财联社记(jì)者近期从行业内了解到(dào)，信(xìn)贷(dài)市(shì)场(chǎng)需求低迷持续之下，部(bù)分银行出现(xiàn)了贷款最(zuì)优(yōu)惠利率(lǜ)与同期理财收益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最低已经到年化3.65％左右了(le)，但投(tóu)放依旧比较难(nán)。房贷和(hé)前(qián)十年比(bǐ)那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部(bù)一(yī)家大型城商(shāng)行相(xiāng)关负(fù)责人对财联社(shè)记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财联社记(jì)者向(xiàng)兴(xīng)业、广发等(děng)多家银行了(le)解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比(bǐ)，贷款利率(lǜ)水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而(ér)普(pǔ)益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)共(gòng)新发(fā)了661款理财(cái)产品(pǐn)，环(huán)比增(zēng)加(jiā)22款，其(qí)中(zhōng)86款为开(kāi)放(fàng)式产品，其平均(jūn)业绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子(zi)负责人对财联(lián)社记者表示，正常情况下贷款利率要(yào)高于理财收益，否(fǒu)则(zé)会形成套利空间(jiān)。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年来少见(jiàn)。这(zhè)种(zhǒng)情况本质上反映(yìng)实体经济需求不足，资金可能在金(jīn)融市场空转的(de)信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的(de)理财(cái)收益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央行国际司司(sī)长金中夏(xià)对外表示，人民(mín)银行(xíng)认真贯(guàn)彻(chè)党(dǎng)中央、国务院(yuàn)决策部(bù)署，采取了(le)很多(duō)措施做好(hǎo)金融支持稳外(wài)贸工作。首(shǒu)先是降(jiàng)低实体经济(jì)融资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加权平(píng)均利(lì)率(lǜ)同(tóng)比下降了34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在历(lì)史上是(shì)比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央(yāng)行(xíng)一季度金融统计数据(jù)发布会(huì)上公布(bù)的(de)数据显示，3月份银(yín)行体系新(xīn)发企业(yè)贷加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率(lǜ)水(shuǐ)平，并没有考虑区(qū)域差异。财(cái)联社记者注意到，在部分资金充裕(yù)的一(yī)线城市(shì)利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营管部早在(zài)2月(yuè)份(fèn)即表示，去年12月份，北京地区新(xīn)发放企业(yè)贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认为，一季(jì)度的贷款(kuǎn)需(xū)求非常好(hǎo)，央行(xíng)今年一(yī)季(jì)度公布(bù)的贷款需求指数(shù)飙(biāo)升(shēng)，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年(nián)下(xià)半年以来的(de)最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期(qī)票据(jù)转贴现(xiàn)利率下降，表示银行贷款需求较差，需要(yào)购买票据来(lái)填(tián)充贷款额度(dù)。

　　与(yǔ)新(xīn)发放贷款(kuǎn)市场当前的不景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季度理财市场(chǎng)的收益率却在节节(jié早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称)回升(shēng)。普(pǔ)益标准(zhǔn)数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司存续理(lǐ)财产(chǎn)品14892款，占全市(shì)场存续理财产(chǎn)品的(de)44.03％。理财公司存(cún)续开放式(shì)固收类(lèi)理财产品(pǐn)（不(bù)含现金管理类产品）的近1个月年化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固(gù)收最新(xīn)数据(jù)显示，4月(yuè)24日封闭式理(lǐ)财平均基(jī)准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准(zhǔn)利率与1年期(qī)AAA级中票、存(cún)单利(lì)差(chà)走阔(kuò)。

　　即便与新发理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益率相比，当前银行新发贷款的利率也不(bù)占优。普益(yì)标准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场新发(fā)理财产品中，开放式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称rong>

　　业内：要警惕(tì)资金出现空(kōng)转套利可能

　　多(duō)位受访金融行业人士对记(jì)者表示(shì)，当前新发贷款利(lì)率和理财收益率之间出现(xiàn)倒挂(guà)是多年来罕见的(de)情况。部分人士认为，应该警(jǐng)惕当前非对称利率(lǜ)政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融市(shì)场之间出(chū)现(xiàn)收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师刘银平(píng)对(duì)财联社记者表示(shì)，理财产品收(shōu)益率(lǜ)超过银行贷款利率，可(kě)能会给部分客户钻空子的(de)机会，从银(yín)行那里获取的低息贷(dài)款没有投入实际经(jīng)营，而是(shì)拿去购(gòu)买收益率更(gèng)高的理财产品(pǐn)，导致(zhì)资金空(kōng)转，前几年结(jié)构性存款市(shì)场曾存在(zài)这种(zhǒng)现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前理财(cái)产品业绩比(bǐ)较基准不(bù)代表实际收益率(lǜ)，净值是(shì)不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后(hòu)对企业的吸(xī)引力(lì)有所减弱。

