金融界(jiè)4月(yuè)21日消息 自(zì)国家统计局4月11日(rì)发布3月份物价数据(jù)后，近日(rì)关于所(suǒ)谓“通缩”的话题就不绝(jué)于耳。摩根(gēn)斯坦利中国首席(xí)经(jīng)济学家邢(xíng)自强(qiáng)今天(tiān)在CMF演讲称，现(xiàn)阶段低通(tōng)胀可能是我们(men)的优势，至少给决(jué)策层(céng)提供了充足的(de)政策(cè)空间，无需担2022年中国人平均身高是多少，中国最新身高统计数据忧通胀掣肘。

　　低通(tōng)胀(zhàng)形势可能是(shì)一种优势

　　而(ér)我们从疫情中复苏(sū)走过3个月，并且(qiě)没有采取强刺激，更多靠内生(shēng)动力，由(yóu)于(yú)我(wǒ)们产能充裕，供给端恢复略快于需求(qiú)端，通胀暂时(shí)起不来，有(yǒu)利(lì)于物(wù)价相对温和的水平。

　　邢自强以欧美发达国家举例，疫情之后货(huò)币政(zhèng)策强(qiáng)刺激，带(dài)来高通胀后果不(bù)得(dé)不进行加息，而矫枉过正(zhèng)的加息过程又(yòu)带来银行业震荡。在他看来，现阶(jiē)段低通胀可能是(shì)我们的优势，至少给(gěi)决(jué)策(cè)层提(tí)供了充足的政(zhèng)策空间(jiān)，无需(xū)担忧通胀(zhàng)掣(chè)肘。

　　他认为，对于近期中国通胀水平较低可(kě)以看得更乐观一些，不必担心中国会陷(xiàn)入长期的需求低(dī)迷。

　　关于就业，邢自强也(yě)指出，这(zhè)也是(shì)一(yī)个(gè)滞后指标，不会率先好(hǎo)转，需要经济环境有明(míng)显改善、企业感(gǎn)到盈利、订(dìng)单有(yǒu)比(bǐ)较强的转(zhuǎn)机，才会慢慢扩张、扩(kuò)产和招聘。服务(wù)业率(lǜ)先(xiān)复苏，就业为什(shén)么也没有特别明(míng)显(xiǎn)改善(shàn)？邢自强指出，现(xiàn)在还处(chù)于(yú)经济修复阶段，疫(yì)情(qíng)前(qián)正常年(nián)份服务业能创造800万个就业岗(gǎng)位，但(dàn)是(shì)21年、22年服务业只(zhǐ)创造了100万个(gè)岗(gǎng)位，两年加起来少(shǎo)创(chuàng)造了约1300万个岗位。“这是(shì)一(yī)种隐形(xíng)的失业，现在服务业仅(jǐn)仅是恢(huī)复到2019年的(de)水平，要恢复到(dào)原来的轨迹上(shàng)需要时间(jiān)。”

　　邢(xíng)自强分析，就业相对低(dī)迷是有原因的，跟感受(shòu)到的服务业(yè)在(zài)回升并不(bù)矛盾，“回升只是补上(shàng)去年底的坑(kēng)，还没有回(huí)到(dào)潜在增速(sù)上，只有回到潜在增速上才能够逐步消化之(zhī)前积压(yā)的潜在失业(yè)。”邢自强判断，服务性(xìng)行业可能要逐季恢复，大概(gài)在(zài)今年底(dǐ)回(huí)到疫情前的增长(zhǎng)轨迹。

　　统(tǒng)计局、央行(xíng)纷纷强调没(méi)有(yǒu)通缩(suō)

　　4月11日国家统计(jì)局公(gōng)布3月物(wù)价(jià)数(shù)据显示，3月CPI（居民消(xiāo)费价格指数）同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)0.7％，比(bǐ)上(shàng)月(yuè)回落0.3个百分点，PPI（工业生产(chǎn)者出厂价格指数）同比下(xià)降2.5％，同(tóng)比降幅比(bǐ)上月扩(kuò)大1.1个百(bǎi)分点(diǎn)。CPI和(hé)PPI同比增速双双回(huí)落，一(yī)季度新增(zēng)贷款却创纪录，引发了关于通缩的讨论。

