来源：梁中华宏观研(yán)究(jiū)

　　·概(gài) 要(yào) ·

　　美联储(chǔ)如期加息25BP，并按计划缩表。坚持(chí)加息(xī)的关键(jiàn)仍是通(tōng)胀压力太(tài)大。

　　本次(cì)美联储声明较(jiào)3月(yuè)有何(hé)变(biàn)化？第一(yī)，重申经济(jì)依然稳健，表(biǎo)述修改为(wèi)“一季度经济(jì)温和增长，就(jiù)业强劲，失业率在(zài)低位”。第二(èr)，重申(shēn)美国银(yín)行稳健，明确银(yín)行风险导致家庭(tíng)和(hé)企业信贷的收紧。第三，重申通胀(zhàng)压力，“通货膨胀(zhàng)仍然很高，委员会仍然高(gāo)度(dù)关注通(tōng)货膨胀风(fēng)险(xiǎn)”。第四(sì)，修(xiū)改(gǎi)货币政策表(biǎo)述，重申“委员会(huì)评估(gū)货币(bì)政策的滞后影响”，删除“委员会预计(jì)一些额外的政策紧缩可能(néng)是适当的”。

　　鲍威尔有(yǒu)何表(biǎo)态？关于经济，认为经济可能(néng)面临来自紧缩信(xìn)贷(dài)的(de)阻力，其影响还需要时间来体现；预计(jì)美国经济温和增长，有可能避免衰(shuāi)退，或者(zhě)是温和(hé)衰退。关于加息(xī)，本次加息(xī)依然是(shì)共(gòng)识；认(rèn)为原则上不需要利率提高那么高，正在评估是(shì)否达到限制性水(shuǐ)平(píng)，认为或已经达到（或已经接近达到）。关于降息，强调劳动力市场在走弱，但依(yī)然强(qiáng)劲(jìn)，薪资(zī)水(shuǐ)平仍高；通胀有(yǒu)所缓和，但依然高企，远高于(yú)目标，降低(dī)通(tōng)胀仍需(xū)较长时间，当前降息并(bìng)不(bù)合适。关于银行(xíng)和债务上限(xiàn)，强调地区性(xìng)银行发挥非(fēi)常重要的作用，不希望大型银(yín)行进(jìn)行大规模收购，银行业总体上有所改(gǎi)善，美(měi)国银行系统(tǒng)健(jiàn)康且(qiě)具有弹(dàn)性(xìng)。强调应及时(shí)提高(gāo)债务上限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期加息25BP。2023年(nián)5月3日，美(měi)联储5月FOMC会议决定加息(xī)25BP，上调联邦基金(jīn)利率区间至5.0％-5.25％，利率回升至2006年6月以来的(de)高点。此外，上(shàng)调准(zhǔn)备金余额利率(lǜ)（IORB）至(zhì)5.15％，上调(diào)隔夜逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷利(lì)率至5.25％，上调隔(gé)夜回购利率至5.25％。

　　按计划(huà)缩表，美联储将继(jì)续减持美(měi)国国债(zhài)、机构债务(wù)和机构抵押贷款(kuǎn)支持证券，上限(xiàn)为(wèi)950亿美(měi)元（600亿美元国债和(hé)350亿美元MBS）。

　　我们认为，美(měi)联储(chǔ)坚持加息的关键(jiàn)仍在(zài)于通(tōng)胀压(yā)力(lì)较大。例如，3月(yuè)美国核心通胀季调环比仍在0.4％的高位，且(qiě)已经连(lián)续4个月处于高位；核(hé)心(xīn)通胀年化同(tóng)比也(yě)仍在4.9％，边际(jì)上并没有明(míng)显降(jiàng)温。本轮加息是(shì)80年代(dài)以来最快的一次，10次(cì)便(biàn)累计加(jiā)息500BP。

　　2

　　加息或将结束

　　从声明来看(kàn)，与2023年3月相(xiāng)比有哪些变化(huà)？

　　关于经济(jì)方面，重申经(jīng)济依然稳健。不(bù)过(guò)表(biǎo)述(shù)修(xiū)改为(wèi)“1季度经济(jì)活动以适度的速度增长，最近几(jǐ)个月就业增长强劲，失业率保持(chí)在低位”。

　　关于通(tōng)胀(zhàng)方(fāng)面(miàn)，重申通(tōng)胀压力。“通货膨胀(zhàng)仍然很高”、“委员(yuán)会仍然高度关注通货膨(péng)胀(zhàng)风险”、“致力于恢(huī)复2％的通胀目标”。

　　关于加(jiā)息方(fāng)面(miàn)，或将(jiāng)停止加息。重申委员会将评估货币政(zhèng)策的滞后(hòu)影响，“在确(què)定额(é)外的政策紧缩在(zài)多大程度上适合于(yú)随着时间的推移将通货膨胀率恢(huī)复到2％时，委员会将考虑货币政策的(de)累积(jī)紧(jǐn)缩(suō)，货币政策影响经济活动和通(tōng)货膨胀的(de)滞后(hòu)，以及经济(jì)和金融发展”。重点是删除了“委员会预计，一些(xiē)额外(wài)的政策紧(jǐn)缩可能(néng)是(shì)适(shì)当的(de)，以(yǐ)实现(xiàn)一张继是什么朝代的诗人怎么读，张继是什么朝代的诗人啊种货币政策立场”，表明(míng)美联储加息或将结束。

