银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经(jīng)历至少五次停(tíng)牌，股价(jià)再刷(shuā)新历(lì)史(shǐ)新低(dī)，市值一度跌破(pò)10亿美(měi)元(yuán)。

　　据(jù)英国《金融(róng)时报》报道，知情人士说，几个(gè)星期以来，第一共和(hé)银行已在为其(qí)部(bù)分(fēn)业务寻找买家，但潜在的收购方担(dān)心承担过多风险。目(mù)前可(kě)能的解(jiě)决方案是，向近期曾为第一共和银(yín)行(xíng)注资300亿美元(yuán)的大型银行寻求(qiú)帮(bāng)助，或者由(yóu)美(měi)国联邦存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险公司接管该银(yín)行，并为所有(yǒu)存(cún)款提(tí)供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息(xī)人士报道，白宫或美国(guó)财政部无意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者(zhě)和市场新(xīn)闻分乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么析师(shī)David Faber说(shuō)，他(tā)目前不知(zhī)道(dào)这家银行能否(fǒu)在(zài)未(wèi)来的日子继续经(jīng)营下(xià)去，也不知道联邦存(cún)款保(bǎo)险公(gōng)司是否(fǒu)会对此家银行发(fā)表(biǎo)“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是联(lián)邦存(cún)款保险(xiǎn)公司(sī)的(de)接管）目(mù)前正变得(dé)越来越有可能，因为第一共和(hé)银行找到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面(miàn)，今天凌(líng)晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报(bào)告显示(shì)美(měi)国上周原(yuán)油库存降幅大(dà)于预期，由于市场(chǎng)消化(huà)了疲弱的美国经济数(shù)据，对美国经济衰退的担忧(yōu)增加(jiā)，油价周三延(yán)续前一交易日的(de)跌势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和(hé)银行收跌近30％再创历史新低(dī)，最新报道(dào)称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限(xiàn)制第一共(gòng)和银行从(cóng)美联储(chǔ)取得融资的(de)渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本月初因(yīn)需求低(dī)迷而减产(chǎn)带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联储5月(yuè)加息路(lù)径“扑(pū)朔迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层面风险不(bù)断，让美(měi)联储5月的(de)加(jiā)息路径变得(dé)“扑(pū)朔迷离(lí)”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一(yī)边是(shì)银行系统危机以及(jí)由此(cǐ)扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美(měi)联储会如(rú)何选择，无疑是市场最(zuì)引人瞩目(mù)的(de)焦(jiāo)点。

　　在(zài)广州(zhōu)金(jīn)控期货研究所副总经(jīng)理程小勇看来，对于美联储(chǔ)货币政策(cè)，大概(gài)率(lǜ)还(hái)是维持(chí)加息的(de)大方(fāng)向，只不过加息力度会(huì)维持25个基点，不(bù)会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到(dào)美国通(tōng)胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个(gè)百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金(jīn)价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利(lì)率和美国银行业(yè)危机(jī)引发了经(jīng)济减(jiǎn)速，但是据我们测算(suàn)当前美国私人(rén)部门资产负(fù)债表受冲击的影响大(dà)约将(jiāng)在三、四季度出现，短期经济减速不至于引发美(měi)联储(chǔ)货(huò)币政策转(zhuǎn)向(xiàng)。从(cóng)历史上美(měi)联储加(jiā)息的经验来看，高(gāo)通胀下的美联储加息并不(bù)会(huì)因经(jīng)济(jì)减速而转向。此(cǐ)外，美国地(dì)区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前(qián)美国商业银行(xíng)危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危(wēi)机时那样的(de)产品层层嵌套和加(jiā)杠杆(gān)导致危机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融市场(chǎng)系(xì)统(tǒng)性风险暂难(nán)发生(shēng)。”程(chéng)小勇(yǒng)表示(shì)。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期货研究院(yuàn)首席(xí)宏观分(fēn)析师(shī)赵旭初同样认(rèn)为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发(fā)系统性风(fēng)险(xiǎn)的(de)可能性(xìng)是较小的，基于(yú)此，美(měi)联(lián)储也不会轻易改变(biàn)“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件来(lái)看，政策部门应对危机的速度和(hé)积极(jí)性(xìng)非常高，在这(zhè)种形(xíng)式下，去押注系统性风险发(fā)生概率比较低(dī)的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流(liú)的预(yù)测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认(rèn)为有一定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出(chū)现了(le)几乎失(shī)控(kòng)的风险，如金融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下(xià)，美联储是不会在7月(yuè)份就去做(zuò)降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀将从几十(shí)年来的最(zuì)高水平进一(yī)步回落多少(shǎo)这一争论，全球知名机构的基(jī)金经理们(men)也开始产生分(fēn)歧。其(qí)中，一方是安联环球(qiú)投(tóu)资和西部信(xìn)托等(děng)公司认为，美(měi)联储和其他央(yāng)行(xíng)将(jiāng)在加息方(fāng)面取(qǔ)得胜利(lì)，即使这意(yì)味(wèi)着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目(mù)标可(kě)能会让经(jīng)济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质疑(yí)，面对粘性(xìng)极强的通胀(zhàng)，美(měi)联储和其(qí)他央行的政策制(zhì)定者是否(fǒu)真(zhēn)的愿意(yì)冒让数(shù)百万人失业的(de)风险，换(huàn)句话说，央行(xíng)们最终(zhōng)可能不得不做出妥(tuǒ)协，容(róng)忍高于目标(biāo)的通(tōng)胀。

