金融界5月(yuè)16日消息 国新(xīn)办今(jīn)日上午举行(xíng)4月份国民经济运行情况新闻发(fā)布会。现场(chǎng)有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于(yú)预期(qī)，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国(guó)家统计局如何看待未来的(de)走(zǒu)势？

　　国家(jiā)统计(jì)局新闻发(fā)言人、国(guó)民经济综(zōng)合统计司司长(宁波慈溪的邮编是多少zhǎng)付凌晖回应称，当(dāng)前价格低(dī)位运行主要是(shì)阶(jiē)段性的(de)，当前(qián)中国经(jīng)济不存在通缩，总(zǒng)的来看，下阶段也不(bù)会(huì)出现通缩。从CPI的(de)情(qíng)况来看，今年(nián)以(yǐ)来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一(yī)些阶段(duàn)性因(yīn)素(sù)影(yǐng)响。

　　一是食(shí)品价格的回落(luò)。随(suí)着气温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应(yīng)增加，市(shì)场价格(gé)有所回(huí)落。同时，生猪市(shì)场供应总体是(shì)充足的。进入4月份以后，猪肉(ròu)消费进(jìn)入淡季，猪肉价格下行，也带动(dòng)了(le)食(shí)品价(jià)格(gé)的回落。4月份，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月回(huí)落2个百分(fēn)点(diǎn)。

　　二(èr)是(shì)能源价格降幅(fú)扩大。今年以来(lái)，受到世界经(jīng)济复苏乏(fá)力、全球能源价格总体上(shàng)趋于回落，对国内居民消费汽柴油(yóu)价格输出型(xíng)影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上月(yuè)降幅有所(suǒ)扩(kuò)大。

　　三是(shì)国内部分耐用(yòng)消(xiāo)费(fèi)品降价促销。今年(nián)以来，受(shòu)到汽车优惠补贴政策去(qù)年底(dǐ)到期影响，国六B的排放标准在今年(nián)7月份切换，车企(qǐ)降价(jià)促销(xiāo)力度(dù)加大，带动了价格的(de)下行。我们看到，4月份燃油(yóu)小(xiǎo)汽(qì)车价(jià)格环比(bǐ)还在下降(jiàng)。

　　四是上年(nián)同期(qī)对比(bǐ)基数走高。上年(nián)同期受(shòu)到疫情(qíng)冲击，猪肉价格进入到(dào)上(shàng)涨周期等因(yīn)素(sù)的影(yǐng)响，食品价格涨幅扩(kuò)大(dà)。同(tóng)时，由(yóu)于(yú)国(guó)际地缘政治冲突、全(quán)球疫情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上(shàng)升。在这些因素共同(tóng)影响(xiǎng)下，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，在(zài)价(jià)格(gé)中(zhōng)食品和能源由于受到(dào)短期因素影响，往往波动(dòng)会比较(jiào)大，看价格总体(tǐ)的状况(kuàng)，更重要(yào)的还要看核心CPI。从核心宁波慈溪的邮编是多少CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同(tóng)，总体(tǐ)保持基(jī)本稳(wěn)定。从(cóng)核心CPI目前的情(qíng)况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比还是偏低的，很重要的原因(yīn)是(shì)服务需求仍在(zài)恢(huī)复(fù)中，相(xiāng)关价格涨幅跟(gēn)过去(qù)相比偏低。

　　他表示，随着经济社会(huì)恢(huī)复常态化运行(xíng)，服务需求(qiú)稳步扩大，旅游(yóu)、交通(tōng)、住宿、餐饮等(děng)价格涨(zhǎng)幅回(huí)升，带动服务价格涨(zhǎng)幅有(yǒu)所(suǒ)扩大(dà)。4月份(fèn)，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个百分点，连续两个月回升。未(wèi)来随着(zhe)服务(wù)消费需求带动增强(qiáng)，价(jià)格回(huí)升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，从PPI情况(kuàng)来看，今年(nián)以来受到国内外(wài)多重因素(sù)影响，PPI同比降(jiàng)幅(fú)连续扩大，4月(yuè)份同比下(xià)降3.6％，主要(yào)影响(xiǎng)因(yīn)素有(yǒu)以下几个：

