四(sì)大国有银行的集体降(jiàng)息惊(jīng)动(dòng)市(shì)场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下周(zhōu)一）起银(yín)行协定存款及通知存款自(zì)律上限将下调，四大国有银(yín)行协(xié)定存款和通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融(róng)机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意到(dào)，今年以来(lái)银(yín)行业(yè)已(yǐ)有三波(bō)存款利率下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中小银行(xíng)人(rén)民(mín)币存款利率下(xià)调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用(yòng)合作联社）下调人民币(bì)存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动(dòng)全(quán)身，与(yǔ)经(jīng)济、就业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息(xī)息相关。那么，如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定存款利率？今年(nián)“降息(xī)潮”迭起是否等同于经(jīng)济增(zēng)速(sù)放缓的信号(hào)？市场上关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观点认(rèn)为，本次存款利率新(xīn)规主(zhǔ)要基(jī)于三重考量。一(yī)是符合推进(jìn)利率市(shì)场化改革深化(huà)大背景；二是对银行而言(yán)，存款利率下(xià)调有助于减少存款定价的无(wú)序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本(běn)次降(jiàng)息也(yě)被看作是促进宏观经济复苏的(de)表(biǎo)现。

　　不(bù)过也(yě)需要看到的是，本次(cì)调降中协定存(cún)款更多是对(duì)公业务，通知存款则集中于(yú)短期存款，都是针对特定存取需(xū)求的客(kè)户，面(miàn)向范围有限。据民(mín)生(shēng)证(zhèng)券宏观(guān)团队测算，通知存款和协定存款(kuǎn)在银(yín)行存款中(zhōng)占比不高，以(yǐ)四大行的单位通知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显(xiǎn)示(shì)，协定存款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关(guān)注一：如何(hé)理解(jiě)此次(cì)下调(diào)通知(zhī)和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲(gāng)在近(jìn)期公开讲(jiǎng)话中提到(dào)，从过(guò)去二十年的数据看(kàn)，我国实际(jì)利(lì)率总体保持在略低于潜在(zài)经济增速这(zhè)一“黄金(jīn)法则”水平上，与(yǔ)潜在(zài)经济增长水平基本(běn)匹配。在经济复苏的关(guān)键(jiàn)时点上，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利(lì)率？

　　目(mù)前，多方观点都提(tí)及的是，本(běn)轮调降更多是出于推进利(lì)率(lǜ)市场化改革深化(huà)大背景的(de)考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年(nián)4月，央行(xíng)指(zhǐ)导(dǎo)利率自律机制建(jiàn)立(lì)了存款利率市场化调整机(jī)制，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存款利率，中小银行陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机制(zhì)发布《合格(gé)审慎(shèn)评估实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修订版(bǎn)）》，在相关(guān)指标(biāo)中引入了存(cún)款定价惩罚措(cuò)施。随之而来的是(shì)，此前4月(yuè)部分(fēn)中小(xiǎo)银行(xíng)凛冽和凌冽的区别是什么，凌冽与凛冽拼音、农商(shāng)行(xíng)存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在(zài)利率(lǜ)市场化改革推(tuī)进(jìn)背景下，银行出于自身经(jīng)营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力的必要性来(lái)看(kàn)，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向(xiàng)于认(rèn)为，本次(cì)调整更多仍(réng)是延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完(wán)成存款利(lì)率调整的闭(bì)环，改善银行(xíng)利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利(lì)率调降都集中在(zài)活(huó)期和定期存款，实际上忽略了这些(xiē)介(jiè)于活期和定(dìng)期(qī)存款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次(cì)性调整通知存款和协定存款利率(lǜ)，保证存款利率下调的(de)有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一(yī)季度(dù)净息差水平均创历史新低，当下调利率有助于降低银(yín)行负债成本，推动银行投(tóu)放信贷的积极(jí)性。”民生证券认(rèn)为。

