5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复星医药(yào)、科伦药(yào)业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年(nián)以来持续处于低位水(shuǐ)平，具(jù)有较大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生物(wù)行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较(jiào)低分位数水平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反弹行(xíng)情(qíng)？在(zài)后疫情时代(dài)，医药板块是(shì)否还(hái)有新的(de)业绩驱动因素？本文将详细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影(yǐng)响将会逐(zhú)步消退，医(yī)药(yào)行业的基(jī)本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除(chú)外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外）存(cún)在一定的(de)估值(zhí)修(xiū)复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板块(kuài)的营(yíng)收与去年(nián)同(tóng)期相比增加了6.56％，研(yán)发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占(zhàn)收(shōu)入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季(jì)度(dù)相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块市值/净现金已经(jīng)从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营(yíng)数据来看，除去创新(xīn)药和疫情受益细分领域(yù)，医药(yào)板块中(zhōng)具有较好成(chéng)长能力的低估值板(bǎn)块(kuài)有(yǒu)原料药、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多(duō)创新(xīn)药(yào)、器械企业的产品销售前(qián)景(jǐng)，国内市场(chǎng)仍未达(dá)到预期(qī)，原因(yīn)在于近几年(nián)来，由于老龄化(huà)，国内(nèi)医保支出并未增加太多，增速中的增量(liàng)大(dà)部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业(yè)，增(zēng)长速度并(bìng)不快。首先，结构性的分(fēn)化是非常(cháng)明显的，传统药企必须要(yào)给创新(xīn)留出空间，比如在过去的三年中，港股创新药企的(de)年(nián)化营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要(yào)实(shí)现高速发展，必须要双管齐下，在本(běn)土市场之外拓展(zhǎn)国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投(tóu)资的(de)胜负手

　　目(mù)前(qián)在总需求复(fù)苏不及(jí)预期的背景下，医药(yào)板块中有刚性需求的新基建板(bǎn)块或是最具(jù)有确定性的领域之一(yī)，一定程度上或仍是今(jīn)年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推(tuī)进(jìn)优(yōu)质医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策(cè)扶(fú)持。4月13日，国(guó)家卫生健康(kāng)委(wěi)员会(huì)召开新闻发布(bù)会，重点介绍优质(zhì)医疗资源下移、区域平(píng)衡布局。县医院作为县(xiàn)级医疗卫(wèi)生(shēng)服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务(wù)体系。长(zhǎng)期(qī)以来，国家卫生(shēng)健康(kāng)委通过开展三级(jí)医院对口帮扶等方式，引导优质医(yī)疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管理(lǐ)的(de)下移，通过城市三级医(yī)院的对口支(zhī)援，托管，建立医联体(tǐ)，远程(chéng)医疗等多种(zhǒng)形式，满足(zú)县(xiàn)域居(jū)民的(de)基本医疗卫(wèi)生需(xū)求(qiú)，为普(pǔ)通疾病在市(shì)县范围内(nèi)解决(jué)奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的(de)工(gōng)作中，将继(jì)续推进(jìn)临床重点(diǎn)专科(kē)“百千万”工程，指导各地按(àn)照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思(sī)路，重点(diǎn)加强群众需求较(jiào)大的(de)心血管外科学、妇产沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理学等专科建(jiàn)设(shè)，补齐资源(yuán)短(duǎn)板(bǎn)，完成(chéng)预期的建设任务。随(suí)着具体(tǐ)政策的出台，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器(qì)材、生命信(xìn)息(xī)设备和(hé)心血管(guǎn)耗(hào)材相关的板块将会有(yǒu)较(jiào)大的发(fā)展空间。其中的个(gè)股(gǔ)有：联影(yǐng)医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐(lè)普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器(qì)械(xiè)市场(chǎng)持续扩张(zhāng)。随着国家(jiā)继续支持优(yōu)质医疗(liáo)资源扩容下沉的政(zhèng)策(cè)，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到(dào)优化(huà)，促进更多优(yōu)质的(de)医疗资(zī)源向下(xià)扩(kuò)容，释放更(gèng)多中、基(jī)层(céng)医疗机构的采(cǎi)购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出(chū)要加强医疗卫生领域(yù)的(de)基础设(shè)施建设沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表的背景下，预计医疗器(qì)械(xiè)采购将更(gèng)加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政策推动(dòng)下，国产品牌(pái)有(yǒu)望凭借(jiè)高性价(jià)比的优(yōu)势加速进入医院，长期而言，随着多项政策支(zhī)持的持续加强，国(guó)产替代将逐步加速，相关大型(xíng)医疗器械的(de)龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高端(duān)医(yī)疗(liáo)设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医(yī)疗(liáo)、联影(yǐng)医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些企业具(jù)有较好的产(chǎn)品性(xìng)能、较好的渠道和较强(qiáng)的研发能力。

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