自(zì)2022年底以来，A股市场(chǎng)一改颓(tuí)势(shì)，展现(xiàn)出积极回暖的画风，半(bàn)导(dǎo)体、AI、中特估等主题层出不(bù)穷(qióng)，基金经理也随(suí)之调仓换股，成(chéng)为市场关注(zhù)焦点(diǎn)。而公募基金2023年(nián)一(yī)季报的披露，将明星基金经理们近(jìn)期投资动(dòng)向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金(jīn)披露旗下基金(jīn)的2023年一(yī)季报，张坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘(liú)彦(yàn)春等一季度投资情况出炉。

　　仓位(wèi)往往代表了基(jī)金经(jīng)理对后(hòu)市的基本看法。多数明星(xīng)基金经(jīng)理在(zài)一季(jì)度仍保持90％以上的高仓(cāng)位运作，仍坚持(chí)了自己(jǐ)的投资(zī)风格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春(chūn)表示对(duì)全年股票市场有信心，未来将继续保持较(jiào)高仓位运作，更(gèng)多在顺周(zhōu)期行业中(zhōng)寻(xún)找投资机会。刘格菘也对(duì)市场2023年二季度的表现持乐(lè)观(guān)的态度，随着公(gōng)司季度业(yè)绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实(shí)基本面验证，预计更(gèng)注重(zhòng)基本面和估(gū)值(zhí)的(de)匹配(pèi)度。

　　值得一提的是(shì)，陈(chén)皓在一(yī)季报也用(yòng)相当大(dà)的篇幅谈(tán)了他对(duì)一季度热门的AI板块的看法(fǎ)。他认可AI（人(rén)工智(zhì)能）很可能是一次全新的(de)技术革(gé)命(mìng)，但直言(yán)客观上当(dāng)下的(de)研究(jiū)认知(zhī)还不具备(bèi)对相关标的的定价(jià)能力，尤其(qí)当(dāng)这(zhè)些个(gè)股(gǔ)快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投(tóu)资时(shí)机出(chū)现。

　　张坤继续维持高(gāo)仓位(wèi)运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤是最(zuì)受基民关注的基金(jīn)经理，他是国内首位(wèi)千亿(yì)级主动权益基金经理(lǐ)，手握巨资(zī)让他分量(liàng)十足。

　　从基金君整理表格来看(kàn)，相较去年底，张坤所管(guǎn)理的(de)4只(zhǐ)基(jī)金在今年(nián)一季度仓位基本(běn)都维(wéi)持高仓位运作，多只(zhǐ)基(jī)金一(yī)季度末仓位均(jūn)处于94％以上(shàng)。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，张坤(kūn)管理的(de)四(sì)只基金中(zhōng)规模最大的一只(zhǐ)——易(yì)方(fāng)达蓝筹精选，由去年末的股(gǔ)票市值(zhí)占基金净值比例的94.7％微(wēi)调至一季(jì)度末的94.26％。张坤在季报(bào)中也写道，易方达蓝筹精(jīng)选基金在一季(jì)度(dù)股票仓位基本稳定，对(duì)结构进(jìn)行了(le)调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易方达(dá)优质精(jīng)选、易方达亚洲精(jīng)选在(zài)一(yī)季度末(mò)的仓位(wèi)在94％以上。不过，易方(fāng)达优质企业三年持(chí)有一季度(dù)仓位(wèi)为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤(kūn)一直保持了一定(dìng)水平(píng)的港股(gǔ)仓位，一季度末所管(guǎn)理的4只基金基本(běn)维(wéi)持(chí)和去年底的差不(bù)多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对(duì)来说，调整幅度较大的是(shì)易(yì)方达亚(yà)洲精选，一季度末该基金持有(yǒu)港(gǎng)股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置港股 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整。

　　而(ér)张坤在易方达亚(yà)洲精选中也写道，在一季度股(gǔ)票(piào)仓位基本稳定(dìng)，对(duì)结构(gòu)进行(xíng)了调整，增加了科技等行业的配置，降低了(le)金(jīn)融等行业的配(pèi)置，另外，在区域分布上(shàng)配置的更(gèng)加均衡。个(gè)股方面，仍(réng)然持有(yǒu)商业(yè)模(mó)式(shì)出色(sè)、行业格局清晰、竞争力强的(de)优(yōu)质公司。

