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　　塞尔维亚总统下令军队进入(rù)最高战备状(zhuàng)态，紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚南通(tōng)社26日(rì)消(xiāo)息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇(qí)当天下(xià)令，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备状态(tài)提升(shēng)到最高等(děng)级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提(tí)升塞尔维亚(yà)军队战备状态与科索沃局势骤然(rán)紧张(zhāng)有关。

　　当天(tiān)科索沃(wò)北部(bù)兹韦钱塞族区塞族民(mín)众与科索沃(wò)阿族警察(chá)发生(shēng)冲突(tū)，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱(qián)区(qū)行政大(dà)楼。目(mù)前兹韦钱(qián)区已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年(nián)科索沃(wò)战(zhàn)争结束后由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣(xuān)布独立，塞(sāi)尔维(wéi)亚始(shǐ)终坚持对科索(suǒ)沃(wò)拥有主权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期上行！这一数据创年内新高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高(gāo)于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通(tōng)胀(zhàng)指标(biāo)——剔除食物和能(néng)源后(hòu)的核心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时(shí)，追(zhuī)踪(zōng)与当前经济周(zhōu)期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然(rán)非(fēi)常(cháng)高(gāo)，处于1985年以来的最高记录。

　　美联(lián)储政(zhèng)策利率期货合约交易商周五加大了对(duì)美联储将继续(xù)加息的押注，数(shù)据公布后(hòu)，这些合约(yuē)的隐(yǐn)含收益率上升(shēng)，定(dìng)价美联储在(zài)6月会议上将基准利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分点的可能(néng)性约为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员们一直(zhí)坚信，美联储(chǔ)今(jīn)年将多次降息。但他(tā)们最(zuì)终承认(rèn)，基于对(duì)期货的押注(zhù)，今年(nián)降息的可能性不大。现在，他们预计在(zài)2024年之前不会(huì)降息(xī)，而且2024年的降息(xī)幅(fú)度低于此(cǐ)前(qián)的(de)预期(qī)。强(qiáng)劲的经济增长、通(tōng)胀数(shù)据、劳(láo)动力(lì)市场以及债务上限担忧的缓(huǎn)解降低了(le)今年降息的可能性。交易员们现在认为(wèi)，6月份(fèn)的会议可能会考虑加息25个(gè)基点。市场(chǎng)预计联(lián)邦(bāng)基金利(lì)率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍(yǎn)生品市场预计(jì)基准利率(lǜ)届(jiè)时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期化工板块整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板(bǎn)块略显分化。期货日报记者(zhě)观察到，煤(méi)化工品(pǐn)种无(wú)论是(shì)下(xià)跌幅(fú)度，还是(shì)下(xià)行斜(xié)率，均大于(yú)油化工(gōng)品种。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的品种，在(zài)原油下跌幅度不大的(de)情况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投(tóu)安信期(qī)货能(néng)源首席分析师高(gāo)明宇(yǔ)解(jiě)释(shì)说，终端产(chǎn)品这一分化的(de)根源还是(shì)原料端表现的差异。“俄(é)乌(wū)冲(chōng)突的战争风险溢价将能源危机在期(qī)货市场(chǎng)的(de)影(yǐng)射推向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下半年起市场进入衰退(tuì)交易主题，且目前工业(yè)品(pǐn)整体仍处(chù)于衰(shuāi)退交(jiāo)易的中后场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期(qī)原油价(jià)格的(de)下(xià)行已(yǐ)触碰(pèng)到中(zhōng)东主要产油国(guó)的(de)财(cái)政盈(yíng)亏(kuī)平衡成本、页岩油生(shēng)产商边际(jì)产油成本、美国收储(chǔ)目标价(jià)位，在美(měi)国页岩油非(fēi)常规(guī)能源产量增(zēng)速持续不达预期的情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供给约(yuē)束的兑现，在能源品(pǐn)的(de)下行趋势中原油的(de)成本(běn)支撑(chēng)、供应减量率(lǜ)先发生，价格也率先呈(chéng)现(xiàn)震(zhèn)荡筑(zhù)底的迹象(xiàng)。”高明宇如(rú)是说。

