大(dà)家周末好，先来看下重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维亚(yà)总(zǒng)统下令军队(duì)进入最高战备(bèi)状态(tài)，紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当天下令，将塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)军队的战备状态提(tí)升到最高等(děng)级，并紧急向与科索沃(wò)行政线方(fāng)向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队战备状态与科索沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当(dāng)天(tiān)科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族(zú)警察(chá)发生冲突(tū)，阿族(zú)警(jǐng)察在冲突中(zhōng)使用(yòng)了催泪弹和震(zhèn)爆(bào)弹，并闯入了(le)兹(zī)韦(w成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份éi)钱(qián)区(qū)行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被(bèi)科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃(wò)是塞尔维亚的自治省，1999年科(kē)索沃战争结束后由联合国(guó)托管。2008年，科(kē)索(suǒ)沃单方面宣(xuān)布独立，塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一(yī)数(shù)据创年内新高，美(měi)联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务(wù)部最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比(bǐ)上(shàng)涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超(chāo)出(chū)预(yù)期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通(tōng)胀指标——剔除食物(wù)和能源后的核心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超(chāo)出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前(qián)经济(jì)周(zhōu)期(qī)相关的通(tōng)胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来的(de)最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率(lǜ)期(qī)货合约交易商周五加大了(le)对美联储将继续加(jiā)息的押注，数据公布后，这些(xiē)合约的隐含(hán)收(shōu)益率(lǜ)上升，定(dìng)价美(měi)联储(chǔ)在6月(yuè)会议上(shàng)将基准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员们一直坚(jiān)信(xìn)，美(měi)联(lián)储今年(nián)将多次降(jiàng)息。但他们最(zuì)终承认(rèn)，基于对期货(huò)的押注，今年(nián)降(jiàng)息(xī)的可能性(xìng)不大。现在，他们预计在(zài)2024年之前不会降息，而(ér)且2024年(nián)的降息幅度(dù)低(dī)于此前(qián)的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳(láo)动力(lì)市场以及债务上限(xiàn)担忧的缓解降低(dī)了今(jīn)年(nián)降息的可能性(xìng)。交易员们现在认为，6月(yuè)份(fèn)的会议可(kě)能会考虑加息25个基点(diǎn)。市场预(yù)计联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市场预计基准(zhǔn)利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难(nán)走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤(méi)化工板块略显分化。期货(huò)日报记者(zhě)观察到，煤化工品种无论(lùn)是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化(huà)工品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油的(de)品种，在原油下(xià)跌幅度不大的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原料成本端(duān)为煤炭的(de)品种(zhǒng)，跌(diē)幅(fú)较大(dà)。

　　对此，国(guó)投安信(xìn)期(qī)货能源首席(xí)分析师高明宇解释说，终端(duān)产品这一(yī)分化的根源(yuán)还是原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲(chōng)突(tū)的(de)战争风(fēng)险(xiǎn)溢价将能源(yuán)危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易(yì)主题，且目前工业品(pǐn)整体(tǐ)仍处(chù)于(yú)衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原(yuán)油价格(gé)的下行已触碰到中东主要产油国的财(cái)政(zhèng)盈(yíng)亏平(píng)衡成(chéng)本(běn)、页岩(yán)油生产(chǎn)商边际产油成本、美国收储目标价位，在美国(guó)页(yè)岩油非常规能源产量增速(sù)持(chí)续(xù)不(bù)达预期的(de)情(qíng)况下，以沙(shā)特和俄(é)罗(luó)斯主导(dǎo)的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油供给(gěi)约束的兑现(xiàn)，在能源(yuán)品(pǐn)的(de)下行趋势中原油的成本支撑、供应减量率先发生(shēng)，价格也率先呈现震荡(dàng)筑底的迹(jì)象。”高(gāo)明宇(yǔ)如是(shì)说(shuō)。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主(zhǔ)产(chǎn)区动(dòng)力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业利(lì)润丰(fēng)厚的情况下(xià)供应有增无(wú)减，宽松的供需面持续带动产业链各环节累(lèi)库，价格(gé)下跌趋(qū)势明(míng)确，亦(yì)对近期煤化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格(gé)整体便处于震荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭成本(běn)端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不(bù)断下移。”中信建投期货分(fēn)析师(shī)刘书源表示，相较于煤炭，原油(yóu)整体(tǐ)为区(qū)间弱势震荡的走势，并未出现较(jiào)大的单边走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持续(xù)走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院上海分院负(fù)责人(rén)夏聪聪解释说，煤(méi)化工(gōng)市场缺(quē)乏利好驱动，消息面无利好刺(cì)激，导致行情持续(xù)低迷(mí)。国内煤炭(tàn)市场(chǎng)供应存在保障，在进(jìn)口煤增加的(de)情况下(xià)，市场可流通货源充(chōng)裕，今年(nián)受(shòu)到天气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍存在下(xià)调(diào)可能，成本(běn)端难以提供有力(lì)支撑。加之煤化工(gōng)整体(tǐ)需求(qiú)端不佳，高温雨季部(bù)分区域需求受到影响(xiǎng)。需求处(chù)于季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压(yā)下(xià)行(xíng)，煤化工受到成(chéng)本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持续走(zǒu)弱也与宏观需(xū)求弱势以及自(zì)身(shēn)品种的产能投放周期有关。

