财联社记者(zhě)近期从行业内了(le)解(jiě)到，信贷市场(chǎng)需求低迷持续之下，部(bù)分银行出现(xiàn)了贷款最优惠利率与同期(qī)理财(cái)收益率倒挂(guà)或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较(jiào)难。房贷(dài)和前十年比那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大(dà)型(xíng)城商(shāng)行相(xiāng)关负责人对财联(lián)社(shè)记者说。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并非个案(àn)。4月(yuè)26日(rì)，财联社(shè)记者向兴业、广(guǎng)发(fā)等多(duō)家银行(xíng)了解到，当前抵(dǐ)押(yā)贷(dài)款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一(yī)季(jì)度(dù)情况相比(bǐ)，贷(dài)款利率(lǜ)水平(píng)仍(réng)在(zài)进(jìn)一步下滑。

　　而普益(yì)标准(zhǔn)监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理财产(chǎn)品，环(huán)比(bǐ)增(zēng)加22款，其中(zhōng)86款为(wèi)开放式(shì)产品(pǐn)，其(qí)平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下(xià)跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭(bì)式产品，其平均业(yè)绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌(diē)0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人(rén)对财联社记(jì)者表(biǎo)示，正常情况(kuàng)下贷款(kuǎn)利率要高(gāo)于理财(cái)收益(yì)，否则会形成套利空间。近期出现(xiàn)的收(shōu)益率(lǜ)倒挂的情况的(de)确多年(nián)来少见。这种情况(kuàng)本质上反(fǎn)映实体(tǐ)经济需求不足(zú)，资金可能(néng)在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走(zǒu)高的理(lǐ)财收益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中夏(xià)对(duì)外(wài)表示，人民银行认真贯彻(chè)党中央、国务院决(jué)策部署(shǔ)，采取了(le)很多措施做好金融(róng)支持稳外贸工作。首先是降低实体经济(jì)融资(zī)成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率同比下降(jiàng)了(le)34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统计(jì)数据(jù)发(fā)布会上公布的数(shù)据显示，3月份银行体系新发企业贷加(jiā)权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系(xì)3月份(fèn)银行(xíng)体系新(xīn)发企业贷款加(jiā)权平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分(fēn)资金充裕的一线(xiàn)城(chéng)市利率水(shuǐ)平下沉(chén德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷)更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年(nián)12月份，北京地区(qū)新发放企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季(jì)度的贷款(kuǎn)需求(qiú)非常好，央行今(jīn)年一季(jì)度公布的贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以(yǐ)来的最高(gāo)值。但最近贷款需求(qiú)有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表(biǎo)示(shì)银行贷款需求较差，需要购买票(piào)据来填充贷款额(é)度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的不景(jǐng)气(qì)形(xíng)成鲜(xiān)明对比的是，一季(jì)度理财市场的收益(yì)率却在节节回升。普益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存(cún)续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开(kāi)放式固收类理财产品（不含现金(jīn)管理类产(chǎn)品(pǐn)）的近1个月年化收(shōu)益(yì)率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月24日(rì)封(fēng)闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利(lì)差(chà)走阔。

　　即(jí)便与新发理(lǐ)财产品收益(yì)率相比，当前银(yín)行新(xīn)发贷款的利率也(yě)不占优。普益(yì)标准(zhǔn)监测(cè)数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场(chǎng)新发理财(cái)产品中，开放式产品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品(pǐn)平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷strong>

　　多位(wèi)受访(fǎng)金融行业人士对记者表示，当前(qián)新发贷款利(lì)率和理财收益率之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情况。部分(fēn)人士认(rèn)为，应该警惕当(dāng)前非对称(chēng)利(lì)率(lǜ)政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益(yì)“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技(jì)研(yán)究院分析师刘(liú)银平(píng)对财联社(shè)记者表示，理财产(chǎn)品收(shōu)益率超过银(yín)行(xíng)贷款(kuǎn)利率，可能会(huì)给部分客户钻(zuān)空(kōng)子的机会，从银(yín)行(xíng)那里获取的低(dī)息贷款没有(yǒu)投入实际经营，而是拿去购买(mǎi)收(shōu)益(yì)率更高的(de)理(lǐ)财产(chǎn)品，导致资金空转，前几年(nián)结构(gòu)性(xìng)存(cún)款市场曾(céng)存在(zài)这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财产品业绩(jì)比较基准不代表实际(jì)收益率(lǜ)，净值是不断波动的，不会一直上涨，实(shí)际上，理财产品向净值化(huà)转型之后对企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海(hǎi)金(jīn)融与发展(zhǎn)实验室(shì)主任曾刚对财联社记(jì)者(zhě)表示，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒(dào)挂(guà)的(de)情(qíng)况主要是(shì)即期的贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)与发(fā)行当期定(dìng)价(jià)的理财收益率的差异(yì)，在市场利率快速下行的时容(róng)易出现这种收益率(lǜ)不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银(yín)行贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率继续下(xià)行，意(yì)味着当期(qī)发行(xíng)的理财产(chǎn)品的收益率会同步下降。从这一(yī)个角度来(lái)看，未来一段时(shí)间(jiān)的理财(cái)产品收益率(lǜ)会进(jìn)入下行(xíng)通道。