　　一季(jì)度增配消费、降低(dī)金融

　　加仓(cāng)贵州茅台减持(chí)腾讯(xùn)控股

　　张(zhāng)坤在投资(zī)上(shàng)颇(pǒ)有定力，经常在季报(bào)中谈及，投资(zī)者需(xū)要时(shí)刻保(bǎo)持一种克制(zhì)而(ér)理(lǐ)性的心理(lǐ)状态(tài)，不(bù)需要大量(liàng)的行动，而(ér)是极大的耐心(xīn)，坚持投资(zī)原则，等到(dào)机(jī)会时全力出击(jī)。他一直保持(chí)着(zhe)偏(piān)低换手(shǒu)率，一季(jì)报的重仓(cāng)股也基(jī)本(běn)保持稳定(dìng)，只是在结构上(shàng)进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓(cāng)上看，前(qián)十大(dà)重仓股变化(huà)不(bù)大，贵(guì)州茅(máo)台再次成为该基金(jīn)的第一大重仓股，泸(lú)州老(lǎo)窖(jiào)、腾(téng)讯控股(gǔ)成为其第二、第(dì)三大重仓股，而(ér)在(zài)去年末，该基金前三大重(zhòng)仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也(yě)在季(jì)报中写(xiě)道，一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结(jié)构进(jìn)行了调整，增加了消费(fèi)等行业的配置，降低了金融等行业(yè)的配置。、

　　去年(nián)11月以来(lái)港股(gǔ)市场的(de)大反弹，张坤明显进(jìn)行了调(diào)整，减持了(le)跟腾讯控(kòng)股和香港交易所，而增加了美(měi)团-W、中(zhōng)国海(hǎi)洋(yáng)石(shí)油。其(qí)中(zhōng)，相较去年(nián)底(dǐ)，中国海洋石油新进前(qián)十大重(zhòng)仓股之(zhī)列(liè)，而药明生物退出(chū)前十大重仓股之列(liè)。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹精选和易方达优质企(qǐ)业三年持(chí)有的头号重仓股为(wèi)贵州(zhōu)茅台，但是易方达亚洲精选和易方达优质精选的头号重仓(cāng)股仍为腾讯控(kòng)股。去年底这四只基(jī)金的(de)头号重(zhòng)仓(cāng)股均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然(rán)一季度末腾(téng)讯控股(gǔ)仍是易方达优质精选(xuǎn)的(de)第(dì)一(yī)大重仓股，但(dàn)相较去(qù)年底已经进行了减持(chí)，同样(yàng)减持的(de)还有港交所，这只个股已经推出了前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股之列。而美(měi)团新进其前十大重(zhòng)仓股之列。

　　一季(jì)度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权(quán)益基(jī)金管理规模超过千(qiān)亿的基金经理，但近两(liǎng)年(nián)A股(gǔ)市场(chǎng)震荡，所管理规模(mó)所缩(suō)水。一(yī)季度末(mò)他所管理(lǐ)规模基本和去年底持平，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季(jì)度(dù)末，易方达张坤管理的4只基金合计总规模(mó)达(dá)到(dào)889.42亿元，相比三季度末(mò)减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达(dá)优势企业三(sān)年、易方达亚洲精选股票(piào)的规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)在今(jīn)年(nián)一季(jì)度规模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍(réng)以(yǐ)562.09亿(yì)元的规模，位居基金行业“巨无霸(bà)”的主(zhǔ)动权益(yì)基金。

　　选择一条(tiáo)可积累的(de) “很长的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的

　　张坤(kūn)每次在季(jì)报中都会清(qīng)晰写道(dào)自己的投资思路，这一次(cì)也不例外，值得投(tóu)资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投(tóu)资(zī)很吸引(yǐn)人的一点是，投资者(zhě)可以(yǐ)用很长一(yī)段时间来充分观察公(gōng)司的发展，等到它们用事(shì)实证明自己的(de)成功(gōng)和巨大(dà)的成长潜力之后，再买入也(yě)不迟。

　　基本面价值投资的优势之一在于(yú)可积累性(xìng)。具体来说(shuō)，积累体现在对基本面分析(xī)方法(fǎ)的理解(jiě)和(hé)对(duì)具体行业和企业(yè)的洞察，所有这(zhè)些都使投资者未来更可能做出对(duì)具体投(tóu)资标的内在价值的(de)准(zhǔn)确判断(duàn)。

