大家周末好，先来(lái)看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队进(jìn)入最高战备状态(tài)，紧急(jí)向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维(wéi)亚南(nán)通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇(qí)当天下令，将塞尔(ěr)维亚(yà)军队的战备状态提升(shēng)到最高等级，并紧急向与科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方(fāng)向(xiàng)移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞(sāi)尔(ěr)维亚军(jūn)队战备状态与科索沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱(qián)塞族(zú)区塞族民众与科索沃(wò)阿族警察(chá)发生冲突，阿族警察在冲突(tū)中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政(zhèng)大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)1米等于多少mm 1米等于多少厘米科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞(sāi)尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战(zhàn)争(zhēng)结束后由联(lián)合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布(bù)独立(lì)，塞(sāi)尔维亚始终坚(jiān)持对(duì)科索沃拥有主权(quán)。

　　通(tōng)胀超(chāo)预期(qī)上行！这一数据创年内新高(gāo)，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商(shāng)务(wù)部最新数据显示，美国4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出预期值(zhí)和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱通(tōng)胀指标(biāo)——剔除食(shí)物和(hé)能源(yuán)后(hòu)的核心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经济周期相关的通(tōng)胀压力的周期性核心PCE仍然(rán)非常高(gāo)，处(chù)于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合(hé)约交(jiāo)易商(shāng)周五(wǔ)加大了对美联储将继续加息(xī)的押注，数据(jù)公布(bù)后，这(zhè)些合(hé)约(yuē)的隐含收益率上升(shēng)，定价美联(lián)储(chǔ)在6月(yuè)会议上将基(jī)准利(lì)率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们(men)一(yī)直坚信，美联储今年将(jiāng)多次(cì)降息。但他们最终承认，基于对(duì)期货(huò)的押(yā)注(zhù)，今年(nián)降息的可能性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此前(qián)的预期。强劲的经济增长、通(tōng)胀(zhàng)数(shù)据、劳动力(lì)市场以及债务上(shàng)限担忧的(de)缓解降低了今年降息的可能性(xìng)。交易员们现在(zài)认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基(jī)点。市场(chǎng)预计联邦(bāng)基金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月(yuè)前，衍生品市场预计基准利(lì)率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期

　　近期化(huà)工板块整体(tǐ)走(zǒu)势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略(lüè)显分化(huà)。期货(huò)日报(bào)记者观察到，煤化工品种无(wú)论是下跌幅(fú)度(dù)，还是下(xià)行斜率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原料成(chéng)本端为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度(dù)不大的情况下，跌(diē)幅(fú)较小；而(ér)以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源首(shǒu)席分析师高明宇解(jiě)释说，终(zhōng)端产品这一分化的根源还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的(de)战争风(fēng)险溢价将能(néng)源(yuán)危机(jī)在期货市场的影射推向顶峰，2022年(nián)下半年(nián)起市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业品整(zhěng)体仍处于衰退交(jiāo)易(yì)的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来(lái)看，前期原(yuán)油价格的(de)下(xià)行已触碰(pèng)到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩(yán)油生产商边际产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非(fēi)常(cháng)规能(néng)源产量增(zēng)速持续(xù)不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再度(dù)推动(dòng)原油(yóu)供给约束(shù)的兑现，在能源(yuán)品的下行趋势中原油的成本支撑(chēng)、供应减量率先发生(shēng)，价格也率先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是(shì)说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来(lái)港口(kǒu)Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三(sān)西主产区动力煤的边(biān)际到(dào)港(gǎng)成本(běn)900元/吨左右，在煤炭(tàn)全(quán)行业利润丰厚(hòu)的情况下供应有增无减，宽松的供需面持续带动产业(yè)链各(gè)环节累库，价格下跌趋势(shì)明确，亦对(duì)近期煤化工品种构成较大压制。<1米等于多少mm 1米等于多少厘米/p>

