金融(róng)界5月16日消息(xī) 国新办今(jīn)日(rì)上午举行(xíng)4月份国民经济(jì)运行情况新闻发布会。现场有记者提(tí)问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因(yīn)有(yǒu)哪些(xiē)？国家统计局(jú)如何看(kàn)待未来的走势？

　　国家统计局新闻发(fā)言人(rén)、国(guó)民经(jīng)济综合统计司(sī)司长付凌晖回应(yīng)称(chēng)，当前价格低位运行主要是阶段性的，当前中国经济不(bù)存在通缩，总的来(lái)看(kàn)，下阶(jiē)段也不会出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来(lái)看，今年(nián)以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体(tǐ)上是回落的，4月份同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了(le)0.6个百(bǎi)分点，CPI走低(dī)主(zhǔ)要(yào)是一些(xiē)阶段(duàn)性(xìng)因素影响(xiǎng)。

　　一是食(shí)品价格的(de)回落。随着气温的(de)转暖(nuǎn)，鲜(xiān)菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价格有所回(huí)落。同(tóng)时，生猪市场供应(yīng)总体是充足的(de)。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价格(gé)的回落。4月份(fèn)，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落(luò)2个百分点。

　　二是能源价格降幅(fú)扩大。今年以(yǐ)来，受到世界经(jīng)济(jì)复苏乏力、全球能源价格总体上趋于(yú)回落，对国内居民消(xiāo)费(fèi)汽柴油价格输出型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价(jià)格(gé)同比(bǐ)下降(jiàng)5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国(guó)内部分耐用消费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策(cè)去年底到期影响，国六B的排放(fàng)标准在今年7月(yuè)份切(qiè)换(huàn)，车企(qǐ)降价促销(xiāo)力度加(jiā)大，带动了(le)价格的(de)下(xià)行。我(wǒ)们看(kàn)到，4月份燃(rán)油小汽车价(jià)格环比还在下降。

　　四是上年同期对(duì)比基数(shù)走高。上年同期(qī)受(shòu)到疫情(qíng)冲击(jī)，猪肉(rò小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔u)价格(gé)进入到上涨周(zhōu)期等(děng)因素的影响，食品价(jià)格涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际(jì)地缘政治冲(chōng)突、全球疫情影响，去年国(guó)际油价高(gāo)涨，带动(dòng)了CPI中能源(yuán)价(jià)格上升。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中食品和(hé)能源由于受(shòu)到短期因素影(yǐng)响(xiǎng)，往往波动(dòng)会比(bǐ)较大，看(kàn)价格总体的状况，更(gèng)重要(yào)的还要看核心CPI。从(cóng)核(hé)心(xīn)CPI的状(zhuàng)况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体保持基本稳定(dìng)。从核心CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前相比还是偏低的(de)，很重(zhòng)要的原因是服务需求仍在(zài)恢(huī)复中，相(xiāng)关价格(gé)涨幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示(shì)，随着经济(jì)社会恢(huī)复(fù)常态化运行，服务需求稳步扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等价格(gé)涨幅回升，带动服务价(jià)格涨(zhǎng)幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分(fēn)点，连续两个月回升。未(wèi)来随着服务消费需求(qiú)带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的(de)水平。

　　付凌晖(huī)指出，从(cóng)PPI情况来看，今年(nián)以来受到国内外(wài)多重(zhòng)因素(sù)影响，PPI同(tóng)比降幅(fú)连续扩大，4月(yuè)份同(tóng)比下降3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下几个(gè)：

　　一是国际输入性因素影响。我国(guó)部(bù)分大宗商品价格与国际市场联(lián)系比(bǐ)较紧密，今(jīn)年以来受(shòu)到世(shì)界经济恢(huī)复乏力影(yǐng)响，国际大宗商品价格走低、国内石油、有色价格出现下降，4月份石油和天(tiān)然气(qì)开采(cǎi)业价(jià)格(gé)下(xià)降(jiàng)16.3％，化学原料和化学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色(sè)金(jīn)属冶炼(liàn)和压(yā)延(yán)加工(gōng)业价(jià)格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行(xíng)业(yè)市场需求不足。经(jīng)济恢复常态化运行以(yǐ)后，部分行业产能供给充裕，但(dàn)市(shì)场(chǎng)需(xū)求相(xiāng)对不足，价格(gé)有所下(xià)降。比(bǐ)如煤炭产(chǎn)能继续(xù)释放，进口持续增加，而电(diàn)煤需求季节性减少，市场进入淡(dàn)季，价格(gé)降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大(dà)，4月份煤炭开采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较(jiào)充足(zú)，而市场需求(qiú)还在(zài)恢复(fù)中，价格出(chū)现下降，4月份黑色(sè)金属冶炼和压延加工业价(jià)格下(xià)降13.6％。

