私(sī)募基(jī)金运(yùn)作即(jí)将迎来更全面(miàn)的(de)新一(yī)轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证券投(tóu)资基金业协会(huì)（下称(chēng)中基协）就起(qǐ)草的《私募证券投资(zī)基(jī)金运作指引》（下(xià)称《运作(zuò)指(zhǐ)引》）向社(shè)会公(gōng)开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证(zhèng)券(quàn)投资基金纳入统一规范(fàn)，中(zhōng)基协(xié)实施登记备(bèi)案(àn)以(yǐ)来，我国(guó)私募证券投(tóu)资(zī)基金行业发展迅速(sù)，规模不(bù)断(duàn)增加。截至(zhì)2022年年末，中基协已登记私(sī)募(mù)证券投资基金管理人9000余家，存(cún)续私(sī)募证券(quàn)投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万(wàn)亿元。私募(mù)证(zhèng)券投资基金交(jiāo)易策略逐步多元化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场(chǎng)内外衍生品，已经成为资本市(shì)场重要的机构投资(zī)者之一。中基协结合私募证券投资基金(jīn)行业实践，坚持规范发展和问(wèn)题导向(xiàng)，起(qǐ)草形成《运作指引》，明确底线要求(qiú)，针对重点问题予以规范，完善私募(mù)证券投资基金(jīn)运(yùn)作规则体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三十二条(tiáo)，对(duì)私募证券投资基金募集、投资、运作(zuò)管理等环节提(tí)出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存(cún)续门槛要求(qiú)上，明确私募证(zhèng)券投资(zī)基金初始募集(jí)及存续规(guī)模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协(xié)发布了修(xiū)订(dìng)后的《私(sī)募投资基金登记备(bèi)案(àn)办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步(bù)明确了私募登记备案(àn)标准(zhǔn)，其中(zhōng)就提出私募(mù)证(zhèng)券(quàn)基(jī)金初始实缴募(mù)集(jí)资金规模不低于1000万元人民币(bì)。此(cǐ)次《运(yùn)作(zuò)指引》的相关要求与《备(bèi)案(àn)办(bàn)法》衔接。

　　但引(yǐn)发市(shì)场热(rè)议的(de)是，基金合同中(zhōng)应当(dāng)明确(què)约定(dìng)，除市场波动(dòng)导(dǎo)致净值变化外(wài)，连续60个交易日出现基金资产净值低于1000万元(yuán)人(rén)民币的，该(gāi)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引(yǐn)》在衔接(jiē)《备案(àn)办法》募集规模的(de)基础(chǔ)上，增加了存续要求，这(zhè)可(kě)以有效避(bì)免《备案办法》出台后，通(tōng)过募集(jí)资(zī)金后(hòu)再赎(shú)回的(de)方式备案的“壳基金”。此外，这也体现行(xíng)业的(de)“扶强除劣(liè)”趋势，中小规模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性(xìng)风险管理，《运作(zuò)指引》要求私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金开放申赎(shú)频(pín)率不得高(gāo)于(yú)每月一次(cì)。为(wèi)引导投资者理性投资、长期投资，《运(yùn)作指引》明(míng)确基金合同应当约定投资(zī)者(zhě)不少于6个月的份额锁(suǒ)定期(qī)安排。

　　投资要求方面(miàn)，在(zài)组(zǔ)合(hé)投资要求(qiú)上，为引(yǐn)导私募证券投(tóu)资基金管理人提升专(zhuān)业投资(zī)能力，组(zǔ)合投(tóu)资、分散风险，要求(qiú)私募(mù)证(zhèng)券投资基金采取资产组合(hé)的方式进行投(tóu)资。单只私募证券投资(zī)基金投资于同一资产的资金，不得超(chāo)过该基金(jīn)净资产的(de)25％；同(tóng)一私(sī)募基(jī)金管(guǎn)理人管(guǎn)理的全(quán)部私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金投(tóu)资于同一(yī)资产的资(zī)金，不得超过该资产的(de)25％。银(yín)行(更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思xíng)活期存款、国债(zhài)、中央(yāng)银行(xíng)票据(jù)、政策性金融债(zhài)、地方政府债券、公开募集基金等中(zhōng)国证监会、协(xié)会认可的投(tóu)资品(pǐn)种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止多层嵌套，要(yào)求私(sī)募证券投(tóu)资基金架构应(yīng)当清晰、透明，不(bù)得通过设置(zhì)复杂架构(gòu)、多层嵌套等方式规避(bì)监管要求(qiú)。私募证券投资基金投资(zī)于其他私(sī)募证券(quàn)投资基金或(huò)者金融机构发行的资产管理产(chǎn)品的，应(yīng)当明确约定所投资(zī)的(de)私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)或者资产管理(lǐ)产品不再投资除公开募集基(jī)金以外的其他私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金或(huò)者资(zī)产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募基金应当以风险管理、资产配置(zhì)为(wèi)目标(biāo)开展(zhǎn)衍生(shēng)品交易(yì)，不得将衍(yǎn)生品(pǐn)交(jiāo)易(yì)异(yì)化为股票、债券等场内标的的杠杆融(róng)资工具，不得为不(bù)适格投资(zī)者(zhě)提供(gōng)通道(dào)服务，提出集中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作(zuò)管理(lǐ)要求方面，要求私募证券投资基金管理人建立(lì)健全内部(bù)制度，遵循投(tóu)资者利益优先与公平(píng)交易(yì)原则(zé)，防范利益(yì)输送(sòng)。对量(liàng)化私募证券投资(zī)基(jī)金在交易系统安全、异常交易(yì)监控、内部管(guǎn)理、资料保存、产品命名等(děng)方面提出规范要(yào)求。进一(yī)步细化对私募证(zhèng)券投资基(jī)金投资运(yùn)作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信息(xī)披露(lù)要求。

