金融界5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经(jīng)有消息称本月MLF中标(biāo)利(lì)率有可能下调(diào)，但是机构分析，央(yāng)行(xíng)行(xíng)长易(yì)纲曾在(zài)3月公(gōng)开表示目前(qián)实际利(lì)率(lǜ)的(de)水平是(shì)比(bǐ)较合(hé)适，且(qiě)4月28日政治局(jú)会(huì)议对一(yī)季(jì)度的(de)经(jīng)济复苏给予充(chōng)分肯定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来资(zī)金面(miàn)转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大月，需要关注下周缴税周(zhōu)对资金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四(sì)大国有银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预(yù)计银(yín)行协定存款和通知存(cún)款利率上限(xiàn)的(de)下(xià)调有(yǒu)助于(yú)缓解银行(xíng)净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期部分银行调(diào)降存(cún)款利率(lǜ)，严格(gé)上(shàng)不算(suàn)降息(xī)，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步(bù)深(shēn)化。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后的(de)原因(yīn)，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可(kě)减轻银(yín)行负债(zhài)成本(běn)，但是这并不足以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模转为消费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调(diào)降存款利(lì)率，严格上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于(yú)“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月以来，晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军河(hé)南(nán)、广(guǎng)东等(děng)多地中小银行（地方农商行为主(zhǔ)）发(fā)布(bù)公告下调人民币(bì)存(cún)款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网(wǎng)》等权晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军(quán)威(wēi)媒(méi)体报(bào)道，5月(yuè)15日起银行协定存款及通(tōng)知存款自(zì)律上限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的(de)热(rè)议。不过(guò)，作为我国利(lì)率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存(cún)整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本(běn)轮银行存款利率调降严格(gé)意义上并非真的降(jiàng)息。归根结底，本轮存款利率调降也属(shǔ)于“利率市场化”的进一(yī)步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加(jiā)银行净息(xī)差(chà)收窄。一、2023年初的人民币存(cún)款(kuǎn)维(wéi)持高(gāo)位(wèi)，居(jū)民储(chǔ)蓄释放速(sù)度较(jiào)慢。因此，存款利率(lǜ)调降背景下，居民储(chǔ)蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金(jīn)杠杆(gān)抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资(zī)金空转有所加(jiā)剧。存款(kuǎn)利率调降一定程(chéng)度上可以疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降(jiàng)后，银行净息差大幅(fú)收(shōu)窄，尤其是城商行(xíng)、农商行，因此(cǐ)压降存(cún)款成本(běn)、规范吸储行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客(kè)观上将减轻银(yín)行负债成本，但(dàn)我(wǒ)们认为，这并不足以触发(fā)超额储蓄大(dà)规模转为(wèi)消费及向(xiàng)金(jīn)融资产流(liú)入；回归基本面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合(hé)的(de)延续，仍(réng)将利好高(gāo)股息资产和(hé)长期国债。客观上，本(běn)轮(lún)银行下(xià)降(jiàng)存款利率的效果与(yǔ)2022年(nián)4月(yuè)、9月(yuè)的效果类(lèi)似，可以降低负债(zhài)端成本，保护银行(xíng)净(jìng)息差(chà)。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)，理论上可以促使存款搬家(jiā)，促使(shǐ)超额储蓄流出，更(gèng)多转化为消(xiāo)费。但(dàn)我们觉(jué)得刺(cì)激难度(dù)较大，倾向于(yú)认为(wèi)消费环比修复最快的(de)时候已(yǐ)经过(guò)去。再(zài)回归经济(jì)基本面来(lái)看，“弱(ruò)复(fù)苏+低(dī)通胀”组合的(de)延续，意(yì)味(wèi)着长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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