财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备(bèi)明显(xiǎn)的淡旺(wàng)季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业(yè)的“兵(bīng)家(jiā)必争之地”，而(ér)年内火爆的淄博(bó)烧烤一(yī)定程度上助力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛(shèng)夏(xià)旺季更是值得投资者期(qī)待(dài)。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青(qīng)岛啤酒单季(jì)度(dù)营收突破百亿元。但包括百威亚(yà)太、兰州黄(huáng)河和(hé)西藏发展在(zài)内(nèi)的外(wài)资系(xì)啤酒公(gōng)司基本(běn)面仍然堪忧，业绩下滑(huá)或亏损，本(běn)土与外资两大阵营的(de)分化明显。

　　去(qù)年(nián)消费(fèi)整体偏(piān)低迷，啤酒行(xíng)业(yè)则堪称一抹亮色(sè)。民生证(zhèng)券王言(yán)海5月8日发布的(de)研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块(kuài)营收(shōu)稳增、归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润高增；2023年伴随(suí)疫情扰(rǎo)动褪去，下游场(chǎng)景逐(zhú)步复苏，叠(dié)加成本压(yā)力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国盛证券符蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙头弱势(shì)区(qū)域持(chí)续扭亏、释放(fàng)利(lì)润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃(chī)小鱼(yú)后“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场表(biǎo)现来看，华(huá)润啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今(jīn)股(gǔ)价累计(jì)最大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前(qián)总市(shì)值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒股价(jià)同(tóng)期累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)股价跌近(jìn)六(liù)成，珠(zhū)江啤酒则跌超(chāo)三(sān)成。

　　上世纪80年代中国实施“啤(pí)酒专项工程”后，啤(pí)酒(jiǔ)产业兴起，北(běi)京的燕京(jīng)、上海(hǎi)的(de)力(lì)波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山(shān)城(chéng)、四川的蓝剑(jiàn)、桂林(lín)的漓(lí)泉、河南的金星、陕(shǎn)西的(de)汉斯等(děng)，几乎每座城(chéng)市都拥(yōng)有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市(shì)场五强争霸(bà)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山(shān)4月(yuè)24日发布的研(yán)报罗列五大巨(jù)头(tóu)的具体市场份(fèn)额，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英博(bó)子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市(shì)场集中度仍(réng)有提(tí)升空间，待CR1市占率提升后头部企(qǐ)业将有望进(jìn)一步提(tí)升盈利水平。分析人士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋势不变(biàn)，经过一段时间的此消(xiāo)彼长，持续(xù)多(duō)年(nián)的(de)“五强争霸”格(gé)局，将演变为“一超多(duō)强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百(bǎi)威英博(bó)甩开，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)追上来，形(xíng)成1+3的(de)主流(liú)啤(pí)酒阵营(yíng)。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，这(zhè)几年，外资啤(pí)酒在中国市场颓势明(míng)显，百(bǎi)威英博销量下滑，一手扶持的嫡(dí)系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利润增(zēng)长(zhǎng)将低(dī)于去年的水平(píng)，研(yán)报指出重(zhòng)庆啤酒为(wèi)嘉士伯(bó)在华运营啤酒资产唯一平(píng)台，并(bìng)将乌苏(sū)啤酒、1664，以及(jí)嘉(jiā)士伯(bó)啤酒在中国多个地(dì)区的(de)销售权划(huà)归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐(zuò)拥印(yìn)钞(chāo)机(jī)？