　　除(chú)利(lì)率市场化(huà)改革(gé)及银(yín)行净息差压力增大外，某大(dà)型银行(xíng)金融市场研究员还关注到的是(shì)国(guó)内存款(kuǎn)市(shì)场的供需(xū)变化——近年来国内经济受多重因素(sù)冲击，居(jū)民消费场(chǎng)景受制(zhì)约，预防性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上升较(jiào)快(kuài)，部(bù)分银行(xíng)根据(jù)市(shì)场供需变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调节(jié)存款利率，只是不同银行在(zài)调整节奏、时(shí)机方面存在(zài)差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调带来哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强(qiáng)调，要有效防(fáng)范化解重点领(lǐng)域风险(xiǎn)，统筹做好中(zhōng)小银行(xíng)、保险和信托机构(gòu)改革化险工作。一锤定(dìng)音之(zhī)下，本(běn)次调(diào)降利率也被认为维护金融稳定的一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动(dòng)作具体体现在(zài)哪些方面？招商基(jī)金李湛(zhàn)认为(wèi)，本次(cì)调降通(tōng)知主要释放了两大信(xìn)号(hào)，一(yī)是减轻银行息差(chà)压力(lì)。本(běn)次(cì)下调(diào)将引导银行的对公(gōng)活期成本(běn)下降，存款降价叠加(jiā)资产端让利压力趋(qū)缓，银(yín)行(xíng)息差、盈利将合理(lǐ)修复，有(yǒu)利于增强银行内(nèi)生资(zī)本补(bǔ)充能力；二是减少企业及居(jū)民的短期(qī)存(cún)款意(yì)愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开(kāi)证券首席经(jīng)济(jì)学家罗志恒的观点是(shì)，调降协定存款(kuǎn)和通知存款的(de)利率(lǜ)上限，主(zhǔ)要(yào)目的是(shì)规范银行业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力(lì)压降银行负债成(chéng)本。当(dāng)前银行净利差空(kōng)间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银(yín)行(xíng)负债端成本下降，也为资产端的贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)、降低(dī)实体(tǐ)经济融资成本进一(yī)步打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国(guó)泰君安(ān)宏观首席分(fēn)析师董琦(qí)也认(rèn)为，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓解(jiě)商业银行净(jìng)息差收窄趋势(shì)，特别是中小行高息揽储的成本压(yā)力，又有利于引导超额储蓄向消费投(tóu)资转化(huà)，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样(yàng)提(tí)到，新规对(duì)于规范协(xié)定存款(kuǎn)定价秩序(xù)作(zuò)用较大(dà)，减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该(gāi)团队(duì)预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存款比例(lì)10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低(dī)银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股债市场(chǎng)的影响方面(miàn)，民(mín)生证(zhèng)券(quàn)宏观(guān)团(tuán)队(duì)表示，现实中，存款利(lì)率下调(diào)有(yǒu)助(zhù)于压低全社会利(lì)率(lǜ)水平，利好(hǎo)债券(quàn)；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表示，在当前(qián)整个经济复(fù)苏的大(dà)背景下，进一(yī)步释放市场流(liú)动性、活跃(yuè)消费是一个(gè)重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降(jiàng)息调节，对促销费无疑(yí)有一(yī)定的(de)引导作用(yòng)。