　　相关(guān)数(shù)据(jù)显示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数(shù)降至了101.3，为去年7月以来(lái)最低水平。对此，程(chéng)小勇表示，从美国居民(mín)消(xiāo)费(fèi)来看，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧导致消费者(zhě)信心指数下降，消费(fèi)支(zhī)出增速放缓是(shì)确定(dìng)性事件，说(shuō)明(míng)未来美国经济继续减(jiǎn)速也是大(dà)概率事件。然而，由于美国居(jū)民(mín)消(xiāo)费支(zhī)出(chū)增速虽然在(zài)下滑，但(dàn)在2月还是维持正增(zēng)长，使得市场(chǎng)避险情(qíng)绪短期虽有升温，但(dàn)不至于出发市(shì)场系统性泡沫，通过贵(guì)金属(shǔ)温和反弹(dàn)也可(kě)以验证这(zhè)一点。不过，随(suí)着美国居(jū)民利息支出占(zhàn)可支配收(shōu)入(rù)的比例越来(lái)越高，未来并(bìng)不排除由于经济严重减速加快导(dǎo)致(zhì)大(dà)规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降(jiàng)和最近的美国居(jū)民部门(mén)信用卡(kǎ)违约率上(shàng)升(shēng)是相匹配的，在(zài)高通胀高利率经济下行的环境下，居(jū)民部门的资产负债表和收入状况边际上会有恶化也(yě)是情理之中；但美(měi)国居民部门已(yǐ)经经(jīng)过了(le)十年的(de)去杠杆，本身(shēn)资产负债处于一个相对健康的状(zhuàng)况，这(zhè)也是为何即便消费信心(xīn)在(zài)恶化(huà)，即便银行利率在飙升，美国居民部门的(de)消费贷款仍然(rán)在继续扩张，这显示着(zhe)美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初(chū)表示。

　　在(zài)赵旭(xù)初看来，当前市场避险(xiǎn)情(qíng)绪的催化有两(liǎng)方面的背景，一是按照(zhào)历史经验(yàn)看，海外加息结束(shù)到降(jiàng)息之(zhī)间(jiān)就是(shì)一个容易(yì)出风险的时间段(duàn)；二(èr)是能(néng)够激发风(fēng)险偏好的中国这边的(de)复(fù)苏(sū)环比高点已经(jīng)看到，同比高点接近看到，在中国没(méi)有更多刺激(jī)政策的情况下，市场对(duì)全球经济的预期想要(yào)进一步边际(jì)改(gǎi)善是比较困难(nán)的。

