4月中国宏观数(shù)据预览

　　1）工业：工业(yè)生(shēng)产及(jí)物(wù)流景(jǐng)气度环比有所回落，但低基数(shù)效应(yīng)提振4月工(gōng)业生产同比增速从3月(yuè)的3.9％回(huí)升(shēng)至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社(shè)会消(xiāo)费品零售总额同比增(zēng)速从(cóng)3月的(de)10.6％大(dà)幅上行(xíng)至19％左右(yòu)，主要(yào)受去年4月低基数影响。

　　3）投(tóu)资：同样受低基数提振，预计当(dāng)月总(zǒng)投(tóu)资同(tóng)比小幅上(shàng)行至6.8％。分部门看，4月(yuè)基(jī)建投资可能高位上行至(zhì)11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投资降幅(fú)略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持(chí)续回落但(dàn)核心CPI仍有韧性(xìng)，预计4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受去年高基数及(jí)海外经(jīng)济动能减弱(ruò)拖累，PPI或将下(xià)行(xíng)至-3％左右。

　　5）外贸(mào)：低基(jī)数下、预(yù)计4月名(míng)义出口(kǒu)增速(sù)可能录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元(yuán)左右。出口(kǒu)价格(gé)指数或有所下(xià)行，但低基(jī)数及外(wài)贸需求回暖(nuǎn)可能支(zhī)撑出口增速(sù)维持高(gāo)位。

　　6）货币财政：预计4月新(xīn)增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持较高增速，M1增长有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观点

　　4月(yuè)中国(guó)宏观数据预览

　　工(gōng)业：工业(yè)生(shēng)产(chǎn)及物流景气(qì)度环(huán)比有(yǒu)所回落，但低(dī)基数效应提振4月工业生产同(tóng)比增(zēng)速从3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。上游工(gōng)业开(kāi)工(gōng)率总体持稳(wěn)：焦(jiāo)化开(kāi)工率环比上行3个百分点、高炉(lú)开工率环比(bǐ)回升(shēng)2个百分点。但(dàn)4月制造业(yè)PMI较3月(yuè)下(xià)行2.7个(gè)百分点至(zhì)49.2％的收缩区间，且4月物流指数环比有所下滑、较21年同期跌幅有所扩大：4月(yuè)，整(zhěng)车物(wù)流指数较3月(yuè)均值(zhí)环比下(xià)行7％，较21年(nián)同期(qī)降幅亦从3月的(de)10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐(tǔ)指2020湖南交通工程学院学费多少钱一年呢，湖南交通工程学院费用数(shù)环比走弱(ruò)1.1％、同比(bǐ)跌幅从3月的27.8％扩(kuò)张至28.1％。总体来看，工业生产景气度环比有(yǒu)所(suǒ)下行，但受去(qù)年同期低基数提振同比有所上(shàng)行，尤(yóu)其是(shì)汽车、电子、机械(xiè)电子等受疫情(qíng)影响较(jiào)大(dà)的工业生产可能上行(xíng)较为明显。

　　社(shè)零：预计4月社会消费品零售(shòu)总额同(tóng)比增(zēng)速从(cóng)3月的(de)10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主(zhǔ)要(yào)受去(qù)年4月低基(jī)数影响。4月居民出行及消费活跃度仍在高位，4月 18 城地铁客(kè)运(yùn)量较 2021 年同期上行 10％，对比(bǐ)3月均值+6.8％；4月，全国电影票房(fáng)较3月均值(zhí)环(huán)比(bǐ)上行21.6％，但(dàn)仍低于2021年(nián)同期(qī)10.6％。此外，受(shòu)各品牌出台(tái)降(jiàng)价政(zhèng)策及车展等线下活动拉(lā)动，4 月 1-22 日乘用车(chē)零售(shòu)销量较(jiào)2021年同期(qī)增长 9.9％，对比3月全月(yuè)的8.8％小(xiǎo)幅扩(kuò)张(zhāng)。今(jīn)年五一假期居民此前(qián)受抑制的旅游需求得到集中释放，国内(nèi)旅游出行人(rén)数及总收(shōu)入均(jūn)超(chāo)过2021及2019年水(shuǐ)平，人均旅游消费恢复至(zhì)2019年的85％，显示“伤疤效(xiào)应”下居民消费(fèi)倾向(xiàng)尚未修复至疫情前水平（参考(kǎo)2023年5月4日发表(biǎo)的《快评：五一假期消费数(shù)据的三个亮点》）。

