原本被(bèi)视(shì)为(wèi)极其(qí)艰难(nán)的(de)2022年，白酒上市企业(yè)却又(yòu)一(yī)次(cì)集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白(bái)酒上市(shì)企业2022年年(nián)报及2023Q1财报(bào)已经(jīng)披(pī)露(lù)完毕，整体来看，稳健增长依然是白酒行业(yè)主旋律。20家上市白酒企业营收(shōu)总计(jì)3563.45亿微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长15.12％，净利润实现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收净(jìng)利再(zài)创新高(gāo)，14家白(bái)酒上市企业营(yíng)收(shōu)取得了两(liǎng)位数增长。在打响疫情后首个春节动(dòng)销战后，今(jīn)年一季度(dù)白酒业普遍实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报显示15家企业(yè)拿下(xià)两位(wèi)数增长(zhǎng)。

　　钛媒体(tǐ)APP注(zhù)意到，过(guò)去三年(nián)，外部环(huán)境对白酒造成(chéng)了(le)不可忽视的影响，穿透(tòu)最(zuì)新的业(yè)绩来看，头部酒企的(de)抗(kàng)压能力(lì)足够强大，经(jīng)营稳定(dìng)，且引(yǐn)导行(xíng)业结构性增长。但随着白酒(jiǔ)行业集中度提升，头(tóu)部酒(jiǔ)企持续向前，非名(míng)酒品(pǐn)牌(pái)难以望其项背，因(yīn)此圈地“内卷”。此(cǐ)起彼伏间，正处于(yú)新(xīn)一(yī)轮调整周期的白(bái)酒行(xíng)业，分化(huà)加(jiā)剧。而今年，白酒企(qǐ)业的(de)一个共同主题(tí)是(shì)去库存，谁快谁就会(huì)占(zhàn)得(dé)先手。

　　白酒结构性增(zēng)长，强者恒强

　　根据中国酒业协(xié)会公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿(yì)元，同(tóng)比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上市企业(yè)营收和(hé)利润(rùn)分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒结构(gòu)性增(zēng)长的(de)表现之(zhī)一是优势品(pǐn)牌(pái)正(zhèng)在持续拥抱红利(lì)。白(bái)酒产量、销量已经连续多(duō)年下降(jiàng)，行业集(jí)中度不断提(tí)升(shēng)，存量竞争格局下企业间挤(jǐ)压式(shì)竞争已经临(lín)近赛点(diǎn)。

　　这样的业态(tài)促使白酒行业(yè)内部强(qiáng)者恒(héng)强，“名酒时代”背(bèi)景下，头部酒(jiǔ)企成为产(chǎn)业(yè)经济增长的主要动(dòng)力。年(nián)报显示，头部(bù)名酒(jiǔ)企(qǐ)业基本(běn)保持了两(liǎng)位数(shù)增长，20家白(bái)酒上市企业营收(shōu)3563.45亿元，营收榜前六就(jiù)贡献了近(jìn)3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在2022年首次突(tū)破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年(nián)实现营(yíng)收1275.54亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比(bǐ)增(zēng)长19.55％。今年一季(jì)度营收393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净利(lì)润208亿元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液(yè)亦不(bù)遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿(yì)元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿(yì)元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗品(pǐn)产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名(míng)优酒保持了良性的增长，疫情放开后消费(fèi)场景(jǐng)的多(duō)元(yuán)化，对于中国白(bái)酒(jiǔ)的复兴(xīng)是(shì)一个非常好的(de)加(jiā)持。”

　　白(bái)酒结(jié)构性增长的另一个特征是，在过(guò)去(qù)取得(dé)了稳定增长和快速发展的企(qǐ)业，基本形成(chéng)了中高端驱动增长的发(fā)展模式(shì)，这(zhè)在年报中得以体现(xiàn)。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井贡、迎驾(jià)、舍得等，产(chǎn)品上除高端一如既往强势以外，其(qí)中高(gāo)端产品销量(liàng)都以超两位数的(de)涨幅增长。头(tóu)部品牌产品线全价格带布局，二三线品牌(pái)聚焦中高端，白酒产业不约而同都(dōu)在进行产(chǎn)品结构优化。

