“非(fēi)农(nóng)之夜(yè)”不(bù)平静(jìng)！

　　6月2日，美国(guó)劳工部数据显示，美国5月非农新增就业33.9万(wàn)人(rén)，几乎(hū)是估计中值19.5万的两倍，为2023年(nián)1月以来(lái)最大增幅。5月失业率为(wèi)3.7％，高于前值(zhí)3.4％和预期(qī)3.5％，创下(xià)2022年10月以来新高。

　　非农就(jiù)业数(shù)据公布后(hòu)，美国国债价格盘中跳水(shuǐ)，收益率拉升，对利率前景更敏感的两年(nián)期美债收(shōu)益率日(rì)内升(shēng)幅扩大到10个基点以上(shàng)；美元(yuán)指(zhǐ)数迅速转(zhuǎn)涨(zhǎng)，摆脱(tuō)两周低位。互换(huàn)合约定价显示，投资者预(yù)期的(de)美联储(chǔ)7月加息几率增加，预计(jì)未(wèi)来两次(cì)会议(yì)期间将加息(xī)25个(gè)基点，6月加息的几率不到(dào)50％。

　　三大美(měi)国股指集(jí)体高开，早盘均(jūn)曾涨超1％，午盘(pán)刷新日(rì)高时，道琼斯工业(yè)平(píng)均指数(shù)涨超(chāo)740点、涨超2.2％，标(biāo)普(pǔ)500指数涨近1.7％，纳斯达克综合(hé)指数涨(zhǎng)近1.2％。 最(zuì)终(zhōng)，三大(dà)指数连续两日集体收涨。

　　道指收涨701.19点(diǎn)，涨(zhǎng)幅2.12％，创去年11月30日鲍威尔讲话暗示12月放缓加息当(dāng)天以来最(zuì)大收盘涨幅 报33762.76点，创(chuàng)5月1日以(yǐ)来收盘新高。标(biāo)普(pǔ)收涨1.45％，创5月5日(rì)苹果一季报公(gōng)布次日以来最大涨幅，报4282.37点(diǎn)，纳(nà)指收涨1.07％，报13240.77点，和(hé)标普均创去年4月(yuè)以来(lái)收盘新高。

　　国际原油盘中涨近3％，美油继(jì)续脱离两(liǎng)个(gè)月低谷，但(dàn)未能抹平全(quán)周跌幅(fú)，和布油均(jūn)三周来首次累(lèi)跌，市场(chǎng)焦点转向(xiàng)本周末(mò)的OPEC+会议。黄金在美元(yuán)和(hé)美债(zhài)收益率(lǜ)反(fǎn)弹的打击下持续下(xià)行，创(chuàng)两周多来(lái)最差单日表现。

　　东(dōng)证衍生品研究院(yuàn)分析师徐颖(yǐng)表示，就5月新增(zēng)就业人数而言，美国(guó)劳动力市场存在韧(rèn)性。可以看到，5月(yuè)美国非农(nóng)新增就业(yè)33.9万人，好于市场预期的19万人，同时4月非农从25.3万上修至25.4万，3月非(fēi)农从16.5万上(shàng)修至21.7万(wàn)，4月和3月合(hé)计上修9.3万人，2023年至今平均每(měi)月新增就(jiù)业31.4万。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，5月新增就(jiù)业主要集中在教育与医疗（+9.7万）、休闲与酒店（+4.8万）、专业及商业服务（+6.4万(wàn)），以及政府部门（+5.6万），信(xìn)息行业就业人数减少，私人服务行业(yè)整体表现好于4月，生产部门就业稳(wěn)定，建筑业表(biǎo)现亮(liàng)眼(yǎn)，与近期(qī)房地(dì)产市(shì)场的反弹一致，建(jiàn)筑业(yè)新增就业2.5万人，制造(zào)业中非耐用品生产(chǎn)连续三(sān)个(gè)月就业人(rén)数减少，与制造业目前持续收缩的状态吻合(hé)。同(tóng)时她指出，5月(yuè)非农就业报告也显示出(chū)就业市场边(biān)际降温的更多迹象，5月失业人数(shù)增(zēng)加44万(wàn)至640万(wàn)，失业率(lǜ)从3.4％回升至3.7％，高(gāo)于市场预(yù)期的3.5％。后续随着各(gè)行业裁员人数的增加，失业率预计会继续回升，但3.5％的失业率水(shuǐ)平基本是60年代以来的最低水平(píng)，在失业率回升至4％之(zhī)前，预计还不会(huì)引发市场(chǎng)和(hé)官方的明(míng)显担忧。

