4月中国宏观数据预览

　　1）工业：工(gōng)业(yè)生(shēng)产及(jí)物(wù)流景气度环比(bǐ)有所回落(luò)，但低基数效应提振4月(yuè)工业生产同比增速从3月的(de)3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零(líng)：预(yù)计4月社(shè)会消费品零(líng)售总额同比增速从3月的10.6％大幅(fú)上(shàng)行至19％左右，主要(yào)受去年4月(yuè)低基数影响。

　　3）投资：同样受低(dī)基数提振，预(yù)计当月总投资(zī)同比小幅上(shàng)行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基(jī)建投资可(kě)能高位(wèi)上(shàng)行至11％左右(yòu)，制(zhì)造业投资回升至9％，房地(dì)产投资(zī)降幅(fú)略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持(chí)续(xù)回(huí)落但核心CPI仍有韧性，预(yù)计(jì)4月(yuè)CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受去(qù)年高(gāo)基数及海外经济动(dòng)能减弱拖累，PPI或将下(xià)行至-3％左右(yòu)。

　　5）外(wài)贸：低基数下、预计4月名义出(chū)口增(zēng)速可能录(lù)得10％、较3月(yuè)小(xiǎo)幅(fú)回落，而进口降(jiàng)幅(fú)扩张至3％，贸(mào)易顺差可能录得880亿美元左右。出口价(jià)格指数或有所下(xià)行，但低基数及外(wài)贸需求回暖(nuǎn)可能支撑(chēng)出口(kǒu)增速维持高(gāo)位。

　　6）货币财(cái)政：预计(jì)4月(yuè)新(xīn)增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预计保持较高增速，M1增长(zhǎng)有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪刀差(chà)可能收窄。

　　核心(xīn)观点

　　4月中国(guó)宏观数据预览(lǎn)

　　工业：工(gōng)业生产(chǎn)及物流景气度环比有(yǒu)所回落(luò)，但低基数效应(yīng)提(tí)振4月(yuè)工(gōng)业生产同(tóng)比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工业开工(gōng)率总体持稳：焦化开工率环(huán)比(bǐ)上(shàng)行(xíng)3个百分点、高炉开工率环比回升2个百分(fēn)点。但4月(yuè)制造业PMI较3月下行2.7个百(bǎi)分点至49.2％的收缩区间(jiān)，且4月物流指数(shù)环(huán)比有所(suǒ)下滑、较21年同期跌(diē)幅有(yǒu)所扩大(dà)：4月(yuè)，整车物流指数较3月均值(zhí)环比下行7％，较21年(nián)同期降幅亦数学集合符号大全图解，数学集合符号大全及意义(yì)从3月(yuè)的10.4％扩大至17％；公(gōng)共物流园区吞吐指数环比走弱1.1％、同比跌幅(fú)从3月(yuè)的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工(gōng)业生产景气度环(huán)比有所下(xià)行，但受去(qù)年同期低基(jī)数提振同比有所上行，尤其是(shì)汽车(chē)、电子、机械电子等(děng)受疫情影(yǐng)响(xiǎng)较大(dà)的工业生(shēng)产可(kě)能(néng)上行较为明显。

　　社零(líng)：预计4月社会消费品零售总(zǒng)额同比增(zēng)速(sù)从3月的(de)10.6％大幅上行至(zhì)19％左右，主要受去年4月(yuè)低基数影响。4月居民出行及(jí)消费活(huó)跃度(dù)仍在高位，4月 18 城地(dì)铁客运量较(jiào) 2021 年(nián)同期上行 10％，对比3月均值(zhí)+6.8％；4月，全国电影票房较3月均值环比上行21.6％，但仍低于(yú)2021年同期10.6％。此外，受各品牌出台降价政策及车(chē)展(zhǎn)等(děng)线下活(huó)动(dòng)拉动(dòng)，4 月(yuè) 1-22 日乘用车零售销量较2021年同期(qī)增长(zhǎng) 9.9％，对比3月全月的(de)8.8％小幅扩张。今年五一假(jiǎ)期居民此前(qián)受抑制的(de)旅(lǚ)游(yóu)需求得到集(jí)中释放，国内(nèi)旅游出行人数及总收入均(jūn)超过2021及2019年水(shuǐ)平(píng)，人(rén)均旅游消(xiāo)费恢复(fù)至2019年(nián)的85％，显示“伤疤效(xiào)应(yīng)”下居民消费倾(qīng)向尚未修复(fù)至疫情前水平（参考(kǎo)2023年5月4日(rì)发表的(de)《快评：五一假(jiǎ)期消(xiāo)费数(shù)据的三个亮点》）。

