昨(zuó)夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲(fēi)特和(hé)老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)年度股东大会(huì)的(de)问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的(de)宏(hóng)观背景颇不平静：美(měi)国银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智(zhì)能正带来(lái)重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心(xīn)态而(ér)来的投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评(píng)和投资(zī)智慧。

　　大会(huì)召(zhào)开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季(jì)度财(cái)报显示(shì)，第(dì)一季(jì)度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收(shōu)853.93亿美(měi)元，去(qù)年同期为708.1亿美元(yuán)；第(dì)一季度投(tóu)资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年同期(qī)为(wèi)亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支(zhī)持倒(dào)闭的硅谷银行(xíng)“将(jiāng)带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构(gòu)必须做出赔偿所有储户的决定(dìng)，因为不(bù)这样(yàng)做可能会损害全(quán)球(qiú)金融体(tǐ)系。

　　“这将是(shì)灾难性的(de)，”巴(bā)菲特在回(huí)答(dá)一(yī)个问题时说，如果储户得不(bù)到补偿，它给美国经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为(wèi)，中(zhōng)美关系(xì)紧张对(duì)两国会(huì)造成不必要(yào)的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是(shì)和中国和(hé)睦相(xiāng)处(chù)。美国应该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易(yì)。”巴菲特说，中(zhōng)美会(huì)有竞争，但一直(zhí)都需要判(pàn)断，如果没有(yǒu)对方回(huí)应，事情(qíng)能有多(duō)大进步(bù)。两(liǎng)国(guó)都(dōu)会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几个月的(de)波动可能是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在今年报(bào)告的营收都会(huì)比去年较低，这都是因为过去(qù)6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公(gōng)司都经历了很多(duō)的波动(dòng)，这可(kě)能(néng)是二战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次(cì)，二战的时候我们没有办法获得(dé)商品、货物，但是这一(yī)次的波动(dòng)来(lái)自于另(lìng)外一个地方，他(tā)们可能在(zài)过(guò)去的6个月中出现了存货(huò)过(guò)多的情况，这不是说(shuō)好像失业率、就业率的情况(kuàng)造成的，但是现在的经济(jì)环境在(zài)这六个月已(yǐ)经非常不一(yī)样了，而我(wǒ)们很多的经理人对于(yú)这种情况(kuàng)感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么(me)会一下(xià)子那么多卖不出(chū)去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能已经结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿美元(yuán)股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财(cái)报显(xiǎn)示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲(fēi)特(tè)和他(tā)的长期(qī)得力助手查(chá)理·芒格认(rèn)为，当(dāng)期的(de)估值没有吸(xī)引力(lì)。自今年年初(chū)以来，该公(gōng)司的现金储备增加了20亿美(měi)元，达到(dào)1306亿美(měi)元，为2021年底以来的(de)最高(gāo)水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着(zhe)美联储加息(xī)和经济放缓，投(tóu)资者(zhě)应该降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对(duì)自(zì)己的(de)企业做出了(le)悲观的预(yù)测：好日子可能(néng)已经结束。这位亿万富(fù)翁投资者预计，随着经济(jì)低(dī)迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分业务的收(shōu)益(yì)今年将下降。因为在(zài)过去6个月(yuè)左右的时(shí)间里，美(měi)国经(jīng)济的“令人难(nán)以(yǐ)置(zhì)信的增长时(shí)期”已经(jīng)接近尾声。伯克(kè)希尔经常被(bèi)视(shì)为经济健(jiàn)康状况的代表，因为其(qí)业务(wù)范围(wéi)广(guǎng)泛(fàn)，从铁(tiě)路到(dào)电力公用(yòng)事业(yè)和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公司(sī)的(de)成功归功于过去几十年美国经济的惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我(wǒ)的(de)工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协(xié)商，做最后的决(jué)策。公司传承在执行(xíng)上并不是这么简单(dān)，管理(lǐ)伯克希(xī)尔可能不(bù)仅需要(yào)现在的这五个下一代领(lǐng)导人，而是更(gèng)多有能力(lì)的人(rén)。如果他们不能处理得(dé)当的话，他就不会将(jiāng)伯(bó)克希尔交给他们。他(tā)还补充，每一个公司的情况(kuàng)都不(bù)一样(yàng)。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现在(zài)伯克希(xī)尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现(xiàn)有的资产负债表规模是否令你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表称他(tā)不担(dān)心美联储(chǔ)，支持美(měi)联(lián)储压低(dī)通胀率的使命(mìng)，他也不(bù)担(dān)心美(měi)联储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那(nà)是一(yī)个很大的数字(zì)，而(ér)我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联(lián)储(chǔ)资(zī)产负债表从800戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时0亿美元增至(zhì)2.2万亿(yì)美元(yuán)，就让他想(xiǎng)到一(yī)句话(huà)“现(xiàn)金永远(yuǎn)不是(shì)垃(lā)圾(jī)”。