　　三是(shì)上年价(jià)格变动(dòng)翘尾下拉影响加大。4月(yuè)份上年(nián)价(jià)格翘尾影响是(shì)负2.6个百分点(diǎn)，比3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情况来看，国际输入(rù)性影(yǐng)响还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部分工(gōng)业(yè)品价格短期下(xià)行(xíng)情况还会延续。但是随着国内经(jīng)济恢复(fù)，市场需求回(huí)暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天(tiān)央行发布的一季度货币政策报告也提及(jí)通缩(suō)。报告提(tí)到(dào)，我(wǒ)国(guó)通胀水(shuǐ)平处于温和区间。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物(wù)价涨幅(fú)阶段性(xìng)回落(luò)，主要(yào)与供(gōng)需恢复时间差和(hé)基数(shù)效应(yīng)有关。我国经济(jì)运行开局良好，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐(zhú)月(yuè)下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值(zhí)区间。

　　总的(de)看(kàn)，若经济小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客(kè)观上有以下(xià)因素：

　　一是供给能(néng)力较强。在稳经济一(yī)揽子政策(cè)有力支持下(xià)，国内(nèi)生产持(chí)续加快(kuài)恢复(fù)，PMI生产分项保持在较高景气(qì)区间(jiān)；农副产(chǎn)品生(shēng)产(chǎn)稳定(dìng)、物流(liú)渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋(dài)子(zi)”供应(yīng)充足(zú)。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实体经(jīng)济生产、分(fēn)配、流(liú)通、消费等环节(jié)本身有(yǒu)个过(guò)程(chéng)，加之(zhī)疫情(qíng)的“伤(shāng)痕效应”尚(shàng)未消退，居民(mín)超额储蓄(xù)向消(xiāo)费(fèi)的转化受收入(rù)分(fēn)配分化、收入预期不稳(wěn)等制约，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近(jìn)期居(jū)民(mín)出(chū)现提前还(hái)贷现象，也一定程度影响当期(qī)消(xiāo)费。

　　三(sān)是基数(shù)效应明显(xiǎn)。去年(nián)国(guó)际油价一度逼近(jìn)140美元大关，今(jīn)年以来已(yǐ)回落至(zhì)80美元附近，带动CPI交通(tōng)工具燃(rán)料(liào)和(hé)居住水电燃料的同比(bǐ)增速走低(dī)；疫情扰动使得去(qù)年(nián)3月鲜菜价格(gé)反(fǎn)季节上(shàng)涨，对今年也存在高(gāo)基数影响。GDP等宏(hóng)观经(jīng)济数据同样存在(zài)明显基(jī)数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高(gāo)基(jī)数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今(jīn)年(nián)5-7月CPI还将(jiāng)阶段(duàn)性保持低(dī)位(wèi)，主要受去年同期(qī)CPI涨幅(fú)基本在2.5％左(zuǒ)右的高(gāo)基数影响(xiǎng)。但要看到，随着基数(shù)降低，特别是(shì)政策(cè)效应将进一步显(xiǎn)现，市场机制发挥充分作用，经济内(nèi)生动力(lì)也(yě)在增强，供需缺口有(yǒu)望趋于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末可能回升至近年均值水平附(fù)近。

　　报告(gào)表示，当(dāng)前我国经济没有出(chū)现通缩。通缩主要指价格持续负增长，货币供应量也(yě)具(jù)有下降趋(qū)势，且通常(cháng)伴随经济衰退。我(wǒ)国(guó)物价仍在温(wēn)和(hé)上(shàng)涨，特别(bié)是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对较快，经济运(yùn)行持续(xù)好转(zhuǎn)，不符(fú)合通缩的特(tè)征。

　　中长期看，我国(guó)经济总(zǒng)供(gōng)求基本(běn)平衡，货(huò)币条件合理(lǐ)适度，居民预(yù)期(qī)稳定(dìng)，不存在长期(qī)通缩或通(tōng)胀的(de)基(jī)础。

　　国金宏观(guān)：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪(wěi)命题，担忧大可(kě)不必

　　物价是经济短(duǎn)周期波(bō)动的滞(zhì)后(hòu)指标，不能仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经(jīng)验显示，经济的周期性(xìng)波动主要由需求驱动，物(wù)价(jià)跟随需求(qiú)变化而(ér)变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经济复苏初期，需求才(cái)刚刚(gāng)开始修(xiū)复(fù)，对价格的提振尚不明显，使(shǐ)得物价指标(biāo)低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏初期。以企业中长期资金来源刻(kè)画的有效(xiào)社融增速(sù)，去年9月(yuè)以来持(chí)续(xù)回升，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社(shè)融变(biàn)化领先经(jīng)济(jì)2个季度左右的(de)经验规律，本轮信用扩张会带动经济(jì)在2023年初(chū)见底回升(shēng)，1季度经济(jì)指(zhǐ)标已有所(suǒ)体现。