　　也正是因为产品结构优化的需要，白酒(jiǔ)技改扩产推动了各酒企、产区的(de)优质产能的释放。20家上(shàng)市企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗）、舍得(dé)酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施技改、产(chǎn)能扩建等项目(mù)，这些都是企业为(wèi)持续保持(chí)结构性(xìng)增长(zhǎng)做(zuò)准备。

　　知名酒(jiǔ)业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头(tóu)部酒企会(huì)持续走强，并且利(lì)用自身(shēn)的品牌与品(pǐn)质优势，进(jìn)一步挤压非(fēi)名酒(jiǔ)市场，而基于品(pǐn)类(lèi)和产品的名(míng)酒(jiǔ)格局(jú)很快形成，中国酒业(yè)进入寡头(tóu)化时(shí)代(dài)。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化加剧 非名(míng)酒承压

　　白(bái)酒行业数(shù)据显示，相比较疫情前的2019年，2022年(nián)白酒(jiǔ)产业销售收(shōu)入累(lèi)计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年(nián)白酒上市企业财(cái)报发现(xiàn)，除(chú)头部酒企(qǐ)强者(zhě)恒(héng)强外，二三线(xiàn)品牌(pái)正在加速分化(huà)。

　　钛媒体(tǐ)APP梳(shū)理发(fā)现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级别的仅(jǐn)有3家(jiā)，分别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分(fēn)别是(shì)今世缘、口子(zi)窖(jiào)；2021年上(shàng)升到6家(jiā)，为(wèi)今世缘、口(kǒu)子窖、老白(bái)干酒、舍得酒(jiǔ)业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则进一步变成7家，在前一年的6家基(jī)础(chǔ)上新(xīn)增了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾(jià)贡(gòng)、口子窖四家(jiā)企(qǐ)业规模来到50-80亿(yì)元(yuán)之间，隶属(shǔ)苏(sū)酒板块、川酒板块(kuài)、徽(huī)酒板块(kuài)的二级梯(tī)队(duì)，都是(shì)在各自省内有一(yī)定话语(yǔ)权、有较大(dà)市场规模、省外市场开拓良好的代表。

　　它(tā)们之间此起彼伏的竞(jìng)争，也推动了(le)二级(jí)梯队的(de)分化加速。蔡(cài)学(xué)飞向钛媒体(tǐ)APP表(biǎo)示，“二三线酒(jiǔ)企分化加(jiā)剧，要(yào)么像(xiàng)古(gǔ)井贡酒那样完成产品升级和全国化(huà)布局，挤进一线市场，要么(me)就(jiù)会像皇(huáng)台(tái)一般衰败萎缩(suō)。”

　　如是所言，年报显示(shì)，伊力(lì)特(tè)（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金(jīn)流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也(yě)能说明问题。举例而言，今年一季度酒鬼酒(jiǔ)实现(xiàn)营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利(lì)润3亿元(yuán)，下降42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒鬼酒在财(cái)报(bào)中表示是(shì)因为去年(nián)同期基数较(jiào)高(gāo)，以及(jí)公司主动进行了策略调整导致。

　　另一典(diǎn)型是安徽酒企金种子，在(zài)省内“内(nèi)卷(juǎn)”和名酒“高压”双重挤压下，其(qí)业(yè)务(wù)体量(liàng)和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有限，但(dàn)净利润在(zài)2019年、2021年、2022年(nián)均(jūn)为亏损。2023Q1归母净利润更是(shì)下降了(le)228％。对此，金种子在年报(bào)中归咎于品牌(pái)、营销(xiāo)、渠道等多方面因素。

　　高(gāo)库存(cún)仍是行业性问(wèn)题(tí) 白酒亟(jí)需新渠(qú)道(dào)

　　毛利率来看(kàn)，20家白酒上市企业中，有17家企业毛利(lì)率在60％以上(shàng)，茅台高(gāo)达(dá)92％，仅3家企(qǐ)业毛利率低于50％。且有15家(jiā)企(qǐ)业毛利率与(yǔ)上年同期相比增(zēng)长，金(jīn)种(zhǒng)子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企业毛(máo)利(lì)率有所下降(jiàng)。

