作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局(jú)公布(bù)了4月份的(de)通(tōng)胀数据：4月份居民消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下(xià)降0.1％，工(gōng)业(yè)生产者出(chū)厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回(huí)落至(zhì)0.1％；其中，鲜(xiān)菜(cài)、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一(yī)步(bù)之遥，是否到了需要担心通缩的时(shí)候(hòu)？我们(men)认为“通缩论”言过其实：一(yī)方面(miàn)，今年初(chū)以来(lái)核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一方面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回(huí)升(shēng)，也指(zhǐ)向当(dāng)前经济(jì)仍在温和修复。下半年随着生猪价格(gé)筑(zhù)底回(huí)升、消费需求逐(zhú)步(bù)回暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持(chí)平(píng)

　　2、菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格(gé)跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　以下(xià)是正文

　　食品拉(lā)低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看，食品项仍(réng)是主要拖累，4月食品价格(gé)环比(bǐ)下降(jiàng)1％、非食(shí)品价格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格(gé)续(xù)降，仍是(shì)主要拖累。受(shòu)受生猪产能充足(zú)以及消费(fèi)淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面(miàn)，小(xiǎo)长假出行需(xū)求带动(dòng)旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车(chē)企(qǐ)降(jiàng)价促销以及(jí)国内油(yóu)价下降影响，交通工具及交通(tōng)工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内(nèi)外市场需求表(biǎo)现(xiàn)偏(piān)弱及国际(jì)大宗商品(pǐn)价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)时(shí)受上年同期高基(jī)数的(de)影(yǐng)响，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资料、生(shēng)活(huó)资(zī)料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看，国际(jì)原油价格波动(dòng)带(dài)动国内油煤加工、化学原料及制(zhì)品(pǐn)相关行业价格环比分(fēn)别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国内需(xū)求表现不及预期影响，黑金采选及(jí)冶炼、有色采选相关(guān)行(xíng)业价格结束自去年(nián)底以来的强(qiáng)势表现(xiàn)，环比分别下降0.1％家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继(jì)持续释放、供给(gěi)相对充足的影响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗％的(de)历史较低水平，离转负(fù)仅(jǐn)一(yī)步之遥(yáo)，是否(fǒu)到了需要担(dān)心(xīn)通(tōng)缩的时候？我们(men)认为(wèi)，应当(dāng)理性看待物(wù)价数据，“通缩论”言过其实：一方(fāng)面(miàn)，去年(nián)下半(bàn)年核心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今年初以来有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正在逐(zhú)步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升，环(huán)比走势均(jūn)处于正常(cháng)波动区间，也(yě)指(zhǐ)向当前经济仍在温(wēn)和(hé)修复。往(wǎng)前看，去年二、三季度(dù)受(shòu)疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高(gāo)，高基数或对今年后续CPI同(tóng)比读数持续(xù)造成(chéng)扰动。我们认为，应更多(duō)关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而(ér)随着(zhe)下半年生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)的回(huí)升(shēng)，以及中央猪肉收储工(gōng)作的开展，生猪价格有望筑底回升，食(shí)品项(xiàng)对CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下(xià)半(bàn)年物价水平有望逐步(bù)回(huí)归(guī)至正常水平、整体将保持温和上涨态(tài)势，通缩和(hé)通胀(zhàng)均(jūn)不构成当前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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