但(dàn)是他反对疯狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结(jié)束时美国所经(jīng)历(lì)的那样。对(duì)此芒(máng)格(gé)也(yě)持相同观(guān)点，称(chēng)如果靠不断印钱来解决短期问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特(tè)表示(shì)，美(měi)国(guó)没(méi)有其(qí)他(tā)地方(fāng)可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有这么多石(shí)油(yóu)储备(bèi)。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开井(jǐng)第一天可能产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西(xī)方石油(yóu)的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好(hǎo)的(de)事情，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购买西方石油的控股权，管理(lǐ)层已(yǐ)经很棒了。未来不(bù)确定是(shì)否会继续购买(mǎi)更多石(shí)油公司的股票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴(bā)菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币能取(qǔ)代美元(yuán)的储备货币地位

　　有投(tóu)资(zī)者(zhě)提问：美(měi)国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在(zài)与美元脱钩，在这种环境(jìng)下(xià)，美元的货币(bì)储备地(dì)位何时会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没(méi)有人(rén)比(bǐ)美联储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔更(gèng)了(le)解形势，但他(tā)无法(fǎ)控(kòng)制财政政策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持用多久才会失控，尤其(qí)是在这种(zhǒng)货币(bì)是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞很容(róng)易，但应该非常小心(xīn)。如果(guǒ)货币太(tài)多，一旦把通(tōng)胀的(de)精(jīng)灵(líng)从瓶子里放出来(lái)，就很难恢(huī)复，人们(men)会对(duì)货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么结果，反正不会是好(hǎo)结果。现在(zài)（大(dà)量(liàng)发债）是一个非(fēi)常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得选票会(huì)适(shì)得(dé)其(qí)反。芒(máng)格(gé)在提到日(rì)本的(de)货币政策和(hé)财政(zhèng)政策时说，日本(běn)用日元(yuán)做了些奇怪的事(shì)。对于(yú)日本实施的经济(jì)政策，日本人(rén)应该接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是(shì)储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该效(xiào)仿(fǎng)日本。不断印(yìn)钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运(yùn)行，期间(jiān)最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最(zuì)低跌(diē)至(zhì)14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价走(zǒu)势(shì)，记(jì)者(zhě)查询上甲数据梳(shū)理(lǐ)发(fā)现，2月中旬(xún)至3月初期间，生(shēng)猪(zhū)价格曾(céng)出(chū)现一波企稳反弹(dàn)，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至今(jīn)年低(dī)点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随(suí)后在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪(zhū)价(jià)格低位运行的(de)情况下，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储的(de)公告称(chēng)，据国家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当(dāng)周，全国平(píng)均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌(diē)二级(jí)预(yù)警区(qū)间。根据《完(wán)善(shàn)政(zhèng)府猪肉储(chǔ)备调(diào)节(jié)机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委(wěi)会(huì)同有关部门研(yán)究适时启(qǐ)动年内第二批中央冻猪肉(ròu)储备收(shōu)储(chǔ)工作，推(tuī)动生(shēng)猪价格(gé)尽快回归(guī)合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来(lái)看，生猪现货市场整体延(yán)续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货(huò)日(rì)报记(jì)者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加散户(hù)逢(féng)高出(chū)栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼近春(chūn)节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘(pán)增加，支撑(chēng)价格(gé)止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸(mào)易商从进口(kǒu)肉采购转向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入(rù)库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢(féng)五一假期备货(huò)，猪肉(ròu)终端需求(qiú)有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价升至4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致(zhì)生猪二(èr)育入(rù)场转为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分割(gē)比例也有(yǒu)开收敛，叠(dié)加月末部分(fēn)集(jí)团企业有(yǒu)提前(qián)出(chū)栏迹象，在缝(fèng)节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截(jié)至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平(píng)均(jūn)也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国(guó)期货农产品高(gāo)级分析(xī)师徐(xú)盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于需(xū)求淡季，同(tóng)时五一节前各养殖类上市公司(sī)公布一(yī)季报显示(shì)其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业超预期去产能将对行(xíng)业的发展不利，容易导致猪(zhū)价的大起大落。