美国债(zhài)务上限危机暂(zàn)时“告一(yī)段落”——美东(dōng)时间(jiān)5月31日，美国国会众议院通过了一(yī)项关于联邦政府债(zhài)务上限和预算的(de)法案，隔日参(cān)议院通过，根据法案政府开支将受到(dào)上限制约直至2024年结束，但可以避免发生债务(wù)违(wéi)约(yuē)。根(gēn)据美国国(guó)会(huì)预算办公室(shì)数(shù)据，目前美国联邦债务(wù)规模约为31.46万(wàn)亿(yì)美(měi)元，占其国(guó)内(nèi)生产(chǎn)总值(zhí)比(bǐ)例(lì)已超(chāo)过120％，相(xiāng)当于每(měi)个美(měi)国人负债(zhài)9.4万(wàn)美(měi)元。

　　事(shì)实(shí)上，二战以来(lái)，美国已103次(cì)调整债务上限，尽管(guǎn)未曾出现过实(shí)质(zhì)性(xìng)债(zhài)务违(wéi)约(yuē)，但(dàn)债务上限(xiàn)危机仍可从市场预期(qī)、流动性、风险偏好、借(jiè)贷成(chéng)本(běn)等机制作用于全(quán)球金融、实物资产。

　　多位业内人士对(duì)《中国基金报(bào)》记者表示，在目前美国(guó)债(zhài)务(wù)上限情(qíng)景下(xià)，中长期(qī)看美债上限违(wéi)约(yuē)风(fēng)险难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市(shì)场股票表(biǎo)现将(jiāng)更具韧性，而(ér)市场关注的(de)重点也将(jiāng)重新回到美联(lián)储(chǔ)的货币政策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除(chú)本次外(wài)，1976年以来美国政(zhèng)府债务共有22次触及法定(dìng)上限，每(měi)次债务上限触及后均得到了上(shàng)调或暂停，只(zhǐ)是(shì)经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自(zì)高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前后(hòu)，标普500指数最大下调(diào)幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴(xīng)市(shì)场指数为(wèi)3.4％。而在本(běn)次(cì)债务危机(jī)谈判(pàn)过(guò)程中(zhōng)，亚(yà)洲市(shì)场反(fǎn)应参差，日经225指数创(chuàng)1990年以(yǐ)来(lái)新高，香港恒生指(zhǐ)数则跌至(zhì)年内新(xīn)低。

　　瑞(ruì)银(yín)财(cái)富管理投(tóu)资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可能性(xìng)非常(cháng)低，但(dàn)此前因为(wèi)市场担忧发生发生违约，很多国家和(hé)行业都遭到(dào)抛售，但这次亚洲市场表现相(xiāng)对于美国和发(fā)达市场更具(jù)韧性(xìng)，得益于较佳(jiā)的盈利增长(zhǎng)前景和具吸引力(lì)的(de)相对估(gū)值(zhí)，尤其(qí)看好中国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就(jiù)中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是关键(jiàn)催化剂。中国今年首季(jì)盈利增长较去(qù)年第四季有所(suǒ)改善，有助提振对中国资产的信心。与(yǔ)亚(yà)洲其他地(dì)区（日本(běn)除外）相比，中国股(gǔ)市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日(rì)本除外）全球市场(chǎng)策略师赵耀庭也对记者表示(shì)，债(zhài)务协议的顺利(lì)通过消除了美(měi)国乃至全球面(miàn)临的一个不明朗因素(sù)，进而短暂提振市场情绪。中航信(xìn)托宏观(guān)策略(lüè)总监(jiān)吴照银对记者称，因投资者对(duì)两党达成一致有确定的预期，所以(yǐ)近期美国以及(jí)全球资本市场并没有(yǒu)对(duì)美国(guó)债(zhài)务上限问题过(guò)度反应，整体表现平稳。

　　中长期看(kàn)美债(zhài)上限违约风险难以忽视

　　目前来看(kàn)，主(zhǔ)流大(dà)类资产对于美债(zhài)危机(jī)的叙事反(fǎn)应都较(jiào)为平(píng)淡，但野村(cūn)东(dōng)方国际证(zhèng)券资(zī)产(chǎn)管理部总经理兼投资(zī)总监肖令君对记者表(biǎo)示，从中(zhōng)长期的资产配置角度出发，诸如美债上限等(děng)类似的(de)尾部(bù)风险事件难以忽视。<肖姓出过哪些名人名字，肖姓出过哪些名人呢/p>

　　“对冲投(tóu)资组合的下行风(fēng)险，主要考虑(lǜ)两(liǎng)点：一是多元化低相关性资产(chǎn)配置、二是(shì)支(zhī)付保险费的另类策略，为组合提供下行(xíng)保护。回顾(gù)美债上限危机历史，看到(dào)避险资产如(rú)美元(yuán)、美债(zhài)、黄金(jīn)在通常较风险资产呈现明显的超额收益，因(yīn)此组(zǔ)合配置中保有一(yī)定比例(lì)的避险资产有(yǒu)助对冲投资组合波动。”肖(xiào)令君进一步阐(chǎn)述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与(yǔ)美债季度展望中也提(tí)到，黄金作为典型的避险(xiǎn)资产，国际金价将有(yǒu)支撑，短期(qī)或继续走(zǒu)高，因为美债利(lì)率短(duǎn)期内仍会高位震(zhèn)荡，通(tōng)胀不确定性(xìng)仍然较高，同时(shí)全球整体(tǐ)风险因(yīn)素在提高。