　　投资(zī)：同样受低基数(shù)提振，预计(jì)当月总投资(zī)同比小(xiǎo)幅上(shàng)行至(zhì)6.8％。分(fēn)部门(mén)看(kàn)，4月基建投资可(kě)能高位上行至11％左(zuǒ)右，制造业投资(zī)回升至9％，房地(dì)产投(tóu)资降幅(fú)略有收(shōu)窄至4％左右。高频数(shù)据显示(shì)4月(yuè)以来地产需求(qiú)较3月有所走弱，房(fáng)建开工(gōng)节奏也有所放缓(huǎn)。4月30大中城市销售(shòu)面积较2021年同期下行32.0％，较3月的(de)21.5％大幅(fú)回落；26城二手房销售面(miàn)积较2021年同期上行5.4％，较3月的(de)12％同(tóng)样下行(xíng)；土地成(chéng)交(jiāo)方面(miàn)，4月百城土地(dì)成交(jiāo)面积较2022年同期同(tóng)比回落17.6％。建筑开(kāi)工节奏有所放缓，玻璃库存(cún)持续下行(xíng)，截(jié)至4月28日玻璃库(kù)存较(jiào)3月同(tóng)期(qī)下行24.2％，同时水泥(ní)开工率/建筑钢(gāng)材成交(jiāo)量环比较3月同期分(fēn)别下行0.2个百分点(diǎn)/5.4％。往前看，我们将重点关注(zhù)：1）地产民企拿(ná)地及(jí)在手资金情况能(néng)否回暖，地产新开工能否回升；2）地(dì)产销售动(dòng)能能(néng)否再度(dù)上行(xíng)。基建端，4月地(dì)方(fāng)新(xīn)增专项债净发行3351亿(yì)元(yuán)，对(duì)比(bǐ)3月的4039亿元小幅下行但(dàn)仍高于2022年同期的(de)1368亿元，可能(néng)支撑低基数下基建投资继续上(shàng)行。

　　通胀(zhàng)：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能减弱拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右(yòu)。内需(xū)环比回落拖累食品价(jià)格下(xià)行(xíng)：4月(yuè)农产品批发价格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉(ròu)/玉米(mǐ)/小麦批(pī)发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食(shí)品价格小幅上行，核心CPI仍有韧(rèn)性：义乌中国小(xiǎo)商品总(zǒng)价格(gé)指数较3月上(shàng)行(xíng)0.2％，其中服(fú)装服饰(shì)类持(chí)平，箱包/鞋类价格小幅分别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行：一(yī)方面，2022年4月PPI同比基数总体(tǐ)较高；另一方面，海外经济动能继续减(jiǎn)弱且内需仍(réng)待恢复，工业品价格同比继续回落(luò)：受OPEC减(jiǎn)产提振(zhèn)，4月(yuè)原(yuán)油价格较3月环比(bǐ)上行6.3％；中国大(dà)宗商品(pǐn)价格总指数环比上行0.4％，但矿产(ch2020湖南交通工程学院学费多少钱一年呢，湖南交通工程学院费用ǎn)及金属(shǔ)价格走弱（矿(kuàng)产价格指数-3.6％、钢铁价(jià)格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预(yù)计4月名义(yì)出口(kǒu)增速可能(néng)录得10％、较(jiào)3月小(xiǎo)幅回(huí)落(luò)，而(ér)进(jìn)口降幅扩张至(zhì)3％，贸易顺差可能录得880亿(yì)美(měi)元左右。出口(kǒu)价格指数或有所下行，但(dàn)低基数及外贸需求回(huí)暖(nuǎn)可能(néng)支撑出(chū)口增速维持高位：4月(yuè)1-30日，华泰(tài)出口需求(qiú)日度指数（HDET）均值录得14.3％的(de)同(tóng)比增长，比3月的16.6％小(xiǎo)幅回落2.3个百(bǎi)分点(diǎn)，鉴于3月（美元(yuán)计）出口额(é)增长(zhǎng)14.8％，4月出口(kǒu)额(é)增长(zhǎng)有(yǒu)望(wàng)保持高(gāo)速（参见2023年5月(yuè)4日发表的(de)《4月出口或保持(chí)较高增长》）。此(cǐ)外(wài)，我国和亚太、非(fēi)洲、甚至(zhì)拉美的(de)一体(tǐ)化产业链、需求(qiú)链的(de)格局不断优化，出(chū)口增(zēng)长韧性(xìng)可能超预期（参见《中国出口产业链(liàn)的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷款(kuǎn)1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计(jì)保(bǎo)持较高增速，M1增长有望继续(xù)回(huí)升(shēng)——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。预计4月新增人民币贷款约(yuē)1.37万(wàn)亿元，一方面，企业(yè)中长期贷款延(yán)续年初至今的较(jiào)强势头、购房需求(qiú)回升背景下房贷/居民贷款(kuǎn)需求(qiú)有望继续(xù)企稳回升(shēng)，政策性银(yín)行金(jīn)融(róng)工具继续带动基(jī)建(jiàn)投资和企(qǐ)业中长期贷款增长，信(xìn)贷周(zhōu)期或继(jì)续保持强(qiáng)势。信(xìn)贷推动下，社融同比增速或(huò)上行至10.6％左右，而(ér)企业债、股权及政府债融(róng)资(zī)较去年同期(qī)略(lüè)有走弱(ruò)。财(cái)政方面，去年留抵退(tuì)税低基数下，财(cái)政收(shōu)入增长有望回升；财政支出(chū)、尤其民生和基建相关支出(chū)有望保持(chí)较快(kuài)增长——预计政策(cè)性银(yín)行(xíng)金(jīn)融(róng)工具仍是近期准财政(zhèng)的主要发力渠道。

　　风险(xiǎn)提(tí)示：消费复苏不及预期、稳地产(chǎn)政(zhèng)策不及预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日发(fā)表的《增长动能(néng)环比走弱、低(dī)基数效应凸(tū)显》

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