财联社(shè)记者近期从行业内了解到(dào)，信贷市场需求低迷持续(xù)之下(xià)，部分银行出现了(le)贷款最优惠利率与(yǔ)同期理(lǐ)财收益率倒挂(guà)或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和前十(shí)年比那(nà)都是(shì)放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型城商行(xíng)相关(guān)负责人对(duì)财联社记(jì)者说。

　　这种情况(kuàng)并非个(gè)案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当(dāng)前抵(dǐ)押贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利(lì)率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷(dài)款利率水平仍(réng)在(zài)进一步下滑。

　　而(ér)普益(yì)标准(zhǔn)监(jiān)测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其(qí)平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环(huán)比下(xià)跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子负责人(rén)对(duì)财联(lián)社记(jì)者表示，正常(cháng)情(qíng)况下贷(dài)款利率要高于理财收益，否则会形成套利空间。近期出现的收益率(lǜ)倒(dào)挂的情况的(de)确多年来(lái)少见。这种情况本质(zhì)上(shàng)反映实体经济需求不足(zú)，资金可能在金(jīn)融市场空转的(de)信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利(lì)率VS走(zǒu)高(gāo)的理财收(shōu)益(yì)率

　　4月23日，央(yāng)行国(guó)际司司长金中(zhōng)夏(xià)对(duì)外(wài)表示，人(rén)民(mín)银行认真(zhēn)贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部署，采取了(le)很(hěn)多(duō)措施做好(hǎo)金融支(zhī)持稳外贸工作。首先是降低实体(tǐ)经(jīng)济融资成本。2022年(nián)，我国企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均(jūn)利(lì)率同(tóng)比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一(yī)季度金融(róng)统计数据发布会上公布的数据显示，3月份银行(xíng)体系新发(fā)企业贷加(jiā)权平均利率(lǜ)同(tóng)比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业贷款加权平均利率(lǜ)水平，并没有(yǒu)考虑区域差异(yì)。财(cái)联(lián)社记者注(zhù)意到，在(zài)部分资(zī)金充(chōng)裕(yù)的一线(xiàn)城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营管部早在2月份(fèn)即表示(shì)，去年12月份(fèn)，北京地区新发(fā)放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认为，一季度的贷款需求(qiú)非常(cháng)好，央行今年一季度公(gōng)布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最高(gāo)值(zhí)。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋势(shì)，如近期票据转贴(tiē)现利率下降，表(biǎo)示银行贷款需求(qiú)较差，需要(yào)购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当(dāng)前的不景(jǐng)气形成鲜明(míng)对比(bǐ)的是大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物，一季度理财(cái)市场的收益率(lǜ)却在节节(jié)回(huí)升。普益标(biāo)准(zhǔn)数据显(xiǎn)示(shì)，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财(cái)公司存续开放(fàng)式固收类理财(cái)产(chǎn)品（不含现金管(guǎn)理类产品）的近1个月年化收(shōu)益率(lǜ)的平(píng)均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢(huī)复至去年(nián)12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益(yì)率相比，当前(qián)银(yín)行(xíng)新发贷款的利率也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财(cái)产(chǎn)品中(zhōng)，开放式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式产品平均业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空(kōng)转套(tào)利(lì)可能

　　多位受访金融行(xíng)业人士(shì)对(duì)记者表示(shì)，当(dāng)前新发贷款利率和理财(cái)收益率之间出现倒挂是多(duō)年来罕(hǎn)见的情况(kuàng)。部分人(rén)士认为，应该警惕当前(qián)非对称利率政(zhèng)策(cè)之(zhī)下(xià)，贷款、存款和金融市场之间(jiān)出现(xiàn)收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字(zì)科(kē)技研究院分析师刘银平对财(cái)联社记者(zhě)表示，理财(cái)产品收益率超过银行贷款利(lì)率，可能(néng)会给部分客户钻空(kōng)子的(de)机会，从银行那里获取的低息贷款没(méi)有投入实际经营，而是拿去购买(mǎi)收益率更(gèng)高的理财产品，导(dǎo)致资金空转，前几(jǐ)年结构性存款市场曾存在这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理财产品业绩比(bǐ)较基准不代表(biǎo)实(shí)际收益率，净值是(shì)不(bù)断波动的，不(bù)会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向(xiàng)净(jìng)值化转型之后对(duì)企业的吸引力有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实(shí)验室主任曾刚对(duì)财(cái)联社记者表示，理(lǐ)财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂(guà)的情(qíng)况主要是即(jí)期的贷(dài)款利率与发行当期定价的理财(cái)收(shōu)益(yì)率的差异(yì)，在市场(chǎng)利率快速下行(xíng)的时容易出(chū)现(xiàn)这种收益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为(wèi)，如果银行贷款大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物利率(lǜ)继续下行，意味着当期发行的理财产品的收(shōu)益率会同步下降(jiàng)。从这一个角度来看，未来(lái)一段时间的理财产品收(shōu)益率会进(jìn)入下行通道(dào)。

