如(rú)果要论二(èr)季度迄今，全球股票市场中最为靓(jìng)丽的一(yī)道“风(fēng)景线”，那么(me)显然非日本(běn)股市莫属！

　　周五（5月(yuè)19日），日经(jīng)225指数进一步强势高开逾1％，最高触及30924.47点，创(chuàng)下了自1990年8月以来的新高，收在30808.35点。在本(běn)周早(zǎo)些(xiē)时候，东证指(zhǐ)数已经率(lǜ)先创下了1990年8月3日(rì)以来的最高收盘点位。

　　多组(zǔ)对(duì)比可以显示出日(rì)股(gǔ)今年以来的强(qiáng)势：东证指数年内已累计上(shàng)涨了逾15％，远远超过了标普500指数约9％的涨(zhǎng)幅。截止(zhǐ)本周三，追踪日本股市的最大规模ETF——iShares MSCI Japan ETF年内已上涨了11.8％，而(ér)追踪标普500指数的SPDR S&；；P 500 Trust （SPY）同期涨幅则仅(jǐn)为8.6％。

　　如果把周期(qī)缩短(duǎn)到二季(jì)度(dù)迄今的短短一个半月，日(rì)股的涨幅(fú)更(gèng)是(shì)在全球主要(yào)股(gǔ)指(zhǐ)中几无敌手……

　　日股为何能一举(jǔ)领涨(zhǎng)全球？对于许多(duō)国际市场的投资者而(ér)言，近来提到日股(gǔ)的优(yōu)异表(biǎo)现，脑海中第一(yī)时间浮现出的，无疑都是“股神”巴菲特在上月对(duì)日本市场表现出(chū)的强烈投资意(yì)愿(yuàn)。正是巴菲特进一步增持(chí)了日本五(wǔ)大(dà)商(shāng)社仓(cāng)位(wèi)，令越来越多的业内人士开始注意到这(zhè)一全球第三大经济体(tǐ)的巨大投(tóu)资机会。

　　不过，日(rì)股本轮爆发背后的成功(gōng)秘(mì)诀，真的仅仅只是获得了“股神”的青睐(lài)吗？

　　答案(àn)显然没那(nà)么简单！事实上，在(zài)M&；；G Investments亚太(tài)股票团(tuán)队联席(xí)主管(guǎn)Carl Vine看(kàn)来，并不(bù)是巴(bā)菲(fēi)特(tè)的出现让日(rì)股变得吸引人。巴菲特所看到(dào)的（机会）其实也正是其他人眼下正(zhèng)在(zài)看到的，人们对日股的(de)前景正感到(dào)非常(cháng)兴奋！

　　至于(yú)究(jiū)竟有哪些因(yīn)素在推动着日股上(shàng)涨？“干(gàn)货”其实有(yǒu)很多(duō)……

　　狂热的外资买需(xū)

　　根据东(dōng)京证券交(jiāo)易所（Tokyo Stock Exchange）的数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，外国投(tóu)资(zī)者目前已经连续第六周成为了日本股票的净买家(jiā)。在此期间，外(wài)国(guó)投(tóu)资者大举涌(yǒng)入(rù)了(le)日(rì)股股票和期货市场，净流入(rù)逾300亿美(měi)元，是(shì)过去10年(nián)最大规模的资金流入(rù)之一。

　　根据(jù)交易所的数据(jù)，在截至5月(yuè)12日的最(zuì)近一周内，海(hǎi)外交易者又(yòu)净买入了价值7810亿日元（约合57亿美元）的股票和期货。

　　杰富瑞日本(běn)股票策略师(shī)Shrikant Kale表示，自(zì)2012年“安(ān)倍经济学(xué)”时代(dài)初期以来(lái)，他(tā)就从未见过外国投资者(zhě)对日(rì)本(běn)如此感兴趣。

　　在(zài)欧美银行系统不(bù)稳定和信用紧(jǐn)缩风险的笼罩下，越来越多的海外投资者似乎看到了日本股市(shì)作为避险地的“稳定性”。日本股票给人的长(zhǎng)期低迷印(yìn)象正在(zài)减(jiǎn)弱，持续(xù)稳定在1美元兑(duì)换130日元的日(rì)元汇率、以及股神巴菲特(tè)对日(rì)本五大商社的增持，也令不少海外投资者对投(tóu)资(zī)日本产生了更(gèng)多的兴(xīng)趣。

　　高(gāo)盛(shèng)日本公司(sī)就表(biǎo)示，近(jìn)来已受到了(le)越来越多平(píng)时不太关注日本市场的海(hǎi)外投资者(zhě)的咨询。不少海外投(tóu)资者在看到日本股市(shì)的涨幅超过美股后，开(kāi)始调查其中的原因，他们的建(jiàn)仓买入(rù)又进一步促(cù)使股市上涨(zhǎng)，形成了目前的良(liáng)性循环。

