上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可(kě)转债一起退市却是(shì)个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特(tè)因股(gǔ)价连(lián)续20个(gè)交易(yì)日低于1元(yuán)，触及(jí)退市指(zhǐ)标，公司(sī)股票及其可(kě)转债(zhài)被终止上市(shì)，搜特转债或成(chéng)为首只(zhǐ)因正股退市(shì)而(ér)强制(zhì)退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被(bèi)终止上市，其可转债已进入退(tuì)市整理期，引发投资者对可转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券(quàn)和股票双重属性，自(zì)诞生(shēng)以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债(zhài)“下(xià)有保底，上(shàng)不封顶(dǐng)”，即(jí)上涨时有“股性”加(jiā)油(yóu)，下跌(diē)时有(yǒu)“债(zhài)性”托底，投资者“进可(kě)攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此(cǐ)前一直未出现因正股退市而(ér)退(tuì)市的情况，也未发生过(guò)实质性(xìng)违约(yuē)事(shì)件。

　　随着搜特转债等的退市，零(líng)违约历史或将被打(dǎ)破，可转早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗(zhuǎn)债(zhài)信用风险浮(fú)出水面。虽说可转债退市后(hòu)，依然(rán)可以执行赎回(huí)和(hé)回售等条(tiáo)款，但由于大多数上市(shì)公司(sī)是因(yīn)经(jīng)营不善导(dǎo)致退市(shì)，财务状况(kuà早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗ng)并不乐观(guān)，资不抵债(zhài)、拿不出钱进(jìn)行(xíng)赎回的可能(néng)性较大。而(ér)如果(guǒ)启动破产(chǎn)重(zhòng)整，公司发行的可(kě)转债(zhài)划归为普通债权，清偿(cháng)顺(shùn)序(xù)相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很(hěn)大不确定(dìng)性。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了(le)。事实(shí)上(shàng)，可转债退(tuì)市并非完全出乎意(yì)料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规则，上市公(gōng)司股票(piào)被终(zhōng)止上市的，其发行的可转债(zhài)及其他(tā)衍生(shēng)品种应当(dāng)终止上市。过去A股(gǔ)退市难、退市(shì)少(shǎo)，成就了(le)可转债30多年零(líng)退(tuì)市(shì)、零(líng)违约(yuē)的(de)“神话”。随着全面注册(cè)制改(gǎi)革的持续推进(jìn)，市场优胜劣汰(tài)加快，常(cháng)态化退市机(jī)制(zhì)正在形成，以上市(shì)股为锚的(de)可转债也跟(gēn)着出清(qīng)，违(wéi)约风险随(suí)之(zhī)上升。退市，或(huò)将(jiāng)成为(wèi)可转债市(shì)场新常态(tài)。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变，投资者没有理由一成不(bù)变(biàn)，是时候重塑对可转债(zhài)的认(rèn)知(zhī)了。投(tóu)资者要改变“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学(xué)会优择(zé)品种，规避风(fēng)险(xiǎn)。在(zài)选择(zé)债(zhài)券时，要理(lǐ)性评估正股(gǔ)基本面(miàn)、成长性、估值(zhí)水平(píng)以(yǐ)及发(fā)债公(gōng)司(sī)偿债能力(lì)等，防(fáng)范债券退市、违约(yuē)风险；在(zài)取舍标的(de)时，应远(yuǎn)离正股业(yè)绩表(biǎo)现不佳、估值较(jiào)低(dī)、退市(shì)风险较(jiào)高(gāo)的标的(de)，而选择(zé)正股(gǔ)经(jīng)营效(xiào)益良好、估值合理且随(suí)市场(chǎng)下跌(diē)估(gū)值出现压缩(suō)的标(biāo)的。并密切(qiè)关注可(kě)转债市场风格变化(huà)，及时调整(zhěng)配置比例(lì)和结构，学会在市场波(bō)动(dòng)中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变化(huà)。目前关于可转债(zhài)的退市处理还有不少空白(bái)和盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐补丁(dīng)，给予市场明确预期(qī)。比如，可进一(yī)步明(míng)确(què)可(kě)转债在退市后是否仍存在交易可能、是(shì)否(fǒu)还拥(yōng)有转股(gǔ)功(gōng)能等。同时，应加(jiā)强(qiáng)对可转债的风险防控，强化发行前(qián)的(de)信用(yòng)评级，对于信用资(zī)质较弱的公司，可(kě)考虑(lǜ)提高担保资产与回售(shòu)条款等相关(guān)要求，适当(dāng)提升准入门槛，以更好保护(hù)投资者利(lì)益。

　　全(quán)面注册(cè)制下，证(zhèng)券市(shì)场将迎来全方位、根本性(xìng)的变化。过(guò)去一些(xiē)“无(wú)脑(nǎo)买(mǎi)入”“跟风买(mǎi)入”的简单(dān)套路行不通(tōng)了(le)，一些规则制度上的(de)短板不(bù)能视(shì)而不见(jiàn)了。各(gè)市场参(cān)与主体还需顺(shùn)时应势(shì)，调(diào)整包(bāo)括(kuò)可转债在(zài)内的投(tóu)资方法，完善配套(tào)制度，提升风险意识，共(gòng)促A股(gǔ)市场健康稳定发展。

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