　　此外，劳动参与率稳定在62.6％，4月职位空缺(quē)数量回升，就业市场供需矛盾仍在，但随着需求降温，已经有所缓解，体现为工资上涨(zhǎng)压力开始降温，5月(yuè)工资增(zēng)速(sù)环比回(huí)落至0.3％符(fú)合市场预(yù)期，同(tóng)比降至4.3％，低(dī)于市(shì)场预期，工资对通胀的助推作用缓解后(hòu)，核心(xīn)通胀(zhàng)压力减弱，美联储进一步加息的必要性(xìng)降低。

　　她表示，美联储6月利率(lǜ)会议“按兵不动(dòng)”是大概率事(shì)件，还需要关(guān)注后续公(gōng)布的5月美国通胀数据，当前的就业市场状(zhuàng)态可(kě)以支撑在通胀压力较大时继(jì)续加息。美(měi)联储利率(lǜ)会议落地前，市场(chǎng)步入(rù)振荡盘整(zhěng)状(zhuàng)态，预(yù)计(jì)美(měi)元指(zhǐ)数在105附近偏强运(yùn)行，随着美(měi)国政府债务上(shàng)限(xiàn)问(wèn)题落地，美(měi)债收益率风险偏向上行(xíng)，预计国(guó)际金价(jià)在1950美元/盎司附近筑底(dǐ)。

　　又有(yǒu)变数？欧佩克+可能会进一(yī)步减(jiǎn)产

　　据消息人士声称，在周日(rì)（6月(yuè)4日）的部长(zhǎng)级会议上，欧佩(pèi)克+可能(néng)会宣布(bù)进一步(bù)减产，以提振原油价格(gé)。

　　据悉(xī)，可能的选项(xiàng)之一是额外减产约100万桶/日。而此前有报道称，欧佩克+不太可能在会议上(shàng)决定进一(yī)步(bù)削减石油产能。

　　虚虚实实的消息意味着更多的不确(què)定性，结果(guǒ)仍然不(bù)明朗。眼下(xià)欧佩(pèi)克+面临(lín)诸多挑战，不仅成员(yuán)国之间相互争吵，美国、加(jiā)拿大(dà)和(hé)巴西等国家(jiā)还在(zài)蚕食该集团(tuán)的市(shì)场份额，这也让分析师们左右为难。

　　随着(zhe)经(jīng)济前景的(de)恶化，欧佩克+成员国在4月份承诺，从5月份(fèn)开(kāi)始自愿减产，不(bù)过这些(xiē)行动(dòng)都未能止住(zhù)油价(jià)的下跌势头。

　　上(shàng)周(zhōu)，沙特能源大臣威胁(xié)要进一(yī)步减(jiǎn)产，他(tā)告诫投机者要“当心(xīn)”。两天后，俄罗斯副总(zǒng)理诺瓦(wǎ)克(kè)则与沙特(tè)能源大臣(chén)唱了反(fǎn)调，这(zhè)位俄罗斯(sī)官员表(biǎo)示，他认(rèn)为欧佩克+本周(zhōu)末(mò)不可能减产，布伦特油(阿富汗玉为什么便宜，阿富汗玉为什么不值钱yóu)价可能会在年底前自行回(huí)升至每桶80美(měi)元。

　　数据(jù)和分(fēn)析公司OANDA的高(gāo)级(jí)市(shì)场分(fēn)析师Edward Moya表示(shì)：“没有(yǒu)人(rén)想在欧佩克+会议之前(qián)做空(kōng)原油，交(jiāo)易(yì)员永(yǒng)远(yuǎn)不应该(gāi)低估沙特在欧佩克(kè)+会议期间采取行动的(de)可(kě)能(néng)。”

　　伊拉克(kè)石油(yóu)部长Hayan Abdel-Ghani最新表(biǎo)示，欧佩克+希望维持石油(yóu)市(shì)场(chǎng)稳定，我(wǒ)们将毫不犹豫地做出任(rèn)何(hé)决定(dìng)，以使市(shì)场更加平衡。他似乎(hū)支持(chí)进一步减产(chǎn)。

