财联社记者(zhě)近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部(bù)分银行出现了贷(dài)款最优惠利率(lǜ)与同(tóng)期理财收益(yì)率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最低已经(jīng)到年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和(hé)前十(shí)年比那(nà)都(dōu)是放不(bù)出(chū)去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城(chéng)商行相(xiāng)关负(fù)责人对财(cái)联社记者说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况并非(fēi)个案(àn)。4月(yuè)26日，财联社记(jì)者(zhě)向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在(zài)进一步(bù)下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市(shì)场共新发了(le)661款理财产品，环(huán)比增加(jiā)22款，其中86款为开放式产品，其平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理财(cái)子负责人对财联(lián)社记者(zhě)表示，正常情况下贷款利(lì)率要高于理财收益，否则会(huì)形成套利空(kōng)间。近期(qī)出现的收益率倒挂的(de)情况的(de)确多年来少见(jiàn)。这种情况本质上(shàng)反映实体(tǐ)经济需(xū)求不足，资金可能在金融市场空转的(de)信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率(lǜ)VS走高的(de)理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银(yín)行认(rèn)真贯彻党中央、国务院决策部(bù)署，采取了(le)很(hěn)多措施做(zuò)好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成本(běn)。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一(yī)季度金融(róng)统计(jì)数据发布会(huì)上公(gōng)布的数据显示，3月份(fèn)银行体系新发企业贷加权(quán)平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发(fā)企业贷款加权平均利率水平(píng)，并没有考虑区域差异(yì)。财联社(shè)记者(zhě)注意到，在部(bù)分资金充裕的一(yī)线(xiàn)城市(shì)利率水平(píng)下(xià)沉更快，比(bǐ)如央行营管部早在2月(yuè)份即表示，去(qù)年12月份，北京地区(qū)新(xīn)发放企(qǐ)业贷款(kuǎn)加(jiā)权(quán)平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际最新报告(gào)分析(xī)认(rèn)为，一季(jì)度的(de)贷款需(xū)求非常(cháng)好，央行(xíng)今年一季度公布的贷(dài)款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的(de)最高值(zhí)。但最近贷款需求有下降趋(qū)势，如近(jìn)期票据转贴(tiē)现利率下降，表(biǎo)示银行贷款需求(qiú)较差，需要(yào)购买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与(yǔ)新(xīn)发(fā)放贷款市场当前(qián)的(de)不景气形成鲜明对比的是，一(yī)季度理财市(shì)场的收益率却在节节回升。普益标准数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财(cái)公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公(gōng)司存(cún)续开(kāi)放式(shì)固收(shōu)类理财(cái)产品（不含现金管理类产品）的近(jìn)1个月年化收益(yì)率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最(zuì)新数据显示，4月(yuè)24日封闭(bì)式理财(cái)平(píng)均(jūn)基准利率(lǜ)3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与1年(nián)期(qī)AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新(xīn)发理财产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)率相比，当前银行新(xīn)发贷款的利率(lǜ)也不占优(yōu)。普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品(pǐn)中(zhōng)，开放(fàng)式产品平(píng)均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭(bì)式(shì)产品平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警惕资金(jīn)出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融行业人(rén)士对记者表示，当前新发贷款利率和理财收益率之(zhī)间(jiān)出现倒挂是多年来(lái)罕见的情况。部分(fēn)人士认(rèn)为，应该(gāi)警惕(tì)当一缕青丝是什么意思有什么讲究，一缕青丝下一句是什么(dāng)前(qián)非对称(chēng)利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之间(jiān)出现收益“套利”空间的可(kě)能(néng)。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财联社记者表示，理财产品收益率(lǜ)超过银行贷(dài)款利率，可能会给部分客户钻空(kōng)子的机会，从银(yín)行那里获取的低息(xī)贷(dài)款(kuǎn一缕青丝是什么意思有什么讲究，一缕青丝下一句是什么)没有投入实际经(jīng)营，而是(shì)拿去购(gòu)买收益率(lǜ)更高的理财产(chǎn)品，导致(zhì)资(zī)金空(kōng)转，前几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平(píng)认为，目前(qián)理财(cái)产品(pǐn)业绩(jì)比较基准不代表实(shí)际(jì)收益率(lǜ)，净值是不断波动的，不会(huì)一直上(shàng)涨，实(shí)际(jì)上，理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)向净值化转型之(zhī)后对企(qǐ)业的吸引力(lì)有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与(yǔ)发(fā)展实(shí)验室主任曾刚对财(cái)联社记(jì)者表示，理财收益(yì)与金融市(shì)场利率相对应，出现倒挂的情况(kuàng)主要(yào)是即期的贷款(kuǎn)利率与发行当期定价(jià)的理(lǐ)财收益(yì)率的(de)差异(yì)，在(zài)市场利(lì)率(lǜ)快速(sù)下行的时(shí)容易出现这种收益率(lǜ)不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行的理(lǐ)财产品的(de)收益率会同步下降。从这一(yī)个角度(dù)来看，未来一段时间的理财产品收(shōu)益(yì)率会进(jìn)入下行(xíng)通道。