　　关(guān)注三：压降(jiàng)银行(xíng)存款成(chéng)本是否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币政策执(zhí)行报(bào)告(gào)以及2023年一季度货政(zhèng)例会(huì)均表明(míng)，当前货币政(zhèng)策基(jī)调未变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基(jī)础上也强调(diào)“着力支持(chí)扩(kuò)大内需，为(wèi)实体经济提供更有力(lì)支持”。从本(běn)次降息释放(fàng)的信号来看，是(shì)否意味(wèi)着货(huò)币(bì)政策(cè)进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商(shāng)基(jī)金李湛的看(kàn)法是，货(huò)币(bì)政(zhèng)策充裕延续，但解读(dú)为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次(cì)调降意味着当前长端利率(lǜ)仍有(yǒu)下行空间，但这一调降是针对银(yín)行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款利率自律上(shàng)限(xiàn)，而非(fēi)直(zhí)接调降挂牌存(cún)款利率，存款利率下调并不等(děng)于(yú)政策利率(lǜ)就必须进行对等下调，市场(chǎng)不应视为降(jiàng)息的确定(dìng)性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之下(xià)，也有多方观点提到，压降存款成(chéng)本(běn)仍是大势(shì)所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前经(jīng)济修复内生动力依然(rán)不强，外需压力(lì)没有完全缓解，货币(bì)政策将继续对(duì)经济(jì)修复带来(lái)支撑作用(yòng)，未来伴(bàn)随经(jīng)济(jì)修复，利率水平的调降还(há凛冽和凌冽的区别是什么，凌冽与凛冽拼音i)没有结(jié)束。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队的观点(diǎn)也(yě)不(bù)谋而合——长期来看，存款利率下行仍(réng)是大(dà)势所(suǒ)趋。2023年经济(jì)有(yǒu)所复(fù)苏，进一(yī)步降低贷款利率(lǜ)的(de)紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷(dài)款(kuǎn)价格战激(jī)烈，贷款利率(lǜ)很难(nán)上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价(jià)等(děng)影响，2023年银行息差压(yā)力(lì)增大，控制存款(kuǎn)成本成(chéng)为当(dāng)务(wù)之急。中(zhōng)小银行(xíng)或有动力主动(dòng)跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政(zhèng)策的走向，上述大型银(yín)行金融市场研究员(yuán)认为，需(xū)要(yào)看(kàn)到的是，目前经济处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢复(fù)仍(réng)需(xū)要适(shì)度货币环境支持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡(héng)问题(tí)依然突出，要求货币(bì)政策支持(chí)精准有(yǒu)力(lì)。预计下半年货币政策(cè)不会出现急(jí)转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷(dài)总量适(shì)度增长(zhǎng)，市场流动性合(hé)理(lǐ)充(chōng)裕情况(kuàng)下，更加倚(yǐ)重(zhòng)结(jié)构性工具(jù)，加大实(shí)体经(jīng)济(jì)薄弱(ruò)环节，重点(diǎn)新兴领域支(zhī)持，提(tí)升政策(cè)精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和(hé)企业手(shǒu)中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律上限将迎调整的同时(shí)，有市场(chǎng)观(guān)点担心，降息一(yī)方面有利(lì)于(yú)刺激(jī)消费以及缓和银行经营压力(lì)，但另(lìng)一(yī)方面老百姓(xìng)、企业手里的(de)存款收益缩水了(le)。在评价双方博弈观(guān)点之前，不妨先厘清通知存(cún)款及(jí)协定(dìng)存款两个概念的定义(yì)。

　　通知和(hé)协定存款介(jiè)于定活期存款之间，利率(lǜ)高于(yú)活期存(cún)款，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在保持资金(jīn)灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需提前(qián)1天(tiān)或7天通知银行，即可按(àn)实际存期及支取日(rì)相应币(bì)种档次利率计付(fù)利息(xī)，个人和(hé)企业均可以办理。当(dāng)前(qián)1天和7天期(qī)通知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银行开立(lì)一个具(jù)有结算和(hé)协定存款(kuǎn)双(shuāng)重功能的协定存(cún)款账(zhàng)户，并约定(dìng)基本存(cún)款(kuǎn)额度，由银行(xíng)将协(xié)定存(cún)款账户中(zhōng)超过该额度的部分按(àn)协定存款利率单独(dú)计息(xī)的一种存款方式。协定存款性(xìng)质介于活期和(hé)定期存款之(zhī)间，只面向企业办理，期(qī)限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款的基(jī)准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业(yè)务，通知(zhī)存款既(jì)有对公业务(wù)，也有(yǒu)个人(rén)业务，但都有一定(dìng)的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济(jì)学家罗志恒提出的观点是，总体(tǐ)来看，协定存款和通(tōng)知(zhī)存款基(jī)本上以对公活(huó)期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业(yè)投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记(jì)者也注意到(dào)，央行最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份(fèn)人民币存款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿(yì)元(yuán)。进一(yī)步来看(kàn)，存款利(lì)率调降是否会刺激(jī)超(chāo)额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰(tài)君安董琦表示(shì)，这一传导(dǎo)过程并非一(yī)蹴(cù)而就，且需要总量政策继(jì)续支撑。经济(jì)当前依然需(xū)要休养生息，特别是在前(qián)期服(fú)务(wù)业修复后，与制造业产生循环(huán)，带动收入预期改善，最终才会带动(dòng)居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看(kàn)，招商基金李湛(zhàn)的建(jiàn)议是(shì)，应(yīng)辩(biàn)证看待本次降(jiàng)息(xī)。疫情以来，企业及居民形成了(le)一定(dìng)规模的超额储蓄(xù)，降息可以(yǐ)降低企业、居民(mín)的储蓄(xù)意愿(yuàn)，引导企业加大(dà)投(tóu)资、居民增加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企(qǐ)业、居(jū)民(mín)对(duì)后续的收入信(xìn)心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再(zài)形成增厚企业、居民(mín)收入的(de)良性循环(huán)。”李湛表(biǎo)示。

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