　　一是(shì)国际输入(rù)性因素影响。我(wǒ)国部分大宗商品价格(gé)与国际市(shì)场联(lián)系比(bǐ)较紧(jǐn)密，今年以(yǐ)来受到世界经济(jì)恢复乏力影响，国际(jì)大宗商品价(jià)格(gé)走低、国内石油、有色价格(gé)出现下(xià)降，4月份石油和(hé)天然气开采业(yè)价格下降16.3％，化学(xué)原料和化(huà)学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色(sè)金(jīn)属冶炼(liàn)和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求(qiú)不足。经济恢复常态化运行(xíng)以后，部(bù)分行业产(chǎn)能供给充(chōng)裕，但(dàn)市场需求相对不足(zú)，价格有所下(xià)降。比如煤炭产能继(jì)续释放，进口持续增加，而电煤需求季(jì)节性(xìng)减少(shǎo)，市(shì)场(chǎng)进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和(hé)洗选(xuǎn)业(yè)价(jià)格下降9.3％。我(wǒ)国(guó)钢材产能比较充足，而市(shì)场需(xū)求还在(zài)恢复中(zhōng)，价格(gé)出现下降，4月份黑(hēi)色(sè)金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月(yuè)份上年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉(lā)影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶(jiē)段情况来看(kàn)，国(guó)际输入性影响还会(huì)持续，国内市场需(xū)求仍在恢复中(zhōng)，部分工(gōng)业品价格短期下(xià)行情况(kuàng)还会延续(xù)。但是随着国内(nèi)经济恢复(fù)，市(shì)场需求回暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前我国(guó)经济没有出现通缩

　　值得注意的(de)是，昨(zuó)天(tiān)央行发布的一季度货币(bì)政策(cè)报告也(yě)提及通缩(suō)。报告提到(dào)，我国通胀水平处于温和区间。过去一(yī)年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨幅阶(jiē)段性回落，主(zhǔ)要与供需恢(huī)复时间差(chà)和基数效应有关。我国经济(jì)运行开局良好，同时(shí)通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值区间(jiān)。

　　总的看，若经济保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段(duàn)性回落的(de)影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回(huí)落(luò)客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供给(gěi)能力(lì)较强。在稳经济一揽子政策有力支(zhī)持下，国内生产持续(xù)加(jiā)快恢复，PMI生产分项保持在较高(gāo)景(jǐng)气区间(jiān)；农(nóng)副产(chǎn)品(pǐn)生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子(zi)”供应(yīng)充足。

　　二(èr)是(shì)需求(qiú)复苏偏慢。实体经济生产、分(fēn)配、流通、消(xiāo)费等环节本身有个过程，加(jiā)之疫(yì)情的(de)“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居民(mín)超(chāo)额(é)储蓄向消费的转(zhuǎn)化受收入分(fēn)配分化、收(shōu)入预期不稳等制约，特别是(shì)汽(qì)车、家装等大(dà)宗(zōng)消费需求偏弱。近期居(jū)民出(chū)现提前还贷现象，也一定程度影响(xiǎng)当期消费(fèi)。

　　三是基数(shù)效应(yīng)明显。去年国际油价(jià)一度逼近140美元大关，今年以来已回(huí)落至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通(tōng)工具燃料(liào)和居(jū)住水(shuǐ)电燃料的同比(bǐ)增(zēng)速走低(dī)；疫情(qíng)扰动使得去年3月鲜菜(cài)价格反季(jì)节(jié)上(shàng)涨，对今(jīn)年也存在高基数(shù)影响(xiǎng)。GDP等宏观经济(jì)数(shù)据同(tóng)样存在明显基数(shù)效应(yīng)，去年二季度受疫情冲(chōng)击(jī)GDP同比(bǐ)降至0.4％，低(dī)基数作(zuò)用下今年二(èr)季(jì)度GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来几个月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高基数影响。但要看(kàn)到(dào)，随着基数降低(dī)，特别是政策效应(yīng)将进一步(bù)显现，市场机制发挥充分(fēn)作用，经济(jì)内生动(dòng)力也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年(nián)CPI中枢(shū)可能温(wēn)和(hé)抬升，年末可能回升至近年均值水平附(fù)近。

　　报(bào)告表示，当(dāng)前我国经济(jì)没(méi)有出现通缩(suō)。通缩主要指价格持续负增长，货币(bì)供应量也具(jù)有下降趋(qū)势，且(qiě)通(tōng)常伴随经济衰(shuāi)退。我国物价仍在(zài)温和(hé)上涨(zhǎng)，特别是(shì)核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社(shè)融(róng)增长(zhǎng)相对(duì)较快，经济运行持续好转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长期(qī)看，我国(guó)经济总供求基(jī)本平衡，货币条(tiáo)件合理适(shì)度，居民预期稳定，不存在长(zhǎng)期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通(tōng)缩是个伪命题，担忧大(dà)可不必(bì)