　　“根据(jù)前期(qī)调研，部分甲醇和(hé)尿素的终端工厂，在(zài)经历疫(yì)情(qíng)几年之(zhī)后，并未重启(qǐ)，所以终端产(chǎn)品的需求并没有因(yīn)疫(yì)情解(jiě)封后，出(chū)现显著恢复。叠加近(jìn)期港口(kǒu)和坑口(kǒu)煤(méi)价加(jiā)速下跌，导致煤化(huà)工(gōng)品种的(de)估值中枢(shū)不断下移，难见(jiàn)反转。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　记(jì)者了解到，随着煤(méi)炭(tàn)的大幅走弱(ruò)，目(mù)前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业亏损较之前(qián)有所(suǒ)放大。“煤化工产业链上下(xià)游均弱(ruò)化，尽(jǐn)管(guǎn)成本端(duān)松动(dòng)，但煤化工(gōng)品种自身表现同样低迷，面临较(jiào)大的亏(kuī)损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份醇期(qī)货价格创2020年10月份以(yǐ)来(lái)新低，现货价格同步走低，内蒙地(dì)区(qū)报(bào)价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅(fú)度大于原料端，利(lì)润(rùn)修(xiū)复过程(chéng)中止(zhǐ)。“今年以来，从甲(jiǎ)醇(chún)成本(běn)理论核算来看，行业整体处(chù)于不(bù)景(jǐng)气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表(biǎo)示(shì)，由于甲醇(chún)现货价(jià)格不断创下(xià)新低(dī)，部分地区现货价格(gé)回(huí)到(dào)历史低位(wèi)，上游甲醇生产企业整体利润并没(méi)有随着煤价回(huí)落、采购成本下降而明显转好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度(dù)较大(dà)，且部分内地企(qǐ)业(yè)有传出因(yīn)甲醇价格太低，出现停车或者降负(fù)的消息，后续值得持续关注(zhù)这一问(wèn)题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士(shì)普(pǔ)遍认(rèn)为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经历过前(qián)几年(nián)的(de)持续投(tóu)产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不(bù)断扩张，当前下游的(de)需(xū)求难以匹配新增(zēng)的产(chǎn)能，未来(lái)其价格可能在1—2年(nián)都(dōu)维(wéi)持(chí)较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼(bī)上游(yóu)降负或者去产能的阶段，后续大概率(lǜ)是(shì)一(yī)个(gè)产能的上下游再平衡周期(qī)。”刘(liú)书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否(fǒu)走出(chū)偏弱周期主要取(qǔ)决于需求的(de)恢(huī)复情(qíng)况，下半(bàn)年部(bù)分品种面(miàn)临较大(dà)投(tóu)产压力，进口体量大的品种将受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤(méi)化工行情(qíng)难有起色，即使存(cún)在上涨，也表现为(wèi)长期下跌后的反弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化(huà)工（尤其是油化工）板块较为强势主(zhǔ)要还是基于原料端(duān)的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰沁介绍(shào)，本周原油整体呈(chéng)现先抑后(hòu)扬的走(zǒu)势，受到供(gōng)需基本面收紧的前景提振(zhèn)油价上涨(zhǎng)，带动(dòng)油(yóu)化工板块(kuài)表现较为成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行(xíng)情中，原(yuán)油尽管受(shòu)到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能(néng)源部(bù)长发(fā)言(yán)力挺油价和G7在其年度领导人会议(yì)上(shàng)承诺将加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其(qí)石油(yóu)和燃料出(chū)口(kǒu)价格上限(xiàn)的行(xíng)为都对于油价(jià)起到(dào)提振作用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要(yào)来自(zì)于中国需求复(fù)苏的持(chí)续；同(tóng)时美国(guó)宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国(guó)即将进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维(wéi)持强势从成本端带动油化工(gōng)整(zhěng)体(tǐ)强于煤(méi)化(huà)工。”她称。

