大(dà)幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商行，因(yīn)此(cǐ)压降存款成本(běn)、规范吸储行为也属于大势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客(kè)观上将(jiāng)减轻银行(xíng)负债(zhài)成本(běn)，但我们认为，这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续(xù)，仍将(jiāng)利(lì)好高股息资(zī)产和(hé)长(zhǎng)期国债(zhài)。客观上(shàng)，本轮(lún)银(yín)行下(xià)降存款利率的效果与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本(běn)，保护银(yín)行净(jìng)息差。当前流动(dòng)性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅(fú)收(shōu)窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上可以促(cù)使存款(kuǎn)搬家，促(cù)使超额储蓄流出，更(gèng)多转化为消费(fèi)。但我们觉(jué)得刺激难度(dù)较大，倾向于认为(wèi)消费环比(bǐ)修(xiū)复最快(kuài)的时(shí)候已(yǐ)经(jīng)过去。再回(huí)归经济(jì)基(jī)本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着长端利率仍有(yǒu)望(wàng)继续下(xià)探(tàn)，高股息资(zī)产仍将占优。

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