　　投资：同样受低基数提振，预计当月(yuè)总投资(zī)同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资(zī)可能高位上行至11％左(zuǒ)右，制造(zào)业投资回(huí)升至9％，房地产(chǎn)投资降幅(fú)略有收窄(zhǎi)至4％左(zuǒ)右。高频数据显示4月以来(lái)地产需(xū)求较3月有(yǒu)所走弱，房建开工节奏(zòu)也有所放缓(huǎn)。4月(yuè)30大中城市销售(shòu)面积较2021年(nián)同期(qī)下行32.0％，较3月(yuè)的21.5％大幅(fú)回落；26城(chéng)二手房(fáng)销(xiāo)售面(miàn)积较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下数学集合符号大全图解，数学集合符号大全及意义行(xíng)；土地成交方面，4月百城土地成交面(miàn)积(jī)较2022年同(tóng)期同比回落17.6％。建(jiàn)筑开工节奏(zòu)有所放(fàng)缓，玻璃库存持续下(xià)行，截至4月28日玻璃库(kù)存较(jiào)3月(yuè)同期下行(xíng)24.2％，同时水泥开工率(lǜ)/建筑钢材(cái)成(chéng)交量环比较3月同期分别(bié)下行(xíng)0.2个百分点/5.4％。往前看，我们(men)将(jiāng)重点(diǎn)关注：1）地(d数学集合符号大全图解，数学集合符号大全及意义ì)产民企拿地及在手资(zī)金情况能(néng)否回暖(nuǎn)，地产(chǎn)新(xīn)开工能否回升；2）地产销(xiāo)售动能能(néng)否再度上行。基建端，4月地方新增专项(xiàng)债(zhài)净发行3351亿(yì)元，对比3月的4039亿元小幅(fú)下(xià)行(xíng)但仍(réng)高于2022年同期的1368亿元，可能支撑低基数下基(jī)建投资继续上行。

　　通胀：食品价格持续(xù)回落(luò)但核心CPI仍(réng)有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅(fú)回(huí)落至0.6％， 而(ér)受去(qù)年高(gāo)基数(shù)及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下(xià)行至-3％左右。内需环比回落(luò)拖累食品价(jià)格下行：4月(yuè)农产(chǎn)品批发价格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价(jià)分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格(gé)小幅上行，核心CPI仍(réng)有韧性：义乌中国小(xiǎo)商品总(zǒng)价格指(zhǐ)数较3月上(shàng)行0.2％，其中服装服饰(shì)类(lèi)持平，箱包/鞋类价格小幅分别(bié)上(shàng)升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增速(sù)可(kě)能继续下(xià)行(xíng)：一方面(miàn)，2022年4月(yuè)PPI同比基数(shù)总(zǒng)体较高；另一方面，海外经济动(dòng)能继(jì)续减(jiǎn)弱(ruò)且(qiě)内需仍待恢复，工业品价格同比继续回(huí)落：受OPEC减产提振，4月原油价格(gé)较(jiào)3月(yuè)环(huán)比(bǐ)上行6.3％；中国大(dà)宗商品价格总(zǒng)指(zhǐ)数环比上行0.4％，但矿(kuàng)产(chǎn)及(jí)金属价格走(zǒu)弱（矿产价格(gé)指数-3.6％、钢铁价格指数(shù)-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基数下、预计4月名义(yì)出(chū)口增(zēng)速可能录得10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿(yì)美(měi)元左(zuǒ)右。出口价(jià)格指数或(huò)有所下行(xíng)，但(dàn)低基数(shù)及外(wài)贸需求回(huí)暖(nuǎn)可(kě)能(néng)支(zhī)撑(chēng)出口增速维持高(gāo)位：4月1-30日，华泰出口(kǒu)需求(qiú)日度(dù)指数（HDET）均(jūn)值(zhí)录得14.3％的同比(bǐ)增长，比3月(yuè)的(de)16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴(jiàn)于3月(yuè)（美元计(jì)）出口额(é)增长14.8％，4月出口(kǒu)额增长有望保持高速(sù)（参(cān)见2023年5月4日(rì)发表的《4月出口或保(bǎo)持较高(gāo)增长(zhǎng)》）。此外，我国和亚太、非洲(zhōu)、甚至(zhì)拉美的(de)一体(tǐ)化产业链、需求(qiú)链(liàn)的格局不断优化，出口增长韧性可能超预期（参见《中国出口产业链的升(shēng)级与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷(dài)款(kuǎn)1.37万亿元、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预计保持较高(gāo)增速，M1增长有(yǒu)望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计(jì)4月新增(zēng)人民币贷(dài)款约1.37万(wàn)亿(yì)元，一方面，企业中长期贷款延续年初至今(jīn)的较强势头、购房需求回升背景下房(fáng)贷/居民贷款(kuǎn)需求(qiú)有望继续企稳回升，政(zhèng)策性银(yín)行金融工具继(jì)续带动基建投资和企业(yè)中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)贷(dài)款(kuǎn)增长，信贷周期(qī)或继续保持强势。信贷推(tuī)动下，社融(róng)同比增速或上行至10.6％左右，而企业(yè)债(zhài)、股权及政府债融(róng)资较去年同期略有(yǒu)走(zǒu)弱(ruò)。财政方面，去年留抵(dǐ)退税低(dī)基数下，财政收(shōu)入(rù)增长有(yǒu)望回(huí)升；财政支出、尤其(qí)民生和(hé)基建相(xiāng)关(guān)支(zhī)出有望保持(chí)较快增长(zhǎng)——预(yù)计政策性银行金(jīn)融(róng)工(gōng)具仍是近(jìn)期准(zhǔn)财政(zhèng)的(de)主要发力渠(qú)道。

　　风(fēng)险提示：消费复苏不及预(yù)期、稳(wěn)地产政策不(bù)及预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日发(fā)表(biǎo)的《增(zēng)长动(dòng)能(néng)环比走弱(ruò)、低基(jī)数效应凸显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 数学集合符号大全图解，数学集合符号大全及意义