　　目前来(lái)看(kàn)，油化(huà)工较煤化工较(jiào)强的关键原因还是(shì)在于(yú)原料端。在杜(dù)冰沁看来(lái)，本周EIA和API商(shāng)业(yè)原油(yóu)库存超(chāo)预期大(dà)幅(fú)下降，主要源(yuán)自原油进口(kǒu)的大幅下降和随着出行旺季来(lái)临显著增长的需求；包括汽油和(hé)精炼油(yóu)在内的成(chéng)品油库存(cún)均出现(xiàn)不同程度的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期(qī)俄(é)罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙(shā)特(tè)能源部长发言力(lì)挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在(zài)6月(yuè)4日的会议上考(kǎo)虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下(xià)半(bàn)年全球原油平衡表。但在美(měi)国债务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面(miàn)的不确(què)定性仍然(rán)会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需关注美国债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期(qī)货能化(huà)高级分析师陆甲明(míng)认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月(yuè)化工品市场对标的原油(yóu)成本将基本维持(chí)5月(yuè)平均(jūn)价(jià)格(gé)水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不(bù)会(huì)有动作。“考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升。预(yù)计(jì)6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际上，5月(yuè)份(fèn)至今，国(guó)内石脑油制的(de)聚乙烯生(shēng)产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元(yuán)/吨。虽(suī)然油价(jià)也有下跌(diē)，但由(yóu)于聚乙烯自身(shēn)现(xiàn)货(huò)价格(gé)表现更弱(ruò)，因而以原油折算成本的加工利润反而出(chū)现了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望后市(shì)，原(yuán)油供应端(duān)的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大(dà)野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油(yóu)出口仍(réng)未(wèi)恢复，亦(yì)对本(běn)无(wú)弹性的原(yuán)油供应构(gòu)成扰动。且(qiě)近期沙特能源部(bù)长再次对原油(yóu)市场(chǎng)做(zuò)空(kōng)者发出警告(gào)，面对欧美银行业危(wēi)机和美国债务上限(xiàn)谈判带来(lái)的需求(qiú)端不确定性，不排除(chú)OPEC+在(zài)6月4日会议(yì)再次减产的小(xiǎo)概率(lǜ)事件(jiàn)发生(shēng)，二(èr)季度起(qǐ)的基准去库预期仍将为原(yuán)油带(dài)来相(xiāng)对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依然较(jiào)大。”陆(lù)甲明表示(shì)，原料价格表现上，目(mù)前国内(nèi)煤(méi)炭供给相(xiāng)对(duì)充裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋势(shì)依然存在。原油(yóu)方(fāng)面，夏季是成品油消(xiāo)费高(gāo)峰(fēng)，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本端(duān)强(qiáng)弱反差或(huò)依然存(cún)在。

　　同(tóng)样，在(zài)高明宇看来，在(zài)国内动力煤市场中下游(yóu)库存有效(xiào)去化，或(huò)低价(jià)格刺激内产、进口兑现减量预期(qī)之前(qián)，油化工结构性强于煤化(huà)工的行情仍然(rán)有(yǒu)望延(yán)续。

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