金融界5月16日消(xiāo)息 国新办今日上午举行4月份国民(mín)经济运行(xíng)情况新闻(wén)发(fā)布(bù)会(huì)。现(xiàn)场(chǎng)有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预期，尤(yóu)其是PPI通缩(suō)加剧，请问原(yuán)因有哪些？国(guó)家统计局如何看待未来(lái)的走势？

　　国家统计局新(xīn)闻发言人、国民(mín)经济综(zōng)合统计司(sī)司(sī)长付凌(líng)晖回(huí)应称，当前(qián)价(jià)格低(dī)位运行主要(yào)是(shì)阶(jiē)段(duàn)性(xìng)的，当(dāng)前(qián)中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出(chū)现(xiàn)通(tōng)缩。从(cóng)CPI的情(qíng)况(kuàng)来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回(huí)落(luò)的(de)，4月(yuè)份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月(yuè)回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价(jià)格的回(huí)落。随着(zhe)气温的转暖，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些呢鲜菜、鲜果供应增加，市(shì)场价格有(yǒu)所(suǒ)回落(luò)。同时，生(shēng)猪市场供应总(zǒng)体(tǐ)是(shì)充(chōng)足的。进入4月(yuè)份(fèn)以后，猪肉消费(fèi)进入(rù)淡季，猪肉价(jià)格下铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些呢行，也带动了食品价格的回(huí)落。4月(yuè)份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落(luò)2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世界(jiè)经济复苏乏(fá)力、全球能源价(jià)格(gé)总体上趋于回(huí)落，对(duì)国内居民消费(fèi)汽(qì)柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分耐用消费(fèi)品降价促(cù)销。今年以(yǐ)来，受(shòu)到(dào)汽车优惠补贴政(zhèng)策(cè)去年底到期影响(xiǎng)，国六(liù)B的排放标(biāo)准(zhǔn)在今年7月份切换，车企降(jiàng)价促销力度加大，带动(dòng)了价格的(de)下行。我们看到，4月份燃(rán)油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同期对比(bǐ)基数走高。上年同期受到(dào)疫情(qíng)冲击(jī)，猪肉(ròu)价格(gé)进(jìn)入到上涨(zhǎng)周期等因素的影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国际地缘政(zhèng)治冲突、全球疫情影响，去(qù)年国际油(yóu)价(jià)高涨，带动了(le)CPI中能源价格(gé)上升。在这(zhè)些因素(sù)共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中(zhōng)食品和(hé)能源(yuán)由于受到短(duǎn)期(qī)因素影响，往往波动会比较大(dà)，看价(jià)格总体的状况，更(gèng)重要的还要看核(hé)心CPI。从(cóng)核(hé)心CPI的状况来看，4月(yuè)份同(tóng)比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体保持基(jī)本稳定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来看(kàn)，目前(qián)0.7％的涨幅和疫(yì)情(qíng)前相比(bǐ)还是偏低的(de)，很重要(yào)的原因是服务需求仍在恢复中(zhōng)，相关价(jià)格涨幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济社会恢(huī)复常态化(huà)运(yùn)行，服务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交(jiāo)通(tōng)、住宿、餐饮等(děng)价(jià)格涨幅回升，带动(dòng)服务价(jià)格涨幅有所扩大。4月份，服(fú)务(wù)价(jià)格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两个月(yuè)回升。未来随(suí)着服务消费需(xū)求带(dài)动(dòng)增强，价格(gé)回升(shēng)也会推动核心(xīn)CPI涨幅回归到(dào)合理的(de)水平(píng)。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年以来(lái)受到(dào)国内外多重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续(xù)扩(kuò)大，4月(yuè)份同比(bǐ)下降3.6％，主要(yào)影响(xiǎng)因素有(yǒu)铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些呢以下(xià)几(jǐ)个(gè)：