　　关于银行风险，重申美国(guó)银(yín)行稳健。“美国(guó)银(yín)行体系稳(wěn)健且富有弹性”；明确银行风险导致了家庭和企业信贷的收紧（上一(yī)次表述为“可能”），重(zhòng)申(shēn)这对经(jīng)济、就(jiù)业和通胀的影(yǐng)响(xiǎng)存在不确定性，“家庭和企业信贷条件收紧可能(néng)会拖(tuō)累经济活动(dòng)、就业和通胀(zhàng)，这(zhè)些影响的程度仍(réng)不确定。”

　　3

　　鲍威尔有(yǒu)何表态？

　　关于经济，仍期待“软着(zhe)陆”。美(měi)联储主席鲍威(wēi)尔认为，经济(jì)可能面临来自(zì)紧(张继是什么朝代的诗人怎么读，张继是什么朝代的诗人啊jǐn)缩信贷(dài)的阻力，其影响还需要(yào)时间来(lái)体现(xiàn)（尤其(qí)是住房和投资领域）。不过明(míng)确指出，如果美国出现经(jīng)济衰退(tuì)，希(xī)望是温和的；强(qiáng)调，美国(guó)可能会出现(xiàn)轻微的(de)经(jīng)济衰(shuāi)退。

　　关于加息，或已经达(dá)到限(xiàn)制(zhì)性水平。美联储在3月议息(xī)会(huì)议时，就(jiù)已经(jīng)在讨论停止加(jiā)息的问(wèn)题(tí)；不(bù)过，鲍威尔指出本(běn)次加息依然是共识，所有人全票通过，一些(xiē)政策制定者谈(tán)到停止加(jiā)息，但不是本次会议(yì)。

　　对于未(wèi)来利率终点的问题，鲍威尔认为原则上(shàng)不需要利率提高那(nà)么(me)高，正在评估是(shì)否达到限(xiàn)制性水平，认为或(huò)已经达到(dào)了(le)限制性水平(píng)（或(huò)已经接(jiē)近达到），也就意(yì)味着也许(xǔ)可以(yǐ)暂停加息了。后续(xù)政策变化的关键仍(réng)是(shì)审(shěn)视数据，尤其(qí)是通胀。

　　关于降(jiàng)息，当前并不合适。鲍威尔强调，美国劳动力(lì)市(shì)场在走弱(ruò)，但依然(rán)强(qiáng)劲(jìn)，失(shī)业率仍在低位，薪资水平仍(réng)高，高于2％的通(tōng)胀(zhàng)水平。整(zhěng)体通胀有所(suǒ)缓和(hé)，但依然(rán)高企，远高于目标水平，降低通胀仍需较长时间，当前降息(xī)并不合适。

　　关于银行风险，鲍威尔强调地区性银行发(fā)挥非(fēi)常(cháng)重要的作用(yòng)，不希望(wàng)大型(xíng)银行进行大规模收(shōu)购，银行业张继是什么朝代的诗人怎么读，张继是什么朝代的诗人啊总体上有所改善，美国银行(xíng)系(xì)统(tǒng)健(jiàn)康且(qiě)具有弹性。银行(xíng)危机的影响程(chéng)度目前尚不确(què)定。

　　关于债务上限风(fēng)险，鲍威尔(ěr)强调应及(jí)时提(tí)高债务上限，如果没有达成债务协议(yì)，经济后(hòu)果“高度不确定”。此前，美国财(cái)政(zhèng)部长耶伦也强(qiáng)调(diào)，如果国会不尽早(zǎo)采取行动提高(gāo)债务上(shàng)限(xiàn)，美(měi)国可能最早于6月1日出(chū)现债务违约。

　　由于(yú)美(měi)联(lián)邦政府触及31.4万亿美元的法定举债上限(xiàn)，美国财政部于(yú)今年1月宣(xuān)布采取特别措施(shī)，避免联邦政府发(fā)生债务违(wéi)约。美国国会预算(suàn)办公室(shì)5月1日(rì)发布(bù)的最新报告显示，美国(guó)在6月初耗尽(jǐn)资金的(de)风险较之前更高。

　　往前(qián)看，美(měi)国银行风险演变成系统性风险的概率(lǜ)或有限，但中小银行破(pò)产或依然会出现。目(mù)前(qián)市场依然预期美联(lián)储(chǔ)6-7月维持(chí)利率水(shuǐ)平不(bù)变，9月开始(shǐ)降(jiàng)息(xī)（概(gài)率(lǜ)达70％），年内至(zhì)少降息50BP（概率达(dá)90％）。我们(men)认(rèn)为，美国经(jīng)济(jì)虽在下滑，但依然(rán)有韧性；美(měi)国通胀压力仍(réng)大，年内降息(xī)概(gài)率或较低。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 张继是什么朝代的诗人怎么读，张继是什么朝代的诗人啊