　　肖令(lìng)君还提(tí)到，另一方面，极(jí)端危机环境下，大类(lèi)资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌(huāng)时期，市(shì)场无差别抛售一(yī)切资产增持(chí)现金，传统避险(xiǎn)资产(chǎn)随同风险资产一(yī)起下跌，因此以期权保(bǎo)护组合下行风险(xiǎn)是另一种(zhǒng)方式。美债违(wéi)约并非(fēi)我们的基准假设，如果出(chū)现此类尾部风险，做多波动率、以(yǐ)及做空风险(xiǎn)资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全(quán)球(qiú)信(xìn)用市场的最(zuì)佳非对称(chēng)对(duì)冲策略是做空美国高评级银行（评(píng)级下调、对手方肖姓出过哪些名人名字，肖姓出过哪些名人呢、杠杆担忧）、美国(guó)寿险(xiǎn)企业(yè)（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值(zhí)紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析(xī)师黄俊则(zé)对(duì)记者表(biǎo)示，美(měi)债上限的提升，将促进美联储停止(zhǐ)紧(jǐn)缩(suō)货币(bì)政策，对美股也是一大利好。他还认为，美国政(zhèng)府(fǔ)的(de)财政支出得到了(le)保证，在两年内可以(yǐ)继续(xù)举债。最近(jìn)两周(zhōu)的美债谈(tán)判(pàn)关键期(qī)，美国(guó)三大股指(肖姓出过哪些名人名字，肖姓出过哪些名人呢zhǐ)主(zhǔ)涨，“用(yòng)脚投票”的市场报(bào)以乐观。可(kě)见随(suí)着美债(zhài)上限谈判的(de)尘埃落定，美股仍(réng)有(yǒu)望进(jìn)一(yī)步有良好(hǎo)表现。

　　市场重(zhòng)点再(zài)次回到

　　美(měi)国财政政策和货币政策(cè)上

　　美国参议院已经投(tóu)票(piào)通过债务上限法案，市场关注焦(jiāo)点再度回到美国未来的财政政策(cè)和货币政策上。肖(xiào)令君认(rèn)为，如果未出现黑(hēi)天鹅事件，预计联(lián)储(chǔ)仍(réng)将贯彻数据依赖原则，联储可能(néng)会持续(xù)关注(zhù)就业数据(jù)和工(gōng)商业运行情况，等(děng)待(dài)市场自然(rán)降温(wēn)至浅萧(xiāo)条后再开启(qǐ)降息，年内降息的乐观预期存(cún)在修正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数据上看，美(měi)国经济韧性好于预期，如(rú)果(guǒ)年核心PCE指标继续反弹(dàn)走(zǒu)高，不排除联储还(hái)会继续加息的可能，但加(jiā)息周(zhōu)期已接近尾声，利率基本见顶的趋势不会(huì)改变(biàn)，因此预计加息(xī)对市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认(rèn)为，债务上限协议(yì)通过后(hòu)，美(měi)国财政部预计将可(kě)于未(wèi)来7个(gè)月发行(xíng)逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧，这或将产生显(xiǎn)著的(de)吸力(lì)作用。债券收益率或将随着资本(běn)流出(chū)经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分(fēn)析(xī)师黄(huáng)俊则(zé)称，接下来美国财政部的(de)工(gōng)作(zuò)重点是如(rú)何为(wèi)美债(zhài)找到买(mǎi)家，其中有(yǒu)三个重要看点(diǎn)，即第一，美联储现在仍(réng)在(zài)缩表周(zhōu)期(qī)，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售(shòu)美债；第二，以(yǐ)中国为(wèi)代(dài)表的(de)贸易顺差国是否购买美(měi)债；第三，美国(guó)国内普通家庭可能成为购(gòu)买美(měi)债异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联(lián)储现在仍在(zài)缩表周期，接下来是否要调整(zhěng)货币(bì)政策停止缩表抛(pāo)售美(měi)债。如果美联储(chǔ)缩表卖出美(měi)债，美(měi)国财政(zhèng)部发(fā)行美债（向市场卖出）这无疑会给美债市场造成极大抛压。他总(zǒng)结道，美(měi)债的(de)重(zhòng)新(xīn)发行，有可能促(cù)使(shǐ)美联储美联储停(tíng)止(zhǐ)加(jiā)息和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此(cǐ)前暗示未来还会(huì)加息的措(cuò)辞，需要(yào)关注6月(yuè)利(lì)率决议(yì)中美联(lián)储是(shì)否能(néng)进一步确认停止紧缩的态度(dù)。

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