　　而(ér)对于(yú)煤炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元(yuán)/吨，仍(réng)远高于国内三西主产(chǎn)区(qū)动力煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行(xíng)业利(lì)润丰厚的(de)情况下供应有(yǒu)增无减，宽松的供(gōng)需(xū)面持续带(dài)动产业链(liàn)各环节(jié)累库，价格下跌趋势明(míng)确(què)，亦对近(jìn)期煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种构成(chéng)较大(dà)压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格整(zhěng)体便处(chù)于震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析(xī)师刘(liú)书源表示，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱势(shì)震荡的走势，并未出(chū)现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续(xù)走弱未见反转迹(jì)象。”方正中期(qī)期货研(yán)究院上海分(fēn)院负责人(rén)夏聪聪解释(shì)说(shuō)，煤(méi)化工市场缺(quē)乏利好驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市(shì)场供(gōng)应存(cún)在保障，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市场(chǎng)可(kě)流通货(huò)源充裕，今年(nián)受到天气(qì)因素(sù)的(de)影响，水电(diàn)出力预计逐步好(hǎo)转，电煤(méi)需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场(chǎng)价格仍存在下调可能，成本端难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化工(gōng)整体需求端不佳，高温雨季部分区域需(xū)求受到影(yǐng)响。需求处于(yú)季节性(xìng)淡季，下游用煤企业库存(cún)水(shuǐ)平偏高，价格(gé)承压下(xià)行，煤化工受(shòu)到成(chéng)本端的拖累。

　　事(shì)实(shí)上，煤化(huà)工近期的(de)持续走弱(ruò)也(yě)与宏观(guān)需(xū)求弱势(shì)以及自身(shēn)品种的产能投(tóu)放周期有关(guān)。

　　“根据前期调研(yán)，部(bù)分甲醇和尿素的终(zhōng)端工(gōng)厂(chǎng)，在经历疫情(qíng)几年之后(hòu)，并(bìng)未重启，所以终端产品的需求(qiú)并没有因疫情解封后，出现显著恢复(fù)。叠加近期(qī)港口和坑口煤价加速(sù)下(xià)跌，导致煤化工品种的(de)估值中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解(jiě)到，随着煤炭的大幅走弱，目(mù)前(qián)甲醇企业亏损(sǔn)较之(zhī)前(qián)有所放大。“煤化工产业链上下(xià)游(yóu)均弱化(huà)，尽管成本端(duān)松动，但煤化工(gōng)品(pǐn)种自身(shēn)表现(xiàn)同样低迷(mí)，面临较大的(de)亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示(shì)，近期(qī)，甲醇期(qī)货(huò)价格创2020年10月份以(yǐ)来(lái)新低，现货价格同步走低，内蒙地区(qū)报价跌破(pò)2000元/吨，价格(gé)下跌幅度(dù)大于原料端，利润修复过(guò)程中止(zhǐ)。“今年以来(lái)，从甲醇(chún)成(chéng)本理论核算来看，行(xíng)业整体处(chù)于不景气(qì)阶(jiē)段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表(biǎo)示(shì)，由于甲(jiǎ)醇现货(huò)价格不断创下新低，部分地(dì)区(qū)现货价(jià)格回到历史低(dī)位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇生产企(qǐ)业整体利(lì)润并没有随着(zhe)煤价回落、采购成本下(xià)降而明显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是(shì)单一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅度较大，且部分内地企业有(yǒu)传出(chū)因甲(jiǎ)醇(chún)价(jià)格(gé)太(tài)低，出现(xiàn)停(tíng)车或者降负的(de)消息，后续(xù)值得持(chí)续关注这一问题。”刘(liú)书源(yuán)如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为(wèi)，短期，煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱周期的(de)迹象。“经历(lì)过前(qián)几年的持续投产，国(guó)内甲醇和尿素的产能不断扩(kuò)张，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未来其(qí)价格可能在1—2年(nián)都维持(chí)较低水平(píng)，从而开启倒逼上游降负或(huò)者(zhě)去产能的阶段，后续大概率是(shì)一个产能的(de)上下游再(zài)平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于(yú)需求的恢复情况(kuàng)，下(xià)半(bàn)年部(bù)分品种面临较(jiào)大投产(chǎn)压力，进口体量(liàng)大的品种将受(shòu)到低价进(jìn)口货(huò)源的冲(chōng)击，中长期看，煤(méi)化工行情难有起(qǐ)色，即使(shǐ)存在上(shàng)涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反(fǎn)弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大(dà)

