原本被视为极(jí)其艰难(nán)的2022年，白(bái)酒上市企业却又一次集体(tǐ)刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年(nián)年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳健增长依(yī)然是白酒行业(yè)主旋(xuán)律。20家上市(shì)白酒企业营收总计3563.45亿(yì)元，同(tóng)比增长15.12％，净利润(rùn)实(shí)现1305亿元，同比(bǐ)增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高，14家白(bái)酒上市企(qǐ)业营收取得(dé)了两(liǎng)位数增长。在打(dǎ)响疫情后首(shǒu)个春节动销战(zhàn)后，今年一季度(dù)白酒业普遍实现(xiàn)“开(kāi)门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数(shù)增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年年(nián)，外部环境对白酒造成(ch大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年éng)了不可忽视的影响，穿透最新的业绩来看，头(tóu)部(bù)酒企(qǐ)的抗压能力(lì)足够强大(dà)，经营稳定，且引导行业结构性(xìng)增长。但(dàn)随着白酒(jiǔ)行业集中度提升，头(tóu)部酒(jiǔ)企持续向前，非(fēi大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年)名酒品牌难以望其项背，因(yīn)此圈地“内卷”。此起彼(bǐ)伏(fú)间，正处于新一轮调整周(zhōu)期(qī)的白酒(jiǔ)行业(yè)，分(fēn)化(huà)加剧。而(ér)今年，白酒企业的一个(gè)共同(tóng)主(zhǔ)题(tí)是去库存，谁快谁就会(huì)占得先(xiān)手(shǒu)。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据中国酒(jiǔ)业协会公(gōng)布的数(shù)据(jù)，2022年白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比(bǐ)增长29.4％。这当(dāng)中，20家白(bái)酒(jiǔ)上市企业(yè)营收和利润分别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从(cóng)年(nián)报来看，白酒(jiǔ)结构(gòu)性增长的表现(xiàn)之一是(shì)优势品牌正在持续拥抱红(hóng)利。白(bái)酒产量(liàng)、销(xiāo)量已经连续多年下降，行业集中度不断提升，存量竞(jìng)争格局下企业间挤压式竞争已经临(lín)近(jìn)赛点(diǎn)。

　　这样的(de)业态促使白(bái)酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背景(jǐng)下，头(tóu)部酒企成为产业经济增长的(de)主要动(dòng)力。年报显示，头部名酒企业基本保持了两(liǎng)位数增长，20家白酒上(shàng)市企业(yè)营收(shōu)3563.45亿元，营收(shōu)榜前六就贡献了近3000亿元，占比(bǐ)超80％；前五强净(jìng)利润也在2022年首次(cì)突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)19.55％。今(jīn)年(nián)一季度营收393.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师(shī)朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名(míng)优酒保持(chí)了(le)良性的增长，疫情放(fàng)开后消费(fèi)场景(jǐng)的多元化，对于中国白(bái)酒的(de)复兴是一个非常好的(de)加(jiā)持(chí)。”

　　白酒结(jié)构性增长的另一个特(tè)征是(shì)，在过去取(qǔ)得了(le)稳(wěn)定增长和(hé)快速发展的企业，基本形成了中高端驱动增长的发(fā)展模式，这在年报中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等(děng)，产品上除(chú)高(gāo)端一如既往强势(shì)以(yǐ)外，其中高(gāo)端产(chǎn)品(pǐn)销量(liàng)都以超两位(wèi)数(shù)的涨幅(fú)增(zēng)长。头(tóu)部品(pǐn)牌产(chǎn)品(pǐn)线全价格带布(bù)局，二三(sān)线品牌聚焦中高端，白酒(jiǔ)产业不约而(ér)同都在进行产品结构优化。

　　也正是因(yīn)为产(chǎn)品结构优(yōu)化的需(xū)要，白酒技(jì)改扩产(chǎn)推(tuī)动了各酒企、产区的(de)优(yōu)质产能的释放。20家上市企(qǐ)业中，贵州(zhōu)茅台(tái)、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布(bù)了实施技改、产能扩(kuò)建等(děng)项目，这(zhè)些都是企业为(wèi)持续保持结构(gòu)性(xìng)增长做准备。

　　知名酒业分析(xī)师蔡学(xué)飞告诉(sù)钛媒(méi)体APP，“‘马太效(xiào)应(yīng)’下(xià)，头部酒企(qǐ)会持(chí)续(xù)走强，并且利用自身的品牌与(yǔ)品质优势，进一(yī)步挤压(yā)非名酒市(shì)场，而基于品类和产品(pǐn)的名酒格局很快形成(chéng)，中国(guó)酒(jiǔ)业进(jìn)入寡(guǎ)头化时代(dài)。”

　　二三线(xiàn)酒企分化(huà)加(jiā)剧 非名(míng)酒承压

　　白酒行(xíng)业(yè)数据显示(shì)，相比较疫情(qíng)前的2019年，2022年白酒产业销售收入(rù)累计增长5％，利润(rùn)累(lèi)计(jì)增(zēng)长了71％。透过(guò)2022年白酒上(shàng)市企业财(cái)报发现，除头(tóu)部(bù)酒企强者恒(héng)强外(wài)，二(èr)三线(xiàn)品牌(pái)正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业中(zhōng)，规模在40-100亿元(yuán)级别的仅有3家(jiā)，分别(bié)是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数(shù)据浮动为2家，分别是今世缘、口(kǒu)子窖；2021年上升到(dào)6家，为今世(shì)缘、口子窖、老白干(gàn)酒、舍(shě)得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则(zé)进一步变成7家(jiā)，在前一年的6家基(jī)础上新(xīn)增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得、迎驾贡、口子窖(jiào)四家(jiā)企(qǐ)业规模(mó)来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的二级梯队(duì)，都是在各自省内有(yǒu)一定话语(yǔ)权、有较大市场规模(mó)、省外市场开拓(tuò)良好(hǎo)的代表。