　　Rapidan Energy Group的分析(xī)师认为(wèi)，进一步减产(chǎn)的可能性(xìng)为(wèi)40％。他们写道：“各国石油部长(zhǎng)们(men)决心避免重蹈(dǎo)2008年的覆辙，当时全球经济和金融稳定突然崩(bēng)溃，导致原油价格在六个月内(nèi)从逾140美元跌至35美(měi)元。”

　　泽连斯(sī)基：俄乌冲(chōng)突期间，乌克兰(lán)不会成为北约成员！

　　当地时间6月(yuè)2日，乌克(kè)兰总统泽(zé)连斯(sī)基在与爱沙尼亚总(zǒng)统(tǒng)的联合新闻发布会上(shàng)表(biǎo)示，在俄乌冲突进行期间，乌克兰不会成为北(běi)约成员。泽连斯基说，不是(shì)因(yīn)为(wèi)不想(xiǎng)，而是因为目前很难。乌克兰只是希望北约合作伙伴听到声音，这一(yī)点(diǎn)非常重(zhòng)要。

　　同时，他(tā)指出阿富汗玉为什么便宜，阿富汗玉为什么不值钱，乌(wū)克兰(lán)在成为(wèi)北约成员国之前需要更多安(ān)全保(bǎo)障，乌克(kè)兰需要(yào)把这(zhè)些保障都写在纸上(shàng)，直到乌克兰能(néng)真(zhēn)正获得(dé)安全保证，有(yǒu)资格成为(wèi)北约(yuē)成员。

　　据参考消息(xī)援引(yǐn)俄新(xīn)社莫斯科5月31日报道，英国《金(jīn)融时报》援引知(zhī)情人士的(de)话(huà)报道称，乌(wū)克兰总统泽连(lián)斯基(jī)向北约各国领导人明确表示，除非向(xiàng)基辅提供加入北约(yuē)的路线(xiàn)图，否(fǒu)则他将不会出(chū)席7月举(jǔ)行的维尔纽斯峰(fēng)会。此外，泽连斯基6月1日在访问摩(mó)尔多瓦时(shí)表(biǎo)示(shì)，乌克兰已(yǐ)经(jīng)做好了加入(rù)北(běi)约(yuē)的准备(bèi)，基辅正在等(děng)待北约接纳乌克兰。

　　对乌(wū)克兰近期加(jiā)入北(běi)约一事，法国、德(dé)国等北约(yuē)国家持反对意见。

　　德国国(guó)外长贝尔伯克当地时间6月1日在奥斯陆参加北约外(wài)长会期间表(biǎo)示(shì)，德国不认为北约应该在近期内(nèi)接纳乌克兰。此外，包括法国(guó)在(zài)内的其他(tā)一些北约成员国也不希(xī)望(wàng)乌克(kè)兰迅(xùn)速成为北约成员国(guó)，而(ér)只(zhǐ)是希(xī)望(wàng)为乌(wū)克兰提(tí)供安全保障。

　　进入6月，在(zài)宏观市场情(qíng)绪回暖影响下，大宗商品(pǐn)市场出(chū)现普涨行情。从(cóng)海外宏观层面来看，美国债(zhài)务上限危(wēi)机“闹剧”落幕，美国参议院通过(guò)债务上限(xiàn)法(fǎ)案，暂时(shí)取(qǔ)消(xiāo)了政府(fǔ)31.4万亿美元(yuán)的债务(wù)上限，避免(miǎn)了可能出现的美国有史以来首次违约，使得市场避险情绪消退。同时(shí)在美联储本月会议或暂停加(jiā)息的预期(qī)推动(dòng)下(xià)，美元指数回落至一周低点(diǎn)，对(duì)风险资产的压(yā)制(zhì)减弱。

　　国内方面，中国5月(yuè)财新PMI重返50上方，好于(yú)预期(qī)的(de)数据(jù)改善了市(shì)场(chǎng)情绪，同时市场也(yě)在翘(qiào)首等待新一轮稳增长政策的出(chū)台。