　　这一判断得到(dào)银(yín)行业(yè)内人士的(de)认同。4月25日(rì)，某城商行广(guǎng)州(zhōu)分行负责人对财联社表(biǎo)示(shì)，该行(xíng)已经(jīng)关注到理财(cái)收益和(hé)存贷(dài)款利(lì)差的情况，理(lǐ)财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然(rán)引发资金空转套利，这与(yǔ)货币政策初衷不(bù)符。估计下(xià)一步理财(cái)产品收益水(shuǐ)平要(yào)降低(dī)到(dào)3％以下。

　　一家头部(bù)银行(xíng)理财子负责人对财联(lián)社记者(zhě)表示，考虑到理财产(chǎn)品底层资(zī)产大多数(shù)为债券(quàn)，而(ér)债券市场发行(xíng)人大(dà)多是大型企业，理论上其收益(yì)率比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比(bǐ)大型(xíng)企业要(yào)低，所以个贷的定(dìng)价理(lǐ)论上要比理财收益率高才对(duì)。现在出现个贷定价(jià)和(hé)理财产(chǎn)品(pǐn)持平(píng)，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说明个人(rén)部(bù)门当前的信(xìn)贷(dài)需求不足，没有(yǒu)什(shén)么人(rén)想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这也是近(jìn)年来比(bǐ)较罕见的(de)情(qíng)况(kuàng)。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款定价持(chí)续下行(xíng)未来新(xīn)发理财产(chǎn)品收益率也会回落。“市场对利(lì)率走势的预期(qī)是(shì)一(yī)致(zhì)的，新(xīn)发的收益率(lǜ)未(wèi)来(lái)会下(xià)德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷来，近期(qī)整体的趋势也是这样。一(yī)些(xiē)存量的产品年化收益(yì)率近期大幅(fú)上行，主(zhǔ)要(yào)是因为(wèi)底(dǐ)层资产(chǎn)是去(qù)年利率(lǜ)高位时候拿的，在利率(lǜ)走低预期下，其净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利率进(jìn)一(yī)步下(xià)行

　　受访银行人(rén)士对财(cái)联社记(jì)者(zhě)称(chēng)，当(dāng)前贷(dài)款端定价(jià)疲(pí)软(ruǎn)的(de)现状，也是有(yǒu)关方面不断出手(shǒu)规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部(bù)地区(qū)大(dà)型城商(shāng)行(xíng)负责人对记者表示，在贷(dài)款(kuǎn)定价(jià)上(shàng)不去的情况下，未来存(cún)款(kuǎn)利率持续下行应该是大趋势，否则(zé)银行净(jìng)息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前(qián)理财波动的影响(xiǎng)还没完全消除，很多客户的资金还(hái)没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二季度贷款需(xū)求走弱得到确(què)认(rèn)，意(yì)味(wèi)着(zhe)贷款(kuǎn)利率依然有下降(jiàng)的可(kě)能性和空(kōng)间，银行(xíng)息差水(shuǐ)平(píng)面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行(xíng)净利(lì)息收益率和(hé)净利差从(cóng)去(qù)年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团(tuán)队(duì)最新研报认为，未(wèi)来存(cún)款市场成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类(lèi)活期(qī)”存款(kuǎn)是(shì)重要抓手(shǒu)。其预(yù)计(jì)，后续对于(yú)存款定(dìng)价自律管理的手段包括但不限于以下(xià)三个(gè)方面(miàn)。首先(xiān)，协定(dìng)存款、通知(zhī)存款(kuǎn)等创新类活期(qī)存(cún)款(kuǎn)有可能将纳入自(zì)律机(jī)制管理。现(xiàn)阶段，对核心定(dìng)期存款而言，同时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品比照活期存款进(jìn)行(xíng)规范；其次，同业存款套壳协(xié)议存款需(xū)继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过(guò)低(dī)的“假”结构(gòu)性存(cún)款仍须规范，后续(xù)或将(jiāng)结(jié)构性存(cún)款的(de)（保底收益+期权价值）合(hé)计同时(shí)纳入自律(lǜ)机(jī)制上限，进(jìn)一步(bù)压降结构性存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为(wèi)，如果全部企业活(huó)期存款利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银行企(qǐ)业活期存(cún)款(kuǎn)成本率(lǜ)加权平均降幅(fú)在(zài)30bp左右(yòu)，将(jiāng)提振息差5.5bp左右(yòu)，影响(xiǎng)上市(shì)银(yín)行营收(shōu)增速2.3pct。