　　这一判断得到银行业(yè)内人士的认同(tóng)。4月25日，某城商(shāng)行广州(zhōu)分行负责人对财联社表示，该(gāi)行已(yǐ)经(jīng)关注到理财(cái)收益和存贷款利差(chà)的(de)情(qíng)况，理财与(yǔ)贷款利率差(chà)距(jù)过大(dà)必然引发资金空(kōng)转套利(lì)，这(zhè)与货(huò)币政策初衷不符(fú)。估计下一步理财(cái)产(chǎn)品收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负(fù)责(zé)人对财联社记者表示，考虑到理财产品底层资产大多数(shù)为债券，而债券(quàn)市场发(fā)行人大(dà)多是大型(xíng)企业(yè)，理论上其收(shōu)益率比(bǐ)个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的(de)信用等级比大(dà)型(xíng)企业(yè)要低(dī)，所以个贷的定价理论上要(yào)比(bǐ)理(lǐ)财收益率高才对。现在出现个贷定价和理财产(chǎn)品持平，甚(shèn)至出现倒(dào)挂，这只能(néng)说明个(gè)人(rén)部门(mén)当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)，这也(yě)是近年来比较罕(hǎn)见的情(qíng)况。”该(gāi)负责人(rén)表(biǎo)示。

　　该人士同样(yàng)认(rèn)为，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定价持续下(xià)行未来新发理财产品收益率(lǜ)也会回落。“市(shì)场对利率走(zǒu)势的预期是一(yī)致的，新发的收益率未来会下来(lái)，近(jìn)期整体(tǐ)的趋势(shì)也是(shì)这样。一些(xiē)存量的产品年化收益率近期大幅上行，主要是因为底层资产是去(qù)年(nián)利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其(qí)净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款利率进(jìn)一步下行

　　受(shòu)访银行人士对(duì)财联(lián)社记者称，当前贷(dài)款端(duān)定价(jià)疲软的现状，也是有关方面不断(duàn)出(chū)手规范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区(qū)大(dà)型城(chéng)商行负责人(rén)对记(jì)者(zhě)表示，在贷款定价上不去的(de)情(qíng)况下，未来存款利率持续下行应该是(shì)大趋势，否则银行净息差(chà)承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的(de)影响还没完全消除，很多(duō)客户的资金还(hái)没有出来(lái)，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季(jì)度贷款需(xū)求走弱得到确认，意味着贷款利率依然(rán)有(yǒu)下降(jiàng)的(de)可能性(xìng)和空间，银行息差(chà)水平面临更艰难的(de)局(jú)面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度(dù)显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息收益率和(hé)净(jìng)利(lì)差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王(wáng)一峰团队最新研报(bào)认为(wèi)，未来存款市场成(chéng)本管控仍(réng)有后手牌，“类活期(qī)”存款是重(zhòng)要(yào)抓手。其预计，后续对于存款(kuǎn)定价自律管理(lǐ)的手段(duàn)包括但不限于以(yǐ)下三(sān)个方面(miàn)。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存(cún)款有可能将纳入自(zì)律机制管理。现阶段(duàn)，对核心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活(huó)期”存款缺(quē)少政策指引，未来或(huò)将对这类产品比照(zhào)活期存款进行规范；其次，同业存款套壳(ké)协(xié)议(yì)存(cún)款需继续纠正(zhèng)；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规(guī)范，后续(xù)或(huò)将结构(gòu)性存款的（保底收益+期权(quán)价值）合(hé)计同时纳入(rù)自律机制(zhì)上限，进一步压(yā)降结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测(cè)算认为(wèi)，如果全部(bù)企(qǐ)业(yè)活期(qī)存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上(shàng)市银行企业(yè)活期存款成(chéng)本率加(jiā)权(quán)平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提(tí)振息(xī)差5.5bp左右(yòu)，影响上(shàng)市银行营收增速(sù)2.3pct。

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