昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲(fēi)特和(hé)老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦年度股东大会(huì)的(de)问(wèn)答环节。

　　本次大(dà)会召开(kāi)时的宏观背景颇不平(píng)静：美国银行业动荡不安，债务上限谈(tán)判(pàn)僵持，经(jīng)济(jì)徘徊(huái)于(yú)衰退的危险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘政(zhèng)治(zhì)冲突(tū)持(chí)续升温，人工智能(néng)正带来重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而来的投资者们热切(qiè)盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对(duì)大(dà)变(biàn)革时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)发布一季(jì)度财(cái)报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第(dì)一(yī)季(jì)度营收853.93亿美元，去年(nián)同期(qī)为(wèi)708.1亿(yì)美元；第一季度投资(zī)和衍生(shēng)品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷(gǔ)银(yín)行倒(dào)闭后，监管机构必须做出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为不这(zhè)样做可(kě)能会损害(hài)全球(qiú)金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴(bā)菲特在(zài)回答一(yī)个问(wèn)题时说(shuō)，如(rú)果储户得(dé)不到补偿(cháng)，它给美国经济带来的后(hòu)果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格(gé)都认为，中美关系紧张对(duì)两(liǎng)国(guó)会造成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就(jiù)是和中国和睦相处。美(měi)国应该与中国(guó)大量开展自(zì)由(yóu)贸易(yì)。”巴菲(fēi)特(tè)说，中美会有竞争，但一直(zhí)都需(xū)要判断，如(rú)果(guǒ)没有(yǒu)对方(fāng)回应(yīng)，事(shì)情能有多大(dà)进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个(gè)月的波动(dòng)可能是(shì)二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的事业(yè)，在今年报告的(de)营收都(dōu)会比去年(nián)较低(dī)，这都是因为过去6个月经济(jì)的(de)不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称(chēng)，过去的这几个(gè)月公司(sī)都(dōu)经历了很多的波动，这可能是二战以来(lái)最厉害的一次，二战的(de)时候我们没(méi)有(yǒu)办法获得商品、货物，但(dàn)是(shì)这一次(cì)的波动来自于另外一个(gè)地方(fāng)，他们可(kě)能在过去(qù)的6个月中出现(xiàn)了存货过多的情(qíng)况，这不是(shì)说好像(xiàng)失业率(lǜ)、就业率的情况造成的(de)，但是现在的经济环(huán)境在(zài)这六个月已经非常(cháng)不(bù)一样了，而(ér)我们(men)很(hěn)多的经理人对于这种情况感(gǎn)觉到比较(jiào)惊讶(yà)，存(cún)货(huò)怎(zěn)么会一下子那么多(duō)卖(mài)不出(chū)去。现在我们才慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴(bā)菲特第一季(jì)度净卖出(chū)104亿美(měi)元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第(dì)一(yī)季度是股票(piào)的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他(tā)的(de)长期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期的估值没有(yǒu)吸引力(lì)。自今(jīn)年年初以来，该公(gōng)司的现金储(chǔ)备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来(lái)的最高水平(píng)。

　　芒(máng)格上(shàng)个月表示，随(suí)着美联储加息(xī)和(hé)经济放缓，投资者应(yīng)该降低对(duì)股(gǔ)市回报的(de)预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企(qǐ)业做(zuò)出了(le)悲观(guān)的预测：好日子可(kě)能已经结束。这位(wèi)亿万富(fù)翁投(tóu)资者预计，随(suí)着经济低迷(mí)放缓(huǎn)，伯克希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦公司大部分业务(wù)的(de)收益今年将下降(jiàng)。因为在(zài)过(guò)去6个月左(zuǒ)右的时间里(lǐ)，美(měi)国(guó)经济的“令(lìng)人(rén)难以置信的增长时期(qī)”已(yǐ)经接(jiē)近(jìn)尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为经济健(jiàn)康状况(kuàng)的代表，因为其业务(wù)范围广泛，从(cóng)铁路到电力公用(yòng)事业和零售(shòu)。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的(de厦门是几线城市呢)成功归(guī)功于过去(qù)几十年美国经(jīng)济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工(gōng)作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策(cè)。公司传承在执行(xíng)上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要(yào)现在的这五个下(xià)一代领导人，而是(shì)更多有能力的人。如果他们不能处理(lǐ)得当的话，他就不(bù)会将伯克(kè)希(xī)尔交给他(tā)们。他还补充，每一个公司(sī)的(de)情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克(kè)希(xī)尔内部都(dōu)很支(zhī)持(chí)阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提(tí)问：美联储现(xiàn)有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低通(tōng)胀率的使(shǐ)命，他(tā)也(yě)不(bù)担心美联储的资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大(dà)的数字(zì)，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负(fù)债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就(jiù)让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束(shù)时美国所经历的那样。