上市(shì)公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着可转债一起退市却是(shì)个新鲜(xiān)事定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别。5月22日(rì)，*ST搜特(tè)因股价连(lián)续20个(gè)交易日低于1元(yuán)，触及退市指(zhǐ)标，公司股票及其(qí)可转债被终止(zhǐ)上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只(zhǐ)因(yīn)正股退市而强制(zhì)退(tuì)市(shì)的(de)可(kě)转债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝(lán)盾也因(yīn)触及退(tuì)市指标被终止上市，其可转债已进入退市整(zhěng)理期，引(yǐn)发投资者(zhě)对可转债(zhài)信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼(jiān)具债券和股(gǔ)票双重(zhòng)属性(xìng)，自诞生(shēng)以来颇受市场欢迎。一个广为流(liú)传的说法是，可(kě)转债“下有保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下(xià)跌时(shí)有“债性”托底，投资(zī)者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可(kě)转(zhuǎn)债30多(duō)年发展(zhǎn)中，此前一直未(wèi)出现因正股退市而(ér)退(tuì)市的情(qíng)况，也未(wèi)发生(shēng)过(guò)实质性违约(yuē)事件。

　　随着(zhe)搜特转(zhuǎn)债等的退(tuì)市，零违约历史或将被(bèi)打破，可转(zhuǎn)债(zhài)信(xìn)用(yòng)风险(xiǎn)浮出水(shuǐ)面(miàn)。虽说(shuō)可转债退市后(hòu)，依然可(kě)以执行赎(shú)回和回售等条(tiáo)款(kuǎn)，但由于大多数上市公司是因经营不善导(dǎo)致(zhì)退市，财务状况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性(xìng)较大(dà)。而如果启(qǐ)动(dòng)破产重整，公司发行的可转债划归为普通(tōng)债权(quán)，清偿顺序(xù)相(xiāng)对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退(tuì)市，投资(zī)者蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实上(shàng)，可转债退市并非完全出乎意料，早已在(zài)相(xiāng)关规则中埋下了(le)“伏笔定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别”。根据交易所上市规则，上市(shì)公司股票被终止上市(shì)的，其(qí)发行(xíng)的可(kě)转债及其他(tā)衍生品种(zhǒng)应(yīng)当终止上市(shì)。过去(qù)A股退市难、退市少(shǎo)，成就了可转债30多年零退市、零违约的(de)“神话(huà)”。随着全(quán)面注册制改革的持续(xù)推进，市(shì)场(chǎng)优胜劣汰(tài)加快，常态化退市机制正在(zài)形成，以上市(shì)股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清(qīng)，违约风(fēng)险随之上升。退市(shì)，或将成(chéng)为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生(shē定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别ng)态在改(gǎi)变，投资者(zhě)没有理由一成不变，是时候重塑对可转债(zhài)的(de)认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规(guī)避风(fēng)险。在选择债券(quàn)时，要理性评估正股基本面(miàn)、成长性、估(gū)值水(shuǐ)平以及发债公司偿债能(néng)力(lì)等，防范债券退市、违(wéi)约风险；在取舍标的时，应远离(lí)正股业绩表现不(bù)佳(jiā)、估值较低、退市风(fēng)险较高的标(biāo)的，而选择正(zhèng)股经营效(xiào)益良好、估值合理且随市场下跌估值出现压缩的标(biāo)的。并密切关注可转债(zhài)市场风格变(biàn)化，及(jí)时调整配置比例和(hé)结(jié)构，学(xué)会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形(xíng)势变化。目(mù)前(qián)关于可(kě)转债的退市处理(lǐ)还(hái)有不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给(gěi)予市场(chǎng)明确预期(qī)。比如(rú)，可进一步明(míng)确可转债在退市后是(shì)否仍存(cún)在交易(yì)可能(néng)、是否还拥有转股功能等。同时，应加(jiā)强对可(kě)转债的(de)风险防控，强化发行前(qián)的(de)信(xìn)用评(píng)级，对于信(xìn)用资(zī)质较弱的(de)公司(sī)，可考虑提高担(dān)保资(zī)产与回售条款等(děng)相关要求，适当提升准入门槛，以(yǐ)更好(hǎo)保护投资者利益(yì)。

　　全面注册制下，证券市场将迎(yíng)来全方位、根本性的变化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单套(tào)路行不通(tōng)了，一些规则制度上的(de)短板不能视而不(bù)见了(le)。各市场(chǎng)参与主体(tǐ)还需顺时应(yīng)势，调整包括(kuò)可(kě)转债在内的投资方法，完(wán)善配套制度，提(tí)升风险意识，共促A股市(shì)场健康(kāng)稳定发(fā)展。

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