　　分析人士(shì)指(zhǐ)出，这几(jǐ)年啤酒行业的业绩增(zēng)长，多亏了高(gāo)端(duān)化(huà)。此前(qián)多年，高端啤(pí)酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力(lì)等(děng)品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤(pí)酒(jiǔ)开始发力。以(yǐ)销量最(zuì)大的华润(rùn)雪花(huā)啤酒(jiǔ)为例，早(zǎo)年畅销(xiāo)大江南(nán)北的大绿棒子，现在(zài)已经很难见到了，各种(zhǒng)纯生(shēng)、原(yuán)浆(jiāng)、精酿、鲜(xiān)啤大(dà)行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上(shàng)游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒(jiǔ)成本主要材(cái)料；下游终端议价(jià)能力(lì)较(jiào)强，进(jìn)入存量竞争(zhēng)时代(dài)后，企(qǐ)业为(wèi)向(xiàn夜游鸟可以吃吗，夜游鸟吃了有什么好处g)高(gāo)端化转型已多次实施提价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场(chǎng)景恢复将加速(sù)各啤酒龙头产品结构优化、加速高端化进(jìn)程(chéng)，2023年(nián)吨(dūn)价提升幅度或不弱(ruò)于(yú)成(chéng)本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的提价(jià)，近几年时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企业参(cān)与数量高增，提价区域(yù)由部分到(dào)全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山(shān)啤酒(jiǔ)零售价从(cóng)3-4元提(tí)升至(zhì)5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场的产品价(jià)格稳(wěn)定在(zài)3-5元区间(jiān)，如今，已(yǐ)经整体(tǐ)进入了(le)6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头(tóu)们纷纷推(tuī)出千元(yuán)啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是(shì)为了继续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高端化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元级产(chǎn)品(pǐn)上(shàng)，青岛啤(pí)酒率先(xiān)在2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在(zài)2022年推出价(jià)值1399元的“一世(shì)传奇(qí)”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品(pǐn)价(jià)位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月(yuè)29日发布的(de)研报指出，青岛啤酒中档高(gāo)端齐发力，高端化势能锐不可(kě)当。产品(pǐn)端(duān)方面，公司在坚持纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌(pái)战略基(jī)础上，进(jìn)一步提升中(zhōng)档崂山品牌(pái)占比，并借助桶啤(pí)、白啤等(děng)高端产品放量(liàng)，带动(dòng)整(zhěng)体产(chǎn)品结构持续(xù)升级。随着23年现(xiàn)饮场(chǎng)景全面复苏叠加去年Q2以来低基(jī)数(shù)效应，预计公司全年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华(hu夜游鸟可以吃吗，夜游鸟吃了有什么好处á)润啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添(tiān)翼 但(dàn)目前主要(yào)销(xiāo)量(liàng)来(lái)自中低(dī)端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力中国(guó)正(zhèng)式完成(chéng)交割(gē)。1863年创立于荷兰(lán)的喜力，旗(qí)下(xià)拥有上百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单(dān)。而收(shōu)购(gòu)方华(huá)润啤酒，满打满算也才30岁，借此(cǐ)拓(tuò)展高端市场。华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，华润(rùn)啤(pí)酒高端(duān)及超高端产品(pǐn)仅(jǐn)占其收入(rù)占比17%，而经(jīng)济型(xíng)（5元以下）产品收入(rù)占(zhàn)比达47%，表明目(mù)前市场(chǎng)更加(jiā)认可、熟悉(xī)其经济型产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高端产(chǎn)品认知度或接受度相对偏低(dī)。公司提(tí)价空间较(jiào)大，高(gāo)端(duān)化完成后利润(rùn)可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇(piān)章(zhāng) 借助(zhù)U8势能持续开拓市(shì)场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行(xíng)业(yè)的老(lǎo)大哥，燕京(jīng)啤酒近几年风光不在。不(bù)仅(jǐn)销(xiāo)售范围(wéi)收(shōu)缩不少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的营(yíng)业额甚至被(bèi)重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京(jīng)啤酒(jiǔ)去年业绩爆发(fā)，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延续(xù)高增，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及(jí)旗下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新(xīn)零售业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研(yán)报(bào)指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公(gōng)司(sī)借助(zhù)U8势能(néng)持续开拓(tuò)市场，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品夜游鸟可以吃吗，夜游鸟吃了有什么好处点评(píng)称，改革(gé)红(hóng)利(lì)释放(fàng)正处起步阶段，旺季(jì)动销加速(sù)、成本优化之下(xià)，公司业(yè)绩弹性将进一步(bù)加(jiā)速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大(dà)发(fā)展潜力(lì)及空间，且目(mù)前行业格局未定，企业拥(yōng)有弯(wān)道超(chāo)车(chē)机会(huì)；基于(yú)精酿啤酒多元风(fēng)味(wèi)发(fā)展趋势，产品风味(wèi)及应(yīng)用场景布局多(duō)元化企(qǐ)业，将更加能(néng)够顺(shùn)应精酿(niàng)市场发展趋势(shì)，拥有(yǒu)长期可(kě)持(chí)续发展潜力，并有望成为(wèi)行(xíng)业新引领(lǐng)者(zhě)。

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