　　毛利率高，印证了白酒(jiǔ)超(chāo)强的盈利能(néng)力，但透过年报，白酒的高库存更加(jiā)值(zhí)得(dé)关注。2022年，20家A股白(bái)酒上市公(gōng)司(sī)总存货达1328.33亿元。其中，茅(máo)台(tái)以388.24亿元库存高居(jū)榜首，洋河、五粮液紧随(suí)其后(hòu)。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸(lú)州老窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等(děng)企业库存(cún)同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其(qí)他酒企(qǐ)库存(cún)增长基(jī)本都(dōu)在两(liǎng)位(wèi)数(shù)以上。

　　合(hé)同负债情况亦(yì)能一定程(chéng)度上(shàng)反映当(dāng)前渠道的情(qíng)况。截至2022年底(dǐ)，18家上市酒企合同负(fù)债(zhài)整体同比减少5.47％。同期，11家(jiā)公司的合(hé)同负债下(xià)滑，其(qí)中酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒、古井贡酒等(děng)同比(bǐ)降幅超(chāo)五成。截至(zhì)今年(nián)一季度末，总体合同负债微(wēi)增(zēng)0.08％。

　　搜(sōu)狐酒(jiǔ)业发展研究(jiū)院(yuàn)专家、中国酒业资(zī)深评论(lùn)员肖竹青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一(yī)季度白酒业绩非常(cháng)优秀。但是(shì)我们发现整个市场除(chú)了茅台供不应求以(yǐ)外，其他产品都存在价格倒挂(guà)现象(xiàng)，这说明除(chú)茅(máo)台以外(wài)社(shè)会(huì)库(kù)存很大，对白(bái)酒发展来(lái)说存在(zài)隐忧。”但他也表示(shì)，“预计今年下半年中(zhōng)秋节后有望成(chéng)为(wèi)酒业重(zhòng)回(huí)正轨发(fā)展的时间(jiān)节(jié)点(diǎn)。”

　　“高库存是(shì)行业性(xìng)问题(tí)。”蔡学(xué)飞表(biǎo)达(dá)了同样的看法(fǎ)，他认为，随着国家经(jīng)济(jì)面的恢复以(yǐ)及社会活(huó)动的复苏，会加(jiā)速(sù)去库(kù)存，特别是名(míng)酒库(kù)存会得到很大(dà)的(de)缓解，但是区(qū)域中(zhōng)小企(qǐ)业仍然会面临不(bù)小的库(kù)存压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平台(tái)回答投资(zī)者关于库存的问题(tí)时就谈到，五粮液(yè)产品渠道库(kù)存量不(bù)到一个(gè)月(yuè)，属于正常水平。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖(hú)”是常态(tài)，尤其在过(guò)去三年(nián)，受疫(yì)情(qíng)影响线下消费场(chǎng)景(jǐng)大减，终端动销放(fàng)缓(huǎn)，造成了社会库存积压(yā)。从产能来看，近(jìn)十(shí)年来白(bái)酒产量在不(bù)断下降，白酒产业存量产能(néng)过剩(shèng)是(shì)不争的(de)事实，未来仍(réng)然是趋(qū)势之一。加之消费观念、消(xiāo)费习惯(guàn)的变化，即(jí)使(shǐ)是(shì)疫情后消(xiāo)费场景大规模恢(huī)复的前提下，白酒(jiǔ)去(qù)库存依然需要时间(jiān)。

　　而为去库存，全行业各环(huán)节都在(zài)努力，其中最关键的是(shì)，亟需库存消化能力强劲(jìn)的新渠道。可以看到(dào)，大小酒企均在(zài)营(yíng)销(xiāo)上(shàng)大(dà)手笔撒(sā)钱，大(dà)部(bù)分酒企年(nián)报中销(xiāo)售费用一栏的(de)数(shù)字(zì)在逐年递增。

　　可(kě)以预见(jiàn)，2023年谁的库存消(xiāo)化得快，谁的价格倒(dào)挂恢复得快，谁(shuí)就(jiù)能在新周期(qī)中胜出。

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