　　如果只是针对某一次投资，积(jī)累的重要性可能并不(bù)显(xiǎn)著。但如果将(jiāng)投(tóu)资(zī)贯(guàn)穿(chuān)一(yī)生，并将长(zhǎng)期复合回报作为终级目标，可(kě)积累性(xìng)就是(shì)这一目(mù)标的(de)最(zuì)重要(yào)保障，选择一(yī)条可积累(lèi)的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参考全球(qiú)产(chǎn)业升级的(de)经验，持续做深(shēn)入的研(yán)究积(jī)累，争取(qǔ)构建一个全面(miàn)而尽量准(zhǔn)确的坐标系，希望能正确评估(gū)企业的竞争力并跨行业选出好的公司(sī)。识(shí)别出(chū)好公(gōng)司是如此(cǐ)重要，因为好公司不(bù)是好股(gǔ)票的唯一情形就是估值(zhí)过高，在其他情形下(xià)，好公司都会给(gěi)投资者带来长期可观的回报。

　　研(yán)究方面，阅读企业的(de)定期(qī)报告并对财务数据进行系(xì)统整理和分析，是理解企业(yè)基本(běn)面的(de)核心手(shǒu)段之一。在定(dìng)期(qī)报告(gào)中，企(qǐ)业的所有经营活动(dòng)都(dōu)会反映在(zài)财务(wù)数(shù)据中，定量的数据(jù)可以用来检验并修正(zhèng)调(diào)研(yán)中对(duì)企业形成的(de)定性感知(zhī)。如(rú)果能(néng)对一家公司过去和(hé)当前(qián)的财务状况了如指掌，就更有可能正确评(píng)判这家公司的未来价值。罗杰斯曾(céng)说过，你要阅读一切。如果你(nǐ)对一家(jiā)公司感兴趣，那就看看它的年报，你就会超(chāo)过华尔街98％的人。如(rú)果你阅(yuè)读了年(nián)报中的(de)附注，你(nǐ)就会超(chāo)过华尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司都经历过短期(qī)的经营(yíng)业(yè)绩和股价的(de)震荡，经历(lì)过(guò)市场先生态度的冷暖，但(dàn)它们成功的模(mó)式往往(wǎng)没有变化，通过深入的(de)研究(jiū)并抓住(zhù)这(zhè)些关键(jiàn)的因素，是能够(gòu)一路坚持下(xià)来的重要因素，也通常(cháng)意味(wèi)着长期可观的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点(diǎn)持仓(cāng)光伏、储能(néng)、新能源车

　　曾经作为一人包揽前(qián)三(sān)的基金经理(lǐ)刘格菘，其一举一(yī)动(dòng)颇受关注。

　　以刘格菘管理的(de)广(guǎng)发双擎(qíng)升级为例，一季度末该基(jī)金保持较(jiào)高(gāo)仓位运作(zuò)，该基金(jīn)股票仓位为(wèi)92.15％，较(jiào)2022年四季(jì)度末的94.14％略有下(xià)滑(huá)，但基本是高仓(cāng)位应对市场。

　　刘格菘在一季(jì)度持仓结构并没有进行(xíng)大幅度调整。数据显示，广发双(shuāng)擎升级(jí)一(yī)季(jì)度(dù)末前五大重仓股(gǔ)分别为(wèi)晶(jīng)澳(ào)科(kē)技(jì)、阳光(guāng)电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重(zhòng)仓股(gǔ)均出现在(zài)该基(jī)金去年四季度末的(de)前十大(dà)重仓(cāng)股之列。

　　刘(liú)格菘在季报(bào)中写道，2023年一季度，表(biǎo)现(xiàn)较(jiào)好的行业为新科技技术演绎预测(cè)中的相关行业(yè)，例(lì)如计算机、传媒、通(tōng)信。以光伏(fú)、新能源、汽车等为代表的高端制造业资产经历了下跌。在海外金(jīn)融风险担(dān)忧(yōu)、经济衰退的初始预(yù)期、国际(jì)关系不确(què)定的(de)情况下(xià)，叠加AIGC带来的较(jiào)热烈的应用展望，资金分流可能是高(gāo)端(duān)制造业(yè)相对(duì)表现不理想的原因之一。