　　这一(yī)判断得(dé)到银行业内人士的(de)认(rèn)同(tóng)。4月(yuè)25日，某城商行(xíng)广(guǎng)州分行负责人(rén)对财(cái)联社表示，该行已经关注到理财(cái)收(shōu)益和(hé)存贷(dài)款利差的情(qíng)况，理财(cái)与贷款利(lì)率差(chà)距过大必然(rán)引发资(zī)金空转(zhuǎn)套利，这与货(huò)币政策初衷(zhōng)不符。估计下一步理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子(zi)负(fù)责人对财联(lián)社记者表示，考虑到理财产品底层资产大多(duō)数为(wèi)债(zhài)券，而(ér)债券市场发行(xíng)人大多(duō)是大型企业，理(lǐ)论上其收益率比个(gè)贷是要(yào)低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用等(děng)级比(bǐ)大型(xíng)企业要(yào)低，所以个贷(dài)的定价理(lǐ)论上要比理财收益率高才对。现在出(chū)现个贷定价和理财产品(pǐn)持平，甚至出(chū)现倒挂(guà)，这只能说(shuō)明个(gè)人部门当(dāng)前的信贷需(xū)求不足，没有什么(me)人想贷(dài)款，导致资金空转，这也是(shì)近年来比(bǐ)较罕见的(de)情况。”该负责人表(biǎo)示(shì)。

　　该人(rén)士同(tóng)样认为，如(rú)果贷款定价持续(xù)下行未来(lái)新发(fā)理财产品收益(yì)率(lǜ)也会回落。“市场对利率走势的预期(qī)是(shì)一致的(de)，新发的收(shōu)益率未(wèi)来会下来(lái)，近期整体的趋势也(yě)是这样。一些存量的产(chǎn)品年化收益率近(jìn)期大幅上(shàng)行，主要是因为底层资(zī)产(chǎn)是去年(nián)利率高位时候拿(ná)的，在利率走低预期下，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存(cún)款利率进一(yī)步下行

　　受(shòu)访银行人士对(duì)财联社(shè)记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是有关方面不断出手(shǒu)规范存款利率的核(hé)心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述中(zhōng)部地区大型城商行负责人(rén)对记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来(lái)存款利(lì)率(lǜ)持续下行应该是(shì)大(dà)趋势(shì)，否则银行(xíng)净息差承(chéng)受(shòu)的压(yā)力将(jiāng)是巨大的(de)。“现在各行储(chǔ)蓄又(yòu)多，之前(qián)理财波动的影响还没完全消除，很多客户(hù)的资金(jīn)还没有(yǒu)出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第(dì)二季度贷款需求走弱得到确认，意味着(zhe)贷款利率依然有(yǒu)下降的可(kě)能性和空间，银(yín)行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一(yī)季度显示，截至3月末，该行净利(lì)息收益率和净利(lì)差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团(tuán)队最新研报认为，未(wèi)来存款市场成本管控仍有后(hòu)手牌(pái)，“类活期”存(cún)款是(shì)重要抓(zhuā)手。其预计，后续(xù)对于存款定价自律管理的手段包括但不限于以下(xià)三个(gè)方面。首先(xiān)，协(xié)定存款、通(tōng)知存(cún)款等创新类(lèi)活(huó)期(qī)存(cún)款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)而(ér)言，同时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行(xíng)约束，但“类(lèi)活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或(huò)将(jiāng)对这类(lèi)产品比照活期(qī)存款进行规(guī)范；其次(cì)，同(tóng)业存(cún)款套(tào)壳协议(yì)存款需继(jì)续纠(jiū)正；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结构性存(cún)款(kuǎn)仍须规范，后续(xù)或将结(jié)构性存款的（保底收益+期权价(jià)值）合计(jì)同时(shí)纳入自律机制上限(xiàn)，进一(yī)步压(yā)降(jiàng)结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认(rèn)为(wèi)，如果全部企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则(zé)上市银(yín)行企业活期存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本率加(jiā)权平均降(jiàng)幅(fú)在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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