　　上海(hǎi)金(jīn)融(róng)与发展实(shí)验室主任曾(céng)刚对财(cái)联社记者表示，理(lǐ)财收(shōu)益(yì)与金融市场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率(lǜ)与发行当期定价的理财收益率的差(chà)异(yì)，在市场利率快速下行的时容易出现这种收益率不同步的脱节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷(dài)款利率继续下行，意味着当(dāng)期发行的理财产品的(de)收益率会(huì)同步下降(jiàng)。从这一个角度来看，未来(lái)一段时间(jiān)的理财(cái)产品(pǐn)收益率会进入下行(xíng)通道(dào)。

　　这一判断得到银行业内人士(shì)的认(rèn)同。4月25日(rì)，某城商(shāng)行(xíng)广州(zhōu)分行负责人对财联社(shè)表示，该行已经关注到理财收(shōu)益和存贷款(kuǎn)利差的情(qíng)况(kuàng)，理财与贷款(kuǎn)利(lì)率差距(jù)过(guò)大必然引发资金空转套利(lì)，这与货(huò)币政策初衷(zhōng)不符(fú)。估计下(xià)一步理(lǐ)财产品收益(yì)水(shuǐ)平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家头部银行理财子负责(zé)人对(duì)财(cái)联社记(jì)者表示，考虑到理财产(chǎn)品底(dǐ)层资产大多(duō)数为债券(quàn)，而(ér)债券市(shì)场发行人大(dà)多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要(yào)低一(yī)个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等级比大型企业(yè)要低，所(suǒ)以个贷的定价理论上要比(bǐ)理财收益率高才对(duì)。现在出(chū)现个贷(dài)定价和(hé)理财产品(pǐn)持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个(gè)人(rén)部门(mén)当前的信贷需(xū)求不足(zú)，没有什么人想(xiǎng)贷(dài)款，导致资金空转，这也是近年来比较(jiào)罕见的情况。”该负(fù)责人(rén)表示。

　　该人(rén)士同样(yàng)认为，如果贷款(kuǎn)定(dìng)价持续下行未来新发(fā)理财产品(pǐn)收益率也会回(huí)落。“市场(chǎng)对利率走(zǒu)势的预期是(shì)一致的，新发的(de)收益率未来会下来(lái)，近期(qī)整体的趋势也(yě)是这样。一些(xiē)存量(liàng)的产品年(nián)化收益(yì)率近(jìn)期大幅上行，主要是因为底(dǐ)层资产是去年利率高位时候拿的(de)，在利率走低预(yù)期下，其净值表现就(jiù)会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承压将推动存(cún)款利率(lǜ)进一(yī)步(bù)下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社记者称，当前(qián)贷(dài)款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面不断(duàn)出手规范存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述(shù)中部地区大(dà)型城商行负(fù)责人对记者表示(shì)，在贷款定(dìng)价(jià)上不去的情(qíng)况下，未(wèi)来存款(kuǎn)利(lì)率持续(xù)下行应(yīng)该是大(dà)趋势，否则银行(xíng)净息差承受的压力将是(shì)巨(jù)大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之(zhī)前理财(cái)波(bō)动的影响(xiǎng)还(hái)没完(wán)全(quán)消除，很(hěn)多客(kè)户的资金还没有(yǒu)出来(lái)，都(dōu)压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷款利(lì)率(lǜ)依然有下降的可能性和空(kōng)间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示(shì)，截至(zhì)3月(yuè)末，该行净(jìng)利息收(shōu)益率(lǜ)和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券王一峰团(tuán)队最新(xīn)研报认为，未来存(cún)款市(shì)场(chǎng)成本管控(kòng)仍有(yǒu)后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手(shǒu)。其预(yù)计，后续对于存款定价自律(lǜ)管早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称理的手段包(bāo)括但不限于以下三个方面。首先(xiān)，协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)等创新类活期存款有可(kě)能将纳入(rù)自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存款而(ér)言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策(cè)指(zhǐ)引，未来(lái)或将对(duì)这类产品比照活期存款进行(xíng)规范；其(qí)次(cì)，同(tóng)业存款套壳协议存(cún)款需(xū)继(jì)续纠(jiū)正(zhèng)；最(zuì)后，期权价(jià)值(zhí)过(guò)低(dī)的“假”结构(gòu)性存(cún)款仍须规(guī)范，后续或(huò)将(jiāng)结构(gòu)性存款的（保底(dǐ)收益+期权价(jià)值）合计(jì)同时纳(nà)入自律机制上限，进一(yī)步压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果全部企业活期(qī)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银行企业活(huó)期存款成本率加(jiā)权(quán)平(píng)均降幅(fú)在30bp左(zuǒ)右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。