　　采(cǎi)访中记(jì)者了(le)解(jiě)到，近期能源(yuán)化(huà)工（尤其是油化工）板(bǎn)块较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬(yáng)的走势，受到(dào)供需基本面收紧的前景提(tí)振(zhèn)油价(jià)上涨，带动(dòng)油化工(gōng)板(bǎn)块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌的行(xíng)情中(zhōng)，原(yuán)油(yóu)尽(jǐn)管受到美国债务上(shàng)限谈(tán)判陷入僵局带(dài)来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙特能(néng)源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年度领导人会(huì)议(yì)上承(chéng)诺将加大力(lì)度打击(jī)俄(é)罗斯逃避其(qí)石(shí)油和燃料出口价格上限的行为都对于油价(jià)起到(dào)提振作用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表示，从基(jī)本面来看，下半年(nián)全球原(yuán)油(yóu)供(gōng)需(xū)将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预计今年全球(qiú)需(xū)求同比增加220万桶/日，主要来自于(yú)中国(guó)需求(qiú)复苏的持(chí)续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即将(jiāng)进入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强势从成本端带动油(yóu)化(huà)工整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关(guān)键(jiàn)原(yuán)因还是在于原料端(duān)。在杜冰沁看来，本周我国最穷的5个城市，哪一个省最穷(zhōu)EIA和API商业原油库(kù)存超预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和随着出行旺季来临显著增长(zhǎng)的需求；包括汽油和精炼油在内的成品(pǐn)油库存均出现不同程度的下降(jiàng)，同时汽(qì)、柴(chái)油表(biǎo)需(xū)也环(huán)比(bǐ)增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄罗斯(sī)减产不及预(yù)期，但(dàn)沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能(néng)在(zài)6月4日的会议上(shàng)考虑进一(yī)步(bù)减产，叠加美国的收储均(jūn)将收紧下半年全(quán)球原油平衡(héng)表。但在美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判达成一致前(qián)，宏(hóng)观(guān)层面的(de)不确定性仍然会(huì)影响(xiǎng)市场情绪(xù)。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需关注(zhù)美国债务上限(xiàn)谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决(jué)议。

　　对(duì)此，申万期(qī)货(huò)能(néng)化(huà)高级分析师(shī)陆甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近(jìn)。考(kǎo)虑目前油价(jià)被市场接受度(dù)提升，预计6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标(biāo)的原油成本将基本(běn)维持5月(yuè)平均价(jià)格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目(mù)前油(yóu)价被市场接受度提升。预计6月化工品市(shì)场对标的原油成本将基(jī)本维持5月平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨(dūn)。虽然油价也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现货(huò)价(jià)格表现更弱，因(yīn)而以原(yuán)油折算成本(běn)的加(jiā)工(gōng)利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端(duān)的利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗斯的减(jiǎn)产(chǎn)已在原(yuán)油及成品油发运船期中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万(wàn)桶/天减产(chǎn)及3月末起(qǐ)暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油出(chū)口仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的原(yuán)油供(gōng)应(yīng)构成扰动(dòng)。且近期沙特(tè)能源部长(zhǎng)再次对(duì)原油市场做空者发出警告，面对欧美银行业危机和美国(guó)债务上(shàng)限谈判带来(lái)的需(xū)求端不确定性(xìng)，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概(gài)率事件(jiàn)发生(shēng)，二季度起(qǐ)的基(jī)准去库预期仍将为原(yuán)油带(dài)来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个阶(jiē)段，化工品表(biǎo)现(xiàn)中(zhōng)，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对(duì)充裕(yù)，因此煤炭价格下行的(de)趋势依然存(cún)在。原油方面，夏(xià)季(jì)是成(chéng)品油消费高峰，因此(cǐ)油价往(wǎng)往容易获得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差或(huò)依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动(dòng)力煤市场(chǎ我国最穷的5个城市，哪一个省最穷ng)中下(xià)游库(kù)存有效去化，或低价(jià)格(gé)刺激内产、进口兑(duì)现减量(liàng)预期之前，油化(huà)工结构性强于(yú)煤化工的行情仍然有望(wàng)延续(xù)。

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