核心观点:在当(dāng)前(qián)经(jīng)济恢复的(de)不确(què)定(dìng)性(xìng)下，高股息策略有望以其确定的(de)股(gǔ)息收入和(hé)较高的安全边(biān)际为投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高(gāo)而稳(wěn)定，估值处(chù)于历史低(dī)位，银行板块将成为高股息策略(lüè)的理想增配(pèi)板块(kuài)。

　　高股息策(cè)略是以股息率为(wèi)投资要素，选择股息率较高的(de)股票并(bìng)长期持有的投(tóu)资策略。高股息率(lǜ)一方面意味着公司有较高的股利支付(fù)率，投(tóu)资者每年(nián)可以获得较高的股利收入(rù)作为绝(jué)对收益，另一方面意味着公司估值(zhí)较低(dī)，因此具备(bèi)一定的(de)安全(quán)边际，而且投资的成(chéng)本(běn)相对较低，长期持有(yǒu)还(hái)可以(yǐ)节税。从历史表现上来看，高股(gǔ)息(xī)策略的安全(quán)性(xìng)较高(gāo)，在市场下(xià)行阶段更加抗跌(diē)，防(fáng)御性更强。从当前(qián)宏观经济的角度来看，疫情三年后(hòu)经济(jì)恢(huī)复(fù)仍然有较大的不确(què)定性(xìng)；从大类资(zī)产的(de)投资收益(yì)来看，目前可(kě)投资的(de)资产不多，收益率在下(xià)行。因(yīn)此(cǐ)以银行板块为代表的高股息策略有望取(qǔ)得相对不错的(de)收益(yì)。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好(hǎo)的(de)收益就(jiù)需要满(mǎn)足(zú)以下几个条件：1）在分(fēn)子部分(fēn)也(yě)就是股息(xī)端(duān)需要有一贯较高(gāo)而且稳(wěn)定的分红率；2）有(yǒu)稳(wěn)定股息的前提(tí)就是行(xíng)业基(jī)本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也就是(shì)股价端估值(zhí)低，因(yīn)此安全(quán)边际比较(jiào)高，下(xià)降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股价有(yǒu)进一步提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市(shì)银行过去三年的现金分红率(lǜ)整体(tǐ)都在24％以上(shàng)，其中大行最高(gāo)，其次是股(gǔ)份行和(hé)城(chéng)商行，农商行相对低(dī)一些。2）银(yín)行高分红的背后也离殇是什么意思怎么读拼音，殇是什么意思 怎么读伤感的一个字不(bù)开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年一季度来(lái)看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集(jí)中迎来资产(chǎn)重定(dìng)价的情况下(xià)能够(gòu)保持正(zhèng)增(zēng)殊为(wèi)不(bù)易。上市银行整(zhěng)体净(jìng)利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润(rùn)增(zēng)速高于(yú)营收，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重定价的(de)压力过去以及二三季度农商行小微(wēi)投放旺(wàng)季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而(ér)中小银行存(cún)款利率的下行和理财(cái)资金赎回的趋(qū)缓(huǎn)也(yě)会使(shǐ)得负债成本有望(wàng)进(jìn)一步下行(xíng)，净息差预计会在下半(bàn)年提升。资(zī)产质(zhì)量方面银行板(bǎn)块处于(yú)历(lì)史较(jià殇是什么意思怎么读拼音，殇是什么意思 怎么读伤感的一个字o)优(yōu)水平，上市(shì)银行不良率继续(xù)环比下降，基(jī)本处在2014年(nián)来历史低(dī)位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为殇是什么意思怎么读拼音，殇是什么意思 怎么读伤感的一个字0.57，均是(shì)各个板块中最低(dī)的(de)。而从2010年到现(xiàn)在(zài)的历(lì)史数据来看，银行(xíng)板块(kuài)的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平(píng)。因此银行板(bǎn)块的配置安(ān)全边际和性价比较好(hǎo)，作(zuò)为低且稳定(dìng)的分母也保证(zhèng)了其比(bǐ)较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资(zī)含量”比较高(gāo)的板块，从去年底开始监管开始提(tí)出中(zhōng)特(tè)估后有比(bǐ)较(jiào)不错(cuò)的(de)表(biǎo)现，国资持股(gǔ)比(bǐ)例和今年以来的涨幅(fú)也有(yǒu)43％的正相关性，中(zhōng)特(tè)估有望为投资者带(dài)来除稳定股息收益(yì)外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所研究(jiū)报告：《银行板块与高(gāo)股息策略(lüè)：稳(wěn)定收(shōu)益的溢价》

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