　　天胶价格重返万二关口

　　周五，在(zài)市场情绪回暖的带动下，天然橡胶期货价格(gé)回升。截至(zhì)收(shōu)盘，天然橡(xiàng)胶(jiāo)期(qī)货(huò)主力合约站上12000元/吨的整数关(guān)口。纵观本周(zhōu)，沪胶期货主力价格表现振荡微升，周度收涨1.05％。整体来看(kàn)，本(běn)周(zhōu)国内天胶市场利好支撑疲软，胶价维(wéi)持(chí)宽幅振荡格局。

　　可以看到，近(jìn)两个月(yuè)以来，天然(rán)橡胶市(shì)场消息比较热闹，前有云南(nán)旱灾消(xiāo)息发酵，后有收储传闻(wén)，然(rán)而天然(rán)橡胶(jiāo)期(qī)价终究支撑不力，逐步归(guī)于平静。从整个(gè)5月行情来看(kàn)，生意社指出，5月天然(rán)橡胶行情上(shàng)半月上行(xíng)，下半月回(huí)调，全月呈倒“V形”走势(shì)。生意社商(shāng)品行(xíng)情分析系统监测(cè)显示，5月沪胶持续小幅(fú)波动(dòng)，12000元(yuán)/吨点位(wèi)轻易被破，行情(qíng)维(wéi)持(chí)偏弱振荡。综合(hé)来看，5月(yuè)天然橡胶盘面微涨(zhǎng)1.04％，行情短期(qī)受(shòu)消息提振有小幅上行，但市场供多需少，终究无力支撑，上行态势(shì)转而向下。

　　五一假期归来，市(shì)场传言称(chēng)国储(chǔ)今年将(jiāng)收储10万吨天然橡胶新胶，天胶价格(gé)应声上涨，影(yǐng)响持(chí)续(xù)多日。直至5月月中(zhōng)，收(shōu)储传闻叠加产区(qū)降雨(yǔ)，市场氛围再次提(tí)升(shēng)，沪胶突破(pò)12300元/吨(dūn)，国产全乳现货胶(jiāo)主流报价至11880元/吨。而后该(gāi)消息始终未(wèi)得到(dào)证实，市场影响逐步消(xiāo)失匿迹(jì)。

　　可(kě)以看到，继此前(qián)云南干(gàn)旱传(chuán)闻(wén)发酵后，5月以收储为核心展开的(de)新(xīn)一季(jì)交(jiāo)割品博(bó)弈仍然激烈。中信(xìn)建投期(qī)货能化分析师(shī)童(tóng)长征表示(shì)，天(tiān)然橡胶(jiāo)此轮的上(shàng)涨与下跌，与收储这一(yī)传(chuán)闻息息相关(guān)。他(tā)指(zhǐ)出，国(guó)储(chǔ)收储的政治(zhì)、战略意义大于(yú)经济(jì)意义，橡胶与石(shí)油、钢铁、煤炭并称为四大工业(yè)原料，是关(guān)系(xì)国计民生、国防(fáng)安全的重要战略物(wù)资。毫无疑问的是，对于全(quán)球来说，天然橡(xiàng)胶是严(yán)重过剩的。但要考虑到一个(gè)事实：中国的天然(rán)橡胶的自给率不足20％，高度依赖进口。从(cóng)中国本(běn)身(shēn)的天然橡(xiàng)胶来说，是(shì)供不应求的。因此，在当(dāng)前诡谲多变的国际(jì)政治格(gé)局中(zhōng)，对天然(rán)橡(xiàng)胶的储(chǔ)备其实(shí)是有很(hěn)高(gāo)的必要性。

　　“此前(qián)橡胶收储(chǔ)传(chuán)闻(wén)的(de)收储量为10万吨(dūn)，收储的对象(xiàng)是(shì)国产全乳胶(jiāo)（即期货(huò)交(jiāo)割品）。10万吨的量(liàng)相对于整个天然(rán)橡(xiàng)胶的年产量来(lái)说非常小，不过才占0.7％，即便对中国(guó)全(quán)年的消费量来说也(yě)只占1.7％。从这个角度来说，对天然橡胶整体的供求几(jǐ)无影响(xiǎng)。但是如果收储的(de)对象是(shì)交割品的(de)话，性质就不同了(le)。因为目前全年国产(chǎn)全乳(rǔ)的最大产量不过30万吨（去年仅17万吨(dūn)，今年(nián)估(gū)计(jì)在20万(wàn)—25万(wàn)吨），那么收储的量其实占(zhàn)到(dào)相(xiāng)当(dāng)全(quán)年交(jiāo)割品产(chǎn)量的1/3—1/2，这(zhè)是非常大的一(yī)个比例。”在童长征看(kàn)来(lái)，如果国储轮储橡胶事件(jiàn)成(chéng)立，根据交割品的供求(qiú)判断影响(xiǎng)，再结(jié)合(hé)历史上收储的影响，RU的价格有可能会更(gèng)上一层(céng)楼。但(dàn)是，由于整个事(shì)件的进程(chéng)会(huì)非常缓慢，价格(gé)的反(fǎn)应不会(huì)即刻见效。