　　它(tā)们之间此(cǐ)起彼(bǐ)伏(fú)的(de)竞争，也推动(dòng)了(le)二级梯队(duì)的分化加(jiā)速。蔡学飞(fēi)向钛媒体APP表示，“二(èr)三线酒企分化加剧(jù)，要么像(xiàng)古(gǔ)井贡酒那样完成产品升级(jí)和全国化布(bù)局，挤进一线(xiàn)市(shì)场，要么就(jiù)会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年(nián)毛(máo)利、经营性现金流(liú)的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而(ér)言，今年一季(jì)度酒鬼酒实(shí)现营收(shōu)9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净利润3亿(yì)元，下(xià)降42.38％。至于(yú)下滑(huá)原因，酒鬼酒在财报中(zhōng)表示是因为去(qù)年同期基数较高，以(yǐ)及公司主动进行(xíng)了策略调(diào)整导致。

　　另一(yī)典型(xíng)是安徽酒企金(jīn)种(zhǒng)子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业务体(tǐ)量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其(qí)营收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增长(zhǎng)有限(xiàn)，但(dàn)净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归(guī)母净(jìng)利润更是下降了228％。对(duì)此，金种子(zi)在年报(bào)中归(guī)咎于(yú)品牌(pái)、营销(xiāo)、渠道(dào)等多方(fāng)面因素(sù)。

　　高库存仍是行业性(xìng)问(wèn)题(tí) 白(bái)酒(jiǔ)亟需新渠(qú)道(dào)

　　毛利率来看，20家白酒上市企(qǐ)业中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低(dī)于50％。且有(yǒu)15家(jiā)企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率与上年(nián)同(tóng)期相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利(lì)率(lǜ)有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒(jiǔ)超强(qiáng)的盈(yíng)利(lì)能力，但透过(guò)年报，白酒的高库存更(gèng)加值(zhí)得关注。2022年，20家A股白(bái)酒上市公(gōng)司总存货达1328.33亿(yì)元。其中，茅台(tái)以(yǐ)388.24亿元库存(cún)高居(jū)榜(bǎng)首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业库存同比增长超(chāo)30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他酒企库存增长基本(běn)都在两位数(shù)以上。

　　合同负债(zhài)情(qíng)况亦能一定程度上反映当前渠道的(de)情(qíng)况。截至2022年底，18家(jiā)上市酒企合同负债整体同比减少5.47％。同期(qī)，11家公(gōng)司的(de)合同负债下(xià)滑，其中酒鬼酒、古井贡(gòng)酒(jiǔ)等同比降(jiàng)幅超五成。截至今年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专(zhuān)家(jiā)、中(zhōng)国(guó)酒业资深评(píng)论员(yuán)肖竹青告(gào)诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“2022年(nián)、2023年一(yī)季度白(bái)酒业绩非(fēi)常优秀。但是我(wǒ)们发现整个(gè)市场除了茅台(tái)供不应(yīng)求(qiú)以外(wài)，其他产(chǎn)品(pǐn)都存在价(jià)格倒(dào)挂现象，这(zhè)说明(míng)除(chú)茅台以外社会库存(cún)很大(dà)，对(duì)白酒发展来说存(cún)在隐(yǐn)忧。”但他(tā)也表示，“预计(jì)今年下半年中秋节后有望成为酒业重回(huí)正轨发(fā)展的时间节点(diǎn)。”

　　“高库存是行业(yè)性问(wèn)题。”蔡学飞表达了同样的看法，他认为，随着(zhe)国家经(jīng)济面(miàn)的(de)恢复以及社会活(huó)动的复苏(sū)，会加速去库存，特别是名酒库存会得到很大的缓解，但是区域中小企业仍然会(huì)面临不小(xiǎo)的库存压力。

　　日前，五(wǔ)粮液在投资者(zhě)关(guān)系互(hù)动平(píng)台回答投(tóu)资者关于库(kù)存(cún)的问题时就谈到(dào)，五粮液产品渠道库(kù)存量(liàng)不(bù)到(dào)一个月，属于正(zhèng)常水平。

　　事实上，白(bái)酒渠道“堰(yàn)塞湖”是(shì)常态，尤(yóu)其在过(guò)去三年，受疫(yì)情影响线下消费场景大减(jiǎn)，终端动销放(fàng)缓，造成了社会库存积(jī)压。从产(chǎn)能来看，近十年来白酒产(chǎn)量在不断(duàn)下降，白酒产业存量产能过(guò)剩是不(bù)争的(de)事实，未来仍然是趋势之一。加(jiā)之消费观念、消(xiāo)费(fèi)习惯的(de)变化，即使是疫情后消费场景大规模恢复的(de)前提下，白(bái)酒(jiǔ)去(qù)库存依(yī)然需(xū)要时(shí)间。

　　而(ér)为去库存，全行(xíng)业各(gè)环节都在努力，其中(zhōng)最(zuì)关键的是，亟需库(kù)存消化(huà)能力强劲(jìn)的新渠道。可以看到，大(dà)小酒企均在营销上大手笔撒钱，大(dà)部分酒(jiǔ)企年报中销(xiāo)售(shòu)费用一栏的数字在逐年(nián)递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的库(kù)存消化得快(kuài)，谁的价格倒(dào)挂恢复得(dé)快，谁就能在新周期中胜(shèng)出(chū)。

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