对(duì)此芒格也(yě)持相同观点，称如果靠(kào)不断印钱来解(jiě)决短期问题将会有负面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备(bèi)。不(bù)过页(yè)岩油井(jǐng)的衰(shuāi)败也很快，开井第一(yī)天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许(xǔ)一年或者(zhě)一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西(xī)方石油做(zuò)了(le)很多好的事情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权(quán)，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会(huì)继续购买更多(duō)石油公(gōng)司(sī)的股票，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美(měi)元的储备货币地(dì)位

　　有(yǒu)投资(zī)者提(tí)问：美国大批发债，美联储(chǔ)让债(zhài)务货币化，中国巴西沙(shā)特(tè)等(děng)都在与美元脱(tuō)钩，在这种(zhǒng)环(huán)境下(xià)，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美(měi)元储备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比(bǐ)美联储(chǔ)主席鲍(bào)威尔更了解形势，但他无(wú)法控(kòng)制财政政策。谁都(dōu)不知(zhī)道(dào)，一种(zhǒng)纸币(bì)能坚持(chí)用(yòng)多久才会失控，尤其是(shì)在这种货币是(shì)全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，美国(guó)要大举印钞很容易，但应该非常(cháng)小(xiǎo)心。如果(guǒ)货币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从(cóng)瓶(píng)子(zi)里(lǐ)放出(chū)来，就很难恢复，人们(men)会对货(huò)币失去信(xìn)任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什么(me)结果，反正(zhèng)不会是好结(jié)果。现在（大量发债）是一个非常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印(yìn)钞赢得选票会适(shì)得其反。芒格在提到日本的货(huò)币(bì)政策(cè)和财政政策时(shí)说，日本用日(rì)元(yuán)做(zuò)了(le)些(xiē)奇怪的事(shì)。对于日本实施的经济政(zhèng)策，日本人应该接受(shòu)并作出应对。巴(bā)菲特补充说，如(rú)果日元是(shì)储备货币，那(nà)些(xiē)事(shì)不可能发生。巴(bā)菲(fēi)特说，他佩服日本，日(rì)本有一个更(gèng)有凝聚力(lì)的社(shè)会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究(jiū)启(qǐ)动第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场格局下，我国生猪(zhū)价(jià)格整(zhěng)体偏弱运(yùn)行，期(qī)间最高仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公(gōng)斤，最(zuì)低跌至(zhì)14元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)以(yǐ)下(xià)。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价走势，记(jì)者查询(xún)上甲(jiǎ)数据梳(shū)理(lǐ)发(fā)现，2月中旬至3月初(chū)期(qī)间，生猪(zhū)价格曾(céng)出现(xiàn)一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后在五一(yī)假期前又略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行的情况下，国家发改委(wěi)于5月5日下(xià)午发布最新研究收储的公告(gào)称(chēng)，据(jù)国家发展改(gǎi)革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌二级(jí)预警(jǐng)区间(jiān)。根据(jù)《完善政府猪肉储备调节(jié)机制 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规定(dìng)，国家发改(gǎi)委(wěi)会同(tóng)有关(guān)部门研究适时启动年内第(dì)二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉储备收储(chǔ)工(gōng)作(zuò)，推动生猪价格(gé)尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后(hòu)，生猪期货市场预(yù)期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延(yán)续振荡(dàng)下跌(diē)走势，价格无(wú)太大起色。徽商期货生猪分析(xī)师尉秀接受期货日报记者采访时表(biǎo)示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后(hòu)低(dī)点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相对(duì)较低的(de)猪价下，市场心态(tài)开始转变，养殖(zhí)端低价惜(xī)售情绪强、二育(yù)询盘(pán)增(zēng)加(jiā)，支撑(chēng)价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢五一假期(qī)备货，猪肉终端需求有所好转，猪价(jià)升至4月25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)；而此(cǐ)后，较高的成本导致生(shēng)猪(zhū)二育入(rù)场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也(yě)有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次(cì)回落，截(jié)至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现货(huò)价(jià)格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏(piān)弱态势。