　　同时(shí)，《运作(zuò)指引》明确不(bù)同规模私募证券投(tóu)资基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人和私募证券(quàn)投(tóu)资基金信(xìn)息报(bào)送工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规模以(yǐ)上私(sī)募证券投资基(jī)金管理人定期开展压力测试(shì)、建(jiàn)立风险准备(bèi)金制度等。具体来看，同一(yī)实(shí)际控制人(rén)控制(zhì)的私(sī)募基金管理人(rén)在最近一年(nián)度末合计基金管理(lǐ)规模在20亿元(yuán)以上的，应当持(chí)续建立健全流动(dòng)性风险监测、预警与应急(jí)处置、关于(yú)预警线与(yǔ)止损线的风险管理制度，每季(jì)度至(zhì)少进行一(yī)次压力(lì)测试(shì)。私(sī)募(mù)基(jī)金管(guǎn)理人(rén)应(yīng)当(dāng)结合(hé)市场(chǎng)状况(kuàng)和(hé)自身管(guǎn)理能力制定并持续更新流动性风险(xiǎn)应急预案，明确预案(àn)触发(fā)情景、应急程(chéng)序与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确禁止通道(dào)业务，私募(mù)基金管理人(rén)应(yīng)当对投资者资金来源的合规性进(jìn)行审查，不(bù)得由投资者(zhě)或其(qí)指定第三方下(xià)达投(tóu)资指令或者自(zì)行负责(zé)投资(zī)运作，不(bù)得为金融机构、其他私募基金管(guǎn)理(lǐ)人，金融(róng)机构(gòu)资(zī)产管理产(chǎn)品(pǐn)以及其他(tā)私募基(jī)金提供规避投资范(fàn)围、杠杆约束、投资者门槛等(děng)监管要求的通道(dào)服务(wù)。

　　一(yī)位私募人士向(xiàng)期货(huò)日报记者(zhě)表示，综合来(lái)看，私募监管(guǎn)的(de)实(shí)际标准在向金融(róng)机(jī)构(gòu)管(guǎn)理标(biāo)准看齐，《运作(zuò)指引》如(rú)果按目前征求意(yì)见稿的水平落实，执行后会快速(sù)抹平私募基金相对其(qí)他资管产品的灵活度，让资(zī)金方的投放偏好回到(dào)策略表现及管理人的整体运营和服务水平(píng)上，而非政策监(jiān)管红利。这将更有利于行(xíng)业的(de)健康发(fā)展，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》也给予了(le)过渡期安排。

　　中基(jī)协表示，《运(yùn)作指引》施行后，新(xīn)备案(àn)的私募证券投资基(jī)金按照(zhào)《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)执行。同(tóng)时为减少(shǎo)新(xīn)老基金的套利空间，对存量基金针(zhēn)对不(bù)同情况(kuàng)提出差异化(huà)整改要求，并(bìng)对重(zhòng)点条款的整改(gǎi)给(gěi)予充分过渡期安排：

　　对于违反投(tóu)资范(fàn)围要求、开(kāi)展(zhǎn)通(tōng)道业务、不符合最低存(cún)续规(guī)模(mó)等触及底线要求的存量(liàng)基金(jīn)，《运作指(zhǐ)引》施行后不得新增募集规模(mó)及(jí)投资者，不(bù)得(dé)展期，新增投资活动获得须(xū)符(fú)合《运作指引》要求(qiú)，合同到期后予以(yǐ)清算(suàn)；

　　对于不符合《运作指(zhǐ)引》中(zhōng)关于投资集中度、嵌套(tào)层(céng)数、杠(gāng)杆比例、债(zhài)券及衍生品(pǐn)交易等投资要求的，给(gěi)予12个月整改过渡期(qī)，不强制要(yào)求修改基金(jīn)合同；

　　对于(yú)《运作指引(yǐn)》实施(shī)后存量基金新(xīn)募集(jí)的投资者要求设置不少于(yú)6个月的份额锁(suǒ)定期；

　　对于存量(liàng)基金(jīn)发生(shēng)基金合(hé)同变更的，变更后内(nèi)容应当符合《运作指引》要求；基金合(hé)同(tóng)存续期限发生(shēng)变化的，应(yīng)当按照《运作指引》修改(gǎi)基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于存量基金中无固(gù)定存续(xù)期限的(de)私募(mù)证券(quàn)投资基金，要(yào)求在(zài)《运作指(zhǐ)引》施行后12个(gè)月内，修改基金合同，约定明确(què)的基金存续期(qī)，以(yǐ)促进目前存量永续(xù)基(jī)金限期(qī)整改(gǎi)。

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