5月23日，医药股开盘拉升，复(fù)星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明(míng)康德、智(zhì)飞生(shēng)物、沃森(sēn)生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块(kuài)今年(nián)以来持续处于低位(wèi)水平，具(jù)有较大吸引力。截至5月23日，医(yī)药(yào)生物行业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低(dī)分位数(shù)水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行(xíng)情(qíng)逐渐熄火后(hòu)，医药(yào)板块(kuài)作(zuò)为(wèi)老(lǎo)赛道是(shì)否能有反弹(dàn)行情？在后疫(yì)情时代，医(yī)药板块是(shì)否还有新(xīn)的(de)业绩驱动因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续改善(shàn)

　　医(yī)药行业复苏确(què)定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会(huì)逐(zhú)步消(xiāo)退，医药(yào)行(xíng)业的基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增(zēng)速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角(jiǎo)度(dù)来看，在2023年一季(jì)度，医(yī)药板块（创新药除外）存在(zài)一定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季(jì)度(dù)的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一(yī)季度，创新(xīn)药板块的营收与去年同(tóng)期相比增加(jiā)了(le)6.56％，研发(fā)总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市(shì)值/净现金已(yǐ)经(jīng)从2022第(dì)一季(jì)度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数据(jù)来(lái)看，除去创新药和疫(yì)情受益细(xì)分领域，医药板(bǎn)块中具有(yǒu)较好成长能力的低估值板(bǎn)块有原料(liào)药(yào)、医疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较(jiào)于许多创新(xīn)药、器械企业的产品(pǐn)销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于(yú什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级)近几年来(lái)，由于老(lǎo)龄化(huà)，国内医保支出并未增加太多(duō)，增速中的增量大部分都被用于疫(yì)情相关行业(yè)。

　　这也是为什(shén)么，国内(nèi)的医疗行业，增长速度并(bìng)不快。首先，结构性(xìng)的(de)分(fēn)化是非(fēi)常(cháng)明显的，传统药企必须(xū)要给(gěi)创新(xīn)留出空间，比如在(zài)过去的三(sān)年中(zhōng)，港(gǎng)股创新药企的年化营收(shōu)增速高达(dá)70％。对本土医药企业而言，要(yào)实现高速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在(zài)本(běn)土市(shì)场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基建仍(réng)是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期(qī)的背景下，医药板块中有刚性需求的新基建板块(kuài)或是最具有确定(dìng)性的领域之一，一定程(chéng)度上或仍是(shì)今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗资源扩容(róng)下(xià)沉、区(qū)域平衡分布，医疗新基建再(zài)获政策扶(fú)持(chí)。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员会召开新闻发布会，重点介绍(shào)优质医疗(liáo)资(zī)源下移、区域平衡布(bù)局。县医院作为县级医疗卫(wèi)生(shēng)服务(wù)网(wǎng)络的龙头，连接(jiē)着(zhe)城乡卫生服务体系。长期以来(lái)，国(guó)家卫生健(jiàn)康委通(tōng)过开展三级医(yī)院对口帮扶等方式，引(yǐn)导(dǎo)优质医(yī)疗(liáo)资源(yuán)下移，不断提高县级(jí)医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继(jì)续(xù)推进人(rén)才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗(liáo)等多(duō)种形式(shì)，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为(wèi)普通疾病在市(shì)县范围内(nèi)解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下(xià)来的工作中，将继续(xù)推进临床重点专科(kē)“百千万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台，建载(zài)体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的心血(xuè)管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻(má)醉科、小儿(ér)科、精神病(bìng)学、病理学(xué)等(děng)专科建设，补齐资源(yuán)短板(bǎn)，完成预期的建设任务。随着具体(tǐ)政策的出台，相关的基层(céng)医疗(liáo)器械市场或将受益(yì)。

　　可发(fā)现与医疗成像器材、生(shēng)命信息设备(bèi)和(hé)心血管耗材相(xiāng)关的板块将(jiāng)会有(yǒu)较(jiào)大(dà)的(de)发展空(kōng)间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞(ruì)科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频(pín)出(chū)台(tái)，医(yī)疗器械(xiè)市场(ch什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级ǎng)持续扩张。随(suí)着国家继续支持优质医(yī)疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉的政策，在未(wèi)来(lái)，医疗(liáo)卫生资源的分布将会得到优化，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释放(fàng)更(gèng)多中、基层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家(jiā)“十四(sì)五”规划中提出要加强医疗卫生领域(yù)的基础(chǔ)设施建设的背景下，预计医疗器械采(cǎi)购将更加(jiā)宽松(sōng)，这(zhè)将推动医疗器械市场的(de)快速发展。在政策推动下，国产品牌(pái)有望凭借高性价比的优势加(jiā)速(sù)进入医(yī)院，长(zhǎng)期(qī)而言，随着多项政(zhèng)策支持的持续(xù)加(jiā)强，国(guó)产替代将逐步(bù)加(jiā)速(sù)，相关大型医(yī)疗(liáo)器械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量(liàng)的(de)机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内(nèi)高端医(yī)疗设备的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳(ào)华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新(xīn)光。这(zhè)些企业具(jù)有较好的产品性能、较好的渠道和较强的(de)研发(fā)能力。

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