作者(zhě)：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件(jiàn)描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了(le)4月(yuè)份(fèn)的通胀数(shù)据：4月份居民消费价(jià)格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生(shēng)产者出厂(chǎng)价格同比(bǐ)下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅(fú)回落(luò)至0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜菜(cài)、猪肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价格(gé)上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大(dà)至-3.6％；其中，分(fēn)项价(jià)格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比(bǐ)离(lí)转负仅一步之遥，是(shì)否到了需要担心通缩的时候？我们认为“通(tōng)缩论”言(yán)过其实：一方面，今年初(chū)以(yǐ)来核心CPI有所(suǒ)反弹(dàn)，意(yì)味着通(tōng)缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，也(yě)指向当(dāng)0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题前经济(jì)仍在温(wēn)和修复(fù)。下半年随着生猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价(jià)水平有望(wàng)回归正常水平，通(tōng)缩(suō)和(hé)通胀均不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通胀，核(hé)心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降(jiàng)0.1％，降幅较(jiào)上(shàng)月收窄(zhǎi)0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价(jià)分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从(cóng)结构上看(kàn)，食(shí)品项仍是主要拖累，4月食品价格环(huán)比(bǐ)下降1％、非食品价格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个(gè)百分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价格(gé)上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续降，仍是主要拖累(lèi)。受受生(shēng)猪产能(néng)充足以及(jí)消(xiāo)费淡季(jì)影响，猪肉价格(gé)环比(bǐ)续(xù)降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大(dà)量(liàng)上市，带动价格分别环比(bǐ)下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食(shí)品方面，小长假出(chū)行需(xū)求带动旅游价格环(huán)比(bǐ)上涨4.6％，受(shòu)车企降(jiàng)价促销以及国(guó)内油(yóu)价下降影响，交通工具及交通工(gōng)具用(yòng)燃(rán)料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际大宗(zōng)商(shāng)品价格(gé)波动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上(shàng)年同期高基(jī)数的影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产(chǎn)资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱(ruò)

　　分行业看，国(guó)际原油(yóu)价格波动带动国内油煤加(jiā)工、化学原(yuán)料及制品相关行业价(jià)格环比(bǐ)分别(bié)下降2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内需求表现不及预期影响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色(sè)采选相关行业价格结束自去(qù)年底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在(zài)产能继持续释(shì)放、供给(gěi)相对充足的(de)影(yǐng)响下，价格环比续(xù)降(jiàng)4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核(hé)心(xīn)通(tōng)胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的(de)历史较(jiào)低水(shuǐ)平，离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要(yào)担心通(tōng)缩的(de)时候？我们认为，应当理性(xìng)看(kàn)待物(wù)价(jià)数据，“通缩(suō)论”言过其实：一方面，去年(nián)下半年核心CPI同比持(chí)续徘徊在(zài)0.6％的历(lì)史低位，但(dàn)今年初以来(lái)有所反弹(dàn)，意味着通缩(suō)压力正(zhèng)在(zài)逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核(hé)心(xīn)CPI环(huán)比回升，环比走势均处于正常波动(dòng)区间，也指向当前经济仍(réng)在温和(hé)修复。往前看，去年(nián)二、三季(jì)度受(shòu)疫情(qíng)影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数或对今(jīn)年(nián)后续CPI同(tóng)比读数持续造成扰动。我们认为，应更多关注环(huán)比变动情况(kuàng)以及核(hé)心CPI的(de)走势(shì)。而(ér)随着下半年(nián)生猪(zhū)需求(qiú)的回升，以(yǐ)及中(zhōng)央(yāng)猪(zhū)肉收储工作的开展，生猪价(jià)格(gé)有望筑底回(huí)升，食品项对CPI的(de)拖累(lèi)将(jiāng)有所(suǒ)缓解，下半年物(wù)价水平有望逐步回归(guī)至(zhì)正常水平、整体将保持温和上涨态势，通缩和(hé)通胀均不构(gòu)成当前经济的主要(yào)矛盾。

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