　　一个值日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家得(dé)留意的现(xiàn)象是，在巴菲特上月公开表态力挺日股(gǔ)后(hòu)，包括对冲基金Point72、Citadel、黑石、KKR等(děng)在内华尔(ěr)街资本也已相继造(zào)访(fǎng)日本(běn)。这些海外资金(jīn)有意(yì)复制巴(bā)菲特的策(cè)略，通过低成本日元融资押注高股息日(rì)元资产。

　　其(qí)实(shí)，巴(bā)菲(fēi)特在日本(běn)五大(dà)商社上(shàng)的加大投资，也(yě)存在(zài)着在国际市场(chǎng)上分(fēn)散投(tóu)资对象的想法。虽然(rán)巴菲特相信(xìn)美国的(de)增长潜力(lì)，但过(guò)度集中会产生风险。

　　嘉(jiā)信理财(cái)（Charles Schwab）首(shǒu)席全球投资策略师(shī)Jeff Kleintop指(zhǐ)出，日本股市的回(huí)报(bào)率是在波动性远低(dī)于美国科技股的情况下实现的(de)。这意味着日本股市对美国(guó)投资(zī)者来说(shuō)应该颇有吸引(yǐn)力。对美国债务(wù)上限的担忧可能也刺激了一些“末(mò)日准(zhǔn)备者”涌入日(rì)本股市，以此(cǐ)作为(wèi)避(bì)险手段。

　　法国兴业(yè)银行分析师Frank Benzimra和(hé)Tsutomu Saito等人在(zài)周二的一(yī)份报告中也表示，“外资的回归是日本股(gǔ)市复苏的重要(yào)标志。（我(wǒ)们(men)）将(jiāng)继续对日本股票维(wéi)持超配，并(bìng)偏向银行、金(jīn)融和价值股的投资。”

　　深层次的(de)企业治理变革

　　当然，在(zài)海外投资者今(jīn)年对日本(běn)产生兴趣之前，他们此前在(zài)这片“失落(luò)地带”曾经历过长达数(shù)十(shí)年虚假的曙光和令人失望的低回报。那么这一次，即(jí)便有着避险和多元(yuán)化分散投资的(de)需求，他们又为何铁了心一(yī)定要(yào)来日本市场？日本市场的吸引力(lì)就一定远超全球(qiú)其(qí)他地(dì)区(qū)吗？

　　这(zhè)便(biàn)不得不提日本市(shì)场眼下正(zhèng)经历的一场“蜕变(biàn)”了！

　　金融服务提供(gōng)商(shāng)Rosenberg Research总(zǒng)裁David Rosenberg表示，日(rì)本股市本轮上涨的(de)主要原因还源于(yú)治理标准的提高(gāo)，以及企业部门(mén)推(tuī)动向股(gǔ)东返还现金。日(rì)本多(duō)年的公司治理改革已开(kāi)始见效，这项改革最初由已(yǐ)故前首相安(ān)倍晋三倡(chàng)导(dǎo)。

　　Rosenberg指(zhǐ)出，目前日本企业的派息已大(dà)幅(fú)增加，在截(jié)至今(jīn)年3月的财(cái)年中，日(rì)本企业宣布的回购规模已飙升至9.7万(wàn)亿日元(yuán)（合714亿美元）的历史最高水平(píng)。

　　Rosenberg还发现(xiàn)，近(jìn)50％的日本公司资产负债表上有净现(xiàn)金，而(ér)美国的这一比例(lì)只有20％多一点；东证指数成(chéng)分股公(gōng)司中约有(yǒu)54％的(de)公(gōng)司(sī)股价低于每股账面价值，而标普500指数成分股中这一比例仅为(wèi)7％。单(dān)从市净率等估值指标来看，这就为日本股(gǔ)市提供(gōng)了更坚实的底(dǐ)部和更(gèng)高的上(shàng)限。

　　今年(nián)3月底，东(dōng)京证券交易所(suǒ)为了改(gǎi)变股价跌破每股(gǔ)净(jìng)资产——市净率低于(yú)1倍的情(qíng)况(kuàng)，还请求上市企业在(zài)意识到资本成本(běn)的前提(tí)下(xià)推进经营并公布改善方案等。

　　与(yǔ)此相呼应的(de)行动已开始扩大。4月下旬，JVC建(jiàn)伍株式(shì)会社推出了力争(zhēng)“早日实现市净(jìng)率超(chāo)过(guò)1倍”的(de)中期(qī)经营计(jì)划(huà)和股票回购，股价随后大涨近4成。清(qīng)水建(jiàn)设株式会(huì)社4月下旬也宣布了上限200亿(yì)日元的股(gǔ)票回购和积极压(yā)缩政策性(xìng)持(chí)股的(de)方(fāng)针(zhēn)，该公司股价(jià)随后上涨了10％。