在这个(gè)节点，国家发改委(wěi)宣(xuān)布(bù)收储(chǔ)，可以(yǐ)看出国家对(duì)生猪养殖行业健康发(fā)展的重视与呵护，有(yǒu)助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周五生猪期货(huò)盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不会带(dài)来(lái)实(shí)质性生猪需求的(de)增长。不(bù)过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等(děng)利多因素共(gòng)振，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的(de)利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生(shēng)猪(zhū)终端需求缺乏实(shí)质性利好(hǎo)，短期内猪(zhū)价(jià)或延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年(nián)至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均(jūn)有不同程度的(de)提升，但也非猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新(xīn)数(shù)据，截至今(jīn)年一季度，全(quán)国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近(jìn)五(wǔ)年同(tóng)期高位(wèi)水平(píng)；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一季(jì)度生(shēng)猪(zhū)存(cún)栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生(shēng)猪产能(néng)变化(huà)来看，尉(wèi)秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存栏已连续三(sān)个月下降，但下降幅(fú)度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪(zhū)存栏量为4305万头(tóu)，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机(jī)构数据，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下(xià)滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口径的(de)统计数据可以看出，生(shēng)猪产能有继(jì)续(xù)回(huí)调(diào)走势，但(dàn)截至3月降(jiàng)幅均有(yǒu)限。综合(hé)来(lái)看，当下(xià)产能基础(chǔ)依旧(jiù)稳(wěn)固(gù)，生猪供应充盈，并没(méi)有(yǒu)出现能够驱动(dòng)周期上(shàng)行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏(lán)或会再次进场，带(dài)动猪价走高(gāo)；但今年二(èr)次育肥进出场节奏切换加(jiā)快，需关注进出场节奏对(duì)猪(zhū)价(jià)的带动。此外受(shòu)冬(dōng)季猪(zhū)病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏(lán)量的戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时提(tí)前(qián)透(tòu)支将在6月前(qián)后显现，对(duì)期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价格重心(xīn)或高(gāo)于4月，建议继(jì)续重(zhòng)点关注二(èr)次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认(rèn)为(wèi)，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出(chū)栏(lán)体(tǐ)重(zhòng)虽(suī)有连(lián)续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大(dà)猪仍在释放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍有(yǒu)阶段性出(chū)栏(lán)压力。尤其去年(nián)6月(yuè)份以来(lái)能繁(fán)母猪环比增加带来(lái)的生猪出(chū)栏在(zài)5月份可能(néng)继(jì)续(xù)保持惯性增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪市场(chǎng)将逐步过度至季(jì)节性旺季(jì)，因此生猪近(jìn)端(duān)现(xiàn)货价格(gé)大概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下(xià)半年是(shì)生猪需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减(jiǎn)在下半年(nián)会有一定程度的体现，价格重心或高(gāo)于上半年(nián)，2023年全年(nián)猪价的(de)高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应压(yā)力最大(dà)的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储，消费端恢复(fù)后下方现(xiàn)货价格(gé)空(kōng)间有限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半(bàn)年(nián)生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体供应有望(wàng)逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏(zòu)的(de)把握将更为关键。”徐(xú)盛(shèng)建议，长期(qī)投资者(zhě)可以(yǐ)在养猪成本一带(dài)逐步(bù)择机入(rù)场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大(dà)，由于生(shēng)猪期价目前整(zhěng)体估值不高，后续在收(shōu)储加持下，期价存(cún)在继续往上修复的空间。建议投资者在(zài)交(jiāo)易上可从单边转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块(kuài)集体估值下(xià)移带来(lái)的(de)系统性风(fēng)险。

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