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑(chēng)弱化，使煤(méi)化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移。”中信建投期(qī)货分析师刘(liú)书源表示，相较于煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势震荡的走势，并未出现(xiàn)较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中期(qī)期货研(yán)究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市(shì)场(chǎng)缺(quē)乏利好驱(qū)动，消息面无(wú)利好刺激，导致行情持续(xù)低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存(cún)在保障，在(zài)进(jìn)口煤增加(jiā)的情况下，市(shì)场可(kě)流通货源充裕，今年受到天气因素的影(yǐng)响，水电出力预计(jì)逐(zhú)步好转，电煤需求(qiú)存在增加(jiā)，但(dàn)增速或(huò)放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍存(cún)在下调可能，成本端难以提供有(yǒu)力支撑(chēng)。加之煤化(huà)工整体需(xū)求端不佳，高(gāo)温雨季部分(fēn)区(qū)域需求受(shòu)到影响。需(xū)求处于(yú)季节性淡(dàn)季，下游(yóu)用煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤(méi)化工受(shòu)到成本端(duān)的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续走弱也(yě)与宏观需求弱(ruò)势(shì)以及自身(shēn)品种的产能投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调(diào)研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在(zài)经历(lì)疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所(suǒ)以终端产品的需求(qiú)并没有因疫情解封后(hòu)，出现(xiàn)显著恢(huī)复。叠(dié)加近期(qī)港(gǎng)口和坑(kēng)口煤(méi)价加速下跌，导(dǎo)致煤化(huà)工品种的估值中枢不断下移，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱(ruò)化，尽(jǐn)管成本端(duān)松动，但煤化工品种自身表现同(tóng)样低迷，面临(lín)较(jià1米等于多少mm 1米等于多少厘米o)大的亏损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现(xiàn)货价格同步(bù)走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅(fú)度大于原料端(duān)，利润(rùn)修复过程(chéng)中止。“今年(nián)以来，从(cóng)甲醇成本(běn)理(lǐ)论(lùn)核算来看，行业整体处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也(yě)表示，由于甲醇(chún)现货价格不断(duàn)创下新低，部分地区现货价(jià)格回到历史低位，上游甲醇生(shēng)产企业整(zhěng)体利润并没(méi)有随(suí)着(zhe)煤价回落、采购(gòu)成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企业(yè)，理论亏(kuī)损(sǔn)幅度较(jiào)大，且部分内地企(qǐ)业有传出因(yīn)甲醇(chún)价格太低，出现停(tíng)车(chē)或者降(jiàng)负(fù)的(de)消息(xī)，后续(xù)值得(dé)持续关注这一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士(shì)普遍认(rèn)为，短(duǎn)期(qī)，煤化工品种暂难走出弱周期(qī)的迹(jì)象。“经历过前几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇(chún)和(hé)尿素的产(chǎn)能(néng)不断(duàn)扩张(zhāng)，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未来(lái)其价格可能在1—2年(nián)都维持较低水平，从而开启倒逼上(shàng)游(yóu)降负或者去(qù)产能的阶段，后续(xù)大概率是一个产能(néng)的上下(xià)游再平衡周期(qī)。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工(gōng)能否(fǒu)走出(chū)偏弱周期(qī)主要(yào)取(qǔ)决于需求(qiú)的恢(huī)复情况，下半(bàn)年部分(fēn)品(pǐn)种面临较大(dà)投产压力，进口体量大的品种将受到低(dī)价进口货源的(de)冲击，中长期看，煤化工行情难(nán)有起(qǐ)色，即使(shǐ)存在上涨(zhǎng)，也表现(xiàn)为长(zhǎng)期下跌(diē)后的反弹，而不是行(xíng)情(qíng)的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较(jiào)大

　　采访中记(jì)者了解到(dào)，近期(qī)能源化工（尤其是(shì)油化工）板块较为强势主要还(hái)是基于(yú)原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍(shào)，本(běn)周原油整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基本面收紧的前景提(tí)振(zhèn)油价上涨，带动油化工(gōng)板块表现较(jiào)为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮(lún)大宗商品多(duō)数下跌(diē)的行情中，原(yuán)油尽(jǐn)管(guǎn)受到美国债(zhài)务上限(xiàn)谈(tán)判陷入僵局带(dài)来(lái)的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特(tè)能(néng)源部长发(fā)言力(lì)挺油价和G7在其年(nián)度领导人会议上承诺将加大力(lì)度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口(kǒu)价(jià)格上(shàng)限(xiàn)的行为(wèi)都对(duì)于(yú)油(yóu)价起到提振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面(miàn)来看，下半(bàn)年全(quán)球原(yuán)油供需将进一步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最(zuì)新(xīn)月报预计今年全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来(lái)自于中国(guó)需求复(fù)苏(sū)的(de)持续；同时美国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美(měi)国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强势(shì)从成本端带动油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较煤化工(gōng)较强的关键原因还(hái)是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预期大幅(fú)下降，主要源(yuán)自原油(yóu)进口的大(dà)幅下降和(hé)随着出(chū)行(xíng)旺季来(lái)临显著增长(zhǎng)的需(xū)求；包(bāo)括汽油(yóu)和精炼油在(zài)内的成品(pǐn)油(yóu)库存均出现不(bù)同程度的下降，同时汽、柴油表需(xū)也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄(é)罗(luó)斯减产不及预(yù)期，但沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价，市场(chǎng)计价OPEC+可能(néng)在6月4日的(de)会议上考虑进一步(bù)减(jiǎn)产(chǎn)，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务上限(xiàn)谈判达成一致(zhì)前，宏观层面的不确(què)定性仍然会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认(rèn)为，短期市场(chǎng)需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对(duì)此，申万期货能化高级(jí)分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑(lǜ)目前油价被市场接受(shòu)度提(tí)升，预(yù)计6月化工(gōng)品市场对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月(yuè)平均价(jià)格水(shuǐ)平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可(kě)能不会(huì)有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升。预(yù)计6月化工品市场对标(biāo)的原油成本将基本维持(chí)5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折算成本的加工利润反而出(chū)现(xiàn)了下降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原油(yóu)及成品油发运船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出(chū)口仍未恢复，亦(yì)对本无弹(dàn)性的(de)原油供(gōng)应(yīng)构成扰动。且近期沙特能(néng)源部长再(zài)次对(duì)原油市场做(zuò)空者发(fā)出警告，面对欧美银行业(yè)危机和(hé)美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)带来的需(xū)求(qiú)端不确(què)定(dìng)性，不(bù)排除OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会议再(zài)次减产(chǎn)的小(xiǎo)概率事件(jiàn)发生，二季度起的基准去(qù)库预(yù)期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤(méi)制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国(guó)内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋(qū)势依然存在。原油方面(miàn)，夏(xià)季是成品油消费(fèi)高(gāo)峰，因此(cǐ)油(yóu)价往往容易获得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来(lái)，在国(guó)内动力煤市场中下游库存(cún)有效去化，或低价格刺激(jī)内产(chǎn)、进口(kǒu)兑(duì)现减量预期之前，油化(huà)工结构性强(qiáng)于煤化工的行(xíng)情仍(réng)然有望延续。

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