作者：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局(jú)公布了(le)4月(yuè)份的通胀数据：4月份居民消费价(jià)格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核(hé)心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比(bǐ)降幅(fú)扩(kuò)大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要(yào)担心通缩的时候？我(wǒ)们认为(wèi)“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，今年初以(yǐ)来核(hé)心(xīn)CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正逐(zhú)步(bù)缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复。下半年随(suí)着生猪价格筑底(dǐ)回升(shēng)、消费需求逐步回(huí)暖，物价水平有望回归正常水平(píng)，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱

　　5、通缩(suō)言过(guò)其实，关注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　以下(xià)是(shì)正(zhèng)文

　　食(shí)品拉低通胀，核(hé)心通胀(zhàng)持平(píng)

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看，食品项仍(réng)是主要(yào)拖(tuō)累，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非食品价格则环(huán)比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核(hé)心(xīn)CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续(xù)降，出行(xíng)价格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要拖累(lèi)。受受生猪产(chǎn)能充足以及消费淡季(jì)影响，猪(zhū)肉价格环比续降3.刚和别人做完回家能发现吗，刚和别人做完能从外表看出来吗8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量(liàng)上市(shì)，带(dài)动价格(gé)分别环(huán)比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品(pǐn)方面，小长假出行需求带(dài)动旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及(jí)国内油价下降影响，交通工(gōng)具及交通工具用燃料(liào)价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需(xū)求表(biǎo)现(xiàn)偏(piān)弱及(jí)国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年同(tóng)期高(gāo)基(jī)数(shù)的影响，同比降(jiàng)幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资料、生活(huó)资料价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行(xíng)业看，国(guó)际原油价格波动(dòng)带动国内油(yóu)煤加工、化学原(yuán)料及制品相关行业价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不(bù)及预期影响，黑(hēi)金采(cǎi)选及冶炼(liàn)、有色采选(xuǎn)相关行业价格结束(shù)自去年(nián)底以来的(de)强势表现(xiàn)，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对(duì)充足(zú)的(de)影响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低(dī)水(shuǐ)平，离转负(fù)仅一(yī)步之遥，是否(fǒu)到(dào)了需要担心通(tōng)缩(suō)的时(shí)候？我们认为，应当理性看待物价(jià)数据(jù)，“通缩论”言过(guò)其实：一(yī)方面(miàn)，去年下半年核(hé)心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初(chū)以来有(yǒu)所反弹(dàn)，意(yì)味着通缩压力(lì)正在逐步缓解(jiě)；另一(yī)方(fāng)面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升，环比走势均处(chù)于正(zhèng)常波动区间，也指向当前经济仍在温(wēn)和修复。往前看，去年二、三季度受疫情(qíng)影(yǐng)响供(gōng)给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数(shù)或对今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们(men)认(rèn)为(wèi)，应更多(duō)关(guān)注环(huán)比变动情(qíng)况(kuàng)以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需(xū)求的回(huí)升，以及中央猪肉收储工作(zuò)的开展(zhǎn)，生猪价格有望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下半(bàn)年(nián)物价水平有望逐步回归至正(zhèng)常水平(píng)、整体(tǐ)将保(bǎo)持温和(hé)上涨(zhǎng)态(tài)势，通缩和通胀均不(bù)构成当前经(jīng)济的主要矛盾。

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