　　供应(yīng)旺(wàng)季来袭(xí) 基本面难言乐观(guān)

　　进入6月，伴随(suí)着物(wù)候(hòu)条件的改变，产区全面开割上量，橡胶(jiāo)供应(yīng)旺(wàng)季到来，然而天胶下游需求并未(wèi)有趋势(shì)性改(gǎi)善，胶价上(shàng)涨动能驱(qū)动依(yī)旧(jiù)缺乏(fá)。

　　国投安(ān)信期货能化分析师胡华钎告诉记者，目前全球天然橡(xiàng)胶供应进入季节性(xìng)的增产期，中国云南天然橡胶(jiāo)产区加速(sù)恢(huī)复开割，预计6月(yuè)中旬全(quán)面开割，海南产区已经全面(miàn)开割，海外越南天(tiān)然(rán)橡(xiàng)胶产(chǎn)区也(yě)全(quán)面开割，目前(qián)主要产胶国(guó)产(chǎn)区逐渐进入雨(yǔ)季，物候条件已经由差变(biàn)好。但是由于目前天然(rán)橡胶(jiāo)上游(yóu)原料价格相(xiāng)对偏低，胶农(nóng)割胶(jiāo)积极性不高，加工厂利润也偏(piān)低，工厂加工积极性(xìng)也不高。

　　大(dà)地期(qī)货橡胶研究员唐逸表示(shì)，后续(xù)橡(xiàng)胶供应端将逐步恢(huī)复正常，产量逐渐增加。目前云南(nán)产(chǎn)区大面(miàn)积开割，预计(jì)后(hòu)市(shì)仍有(yǒu)较多降雨，干(gàn)旱情(qíng)况已得到缓解(jiě)。海南日收(shōu)胶量(liàng)在3500—4000吨(dūn)/天，供应相对正常(cháng)。泰国东北部产(chǎn)区逐步(bù)上(shàng)量，南部(bù)产出(chū)仍在低位，本(běn)周(zhōu)以(yǐ)及下(xià)周预(yù)计雨水较多(duō)。越(yuè)南、柬埔寨产区(qū)已大面积开割，原料数量(liàng)逐步增加。同(tóng)时(shí)根据历史降雨数(shù)据来看，厄尔尼诺(nuò)现象下橡胶产区降雨量虽然处于历(lì)史均值以(yǐ)下(xià)的概率(lǜ)较高，但由于(yú)季节性的(de)因素(sù)，降雨绝对(duì)数量(liàng)仍(réng)然能够(gòu)保证。因此，他预计后市“厄尔尼诺”现象不会是引(yǐn)发行(xíng)情(qíng)上涨的主(zhǔ)要因素。

　　从(cóng)需求端来看，东证衍(yǎn)生品研究院能化高级(jí)分析师曹璐表示，目前轮(lún)胎厂家(jiā)外贸订(dìng)单(dān)量较为充足，对开工率形(xíng)成一定支撑，加上轮胎用原料价格处于低位，轮胎厂家开工积极性尚可。而(ér)内销(xiāo)市(shì)场需(xū)求表现依(yī)然偏弱，各层(céng)级经销商(shāng)仍以消耗前期(qī)库存为主(zhǔ)，对后市较(jiào)为悲观、谨慎补(bǔ)货(huò)。

　　隆众(zhòng)资讯(xùn)最新数据显示，目前下游外贸订单充足，加(jiā)之(zhī)内销订单缺货现(xiàn)象仍存，企业排(pái)产(chǎn)积极性不(bù)减。半钢胎(tāi)样本企业产能利用率(lǜ)为77.43％，环比0.12％，同(tóng)比 15.41％。不过全钢胎厂(chǎng)开工小降，个别企业因内销(xiāo)出货压力加大，为(wèi)控制(zhì)成品库存压力，存(cún)适度降负现象(xiàng)，全钢胎样(yàng)本企业产能利用率(lǜ)为66.34％，环比-0.34％，同(tóng)比 8.48％。