　　广发(fā)双擎升级基(jī)金的持(chí)仓结构并没有进行大幅度的调整，依然围绕(rào)已(yǐ)经(jīng)建(jiàn)立全球比较优势的高(gāo)端制造(zào)产业链(liàn)布局。从重仓持股来(lái)看，该基金重(zhòng)点(diǎn)持(chí)仓的光伏(fú)、储能、新能源车方向。

　　和2022年四(sì)季度相比，刘格菘一季度的重(zhòng)仓股变化(huà)不大，仅晶科(kē)能源新进前十大重仓(cāng)股之列，而比亚迪(dí)退出了前十大(dà)重仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘对市场(chǎng)2023年(nián)二季(jì)度(dù)的(de)表现(xiàn)持乐(lè)观(guān)的态(tài)度，随着公司季度业(yè)绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向(xiàng)也(yě)会逐渐从逻(luó)辑(jí)演(yǎn)绎展望转向扎实(shí)基本面验证(zhèng)，预计更注重基(jī)本面和估值的匹(pǐ)配度(dù)。对本基金重点持(chí)仓的光伏、储(chǔ)能、新能(néng)源车方向保持相对乐观，投资中(zhōng)相信(xìn)基(jī)本面优秀和增量价值积累的公司。经过调整(zhěng)，行业(yè)估值水平(píng)已在历史低(dī)位(wèi)，产业链的变化在市场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股市(shì)场一季度的阶段特点来说，当前(qián)市场(chǎng)的参与资金方(fāng)呈现复杂多样的趋(qū)势(shì)，收益预期的(de)时间维度预(yù)期也呈现(xiàn)分化，因此短(duǎn)期内市场在主题逻辑(jí)的演绎幅度(dù)、转(zhuǎn)换速(sù)度都会可预见地(dì)加大。这对于投资人(rén)而(ér)言(yán)，在新信息的处理上提高(gāo)了难度，短期内基本面估值匹(pǐ)配的压力也会比(bǐ)较大。

　　陈(chén)皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择也就是三、五(wǔ)次(cì)

　　作为市(shì)场上较为(wèi)知名的均衡(héng)性投资选手，陈皓一季度如何调整(zhěng)投资组合，如何(hé)展(zhǎn)望未来市场投资机会，也非常受到市场关注(zhù)。

　　陈皓(hào)在其管理(lǐ)的易方达新经济(jì)基金中回顾一季度市场行情时(shí)表示(shì)，一季(jì)度中国经济整(zhěng)体温和复苏，由于刚刚经(jīng)历疫(yì)情，居民消费和企业投资(zī)的信心恢复会有一(yī)个过(guò)程，因(yīn)此短期持(chí)续加杠杆的动力(lì)不(bù)强，复苏力(lì)度相比(bǐ)市(shì)场乐观预(yù)期(qī)仍有一定(dìng)差距(jù)。海外则维持滞(zhì)涨格局(jú)，尽(jǐn)管3月以硅(guī)谷银行(xíng)为代表的欧美(měi) 金融风(fēng)波暂时平息，但也让投资者担(dān)心这是(shì)否(fǒu)只是当(dāng)下复杂环境下各种危机的冰山一(yī)角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克+的(de)减产行为(wèi)进一步增强了未(wèi)来通胀的韧性，也让美联储在货币(bì)政策(cè)调整(zhěng)决(jué)策时愈加进退两(liǎng)难(nán)。

　　亮(liàng)点不多的经济基本面遇到无(wú)处安放(fàng)的流(liú)动(dòng)性，“AIGC（人工智能(néng)自动内容生成）”和部分(fēn)国企相关(guān)板块(kuài)获得了边(biān)际(jì)资金的巨量涌入(rù)，机构短时间剧烈、集中的(de)调仓行为，则进一步加剧了(le)市场结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑(zhù)、石油石化等板块表现突出，而新(xīn)能源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一(yī)季度(dù)投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘(jué)到基本(běn)面驱动的投(tóu)资(zī)主线，本基金一季度操作不多，主要包括行业上用医(yī)药替代了部分白酒仓位，个股上则逆向增持(chí)了一些由(yóu)于短期(qī)基本面一(yī)般或(huò)者(zhě)机构调仓导致(zhì)股价(jià)下跌，但长期市值空间较大的中小盘个股。

