作者(zhě)：于博(bó) 蒋佳(jiā)榛

　　事件(jiàn)描述(shù)

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布了4月份的通胀(zhàng)数据：4月份居(jū)民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜(cài)、猪肉价(jià)格续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大(dà)至-3.6％；其(qí)中，分项价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步(bù)之遥，是否到了(le)需要(yào)担心通缩的时候？我们认(rèn)为(wèi)“通缩论”言(yán)过其实：一方(fāng)面，今(jīn)年(nián)初以(yǐ)来核(hé)心CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比回(huí)升，也(yě)指向当前经济仍在温和(hé)修复。下(xià)半年随着生猪价(jià)格筑底回(huí)升、消费需求逐步(bù)回暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和(hé)通胀均不构成当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收(shōu)窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看(kàn)，食品项仍是主要(yào)拖累，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食(shí)品和(hé)能(néng)源(yuán)后，4月核心CPI环(huán)比回(huí)升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主要(yào)拖累。受受生猪(zhū)产(chǎn)能(néng)充(chōng)足(zú)以及(jí)消(xiāo)费(fèi)淡(dàn)季(jì)影响，猪肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带(dài)动(dòng)价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小(xiǎo)长假出行需求(qiú)带(dài)动(dòng)旅(lǚ)游(yóu)价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企(qǐ)降价促销以及国内(nèi)油价(jià)下降影响(xiǎng)，交通工具及交通(tōng)工具用燃料价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅(fú)扩(kuò)大(dà)

　　受(shòu)国内(nèi)外市场需求表(biǎo)现偏弱及国际大宗商(shāng)品价格波(bō)动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年(nián)同期高基数的影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生(shēng)产资料、生活资(zī)料价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内油煤加工、化学原料及(jí)制品相关(guān)行业价格(gé)环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及预期影响，黑金(jīn)采选(xuǎn)及冶(yě)炼、有色采选相(xiāng)关(guān)行(xíng)业价格结束自去(qù)年(nián)底以来的(de)强势表现(xiàn)，环比分别(bié)下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代在产能(néng)继持续释放(fàng)、供给相对充足的影响(xiǎng)下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到(dào)了需要(yào)担心通缩的(de)时候？二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代strong>我们认为，应(yīng)当理性看(kàn)待(dài)物(wù)价数据，“通缩(suō)论(lùn)”言过其(qí)实：一方面(miàn)，去年下半年核(hé)心CPI同比(bǐ)持续徘(pái)徊(huái)在0.6％的历史低位(wèi)，但今(jīn)年初以来(lái)有所反弹，意(yì)味着通缩压力(lì)正(zhèng)在逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，环比走势(shì)均处于正常(cháng)波动(dòng)区间(jiān)，也指向当(dāng)前经济仍在温和修复。往前看，去(qù)年(nián)二、三季(jì)度(dù)受疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数或(huò)对今年后续CPI同比(bǐ)读数持(chí)续造成(chéng)扰动(dòng)。我(wǒ)们认为(wèi)，应更(gèng)多关(guān)注(zhù)环比变(biàn)动(dòng)情况以及核心CPI的走势(shì)。而随着下半年(nián)生猪(zhū)需(xū)求的回升，以及(jí)中央猪肉收储(chǔ)工(gōng)作的开展，生猪价格有望(wàng)筑(zhù)底回(huí)升(shēng)，食(shí)品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下(xià)半年物价水平有望逐步(bù)回(huí)归至正常水平、整(zhěng)体将保(bǎo)持温(wēn)和(hé)上涨态(tài)势，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前经济的主要(yào)矛(máo)盾。