　　整体来看，胡华钎认为，目前天然橡(xiàng)胶基本面处(chù)于供需两弱的(de)格(gé)局中，尤其是下游需求分(fēn)歧较大。“主要(yào)是不同的(de)市场主体(tǐ)预(yù)期不同，但是整(zhěng)体来说此(cǐ)前市场(chǎng)对今年的预期过高。从下游轮胎行业(yè)来看，今年以来国内轮胎开工、产量(liàng)和(hé)出口同(tóng)比数据(jù)还是(shì)不错的，反映国(guó)内(nèi)实(shí)际需求并不差。但是从汽(qì)车行业来看，由于汽(qì)车刺激(jī)政策(cè)退出(chū)，今年(nián)国内汽(qì)车市场相对疲软，价格战等负(fù)面消息(xī)较多，市场总体上偏悲观。此(cǐ)外，青岛地区天然橡胶现(xiàn)货库存持(chí)续攀升，有(yǒu)些(xiē)人认(rèn)为是国内(nèi)需求(qiú)不行，但是(shì)其实是进口过多导(dǎo)致的。”

　　在胡华钎看来，目(mù)前主(zhǔ)要(yào)还是宏观面主导胶价(jià)走势，一方(fāng)面中国经(jīng)济(jì)复苏(sū)进程、人(rén)民币(bì)汇率波动；另一方(fāng)面美联储加息进程，以及美国银行危(wēi)机(jī)和美(měi)债上限问题等。看(kàn)向下半年，他认(rèn)为天(tiān)然(rán)橡胶基(jī)本面仍然缺乏指引，只有天气和轮储仍(réng)有可能“掀(xiān)阿富汗玉为什么便宜，阿富汗玉为什么不值钱起波澜“，而宏观面(miàn)预(yù)计比上半(bàn)年(nián)好，比(bǐ)如美联储加息步伐暂缓、国内经济回暖等，因(yīn)此(cǐ)对(duì)天然橡胶市(shì)场不宜过度悲观。

　　“短期市场没有明(míng)确方向(xiàng)，主(zhǔ)要跟随宏观因素波(bō)动。”唐(táng)逸(yì)认为，“供应端仍然(rán)是主导后市胶价走势的主要因素，随着各产区开割后产量逐(zhú)渐增加，海(hǎi)外恢复(fù)速度仍然偏慢，预计干胶的数量并不会(huì)少(shǎo)，包括今年交割(gē)品(pǐn)的(de)数量(liàng)。我们中期观(guān)点仍(réng)然偏(piān)空，后市预(yù)计存在下跌的空间。”

　　曹璐则表示，在(zài)供(gōng)给端没(méi)有天(tiān)气(qì)影响的情况下，后续主(zhǔ)导(dǎo)胶价的因素主要在需求(qiú)端。从下半年来看(kàn)，外需受(shòu)海外经(jīng)济衰退和汽(qì)车半导(dǎo)体短缺(quē)影响，预计难有(yǒu)起色。外需走弱(ruò)也导致海外货源涌(yǒng)入(rù)国内，对国内现货端(duān)构成压力。内需(xū)方面，春节(jié)前(qián)市场基于(yú)内需(xū)复苏的逻(luó)辑，已经出(chū)现(xiàn)一(yī)波反(fǎn)弹(dàn)行(xíng)情，但(dàn)节(jié)后市(shì)场从交易预期开始转(zhuǎn)向交易现实，由于国(guó)内需求复苏(sū)不及预(yù)期，胶价因此持续承压运行。整体来看，她表示短(duǎn)期(qī)胶价基本面缺乏向(xiàng)上驱动，只(zhǐ)有价格的绝对低位(wèi)才能刺激有效的去(qù)库和资金再次做多(duō)的意愿。后续还需继(jì)续(xù)关(guān)注天气端是否有扰动因素，一旦天气(qì)出(chū)现异常(cháng)状况(kuàng)，或(huò)将带来新的(de)阶段性行情。（有删(shān)减）

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