　　从前十大(dà)重仓股变化上(shàng)看，此前(qián)连续3个季度位列前五大(dà)重(zhòng)仓股之一的五粮液，在今年一季度退出该基金前十大(dà)重仓股(gǔ)，宝信软件取代五粮液，新进前(qián)五大重(zhòng)仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前十大(dà)重仓股的贵州(zhōu)茅台也(yě)遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在(zài)一季(jì)度减持了(le)6.8万(wàn)股贵(guì)州茅台，环(huán)比(bǐ)减持(chí)幅(fú)度接近30％，贵(guì)州茅(máo)台也从上一季度的第二大重仓股(gǔ)退居第(dì)四过渡句是什么意思，过渡句是什么意思 举个例子大重仓股。

　　其(qí)他(tā)前(qián)十(shí)大重仓股中(zhōng)，主要供(gōng)应(yīng)北斗关(guān)键器件的(de)振芯(xīn)科技、氟(fú)化(huà)工龙头中的巨化股份(fèn)、特钢龙头中的抚顺特钢(gāng)，三只个股一季度新(xīn)进前(qián)十(shí)大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时代也退(tuì)出(chū)前十(过渡句是什么意思，过渡句是什么意思 举个例子shí)大重仓(cāng)股。

　　陈(chén)皓在一(yī)季报(bào)也用相当大的(de)篇(piān)幅谈(tán)了他(tā)对一季度热门的AI板块(kuài)的看(kàn)法(fǎ)。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人工智能）主题(tí)我们也进(jìn)行了积极的研究，方向上非常认(rèn)同其很可能是一次(cì)全新的(de)技术革命(mìng)，将极大(dà)提升(shēng)全社会的生产(chǎn)效率，但客观上我们当下的研究认知(zhī)还不具(jù)备(bèi)对相关标的的(de)定价能力，尤其当(dāng)这些个股(gǔ)快速上涨后，也不太符合(hé)我(wǒ)们“以(yǐ)相对(duì)合理的价格买入预期收(shōu)益率更(gèng)高(gāo)的(de)资产”这(zhè)一投资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续对产业和(hé)公司(sī)进行跟踪、研究以及再定价，等待(dài)胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在(zài)一(yī)季报中还(hái)分享了(le)自己(jǐ)最新的投资感(gǎn)悟，他表示(shì)，相比资(zī)本市场即(jí)期涨跌带来的多巴胺，我们更(gèng)倾向于通过深入研究(jiū)获得(dé)超额认(rèn)知、并(bìng)最(zuì)终(zhōng)映(yìng)射(shè)到投(tóu)资上来获得内啡(fēi)肽。投资和人生(shēng)一样，每天都(dōu)可以做选择，但终(zhōng)其一生最(zuì)重要的其实也就是那三、五次，我(wǒ)们平(píng)时(shí)的不(bù)断(duàn)学习、反思、进化，努力追寻的正(zhèng)是在(zài)每一次关键(jiàn)选(xuǎn)择时将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈(chén)皓认(rèn)为(wèi)，“一些(xiē)积极(jí)因素正在酝酿或发(fā)酵，我们(men)重启了与世界的链接，中国在(zài)中东(dōng)、南美等(děng)新兴(xīng)市场获得了更多实质性认同的声音(yīn)和举动(dòng)；国内主(zhǔ)要城市的一二手房(fáng)销售持续恢(huī)复(fù)，部分行业已经进入库(kù)存周期的(de)尾(wěi)段，我们可能真(zhēn)的只需(xū)要一(yī)点点(diǎn)信(xìn)心，就能扭转困局，将经济(jì)带入正循环。一如当下(xià)的证券(quàn)市场(chǎng)，我们也衷心的希望其能够早日摆(bǎi)脱存量博弈的(de)困难模式，迎来(lái)投资(zī)人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于(yú)在优质股票里寻(xún)找价(jià)值(zhí)

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金(jīn)副总经(jīng)理朱少醒一(yī)季(jì)度持仓基本保持稳定(dìng)，持仓依旧以(yǐ)消费(fèi)、医疗、银行、券(quàn)商、新能(néng)源等板(bǎn)块龙头为(wèi)主。