　　年初以来物价的回落(luò)，受(shòu)基数、供给和(hé)外(wài)需(xū)等影响(xiǎng)较大；伴随(suí)拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开(kāi)始抬升。除去年基数较(jiào)高(gāo)外，猪肉(ròu)、鲜菜等食(shí)品价(jià)格回(huí)落(luò)，及油、气价(jià)格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下(xià)活(huó)动(dòng)相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二(èr)问：资金空转加(jiā)剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济(jì)复(fù)苏初期，资金存在(zài)一定空转较为常见。经验显示，资金空转(zhuǎn)多发生在(zài)经济回落、货币明显宽(kuān)松阶段，部分(fēn)资金滞留(liú)在金融体(tǐ)系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底(dǐ)以(yǐ)来也有类似特(tè)征；有所不同的(de)是，当前资金多滞留在银行体系、而不(bù)是非银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带(dài)来的居民与(yǔ)企(qǐ)业之(zhī)间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得(dé)信(xìn)用派(pài)生驱动(dòng)和表征不同(tóng)过往，企业有(yǒu)效信(xìn)用派生自去年(nián)9月以来持续改(gǎi)善，而(ér)房地(dì)产相关融(róng)资拖累总体信用派生。传统周(zhōu)期下(xià)，信(xìn)用扩张以房地产驱动为(wèi)主，使得居民贷款增长明显快于企业(yè)；相较(jiào)之下，本轮(lún)信用修(xiū)复主要靠企(qǐ)业融资扩张(zhāng)，有效社(shè)融(róng)从去年9月(yuè)开始持(chí)续回升，而居(jū)民信贷一度拖累社(shè)融回落。

　　本轮信用(yòng)派生带(dài)来的经(jīng)济效应不同过往，有效信用派生对企业行为(wèi)的(de)支持(chí)已开始(shǐ)显现。去(qù)年(nián)3季度以来，资(zī)金加速流向制造业，而(ér)房地产相关融(róng)资显著弱于以(yǐ)往，使得制造业投资(zī)表现显(xiǎn)著强于(yú)房(fáng)地产(chǎn)；伴随融资的持(chí)续改善，企业(yè)资本开支在1季(jì)度有所扩大。但房地产“缺位”，压低(dī)了信用派生和经济增(zēng)长的弹性。

　　三(sān)问(wèn)：中观数据(jù)已现(xiàn)“疲态(tài)”？疫(yì)情(qíng)“后遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后(hòu)走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤(bā)痕(hén)效应”的存在，使得大家容易(yì)产生悲观(guān)情绪。疫情政策(cè)调(diào)整(zhěng)，放大(dà)了“春节(jié)效(xiào)应”带来的经(jīng)济波(bō)动，部分高频指标(biāo)报(bào)复性(xìng)反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端的活动多在2月底之后走弱，偏生产端略(lüè)晚一点，导致(zhì)宏观数据屡超(chāo)预期的(de)同时，市场信心反(fǎn)其道(dào)而行(xíng)之。

　　内生(shēng)动能的修(xiū)复(fù)已然(rán)开始，消(xiāo)费动能(néng)或被低估，前半程靠(kào)居(jū)民出行(xíng)和企业(yè)消(xiāo)费(fèi)，后半(bàn)程(chéng)靠居民消费能力(lì)的恢(huī)复(fù)。出行(xíng)意愿的持续(xù)改(gǎi)善、企业(yè)经营活动正常化等，皆指向场景恢(huī)复带来的消小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔费(fèi)修(xiū)复(fù)持续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等(děng)服务业(yè)，及稳增长相(xiāng)关行业招工需求在逐步(bù)修复，有助于推动收入与(yǔ)消(xiāo)费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号也在累(lèi)积。地产大(dà)周期向下已是共识，地(dì)产链条修复会(huì)弱于传统周期；但小周期(qī)超(chāo)调(diào)后(hòu)的(de)修复出现一些“积极”信号。1）高能级(jí)城市地产供给增(zēng)多、质量改善(shàn)，利于需(xū)求(qiú)释放、形(xíng)成供需“正向(xiàng)循环(huán)”；2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可比口径增(zēng)长近60％）、中(zhōng)西部地区收入修复等，有利于稳(wěn)定低能(néng)级城市需求。

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