　　央行：金融数(shù)据领先于经(jīng)济数据，反映(yìng)出(chū)供(gōng)需恢复(fù)不匹(pǐ)配(pèi)现(xiàn2022年中国人平均身高是多少，中国最新身高统计数据)状

　　4月20日(rì)下午，央行举行(xíng)2023年一季度金融统(tǒng)计数据(jù)有关情况(kuàng)新闻发布会(huì)。央行(xíng)货(huò)币政(zhèng)策(cè)司(sī)司长邹澜回(huí)应称，我国不存(cún)在长期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提(tí)法要(yào)合理(lǐ)看待，通缩一般具有(yǒu)物价水平(píng)持续(xù)负增长、货币(bì)供应(yīng)量持续下降的特(tè)征(zhēng)，且常(cháng)伴(bàn)随经济衰退。当前我国物价(jià)仍在温和上涨，M2（广义(yì)货币供应量）和社融增(zēng)长相对(duì)较快(kuài)，经济运行持续好转，与通(tōng)缩有明(míng)显区别。

　　近期的物价回落是因为经济(jì)基本面和(hé)高基数等因素。邹澜进(jìn)一步(bù)解(jiě)释，一方面，供给能力较强。在(zài)稳经济(jì)一揽子政策有力(lì)支(zhī)持下，国内(nèi)生(shēng)产持续(xù)加快恢复，物流畅(chàng)通保(bǎo)障到位，特别是“菜篮子”“米袋子”供给充足。另一方面，需求(qiú)恢复较慢。疫情(qíng)伤痕效(xiào)应尚未消退，消(xiāo)费(fèi)意愿尤其是大宗(zōng)消费(fèi)需求回升(shēng)需(xū)要时间。

　　此外，基数效应也(yě)有(yǒu)所影响。邹澜进一步指(zhǐ)出，去年3月(yuè)国际油价暴涨和国内鲜菜价格反季节上(shàng)涨，也带来高(gāo)基数扰动。货币(bì)信(xìn)贷较(jiào)快增长与物价回落并存，本质上受时滞影响。稳健货币政策注重(zhòng)从供给侧发力(lì)，去年(nián)以来(lái)支(zhī)持(chí)稳增(zēng)长力度持(chí)续加大，供给端见效(xiào)较快。但实(shí)体(tǐ)经(jīng)济生产、分配、流通、消费等环节的效应传(chuán)导有一(yī)个(gè)过程，疫情反(fǎn)复扰(rǎo)动也使企业和居民(mín2022年中国人平均身高是多少，中国最新身高统计数据)信心偏弱(ruò)，需求端存有时滞。总(zǒng)体看(kàn)，金融数据领先于经(jīng)济(jì)数(shù)据，实际上反映(yìng)出供需恢(huī)复不匹(pǐ)配(pèi)的现状。

　　统计局(jú)：当(dāng)前中国经济没有出现(xiàn)通缩，下(xià)阶段(duàn)也不(bù)会出现通缩

　　4月18日一(yī)季度经济数据(jù)发布会上，国家统计(jì)发言人付凌晖(huī)就(jiù)近(jìn)期市场热议(yì)的中国经济是否会陷(xiàn)入通缩进行了回应。他表示，总(zǒng)的来看，当前(qián)中国经济(jì)没(méi)有出现(xiàn)通(tōng)缩，下阶段也不会出(chū)现通(tōng)缩。从下阶段来看，物价会稳步恢(huī)复，价(jià)格(gé)带动(dòng)会(huì)逐步(bù)增强。

　　付凌晖(huī)称，从(cóng)价格表现来看，由(yóu)于(yú)去年基(jī)数较高(gāo)，国际(jì)大宗商(shāng)品(pǐn)价格涨幅较高，再加上国内受疫情影响供给偏紧(jǐn)，导致去年(nián)二(èr)季度CPI涨(zhǎng)幅都比较(jiào)高，这样影响今年二季度CPI涨幅可能保持低(dī)位，但这不说明通(tōng)货紧缩。随(suí)着下(xià)半年影(yǐng)响因素(sù)逐步消除，价格会回到(dào)一(yī)个合理水平。