　　从一季度前十大重(zhòng)仓股上看，贵州茅台、五粮液(yè)依旧位居富(fù)国天惠基金前三大重仓股(gǔ)，金域(yù)医学(xué)新进前三大重仓股，这也是过渡句是什么意思，过渡句是什么意思 举个例子自2021年以来，金域医学首次进(jìn)入富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家(jiā)以第三(sān)方医学(xué)检验及病理(lǐ)诊断业务为核心的高科技服务企业，通过不断积累的“大(dà)平台(tái)、大(dà)网络、大服务、大(dà)样本(běn)和大数据”等(děng)资(zī)源优势，为全国(guó)各级(jí)医疗机(jī)构提(tí)供(gōng)领先的医学(xué)诊断(duàn)信息整合(hé)服务(wù)。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中(zhōng)的蓝晓科技也在一季(jì)度(dù)新(xīn)进富国天惠前十大重(zhòng)仓股，受益于生命科(kē)学业务增长(zhǎng)迅(xùn)速，截止(zhǐ)4月20日，今年(nián)以(yǐ)来，蓝晓(xiǎo)科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德、瑞丰新(xīn)材(cái)两只个股则(zé)在一季度(dù)退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季报(bào)中回(huí)顾，一季度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上(shàng)涨2.25％。在度(dù)过了充(chōng)满各种艰(jiān)难挑(tiāo)战(zhàn)的2022年(nián)后，一季(jì)度实体经(jīng)济进入了复苏的阶(jiē)段。各项宏观经济指标在3月份有(yǒu)了(le)明显改(gǎi)善。货币政策保持宽松，前(qián)几年实施(shī)的(de)一些收缩性行业监管政(zhèng)策(cè)放松管制的迹象确认。投资者(zhě)的风(fēng)险偏好有微弱(ruò)的回升。

　　尽管目前数据(jù)上呈现的复苏(sū)力度还不(bù)是(shì)很强，但我们应(yīng)该(gāi)看到是积极的因素(sù)正在(zài)发挥作(zuò)用持续的进程中(zhōng)。更要(yào)重视的是(shì)市场的整体估值依然处于长周(zhōu)期中很有吸引力的位(wèi)置，当(dāng)下(xià)权益(yì)市场处在较好的(de)风险(xiǎn)收益(yì)区间。

　　他(tā)表示，放在更长的(de)时间维(wéi)度，我们(men)相信现在所面临的重重困难(nán)终将找(zhǎo)到解决的出路。投资者当前(qián)选择(zé)承受市场(chǎng)波(bō)动对应的预期回报水(shuǐ)平的是相(xiāng)当合适的。未来我们依然会致力于在(zài)优质(zhì)股票(piào)里寻找价值，去翻(fān)更多的“石头(tóu)”。

　　他在多次季报披露时反(fǎn)复(fù)强调，我们并不(bù)具(jù)备精(jīng)确预(yù)测市(shì)场短期趋(qū)势的可(kě)靠能(néng)力(lì)，而把(bǎ)精力集中在耐心收集具有远大(dà)前景(jǐng)的(de)优(yōu)秀(xiù)公司，等(děng)待(dài)公(gōng)司自(zì)身创造价(jià)值(zhí)的实现和市(shì)场情绪在未(wèi)来某个时(shí)点的(de)周期性回归(guī)。个股选(xuǎn)择层(céng)面，本基金偏好投(tóu)资(zī)于具有良好“企(qǐ)业(yè)基因”，公(gōng)司治理结构完善、管理层优(yōu)秀的企业(yè)。我们认为此(cǐ)类企业，有(yǒu)更大的概率能在未来为投资者创造价值。分享企业自(zì)身增长带来的资(zī)本市场收益是成长(zhǎng)型基金获取(qǔ)回报的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚(jiān)守大消费(fèi)

