2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻(gōng)坚(jiān)之年(nián)，作为(wèi)新能(néng)源的重点领域，光(guāng)伏设备行业(yè)备受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和(hé)行业高成长性(xìng)背景下，上市企业产量(liàng)不断扩大，营收(shōu)、归母净利润不断增长，但(dàn)行业内上中下游(yóu)板块的盈利能力(lì)分化严重，亟(jí)待引起(qǐ)注意。

　　金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院的数据显示，光伏设备(bèi)产业(yè)链盈利参差不(bù)齐。光伏设备行业(yè)主要(yào)分为5大板块，分别是上(shàng)游的硅料硅片生产加(jiā)工板块，中下游(yóu)的光(guāng)伏(fú)加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构(gòu)，上游板(bǎn)块处于金字塔底层，2022年(nián)3家(jiā)相(xiāng)关企业净增长的利润(rùn)贡献占比就(jiù)高(gāo)达55.59％，而中下游(yóu)45家企(qǐ)业总体利润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足(zú)20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下行预(yù)期增加，结合(hé)对(duì)企业经(jīng)营数据变化的分析，可以(yǐ)看出(chū)：光伏设备的上游将(jiāng)迎来(lái)降价与去库存阶(jiē)段(duàn)，这对于(yú)中下游企业来(lái)说意味(wèi)着(zhe)原材(cái)料成本得(dé)到控制，利于企(qǐ)业经营能力(lì)提升。

　　归(guī)母净(jìng)利润突破千亿，八(bā)成企业利润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能源重要(yào)方向的光(guāng)伏设备(bèi)，市场加(jiā)大(dà)对上(shàng)市公司(sī)的扶持力度。金融界上市公司(sī)研究(jiū)院统计发(fā)现(xiàn)，行业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得的(de)政(zhèng)府补助较(jiào)2021年增(zēng)加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与之同步的是(shì)上市企业经营规模不(bù)断扩大，利润增速可观。产量(liàng)方(fāng)面(miàn)来看(kàn)，根据国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量(liàng)82.7万吨(dūn)，同比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造端产(chǎn)量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看(kàn)，2018年(nián)光伏设备行业实现归母净利润118.05亿(yì)元(yuán)，至2022年增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元，5年(nián)复(fù)合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利(lì)润增速达(dá)到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业(yè)，分(fēn)别(bié)为8家、12家(jiā)和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净(jìng)利(lì)润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公(gōng)司在去年电池片环节尤(yóu)其是大尺寸电池处于(yú)供不应求的(de)状态，年内累计实现电池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行(xíng)业归母净利润(rùn)增速居前的企(qǐ)业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长20个百(bǎi)分点，3家企业(yè)净利润贡献过(guò)半

　　光伏设备(bèi)行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率(lǜ)为22.91％。对(duì)各板(bǎn)块毛利率分析(xī)发现，上中下游(yóu)呈现的结果(guǒ)参(cān)差不齐(qí)，上游硅(guī)料硅片享受到光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参(cān)与厂商较(jiào)少，企(qǐ)业毛利率较高；而中下(xià)游多数板块毛利(lì)率不(bù)及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上(shàng)游的硅料硅(guī)片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低(dī)，仅(jǐn)高过光伏(fú)电池组(zǔ)件。但2022年(nián)板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较快(kuài)提升，首先(xiān)是源(yuán)于供(gōng)不(bù)应求背景下(xià)的涨价。作为(wèi)光伏设(shè)备行业的原材料方，硅料硅(guī)片板(bǎn)块可以形(xíng)容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年(nián)虽然硅片(piàn)价格(gé)波动(dòng)巨(jù)大，但从2020年(nián)以来的(de)数据来看，硅片价(jià)格(gé)依然(rán)处于高位。特别是(shì)上半年硅片价格持续高位运行(xíng)，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签订(dìng)巨额订单，提(织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思tí)前(qián)完(wán)成备货。