　　一是国际输(shū)入性因(yīn)素影响。我国(guó)部分大(dà)宗商品价(jià)格与国际市场(chǎng)联系比较紧密，今(jīn)年以来受到世界经(jīng)济恢复(fù)乏力影响，国际大宗商(shāng)品价格走低(dī)、国内(nèi)石油、有色价格出现下降，4月(yuè)份石油和天(tiān)然(rán)气开采业价(jià)格下(xià)降16.3％，化(huà)学(xué)原(yuán)料和化(huà)学制品业(yè)价格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需(xū)求(qiú)不足。经济恢复常态化运行以后，部分行业产能供给充裕，但市场需求相(xiāng)对不(bù)足，价格有所下降。比如煤炭产能继(jì)续释(shì)放(fàng)，进口持续(xù)增(zēng)加，而电煤需求季节性减(jiǎn)少(shǎo)，市(shì)场进入淡季，价格(gé)降(jiàng)幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充足(zú)，而市场需求还在(zài)恢复中，价格(gé)出(chū)现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘(qiào)尾下拉影响加大。4月份上年价(jià)格翘尾(wěi)影响是负(fù)2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶(jiē)段情况来(lái)看，国际输入性影响还会持续，国内市(shì)场(chǎng)需求仍在恢复中，部分工业品价格短期下行情况还会(huì)延续。但是随着国(guó)内经济恢复，市(shì)场需求回暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天(tiān)央行(xíng)发布的(de)一(yī)季度货币政策报告也提及通缩。报告(gào)提(tí)到，我(wǒ)国通胀水平(píng)处于温和区间(jiān)。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶段性回落，主要(yào)与供需恢复时间差和基数效应有关。我(wǒ)国(guó)经济运行开局良好(hǎo)，同时通(tōng)胀保(bǎo)持温和(hé)，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月(yuè)涨(zhǎng)幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增(zēng)长态(tài)势，CPI阶段性(xìng)回落(luò)的(de)影响不(bù)宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客观上有以下(xià)因(yīn)素：

　　一(yī)是供给能力(lì)较强。在稳经济(jì)一揽子政策(cè)有力支持下(xià)，国内生产持续加快恢复(fù)，PMI生产分项保(bǎo)持在(zài)较高景气区间；农副产品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通，也(yě)保证了居民“菜篮子(zi)”“米(mǐ)袋子”供应充足(zú)。

　　二是需(xū)求复(fù)苏偏(piān)慢(màn)。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本身(shēn)有个(gè)过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居民(mín)超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费的转(zhuǎn)化受收(shōu)入分配(pèi)分化、收入预期不稳等制约，特别(bié)是汽车、家(jiā)装等大宗消费需求偏弱。近期居民出(chū)现提前还贷现(xiàn)象，也一定程度影响当期消费(fèi)。

　　三(sān)是基数效(xiào)应(yīng)明显。去(qù)年(nián)国际油价一度逼(bī)近140美元大关(guān)，今年以来已回落至80美元(yuán)附(fù)近，带动CPI交通工(gōng)具燃(rán)料(liào)和(hé)居住水电燃料(liào)的同比增速(sù)走低；疫(yì)情扰动使得(dé)去年(nián)3月鲜菜(cài)价(jià)格反季节上涨，对今年也存在高基(jī)数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济(jì)数据同样存在明显(xiǎn)基数效应(yīng)，去年二季(jì)度受疫情冲(chōng)击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速(sù)可能明显(xiǎn)回升。

　　未(wèi)来几个月受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低位，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅基本(běn)在(zài)2.5％左(zuǒ)右的高基(jī)数影响。但要看到，随(suí)着基数(shù)降低，特别是政策效应将进一步显现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力也在(zài)增强，供需缺口有望趋(qū)于弥合，预计下(xià)半年(nián)CPI中枢(shū)可能温和抬(tái)升，年(nián)末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国(guó)经(jīng)济没有出现通缩。通(tōng)缩主要(yào)指价(jià)格持续(xù)负增长(zhǎng)，货币供(gōng)应量也具有下降趋势，且通(tōng)常(cháng)伴随(suí)经济衰退(tuì)。我国物价仍在温和上涨，特别是核(hé)心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行持续好转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡，货(huò)币条件合理(lǐ)适度，居民预(yù)期(qī)稳定，不存在长(zhǎng)期通缩(suō)或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可(kě)以(yǐ)休矣

　　一问：通(tōng)缩大(dà)讨(tǎo)论(lùn)？通(tōng)缩是(shì)个伪命题，担忧大可不必

　　物价(jià)是(shì)经济短周期波动的滞后指(zhǐ)标(biāo)，不能仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波(bō)动主要由需求(qiú)驱动(dòng)，物价跟随需求变(biàn)化而变化，使得物(wù)价变化(huà)滞后经济1-2季(jì)度左右；经济复苏(sū)初期，需求才刚刚开始修(xiū)复(fù)，对价格(gé)的提振尚不明显，使(shǐ)得物价(jià)指标低位(wèi)徘(pái)徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以(yǐ)下。

　　领先指(zhǐ)标持续(xù)修复，显示(shì)经济处(chù)于复苏初(chū)期。以企(qǐ)业中长期(qī)资(zī)金来源(yuán)刻画(huà)的有(yǒu)效社融增速，去(qù)年9月以来持续回升，由去年(nián)8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度(dù)左右的经验(yàn)规律，本轮(lún)信用(yòng)扩张会(huì)带动经济(jì)在2023年初见底回升，1季度经(jīng)济指(zhǐ)标已(yǐ)有所体现。