　　作(zuò)为业内知名的主投大消费(fèi)板块(kuài)的基金经理，手握700多(duō)亿“重金”的刘彦春(chūn)一季度如何调(diào)仓换股，他又(yòu)是如何(hé)看待未来市场，也值得投(tóu)资者(zhě)关注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘(liú)彦(yàn)春整体(tǐ)持仓的仓位和行业板块变(biàn)化不大。他在景顺长城鼎益基(jī)金(jīn)季(jì)报(bào)写道，一季(jì)度组合仓位和行业配(pèi)置(zhì)没有大的(de)变(biàn)化，仍然(rán)坚持(chí)自下(xià)而(ér)上精选个股而非择时的投资风格，保持合同约(yuē)定(dìng)较高仓(cāng)位运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎益(yì)季报来看(kàn)，前三大(dà)重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台(tái)、泸(lú)州(zhōu)老窖(jiào)、五粮液。此外，古井(jǐng)贡酒、山西(xī)汾酒也继续在其前十大重仓股(gǔ)之中。

　　从增(zēng)持(chí)力(lì)度上看，刘彦(yàn)春对中国(guó)中免加仓力度(dù)最大，一季(jì)度环(huán)比？增(zēng)持9.57％。此外，相比去(qù)年底持仓，美的集(jí)团新进前(qián)十大(dà)重仓股之(zhī)列，而(ér)晨光股(gǔ)份退出前十大重仓股。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦(yàn)春表示，一季(jì)度，我国经济(jì)温和(hé)复苏。海外通胀预期变(biàn)化对国内(nèi)资本市场造成较大(dà)扰(rǎo)动。美国失业率水平(píng)再创新低，意味着高(gāo)利率(lǜ)环境(jìng)大概率持续更长时(shí)间。气球事件(jiàn)导致中美关系再度(dù)紧张。国内强刺激预期落空，叠加(jiā)海外风险事件(jiàn)，股票市场开始偏离(lí)复苏主线，博弈气(qì)氛渐浓(nóng)。

　　我国(guó)经济复苏、美国紧(jǐn)缩(suō)后通胀下行仍将是今(jīn)年主要宏观背景。经济运(yùn)行正常化需(xū)要一个过程，特别是居民和(hé)中小企业(yè)，需要(yào)时间修复(fù)资产负债表、修(xiū)复信心(xīn)。随着经济(jì)逐步正常化，居民消费信心(xīn)回升、超(chāo)额储蓄下降(jiàng)是必(bì)然(rán)事(shì)件(jiàn)，消(xiāo)费今年大概(gài)率(lǜ)超预期回升。就近期(qī)公布的(de)社融和(hé)地产数据分(fēn)析，二季度A股盈利增(zēng)速(sù)有望(wàng)进入上行周期。

　　海外银行暴雷(léi)反映出加息过(guò)快带来的金融风险，本(běn)身会(huì)加大紧(jǐn)缩效(xiào)应，联储紧缩(suō)速度(dù)和幅度向下修(xiū)正。紧缩(suō)带来的金(jīn)融(róng)风(fēng)险更多(duō)是(shì)流动性(xìng)问题，底层(céng)资产问题不大，海外央行及时救助(zhù)可以避(bì)免风险(xiǎn)蔓延(yán)。至(zhì)少现阶段(duàn)我们认(rèn)为出现金融危机的风险不大(dà)。欧美(měi)等(děng)发达国家(jiā)通胀和(hé)金融(róng)风险并(bìng)存，处理难(nán)度较大，这也意(yì)味着(zhe)全(quán)球(qiú)无(wú)风(fēng)险(xiǎn)收益率(lǜ)在(zài)相对顶部(bù)位置，国家(jiā)之家沟(gōu)通对(duì)话、加强合作的可能性也在(zài)加大。

　　全(quán)球经(jīng)济(jì)正在重回(huí)正(zhèng)轨的路上。除了继续关注整个经济体发展状况(kuàng)之外，我们可以将目(mù)光更多放在(zài)微观(guān)企(qǐ)业层面(miàn)。可以看到(dào)很多公司(sī)在过去几年始终(zhōng)做正确(què)的事，经营效(xiào)率提(tí)升，逆境(jìng)中变得更加优(yōu)秀、更加强大。不必总是关注宏观(guān)数据，多看看微观企(qǐ)业变(biàn)化可以让内心更加(jiā)平静(jìng)。我们(men)对全年股票(piào)市场有信心，未来(lái)将(jiāng)继续保(bǎo)持合同约定较高仓(cāng)位运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻(xún)找(zhǎo)投(tóu)资机会。期(qī)待(dài)为持有人创造(zào)良(liáng)好收益。

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