核心观点(diǎn):在当前经济恢复(fù)的不确定性下，高(gāo)股息策略有望以(yǐ)其确定(dìng)的(de)股息收入和较高(gāo)的(de)青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗安(ān)全边际为投(tóu)资者提供不错的收(shōu)益。而基本面稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估值处于历(lì)史低位，银行青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗板块将成为高股息策略的理(lǐ)想增配(pèi)板块。

　　高股息策略是(shì)以股息率为投资要素，选择股息率较高的股票并(bìng)长期(qī)持有的投资策略。高股息率一方面意味(wèi)着公司(sī)有较高的股利支付率(lǜ)，投资者每年可以(yǐ)获(huò)得较(jiào)高的股利收入作为绝对收益，另一(yī)方(fāng)面意味着(zhe)公司估值较低(dī)，因此(cǐ)具备一定的安全边际，而(ér)且(qiě)投资(zī)的成本相对较(jiào)低，长(zhǎng)期持有还可(kě)以节税。从历史表现上来看，高股息策略的安全性(xìng)较高，在市(shì)场下行阶段更加抗(kàng)跌(diē)，防(fáng)御性更强。从当前(qián)宏观经济(jì)的角(jiǎo)度来看(kàn)，疫情三年后(hòu)经济恢复仍然有较(jiào)大的不确定性；从大类资产的投资收益来看，目前可投资的资产不多(duō)，收益(yì)率(lǜ)在下(xià)行。因此以银行板块为代表(biǎo)的高(gāo)股息策略有(yǒu)望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想(xiǎng)要取得较好的收益就需(xū)要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部分也(yě)就是股息端(duān)需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就(jiù)是行(xíng)业基本面(miàn)需要稳(wěn)定；3）在分(fēn)母部分也就是股价端估值低，因此(cǐ)安全边际(jì)比较高，下降(jiàng)空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最(zuì)好有一定的成长性，股价有进一步提(tí)升的可能

　　而银(yín)行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整(zhěng)体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行(xíng)和城商行，农商行相对低(dī)一些。2）银行(xíng)高分(fēn)红的背(bèi)后也离不(bù)开经营业(yè)绩的稳定(dìng)。从2023年(nián)一季(jì)度(dù)来(lái)看，上(shàng)市银(yín)行(xíng)整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资(zī)产重(zhòng)定价的(de)情(qíng)况下能够保持正增殊为不易(yì)。上市(shì)银行(xíng)整体净利(lì)润同(tóng)比+2.3％，行业利润(rùn)增(zēng)速高于营收(shōu)，拨备与税收优惠(huì)共(gòng)同贡(gòng)献利(lì)润释放。预计随着大行重定(dìng)价(jià)的(de)压力(lì)过(guò)去以及二三季度(dù)青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗农商(shāng)行小微投放旺季(jì)的到(dào)来，资产端收益率将会(huì)逐步企(qǐ)稳，而中小(xiǎo)银行(xíng)存款(kuǎn)利率的下行和理财资金赎(shú)回的趋缓也会使得负债(zhài)成本有望进(jìn)一步下行，净息差预(yù)计会在下半年提升。资(zī)产质量方面银行板(bǎn)块处于历(lì)史较(jiào)优水平(píng)，上市银行不良率继续(xù)环比(bǐ)下降，基本处在2014年来历史低(dī)位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的(de)高(gāo)位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低的。而(ér)从2010年到现在的历史数据(jù)来(lái)看，银行板(bǎn)块(kuài)的PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此银行板块的配置安全边际(jì)和性价比(bǐ)较好，作为低且稳定的分母(mǔ)也(yě)保证(zhèng)了其比(bǐ)较高的股(gǔ)息率。4）银行(xíng)板块作为“国资含量”比较(jiào)高的板块，从去年底(dǐ)开始(shǐ)监管开始提出(chū)中特估(gū)后有比较不错的表(biǎo)现，国资持股比(bǐ)例和今年(nián)以来(lái)的(de)涨幅也有43％的正(zhèng)相关性(xìng)，中特估(gū)有望为投资(zī)者带来(lái)除稳(wěn)定股息收益外的附加资本利得。

　　风(fēng)险提(tí)示事件：经(jīng)济下滑超预期(qī)，经济恢复(fù)不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所研(yán)究报告：《银行(xíng)板块与高股息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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