　　“在(zài)这样的背(bèi)景下，近日A股的主线题材下(xià)跌与海外银行业危机(jī)共振成(chéng)为了一个激发(fā)避险情绪升(shēng)级的导火索。”赵(zhào)旭(xù)初认为，今年大的宏(hóng)观周期(qī)和前几年有所不同(tóng)，国内和海外出(chū)现(xiàn)明(míng)显的周期背离(lí)，且(qiě)海外的(de)政策(cè)部门应对危机的速度又(yòu)很(hěn)快，所以不至于(yú)出现单边的持续性共振，这就导(dǎo)致各类(lèi)风险资产(chǎn)难以出现大幅(fú)度的流畅单(dān)边行情(qíng)，比较合适的操(cāo)作思路应该是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在(zài)上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走(zǒu)弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在(zài)宏(hóng)观环(huán)境偏弱的影响下(xià)，昨日的(de)有色金属板块(kuài)全(quán)面下行。沪铜(tóng)主力合约(yuē)2306大幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研究所有色金属研究总监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色(sè)金属的全面下行有两(liǎng)个利(lì)空背景和一个(gè)触发因素，一是(shì)临(lín)近(jìn)美联(lián)储5月份(fèn)议息(xī)会(huì)议(yì)，加息25个(gè)基点的概率升至高位，市场(chǎng)表现出谨慎情(qíng)绪；二(èr)是面临国内五一假期(qī)，资金提前(qián)流(liú)出规避不确(què)定(dìng)性(xìng)风险(xiǎn)；三是前(qián)一(yī)晚欧美银行季(jì)报再爆利空，引发市场对银(yín)行业危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数快速回升(shēng)，成为有色(sè)板块全(quán)面(miàn)下行(xíng)的直(zhí)接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前(qián)宏观情(qíng)绪(xù)对(duì)市场的扰动(dòng)较大。市场一直在(zài)衰退论和(hé)加息预(yù)期之间摇(yáo)摆不定。一方面对(duì)银(yín)行业和全球(qiú)经济前(qián)景(jǐng)感(gǎn)到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退(tuì)论升温又会使得加(jiā)息(xī)预期降低。加(jiā)息预(yù)期降(jiàng)低后(hòu)又(yòu)不得(dé)不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息(xī)不应(yīng)停止，市场又继(jì)续预测衰退(tuì)，周而复始。”国海良时期(qī)货有色金属分(fēn)析师何燕艳表(biǎo)示(shì)，此外，国内面临五一(yī)假期，之前看多(duō)需求修(xiū)复(fù)的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜(tóng)和铝为(wèi)代表的大部分品(pǐn)种还(hái)在区间运行，除(chú)了锌(xīn)的空头势头较为(wèi)明显，而(ér)镍和(hé)锡(xī)则(zé)是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有(yǒu)色金(jīn)属的传统旺(wàng)季，4月的开(kāi)局延续了需(xū)求的强预期(qī)，有色一度(dù)出现(xiàn)触底(dǐ)反弹和冲高预(yù)期(qī)，但(dàn)随着4月旺季过(guò)半，市场却出现(xiàn)不一样(yàng)的声音。一是(shì)精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加(jiā)工和(hé)镀锌(xīn)板等行业样本企(qǐ)业开工率(lǜ)却出(chū)现接连下降，社会库存虽(suī)然持续(xù)去化，但(dàn)速度较3月(yuè)份明显(xiǎn)放缓；二是(shì)部分下游加工企业订单难以(yǐ)为(wèi)继(jì)，且产成(chéng)品库存较往(wǎng)年出现小幅(fú)累(lèi)积，这也就意味(wèi)着之前(qián)的“强预期”出(chū)现“弱兑(duì)现”的(de)情况，或者(zhě)说3月份(fèn)的高开工透支了(le)部分旺(wàng)季(jì)的需求。

　　“对铜(tóng)价来(lái)说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环(huán)境并不(bù)支持(chí)价格高走，同(tóng)时(shí)国内劳动节(jié)假(jiǎ)期即将到(dào)来，资金从有色市场流出(chū)规避不确定性风险(xiǎn)，价(jià)格出现回调并不意(yì)外，昨日有色价(jià)格快速回落也是近(jìn)段时间对利空因素的集中(zhōng)体现(xiàn)，节前宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求不会大幅(fú)走弱(ruò)，因此若价(jià)格在节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当补库(kù)过(guò)节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具(jù)体(tǐ)的(de)行业数(shù)据来(lái)看，下游需(xū)求(qiú)无疑(yí)是在(zài)慢慢(màn)复苏的。如房屋竣(jùn)工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是(shì)反(fǎn)应在下游开工率上最近(jìn)几周出现了(le)高位停滞，没有进一步(bù)的增长，可能和旺季慢慢(màn)过(guò)去(qù)也有关系。此外，4月的(de)总体预测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下降数(shù)值也(yě)不大(dà)，但也没能有力提振需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现货上面(miàn)买盘又会出现，错综(zōng)复(fù)杂之下走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市(shì)场预期过于一致(zhì)，主流(liú)观点(diǎn)认为加息已近(jìn)尾声，最(zuì)坏的时候已经过去，但今年可能不会(huì)降息。我们要警(jǐng)惕这种市(shì)场过于一致的情况。因为美通胀高(gāo)位持(chí)续，美联储的结(jié)果导向很可能使得加息时间或(huò)者幅度超预期，这样市(shì)场就会有超预期的(de)下(xià)跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数品(pǐn)种供应增(zēng)加(jiā)总体比较确定的乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么，需求跟不(bù)上(shàng)供应的(de)增速，整个(gè)周期是向下(xià)而不(bù)是向(xiàng)上(shàng)。因此，我对整个(gè)板块还是持中线偏(piān)空思路，投(tóu)资者可以用(yòng)振荡(dàng)的策略(lüè)去操作。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经济是对(duì)未(wèi)来的预期，更多(duō)的(de)是(shì)反映市(shì)场对未来一个(gè)季度、半年度甚至更长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色(sè)板块(kuài)的短期(qī)或短线影响并不(bù)显(xiǎn)著，短期可关(guān)注供求现状(zhuàng)与价格趋势的关系以及可能突发的风险事件(jiàn)上。“对(duì)有色而言，投资者更(gèng)多担心的(de)是在多空分歧(qí)的位(wèi)置和时间节(jié)点突发未知的(de)风险事(shì)件，从而放大了价格(gé)短线的波(bō)动性，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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