申银万国期货农产品(pǐn)高级分析师徐(xú)盛告诉(sù)记者，目前生猪(zhū)处于需(xū)求(qiú)淡季(jì)，同时五一节(jié)前各养殖类上(shàng)市公司公(gōng)布一(yī)季报显示其(qí)经(jīng)营(yíng)数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超预(yù)期去产(chǎn)能将对行业(yè)的发展(zhǎn)不利，容(róng)易导致猪(zhū)价(jià)的(de)大起大落。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布收(shōu)储，可以看出国(guó)家(jiā)对生猪(zhū)养殖(zhí)行业健(jiàn)康发展的重视与呵(hē)护(hù)，有助(zhù)于提振(zhèn)市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应(yīng)走(zǒu)多。从(cóng)收储本身看，不会带来实质(zhì)性生(shēng)猪需求的(de)增(zēng)长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利(lì)多因素(sù)共振，或会给市场带来比较明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一(yī)节假日(rì)过(guò)后(hòu)，尉(wèi)秀(xiù)告诉(sù)记(jì)者(zhě)，因生猪终(zhōng)端(duān)需求(qiú)缺乏实(shí)质性利好，短(duǎn)期(qī)内猪价(jià)或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具(jù)体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均(jūn)有不同程度的(de)提(tí)升(shēng)，但也非(fēi)猪肉季节(jié)性消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局最新数据(jù)，截(jié)至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近(jìn)五年(nián)同期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记(jì)者，虽(suī)然今(jīn)年(nián)一季度生(shēng)猪存(cún)栏(lán)环比出现下跌(diē)，但同(tóng)比依(yī)旧增长，并(bìng)处于近(jìn)9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能(néng)变化来(lái)看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但下降幅度(dù)相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏量(liàng)为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此厦门是几线城市呢(cǐ)外据第三方机构(gòu)数(shù)据，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径(jìng)的统计数据可(kě)以(yǐ)看出，生猪产能(néng)有继续回(huí)调走势(shì)，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合(hé)来看，当下产能基础依旧稳(wěn)固(gù)，生(shēng)猪供(gōng)应充盈，并(bìng)没有出(chū)现能够驱动周(zhōu)期上(shàng)行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉(wèi)秀看来，伴(bàn)随(suí)着猪(zhū)价再次阶段性(xìng)走低(dī)，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪(zhū)价走高(gāo)；但今年二次育(yù)肥进出场节奏切(qiè)换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较明显的(de)小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前(qián)透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月(yuè)份有(yǒu)体现。总的(de)来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库(kù)及(jí)收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲(sì)料养殖板块研(yán)究员宋(sòng)从志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪(zhū)整(zhěng)体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二(èr)育(yù)增加导致大猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月(yuè)份以来能繁母猪环比增加带来(lái)的生猪出栏在5月份可能继续保持惯(guàn)性(xìng)增涨。但今年(nián)二季度开始生(shēng)猪市(shì)场将逐步过度至季节(jié)性旺(wàng)季，因此(cǐ)生(shēng)猪近端现(xiàn)货价格大概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是(shì)生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减在下(xià)半(bàn)年会(huì)有一定程度的体现，价格(gé)重心或高于上半(bàn)年，2023年(nián)全(quán)年猪价的高点有望在(zài)下半(bàn)年(nián)形成(chéng)。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应压(yā)力(lì)最大(dà)的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来(lái)仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间(jiān)有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生(shēng)猪总体供(gōng)应有望(wàng)逐步增加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的(de)把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期(qī)投资者(zhě)可(kě)以在(zài)养(yǎng)猪成本一带逐步(bù)择机入场买(mǎi)入生猪2307合(hé)约，另外(wài)等反弹(dàn)后(hòu)逢高空(kōng)2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货2305合约期现已(yǐ)在(zài)逐(zhú)步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估(gū)值(zhí)不高(gāo)，后(hòu)续在收储加持(chí)下，期价存在继(jì)续往上修(xiū)复(fù)的空间。建(jiàn)议投资者在交易上可从(cóng)单(dān)边(biān)转为观望，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下移带来的系统(tǒng)性风险。

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