　　通缩(suō)成立吗？券商经济学家激辩

　　中信证券(quàn)直言，当前(qián)数据呈(chéng)现复苏信号明显，通缩观点并不成立，预计下半年(nián)基数效应消退后(hòu)，CPI同比增速(sù)将开始(shǐ)回升(shēng)。

　　中金公司称(chēng)，“我们看到(dào)的是回暖，而(ér)非通缩(suō)”，当(dāng)前物价下降既不(bù)全面亦(yì)难持续，货币供应创新(xīn)高，经济已步入复(fù)苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低估了服务业和其他不(bù)可贸易(yì)品(pǐn)的通胀。而作为（不计入CPI的）最大的“不(bù)可贸易品”，地价和房价“再通胀”是更广义的通胀走势最重要的风向标之一。华泰宏观(guān)认(rèn)为，不论是从(cóng)居民(mín)收(shōu)入、居(jū)民消(xiāo)费倾向、还是居民资产负债表的边际变化(huà)而言，居(jū)民消(xiāo)费能力(lì)和购房意愿在(zài)防疫政策优化后都在修复，而非(fēi)恶化。

　　招商证(zhèng)券提到，一季度(dù)CPI走势并不满足央行对通(tōng)缩的认定，其主要反映(yìng)局部性、外生性与阶(jiē)段性(xìng)现象(xiàng)，货币供(gōng)应（M2）高增(zēng)长与CPI持续(xù)走弱(ruò)看似反常，实则反映疫后复苏结构(gòu)性特点。

　　粤开宏(hóng)观提到，当前的物价下行不是(shì)通缩(suō)，而是与基数效应、前期非经济政策对企业家信(xìn)心的冲击(jī)以及疫情后(hòu)居民风险偏好下降有关。当前(qián)中(zhōng)国经济仍(réng)在持(chí)续(xù)恢复(fù)进(jìn)程中，PMI、社融等指(zhǐ)标反映(yìng)经济恢复向好，并且呈现(xiàn)出(chū)服(fú)务业好于工业(yè)、内需恢复好于外需的特点。

　　国民经(jīng)济研究(jiū)所副所(suǒ)长王小鲁(lǔ)称，在(zài)货(huò)币(bì)增长(zhǎng)大幅度超过经济增长的情况下(xià)，所谓“通缩”是(shì)个(gè)伪命题。货(huò)币走(zǒu)高，价格(gé)走低，这不是(shì)通缩，是产(chǎn)能(néng)过剩和消费需求不(bù)足抑制了价格上(shàng)涨(zhǎng)。这(zhè)种(zhǒng)情况(kuàng)下货币扩张(zhāng)对促进增长、扩大需求不仅于事无补，反而推高不良债务，加剧产(chǎn)能(néng)过剩。

　　国君宏观(guān)则认为(wèi)，造(zào)成当前“类(lèi)通缩”复苏的(de)本质是货币(bì)与有效需求或供给的(de)不(bù)匹(pǐ)配，背后是(shì)居民(mín)与企业支出谨(jǐn)慎(shèn)、地产(chǎn)角色(sè)变(biàn)化(huà)、海外(wài)市场转向(xiàng)三个原因。经济预期(qī)在经历一(yī)轮上(shàng)修(xiū)与(yǔ)下(xià)修后，当前宏(hóng)观(guān)预期波动率再(zài)次抬(tái)升，国(guó)军宏观认为会持续至(zhì)5月之后(hòu)，当(dāng)宏观预期波动率下降(jiàng)后，“类通(tōng)缩”复苏环境延(yán)续，长端利(lì)率依然有小幅下(xià)行空间，权益成长风格会相对占(zhàn)优。

　　国海策略也(yě)指出，通缩环境下景气行业的稀缺是(shì)促成(chéng)成长牛(niú)的重要外(wài)部(bù)因素，物价水平(píng)的回落(luò)多(duō)与有效(xiào)需求不足相关，在传统(tǒng)周期行业景气低(dī)迷(mí)的(de)环境下，产(chǎn)业周期上行的成长行业优势凸显。

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