来(lái)源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经(jīng)济(jì)形势(shì)和(hé)经济工作。今年以来，经济增长(zhǎng)好于预期(qī)。不过当前经济恢复性好转，内生动力还不强，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳增长(zhǎng)基调延续，短期政(zhèng)策不太(tài)可能转向收紧(jǐn)，但是面对高质量发展要求，也(yě)没增(zēng)量刺激政策。未来扩(kuò)大需(xū)求主要依靠自发(fā)修复消(xiāo)费，主动稳定投资。此外(wài)，产业政策(cè)方面(miàn)强(qiáng)调“实体经济”支撑，防(fáng)风险仍然是重点任务。整体看，二季度经济修复速(sù)度或将放缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本(běn)次(cì)会议首先强调了(le)今年的成绩，即“经济增(zēng)长(zhǎng)好于预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复(fù)，经济(jì)发(fā)展呈现回(huí)升向好态势(shì)”。从一季(jì)度公(gōng)布的数据(jù)看，确实好于去年(nián)四季度时的预期。但随后会议也提到“经济运行好(hǎo)转主要是恢(huī)复性的，内生动力(lì)还(hái)不强(qiáng)，需求(qiú)仍然不(bù)足”。这(zhè)也使得经济(jì)转型(xíng)升级面临新(xīn)的阻(zǔ)力，推动(dòng)高质量发展仍需要克(kè)服(fú)不少困难挑(tiāo)战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去(qù)年四季度有明显改(gǎi)善，但(dàn)距离疫情之(zhī)前(qián)2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所以，经(jīng)济仍需政策呵护。尤(yóu)其是(shì)一季度降准后(hòu)，就(jiù)业压(yā)力(lì)仍然存在，我们认(rèn)为政策短期不(bù)会(huì)转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需求”是(shì)当前经济(jì)持续回升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激

　　面对高质量(liàng)的(de)发展要求，会议强调经济要(yào)实现“质的有效提升”和“量的合(hé)理增长”。这(zhè)一点和去年经济(jì)工作(zuò)会(huì)议精神一致。这也意味着稳(wěn)增(zēng)长不会(huì)通过强刺激的方式，而是统筹推动“经(jīng)济(jì)运行持(chí)续好转”、“内生(shēng)动力(lì)持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于稳(wěn)增长(zhǎng)的(de)方(fāng)式，会议(yì)要求“把发挥政策效(xiào)力和激(jī)发(fā)经营主体活(huó)力结合起来”。我们的(de)理解是，下(xià)一阶段更多通(tōng)过激(jī)发市场化的力量去推动经济修复(fù)，通(tōng)过改革开放的方式激发高质量的增(zēng)长(zhǎng)。所以会议指出(chū)，要坚持(chí)“两个毫不(bù)动摇”，破除(chú)影响各类所有制企业公(gōng)平竞争、共同发展的法(fǎ)律(lǜ)法规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企业都要依法合规经(jīng)营。要下(xià)决心从根本(běn)上(shàng)解决企业账款拖欠(qiàn)问题。总体而言，政(zhèng)策刺(cì)激(jī)空间(jiān)有限，主要(yào)还是以提(tí)振信心和(hé)预期(qī)、激发活力为(wèi)主要手(shǒu)段，让经济自发的内(nèi)生(shēng)修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复消费(fèi)，主动稳定(dìng)投资

　　会议(yì)提出，积极的财政政策要“加力(lì)提(tí)效”，稳健的货币政策要“精准(zhǔn)有力”，延(yán)续了去年12月会议(yì)的表(biǎo)述(shù)。对于(yú)政(zhèng)策的要求，本次会议(yì)强调“形成扩大需求的合力(lì)”，而去年12月会议(yì)的相关表述是“加强各类政策协调配合”，这说明扩大需求是未(wèi)来(lái)的政策(cè)重心。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要多渠道增(zēng)加城乡(xiāng)居民收入，改善消费(fèi)环(huán)境，促进文化(huà)旅游等服(fú)务消费(fèi)”。提高消费(fèi)，主要(yào)还是靠居民劳动(dòng)收入的自然修复。另一方面(miàn)，主动稳(wěn)定(dìng)投资。尤其是基建投资，是政(zhèng)府主动稳增(zēng)长的(de)重点。会(huì)议提到，在(zài)超(chāo)大特大城市积(jī)极稳(wěn)步推进城中村(cūn)改造和(hé)“平急(jí)两用(yòng)”公共基础设施(shī)建(jiàn)设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投(tóu)资(zī)放(fàng)在(zài)更加重要的位置，稳住(zhù)外贸外(wài)资基(jī)本盘。要(yào)支持有条件的(de)自贸试验(yàn)区和自由贸易港对接国(guó)际高标(biāo)准(zhǔn)经贸规则，开(kāi)展改(gǎi)革(gé)开放先行(xíng)先试。

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　　2016年是什么年>产业发展：看重实(shí)体(tǐ)经济

　　会议(yì)强(qiáng)调，加快建设现(xiàn)代化(huà)产业体(tǐ)系要以“实体经济”为支撑。我们的理(lǐ)解(jiě)是，产业政策(cè)的重点是“实(shí)体经济”，这里的实体经济并不是整(zhěng)个GDP，而是(shì)和(hé)“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实(shí)科技(jì)自(zì)立自强根基，培育(yù)壮大新动能(néng)”；“要(yào)巩固和扩大新能源(yuán)汽车(chē)发展优(yōu)势，加快推进充电桩、储能等(děng)设施建设和配套电网改造”。会议指(zhǐ)出(chū)“要重视通用人工智能发展，营(yíng)造创新(xīn)生(shēng)态”，也提到了(le)“重视防(fáng)范风(fēng)险(xiǎn)”。我们(men)认为，人工智(zhì)能发展到一定程度(dù)，监(jiān)管措施也(yě)必然会跟上。此外，在互联(lián)网领域(yù)，要推动平台企业(yè)规范健(jiàn)康发展，鼓励头部(bù)平台企业(yè)探索创(chuàng)新。

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　　防(fáng)风险也(yě)是重点(diǎn)

　　会议提出(chū)，“统筹做好(hǎo)中小银行(xíng)、保险和信托(tuō)机构(gòu)改革化险工作”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做好保交(jiāo)楼、保民(mín)生(shēng)、保稳(wěn)定(dìng)工(gōng)作”；“要加强地方(fāng)政府债务管理，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们认为，房地产(chǎn)产业链、中小金(jīn)融机构的风险出清，仍是大势(shì)所趋，地方(fāng)债务的风险也需要化解。所以今年和去年最(zuì)大的(de)不同是疫情影响减弱，其他方(fāng)面(miàn)的经济问题依然(rán)是存(cún)在的。

　　整体看(kàn)，二季度经济修复(fù)速度或(huò)将放(fàng)缓，政策(cè)相对(duì)克(kè)制。

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