　　年初以来(lái)物价的回落，受基(jī)数、供给和外需等影响较大(dà)；伴随(suí)拖累减弱(ruò)、需求修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始(shǐ)抬升。除去年(nián)基(jī)数较(jiào)高外，猪肉(ròu)、鲜菜(cài)等(děng)食(shí)品价格回落(luò)，及(jí)油(yóu)、气价格(gé)回(huí)落(luò)等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活动相关(guān)服(fú)务、衣(yī)着等价格(gé)逐步抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即(jí)将底部(bù)回(huí)升、PPI在年(nián)中前后(hòu)开(kāi)始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较为常见。经验显示，资(zī)金(jīn)空转多发生在经济回落、货币明(míng)显宽松(sōng)阶段，部(bù)分资(zī)金滞留在金融(róng)体系(xì)，使(shǐ)得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩(kuò)大，去年底以(yǐ)来也有(yǒu)类似特征；有所(suǒ)不同的是，当(dāng)前(qián)资(zī)金多滞(zhì)留在银行体系、而不是非银金融机(jī)构，与居(jū)民(mín)理财回表、购房偏弱(ruò)带来的(de)居(jū)民与企业之间(jiān)信用派生偏少(shǎo)等紧密相关(guān)。

　　稳增长(zhǎng)思路不同(tóng)，使(shǐ)得信(xìn)用派生驱动和(hé)表(biǎo)征不同过往，企业(yè)有效信用派生自去年9月以(yǐ)来持续改善，而房地产相关融资拖累总体(tǐ)信用派(pài)生。传统周期下，信用(yòng)扩张以房(fáng)地产驱动为主，使(shǐ)得(dé)居民贷(dài)款(kuǎn)增(zēng)长明显(xiǎn)快于企业；相较(jiào)之下，本轮信用修复主要靠企业(yè)融资扩张(zhāng)，有效(xiào)社融从去年9月(yuè)开始持续回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带来的经济效应不同过往，有效信(xìn)用(yòng)派生对企业(yè)行为的(de)支持已(yǐ)开始显(xiǎn)现。去年3季度以(yǐ)来(lái)，资(zī)金加速流向制(zhì)造业，而房地产相关融资显(xiǎn)著(zhù)弱于以往(wǎng)，使得(dé)制造业投资表现(xiàn)显著(zhù)强于房(fáng)地产；伴随(suí)融(róng)资的持(chí)续改善，企业资本开支在1季度有所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低了信(xìn)用派生(shēng)和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹后(hòu)走弱，主(zhǔ)要缘于场景(jǐng)恢复(fù)的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效(xiào)应(yīng)”的存在(zài)，使得大家(jiā)容(róng)易产生悲观(guān)情绪。疫(yì)情政(zhèng)策调整，放大了“春节效(xiào)应”带来的(de)经济波动，部(bù)分(fēn)高频指标(biāo)报复性(xìng)反弹后出现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏消费端(duān)的活(huó)动多在2月底之后(hòu)走弱，偏(piān)生产端略(lüè)晚一(yī)点，导致(zhì)宏观(guān)数(shù)据屡超预期(qī)的(de)同时，市场信心反(fǎn)其道(dào)而行(xíng)之。

　　内生动能的修复(fù)已然开(kāi)始，消费动能或被低估，前半程靠居民(mín)出行(xíng)和企业(yè)消费(fèi)，后半程靠居民消费能力的恢复。出行意(yì)愿的持(chí)续改善、企业经营(yíng)活动正常化(huà)等，皆指向场景恢复带来的消费(fèi)修复持(chí)续性(xìng)和(hé)弹性不宜低估；批发零售、住宿(sù)餐饮(yǐn)等服务业，及稳增长相关(guān)行业招工(gōng)需求在逐步修(xiū)复(fù)，有助(zhù)于推动(dòng)收入与消费(fèi)的正循环。

　　地(dì)产链条的“积极(jí)”信(xìn)号(hào)也在累积。地产(chǎn)大(dà)周(zhōu)期向下已是共识，地产链条(tiáo)修复会弱于传统周期；但小周期(qī)超调(diào)后的(de)修复出现一些“积极”信号。1）高(gāo)能级(jí)城市地产(chǎn)供(gōng)给增多、质(zhì)量改善，利(lì)于(yú)需求释放、形(xíng)成(chéng)供需(xū)“正向循环”；2）中西(xī)部(bù)地区棚(péng)改加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中西(xī)部地区收(shōu)入(rù)修复等，有利(lì)于稳(wěn)定低能级城(chéng)市需求(qiú)。

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