　　物(wù)价是经济短(duǎn)周(zhōu)期波动的滞后指标，不能仅以物价回落来评(píng)判经济进入“通缩”。过往经验显示，经(jīng)济(jì)的周期性波动主(zhǔ)要(yào)由需求驱动，物价跟随需求变化而变化，使(shǐ)得物价(jià)变(biàn)化滞后(hòu)经济1-2季度左右；经济复(fù)苏初期，需(xū)求才(cái)刚刚开始修复，对价格的(de)提(tí)振尚不明(míng)显(xiǎn)，使(shǐ)得物价指标低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持(chí)续修复(fù)，显示经(jīng)济处于(yú)复苏初期。以企(qǐ)业中长期资金来源刻画的有效(xiào)社融增速，去(qù)年9月以(yǐ)来持续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社(shè)融变(biàn)化领先经(jīng)济2个季(jì)度左右的经验规律，本轮信用(yòng)扩张会带动(dòng)经济(jì)在2023年初见底回升，1季(jì)度经济指标已有所体(tǐ)现。

　　年(nián)初(chū)以来物价的回落，受基数、供给和外需等影(yǐng)响较大；伴随(suí)拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬升。除去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价(jià)格回落，及油、气价(jià)格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下(xià)活动相关服(fú)务、衣着等价格逐(zhú)步抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需(xū)求支撑宁波慈溪的邮编是多少(chēng)增(zēng)强(qiáng)，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬(tái)升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启(qǐ)动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一(yī)定空转较为常见。经验(yàn)显示，资金空转多发生在经(jīng)济(jì)回落、货币明显宽松(sōng)阶段，部(bù)分资金滞留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来也(yě)有类似(shì)特(tè)征；有所不同的(de)是(shì)，当前资(zī)金(jīn)多(duō)滞留(liú)在银行(xíng)体(tǐ)系、而不(bù)是非银金融机构，与居民理财(cái)回表、购房偏弱带来(lái)的居民与企业之间信用(yòng)派生偏少等紧密相(xiāng)关(guān)。

　　稳增长思路(lù)不同(tóng)，使得(dé)信用派生驱动(dòng)和表征不同过往，企业有效信用派生(shēng)自去(qù)年(nián)9月以来持续改善，而(ér)房地产(chǎn)相关(guān)融资拖累总体信用派生。传统周(zhōu)期(qī)下，信用扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款增长(zhǎng)明显快于企业；相较之下(xià)，本轮信用(yòng)修(xiū)复主要靠企(qǐ)业融资扩张，有效社融(róng)从去(qù)年(nián)9月开始持(chí)续回(huí)升，而居民信贷一(yī)度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同(tóng)过(guò)往，有效信用(yòng)派生对企业行(xíng)为(wèi)的支持已开始显现。去年3季度(dù)以来，资金加(jiā)速流向制造业，而(ér)房地产相关(guān)融资(zī)显著弱于以往，使(shǐ)得制造(zào)业投资表现(xiàn)显著强于房地产；伴随融资的持续改善(shàn)，企业资本开支在1季(jì)度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增(zēng)长的弹性(xìng)。

　　三(sān)问(wèn)：中观数据(jù)已(yǐ)现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反(fǎn)弹后走弱(ruò)，主(zhǔ)要(yào)缘于场景恢复(fù)的“脉(mài)冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使得(dé)大家(jiā)容(róng)易(yì)产(chǎn)生悲观情绪。疫情(qíng)政策调整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分高频指(zhǐ)标报复性反弹后出现走弱的迹(jì)象(xiàng)。其中，偏消(xiāo)费端的活动(dòng)多在2月底之(zhī)后走(zǒu)弱(ruò)，偏生产端(duān)略晚一点，导致宏观数据屡超预期的(de)同时(shí)，市场信心反其(qí)道而行之。

　　内生(shēng)动能的修复已(yǐ)然开始，消费动能或(huò)被低估，前(qián)半程靠居民出行(xíng)和(hé)企(qǐ)业(yè)消费，后(hòu)半(bàn)程靠居民消费(fèi)能力的(de)恢复。出(chū)行(xíng)意愿的持续改善、企(qǐ)业经营活动正常化(huà)等，皆(jiē)指(zhǐ)向场景恢复带来的消费修复持(chí)续性和弹性不宜(yí)低估；批发(fā)零售、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳增长相关行业招工需求(qiú)在逐(zhú)步修复，有助于推动收(shōu)入与消费(fèi)的正循环(huán)。

　　地产链条的“积极(jí)”信号也在累积。地产大周(zhōu)期向下已是共识，地产链条修(xiū)复(fù)会弱(ruò)于(yú)传(chuán)统周期；但小周期(qī)超(chāo)调后的修(xiū)复出(chū)现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能级(jí)城市地产供给增多、质量改善，利于需求释(shì)放、形成供需“正(zhèng)向循环(huán)”；2）中西部(bù)地区棚改加(jiā)码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有(yǒu)利(lì)于稳定低(dī)能(néng)级(jí)城市需求。

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