　　上游的头部企业代表之(zhī)一(yī)通(tōng)威股份，曾在2022年报中提及(jí)量价双(shuāng)升，指出(chū)受益于多晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品持续扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进而(ér)带动毛(máo)利(lì)率提升(shēng)。

　　其次(cì)，硅(guī)料硅(guī)片(piàn)板块进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企业(yè)容易形成(chéng)规模效应。这一板块仅有3家上市(shì)公司，不容易(yì)形(xíng)成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特(tè)别(bié)是大全能(néng)源2022年(nián)归(guī)母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设备行业2022年累计归(guī)母净利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股(gǔ)份、大全能源和TCL中环(huán)3家(jiā)硅料(liào)硅片企业归母净(jìng)利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而(ér)这3家企业(yè)2022年总共实(shí)现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备(bèi)行(xíng)业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业经营情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大(dà)板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池(chí)组件、光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材(cái)等领域参与厂(chǎng)商较多，企业(yè)间(jiān)竞争激(jī)烈。整体(tǐ)而言(yán)，光伏(fú)设(shè)备中下游板块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势(shì)，45家企(qǐ)业(yè)平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公(gōng)司盈(yíng)利情(qíng)况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是(shì)中下(xià)游45家企业2022年归母净利润累(lèi)计(jì)增长269.25亿元(yuán)，净利(lì)润增长(zhǎng)贡献(xiàn)没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来看，中(zhōng)下(xià)游(yóu)领域(yù)的光伏加(jiā)工设备和逆变器毛利率3年(nián)来基本(běn)持平，而(ér)光伏辅材(cái)和光伏电(diàn)池组件毛利率下(xià)滑明显，特(tè)别是光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)成为毛利率最低(dī)的板块。

　　表格：光(guāng)伏设(shè)备行业不同板(bǎn)块的毛利率(lǜ)情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　具(jù)体来看，光伏电池组件板块(kuài)11家上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业(yè)隆基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和(hé)亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏(fú)辅(fǔ)材(cái)板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数量较多(duō)竞争(zhēng)激烈。这一(yī)板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等(děng)因素影响，福莱特的主业光伏玻璃(lí)毛利率下降(jiàng)12.39个百分点(diǎn)，影响整(zhěng)体毛利率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而言(yán)，逆变(biàn)器(qì)板(bǎn)块有6家企业，数(shù)量相(xiāng)对较(jiào)少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率(lǜ)在该(gāi)板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝对龙(lóng)头，阳光电源(yuán)2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上(shàng)。公(gōng)司去(qù)年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装机量已(yǐ)突破(pò)340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转(zhuǎn)速度放慢，中下游(yóu)盈利(lì)能力(lì)有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下半年(nián)硅料硅片价格(gé)自(zì)高位走出下(xià)行趋势，行业格局(jú)将发生怎样的(de)改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年(nián)单晶硅(guī)等硅片的阶段高点，多(duō)数硅(guī)片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根据中国有色(sè)金属(shǔ)工(gōng)业协会(huì)硅业分会公布(bù)的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至(zhì)5.25元/片(piàn)，周环(huán)比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均(jūn)价(jià)降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经营(yíng)数据也可看出硅片价格下跌对上游公司盈利的影响。今(jīn)年一季度，大全能源实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环(huán)相比(bǐ)2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思年一季度存货周(zhōu)转率数据发现(xiàn)，无论是环比还(hái)是同比，相较而言都有明显下行趋势(shì)，说明当(dāng)前(qián)有库(kù)存积压(yā)风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年(nián)同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货(huò)周转率(lǜ)变化(huà)趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　专业(yè)人士认为，上游硅料硅片(piàn)面临短期供过(guò)于(yú)求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一(yī)步下行空间。这(zhè)对于光伏电池组件(jiàn)、光伏加工(gōng)设(shè)备等(děng)对(duì)中(zhōng)下游板块，将能较好控制原材料成(chéng)本，对提升毛(máo)利率(lǜ)、营收率等有一(yī)定帮助。

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