　　包括(kuò)软银、丰(fēng)田汽车(chē)、三(sān)菱商事在内的日本(běn)龙头企业(yè)在近(jìn)期公布财报时，也均宣布了新(xīn)的股票回购计划。不少(shǎo)分(fēn)析师预计(jì)，到今年5月底，各日本(běn)上(shàng)市公司的(de)回(huí)购规模将进一(yī)步创下新纪录。

　　高盛(shèng)首席日本股票策略(lüè)师Bruce Kirk表示(shì)：“（东(dōng)京证交(jiāo)所）主题正引起许多海外投资者的(de)共鸣，他们开始看到这方面的有利证(zhèng)据(jù)。在交易(yì)所这些变化的推动下(xià)，许(xǔ)多公司正在(zài)回购(gòu)股份，厘清(qīng)经常令人困(kùn)惑的交叉持股，并(bìng)在(zài)定期(qī)公开会议之前与股东进行更密切的接触(chù)。”

　　对冲基(jī)金集团(tuán)Man GLG日本股(gǔ)票(piào)主管(guǎn)Jeff Atherton也(yě)表示(shì)，东(dōng)京证交所(suǒ)的鼓励意味(wèi)着“过去两(liǎng)年(nián)在这方面(miàn)发生的(de)事情比(bǐ)过去30年还要多”，这(zhè)是股市充满活力表现的(de)最大单(dān)一原因。他们对提高股本回报率有着坚定的态度，希望市值上(shàng)升。

　　宽货币、稳经济(jì)

　　最后，日(rì)本央行目前依然宽松的货币政策和(hé)日本(běn)相对稳健的经济基本面，显然也(yě)对(duì)日股的表现构成了提振。

　　尽(jǐn)管新行长(zhǎng)植田和男上月(yuè)已走(zǒu)马上任，但(dàn)日(rì)本央行暂(zàn)时(shí)仍未改变(biàn)其大规模的货币宽松路(lù)线。日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家即便日本(běn)通货膨胀(zhàng)率超(chāo)过了央行2％的目标，但(dàn)植田(tián)和(hé)男(nán)依(yī)然强调，“还不能放心地(dì)说通胀（达到了央行目(mù)标）”。

　　相比之下(xià)，欧美央行今年上半年还(hái)在持续加息，并已被迫在物价(jià)与经(jīng)济稳定(dìng)之间作出艰难抉择。继续宽松的日本央行眼下依然处于能(néng)让海外投资者放(fàng)心购(gòu)买的状(zhuàng)态。

　　日本宏观经济的表现(xiàn)目(mù)前也相对更为(wèi)稳健。日本内阁府17日公布的数据显(xiǎn)示，今年前三个月日本国内生产总值(zhí)（GDP）折合成年率增长1.6％，创下了(le)近(jìn)三(sān)个季(jì)度(dù)以来新高。

　　日本国家旅游(yóu)局表示，受益于中国放宽旅(lǚ)行限制(zhì)，4月(yuè)商务和休闲(xián)外国游客人数从此前的182万攀升(shēng)至195万。高盛(shèng)策略师(shī)在报告中指(zhǐ)出，考虑到入境旅游业复苏、强劲资(zī)本支出计划和日本(běn)央(yāng)行持续宽松(sōng)等积(jī)极因素，日本这个世界(jiè)第三大(dà)经济体的前景十分强劲。

　　值得一提(tí)的是，从经济(jì)合作与发展组(zǔ)织的经济前景指数来(lái)看(kàn)，日本目前(qián)是七国集团中唯(wéi)一一个超过临(lín)界线100的。

　　日本第(dì)三(sān)大在线(xiàn)经(jīng)纪商Monex的首席(xí)策略师(shī)Takashi Hiroki表(biǎo)示(shì)，日本企业(yè)的业绩(jì)似乎相当不(bù)错，重要的汽车行业预计利(lì)润将增长。以内需为导(dǎo)向的企(qǐ)业正受(shòu)益于入境游(yóu)增长的(de)前景，而大型银(yín)行也获得(dé)了丰厚的收益。预计(jì)日本股市到今年年底将进一步上涨10％或更多。

　　里昂证(zhèng)券也认为，日本股市今年的涨势或将延续下去，因盈利(lì)增长、股票(piào)回购和估值仍处于低位(wèi)吸引了(le)买家(jiā)，巴菲(fēi)特(tè)的认可、公司治理(lǐ)的改善均提振了市场，而企业财报的(de)不俗表现或有望成(chéng)为(wèi)最新(xīn)的上行(xíng)催化剂。

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